《ニューヨーク・タイムズ》：トランプは暗号通貨を資本の狂乱へと推進している

原文タイトル：トランプの暗号通貨への支持が引き起こしたもの

原文著者：デイビッド・ヤッフェ＝ベラニー、エリック・リプトン、ニューヨーク・タイムズ

原文翻訳：チョッパー、フォーサイトニュース

今年の夏、ある企業の幹部たちがウォール街の金融家であり、トランプ大統領の元顧問であるアンソニー・スカラムーチにビジネスプランを売り込んだ。彼らは、スカラムーチが独自の戦略を持つ上場企業に参加することを望んでいた：巨額の暗号通貨資産を蓄積することで、企業の投資家に対する魅力を高めることだ。

「彼らは実際には多くを語る必要はなかった。」とスカラムーチは振り返る。間もなく、彼はこの戦略を採用する無名の企業3社に顧問として参加し、「全体の協議プロセスは非常にスムーズだった」。

しかし、この熱潮は長続きしなかった。今年の秋、暗号通貨市場が暴落し、スカラムーチが関与した3社の株価は急落し、最もパフォーマンスが悪かった企業は80％以上の下落を記録した。

これらの企業の興亡は、トランプが引き起こした暗号通貨ブームの縮図である。この「初の暗号通貨大統領」を自称するリーダーは、暗号通貨企業に対する規制の抑圧を終わらせただけでなく、ホワイトハウスで暗号通貨投資を公然と推進し、暗号通貨の発展を支持する法案に署名し、さらには「TRUMP」という名前のミームコインを発行し、かつてはマイナーな分野だったこの領域を世界経済の最前線に押し上げた。

現在、トランプの暗号通貨支持の連鎖反応が徐々に現れている。

今年に入って、大量の業界の境界を突破する暗号通貨新企業が次々と現れ、より多くの人々がこの変動の激しい市場に巻き込まれている。現在、250社以上の上場企業が暗号通貨を蓄積し始めており、これらのデジタル資産の価格変動特性は、株式や債券などの伝統的な投資商品と何ら変わりがない。

2024年、トランプ前顧問アンソニー・スカラムーチがアラブ首長国連邦のビットコイン会議に出席

一連の企業は、暗号通貨をブローカー口座や退職資金計画に組み込むためのハードルを下げる革新的な製品を次々と発表している。一方、業界の幹部たちは規制当局に対して、上場企業の株式に準じた暗号トークンを発行する計画をロビー活動しており、暗号技術に基づく株式取引市場を構築しようとしている。

この急進的な革新の熱潮は、多くの問題を露呈している。過去2ヶ月間、主流の暗号通貨の価格が大幅に下落し、暗号資産に重きを置く企業は崩壊の危機に陥った。他の新興プロジェクトも経済学者や規制当局の警告を引き起こし、市場リスクが蓄積され続けている。

懸念を引き起こす核心の問題は、貸出規模の持続的な膨張にある。今年の秋までに、上場企業は暗号通貨を購入するために大規模に借入を行っており、投資家による暗号通貨の先物契約のポジション規模は2000億ドルを突破している。このような取引は大半がレバレッジ資金に依存しており、巨額の利益をもたらす可能性がある一方で、破綻リスクも潜んでいる。

さらに警戒すべきは、暗号通貨業界の一連の新たな取り組みが、暗号市場と株式市場および他の金融分野を深く結びつけていることである。一旦暗号通貨市場が危機に陥れば、そのリスクは金融システム全体に波及し、連鎖反応を引き起こす可能性がある。

「今や、投機、ギャンブル、投資の境界が曖昧になっている。」と、2008年の金融危機後にアメリカ財務省金融安定助理長官を務めたティモシー・マサドは率直に述べた。「この状況には深い懸念を抱いている。」

ホワイトハウスの報道官カロライン・リーヴィットは、トランプの政策が「革新を促進し、全米の人々に経済機会を創出することで、アメリカを世界の暗号通貨の中心にする手助けをしている」と応じた。

暗号通貨業界の幹部たちは、これらの新興プロジェクトが暗号技術が古い金融システムを再構築する可能性を示していると主張している。彼らにとって、市場の変動はまさに利益を得る機会である。

