今回の政策措置の影響は25ベーシスポイントの利下げにとどまらない

12月10日、米連邦準備制度は基準金利を25ベーシスポイント引き下げ、これで3回連続の利下げとなり、9月以来累計で75ベーシスポイントの調整となった。しかし、この決定の影響は表面的な数字が示す以上に深遠である。表面下では、今回の会議は連邦公開市場委員会内部の拡大する意見の相違、増大する政治的圧力、そして金融政策の方向性に関する合意の急速な悪化を露呈した。

今回の会議では3票の反対があり、2019年以来の単一会議での反対票の最多記録となった。ある理事は3回連続で反対票を投じ、別の理事も2回連続で反対票を投じており、これはパウエルが委員会の団結を維持する能力が弱まっていることを示している。内部の結束が低下すると、米連邦準備制度の政策方向の明確さも影響を受ける。投資家は委員会内部の合意に依存して将来の金利の動向を解釈しているが、12月の会議はその信頼性が低下していることを示している。

意見の相違の核心には、厄介なマクロ経済のジレンマがある：インフレは顕著な成長を停止し、雇用指標は依然として疲弱である。典型的な経済サイクルでは、データは往々にして一方向を指し示す——明らかに緩和に傾くか、明らかに引き締めに傾く。しかし、現在は物価圧力が高止まりし、雇用の成長が鈍化しており、政策立案者は行き詰まっている。引き締めが不十分であれば、インフレが高止まりする可能性がある；緩和が過度であれば、失業問題が悪化する可能性がある。歴史的に見ても、これほど激しい内部の意見の相違は、経済が極度に不確実な時期にのみ現れる。

点阵图はより明確なメッセージを伝える

もし以前の意見の相違が不十分であったなら、更新された点阵图は市場の慎重な感情をさらに悪化させた。現在の予測では、2026年と2027年にはそれぞれ1回ずつしか利下げが行われず、長期的な政策金利は約3%に維持されることが示されている。これは明らかに投資家の予想よりも保守的である。労働市場のデータは疲弱であるが、予測結果は9月の更新とほとんど変わらず、委員会メンバー間の意見の相違の大きさを際立たせている。

緩和のペースを遅らせることは、米連邦準備制度が安定的または持続的に金利を引き下げることを約束する意欲がないことを意味する。逆に、政策立案者は経済が急速な緩和に耐えられないか、インフレが持続的に高すぎて緩和政策を支えるには不十分であることを懸念しているようだ。理由が何であれ、伝えられるメッセージは明確である：今後の緩和政策は、過去のサイクルでの予測可能な線形モデルに従うことはない。

パウエルは中立的で慎重な枠組みに移行

ジェローム・パウエルの記者会見は市場の不確実性を悪化させた。以前の会議とは異なり、彼はさらなる利下げを示唆しなかった。彼は現在の政策が「良好な状態にある」と述べ、金利が現在中立的な範囲にあることを指摘した。この変化は重要な意味を持つ。米連邦準備制度が政策を中立的と見なす場合、それは現在さらなる緩和が必要ないと考えており、事前に設定された方向に固執するのではなく、経済データに基づいて反応するつもりであることを意味する。

パウエルは繰り返し、米連邦準備制度は既定の政策パスに従うのではなく、各会議の具体的な状況に基づいて決定を下すと強調した。これは市場が期待する安定的で持続的な数四半期の緩和サイクルとは全く異なる。実際、パウエルは金利の動向が不均衡になる可能性があることを示唆した：インフレと雇用状況の変化に応じて、一時的に金利が変わらない期間があり、その後利下げ、さらには利上げの停止があるかもしれない。

このアプローチは、当時の全体的な混乱を反映している。委員会メンバーの意見の相違が深刻で、インフレ率が高止まりし、雇用の成長が鈍化し、政治的な審査が強化される中で、パウエルは神経を使っている。彼は恐慌を引き起こさないようにしながら、明確なロードマップを提供することもできなかった。現在、前向きな指針が欠如していること自体が市場の変動の根源となっている。

政治の前線：トランプが緩和政策の加速を推進

政治的圧力はさらに複雑さを加えている。ドナルド・トランプ大統領は利下げ幅が小さすぎると公然と批判し、利下げ幅は少なくとも倍増すべきだと考えている。大統領は米連邦準備制度に直接指示を出すことができないため、公の声明が彼が影響を及ぼす手段となっている。彼の緩和のペースに対する不満はますます明らかになっている。

さらに重要なのは、トランプが新しい米連邦準備制度の議長の選任プロセスを加速すると発表したことである。パウエルの任期は2026年5月に終了するため、彼には政策を決定するための会議が残り3回しかない。ケビン・ウォッシュがリーダーとなっているが、クリストファー・ウォラー、ミシェル・ボウマン、ブラックロックのリック・リーダルも競争に残っている。トランプが人事決定において変わりやすいことを考えると、正式な指名が発表される前に市場は安定を保つことができない。

今後の権力交代は政策の不確実性を悪化させる。市場はパウエルの残りの決定を解釈しながら、次の議長の政策フレームワークを予測しなければならない。トランプが最終的に彼の急進的な緩和政策の好みに合った人物を選ぶなら、2026年以降の金利の全体的なパスは劇的に変化する可能性がある。

なぜ市場は短期的には静かだが、将来的にはより高いリスクに直面しているのか？

より深い懸念が存在するにもかかわらず、市場は最初に利下げを歓迎した。パウエルは委員会内に利上げを考慮している者はいないと保証し、これが市場の感情を高め、反発を促した。株式市場は上昇し、ボラティリティは緩和された。しかし、この楽観的な感情はおそらく一時的なものである。

中期的な状況は今やより複雑である。米連邦準備制度内部の意見の相違、パウエルが明確な約束を避ける中で、緩和政策の道筋はこのサイクルのどの時点よりも予測が難しくなっている。この不確実性はしばしばより広範な市場の変動に転化する。また、今後のリーダーシップの交代も政治的な変数を導入し、投資家はこれを正確に価格付けすることができない。

ビットコインや他のデジタル資産にとって、流動性の状況の予測可能性は極めて重要である。確認された利下げは短期的な市場の感情を高める可能性があるが、金融政策の次のステップの不明確さは現在の調整段階を延長する可能性がある。暗号通貨市場は明確な上昇トレンドを示すことはなく、むしろ市場参加者がより明確な信号を待っているため、より長い横ばいの整理期間に直面するかもしれない。

投資家は現在、2つの並行する力に密接に注目する必要がある：パウエルの残りの決定と次の米連邦準備制度議長を巡る政治的な変化。この2つの力は市場の期待に影響を与え、特に毎月の経済データが関連する議論を再形成する中で重要である。

不確実性に満ちた時期

12月の会議は単なる定期的な政策調整ではない。それは、相互に矛盾する経済力、増大する政治的影響力、そして内部の調整力の低下に対処する際に、金融政策機関が直面している困難を露呈した。この会議は、米国の金融政策の未来を再形成する可能性のある動乱の転換点の伏線を張った。

短期的な経済状況は依然として安定しているが、構造的な不確実性は上昇している。米連邦準備制度は予測可能な緩和サイクルから、より変動性が高く、経済データに依存する段階に移行している。インフレが依然として高止まりし、失業率が低下し、リーダーシップが交代する中で、今後の道筋は近年のどの時期よりも不明確である。

状況が明確になるまで——データの改善、内部の合意、または議長の交代を通じて——ビットコインを含む市場は、動乱と不確実性の環境の中で取引を続ける可能性がある。

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