「高リスクは高リターンを伴うことが多い。」と、暗号通貨投資商品を発行する21Shares社の社長ダンカン・モイアは述べた。「私たちの使命は、これらの投資機会をより多くの人々に提供することです。」

この革新の熱潮の興隆は、規制環境の全面的な緩和に支えられている。これは暗号通貨企業が迎えた最も友好的な規制のウィンドウ期間である。これまでの数年間、アメリカ証券取引委員会（SEC）は常に暗号通貨業界と法廷で争っていたが、今年の1月にこの機関は暗号通貨専門の作業部会を設立し、新しい規制の支持や製品上場の許可を求める数十社と会談を行った。

アメリカ証券取引委員会の報道官は、機関が「投資家が十分な情報を把握できるようにし、理性的な投資判断を下せるようにすることに努めている」と述べた。

アメリカ証券取引委員会ワシントン本部ビル

注目すべきは、これらの新興企業の多くがトランプ家族の暗号通貨ビジネスの拡大と関連しており、この関係はビジネスと政府の境界を曖昧にしていることである。

今年の夏、トランプの暗号通貨スタートアップ企業World Liberty Financialの幹部が上場企業ALT5 Sigmaの取締役会に参加することを発表した。この会社は元々リサイクル事業を主な業務としていたが、現在は暗号通貨市場に進出するために15億ドルの資金を調達する計画を立てている。

資本の狂潮：制御を失った暗号の賭け

暗号通貨愛好者たちは、トランプ政権が生み出したこの高リスク投資の熱潮を「暗号財庫会社の夏」と名付けた。

暗号財庫会社（DAT）は、暗号通貨を蓄積することを核心目標とする上場企業を指す。暗号通貨コンサルティング会社Architect Partnersのデータによれば、このような新興企業の中で、約半数が最も知名度の高い暗号通貨であるビットコインの蓄積に焦点を当てており、他にも数十社がドージコインなどのマイナーなコインを購入する計画を発表している。

2025年各月の暗号財庫会社の企業設立数。データ出典：Architect Partners、12月16日までの統計

このような企業の運営モデルは往々にして単純で粗暴である：一群の幹部が公開市場で取引されているニッチな企業（例えばおもちゃ製造業者）を見つけ、その企業を暗号通貨の蓄積ビジネスに転換するよう説得する；その後、その企業と協力し、高額な投資家から数億ドルを募り、最終的にその資金を暗号通貨の購入に充てる。

その核心目的は、暗号通貨の価格に準じた伝統的な株式を発行することで、より多くの人々が暗号通貨投資に参加できるようにすることである。この戦略には理論的にかなりの利益の余地がある。多くの投資ファンドや資産管理機関は、暗号通貨の保管プロセスが複雑でコストが高く、ハッカー攻撃に遭いやすいため、暗号通貨への直接投資に対して慎重な態度を取ってきた。

暗号財庫会社に投資することは、暗号通貨の保管などの後方支援業務を外注することに相当する。しかし、このような企業にも巨大なリスクが潜んでいる：多くの企業が急いで設立され、経営陣は上場企業の運営経験が不足している。Architect Partnersのデータによれば、これらの企業はすでに合計で200億ドル以上の借入を計画している。

「レバレッジは金融危機を引き起こす元凶である。」と、アメリカ証券取引委員会の暗号通貨顧問を務めたコリー・フレイヤーは警告する。「現在の市場は大量のレバレッジを生み出している。」

一部の暗号財庫会社は経営困難や経営陣の危機に陥り、投資家に巨額の損失をもたらしている。

上場企業フォワード・インダストリーズは暗号財庫会社に転換した後、SOLに重きを置いた。今年の9月、この企業はプライベート投資家から16億ドル以上を調達し、株価は一時1株約40ドルに急騰した。

マイアミ出身のアラン・テはあるファミリーオフィスの資産を管理しており、今年フォワード・インダストリーズに250万ドルを投資した。「当時、誰もがこの戦略は失敗しないと思っていて、暗号資産の価格は上昇し続けると考えていた。」とアラン・テは振り返る。

しかし、暗号通貨市場が暴落するにつれ、フォワード・インダストリーズの株価は今月一時1株7ドルにまで下落した。会社は今後2年間で10億ドルを使って自社株買いを行う計画を発表したが、この措置は株価の下落を止めることができなかった。

「音楽が止まり、ゲームが終わった。今、私は不安になり始めている。全身を引き上げることができるだろうか？」アラン・テは約150万ドルの損失を被っており、「この投資の損失は最終的にどれくらいになるのか？」と述べた。フォワード・インダストリーズはこの件についてコメントを控えた。

暗号財庫会社の氾濫は、アメリカ証券取引委員会の警戒を引き起こしている。「明らかに、私たちはこれに対して懸念を抱いている。」と、この機関の委員長ポール・アトキンスは先月マイアミの暗号通貨会議でインタビューを受けた際に述べた。「私たちは事態の進展を注意深く見守っている。」

そして、この暗号通貨の新しい道の背後には、トランプ家族の強力な支持がある。

World Liberty Financialの創設者にはトランプの息子エリック・トランプとザック・ウィトコフが含まれる

今年の8月、World Liberty Financialは、会社の創設者（大統領の息子エリック・トランプを含む）がALT5 Sigmaの取締役会に参加することを発表した。この上場企業は、World Liberty Financialが発行する暗号トークンWLFIを蓄積する計画を立てている（エリック・トランプの現在の肩書は戦略顧問兼取締役会のオブザーバーである）。

この協力はトランプ家族に迅速な利益をもたらすようだ。World Liberty Financialの公式ウェブサイトに掲載された収益分配契約によれば、WLFIトークンの取引が発生するたびに、トランプ家族の商業エンティティはその一部を受け取ることができる。

その後、ALT5 Sigmaの経営状況は急転直下した。会社は8月に、傘下の子会社の幹部がルワンダでマネーロンダリングの罪で有罪判決を受けたことを公表し、取締役会は他の「未公開事項」について調査を行っている。間もなく、ALT5 SigmaはCEOの職務を一時停止し、他の2名の幹部との契約を解除した。

8月以降、同社の株価は85％暴落した。ALT5 Sigmaの報道官は、同社が「今後の発展に対して依然として自信を持っている」と述べた。

フラッシュクラッシュの恐怖：一夜にして消えた千億ドルの時価総額

暗号通貨市場の最近の動揺は、10月のある夜に遡ることができる。

トランプの政策の推進により、暗号通貨市場は今年の大部分の期間にわたって上昇を続けていた。しかし、10月10日、ビットコイン、イーサリアムなど数十種類の暗号通貨の価格が一斉に暴落し、フラッシュクラッシュが発生した。

この暴落の直接的な引き金は、トランプが中国に新たな関税を課すことを発表したことであり、この措置は世界経済に激しい動揺を引き起こした。そして、暗号通貨市場が大打撃を受けた根本的な原因は、市場を押し上げていた巨額のレバレッジ資金にある。

暗号通貨取引所では、トレーダーは保有する暗号資産を担保として法定通貨を借り入れたり、レバレッジ資金を利用して暗号通貨への投資ポジションを増やしたりすることができる。暗号通貨データ機関Galaxy Researchのデータによれば、今年第3四半期には、世界の暗号通貨貸出規模が単四半期で200億ドル増加し、740億ドルの歴史的なピークに達した。

これまで、最もリスクの高い暗号通貨のレバレッジ取引は海外市場で行われていた。しかし、今年の7月、アメリカ最大の暗号通貨取引所Coinbaseは、新しい投資ツールを発表し、トレーダーがビットコインとイーサリアムの先物価格に10倍のレバレッジをかけて賭けることを許可した。そしてその前に、アメリカの連邦規制当局はこのようなレバレッジ取引を制限する関連ガイダンスを撤回し、Coinbaseの新製品を承認した。

今年の7月、Coinbase取引所は10倍のレバレッジ暗号通貨取引ツールを導入

10月のこのフラッシュクラッシュは、2022年のように多くの大型暗号通貨企業が破産する業界の大惨事を引き起こすことはなかったが、市場に警鐘を鳴らし、暗号通貨分野に潜むシステム的危機を示唆している。

レバレッジ取引の本質は、市場が下落する際に損失が何倍にも膨らむことである。取引所は強制的にポジションを決済し、顧客の担保資産を売却する。このプロセスはしばしば価格の下落をさらに加速させる。

暗号通貨データ機関CoinGlassのデータによれば、10月10日には、世界で少なくとも190億ドルの暗号通貨レバレッジ取引が強制決済され、160万人のトレーダーに影響を及ぼした。この爆発的な決済は主にBinance、OKEx、Bybitなどの取引所で発生した。

暴落は取引量の急増を引き起こし、多くの大型取引所で技術的な障害が発生し、トレーダーが資金を迅速に移動できなくなった。Coinbaseは、一部のユーザーが「取引中に遅延やシステム性能の低下に直面したことを認識している」と述べた。

テネシー州のソフトウェア開発者であり暗号通貨投資家でもあるダレク・バートロンは、フラッシュクラッシュの間に自分のCoinbaseアカウントが凍結状態になったことを明かした。「私はポジションを決済して退出したいと思ったが、手段がなかった。」とダレク・バートロンは言った。「Coinbaseはユーザーの資金を事実上ロックし、私たちは資産の価値が暴落するのをただ見守るしかなかった。」

ダレク・バートロンは、フラッシュクラッシュの数日後に彼の暗号通貨資産が約5万ドルの損失を被ったことを述べ、その一因はタイムリーにポジションを決済できなかったことである。

Coinbaseの報道官は、同社が自動化されたリスク管理ツールを提供しており、「これらのツールは今回の市場の変動の中で正常に機能し、私たちの取引プラットフォームはこの事件の間ずっと安定して運営されていた」と述べた。

Binanceの報道官は、取引所が「取引量の急増により技術的な障害が発生した」と認め、影響を受けたユーザーに対して補償措置を講じたと述べた。

狂気の実験：トークン化の波の規制の困難

今年の夏のある夜、暗号通貨起業家クリス・インとテディ・ポーンプリニャは正装をしてワシントンのケネディセンターに現れ、盛大なブラックタイの晩餐会に出席した。

この晩餐会は星光が輝いていた。クリス・インは前の晩に買ったばかりのドレスを着て、シリコンバレーのベンチャーキャピタル界に身を置いたアメリカの副大統領JD・バンスに出会った；彼はテディ・ポーンプリニャと共に、元ヘッジファンドマネージャーで現アメリカ財務長官スコット・ベーセントと交流し、二人はトランプと一緒に写真を撮り、大統領はカメラに向かって親指を立てた。

クリス・インとテディ・ポーンプリニャのこの訪問は、彼らのスタートアップ企業Plumeの道を開くためのものである。この企業は、暗号通貨の基盤技術をより広範な金融分野に拡張することを試みる業界を変革する革新計画を進めている。

数ヶ月間、Plumeはアメリカの規制当局の許可を求めており、顧客に現実の資産に準じた暗号トークンを発行するオンライン取引プラットフォームを構築する計画を立てている。資産の対象には上場企業の株式、農場、油井などのさまざまな実体が含まれる。

Plumeの創設者クリス・インとテディ・ポーンプリニャがエンパイアステートビルでの写真

現在、Plumeは海外市場でこのようなトークン化製品を展開しており、顧客は暗号通貨を取引するようにこれらの資産トークンを売買できる。しかし、この資産トークン化と呼ばれるビジネスは、アメリカでは法的規制のグレーゾーンにあり、数十年前に制定された証券法は、各種資産の株式販売に対して厳格な規制ルールを設けており、発行者に詳細な情報の開示を求めて投資家の権益を保護している。

今年、資産トークン化は暗号通貨業界で最も注目される概念となった。業界の幹部たちは、トークン化された株式が株式取引をより効率的かつ迅速にし、24時間365日のグローバル取引市場を構築できると主張している。アメリカの大手暗号通貨取引所Krakenは、海外市場で顧客向けに暗号技術に基づく株式取引サービスを提供している。

暗号通貨業界の幹部たちは、暗号通貨取引が公開台帳に基づいて記録されているため、従来の金融システムよりも透明性が高いと述べている。「すべての取引は追跡可能で、監査可能です。」とKrakenのCEOアルジュン・セティは言った。「それはほとんどリスクがありません。」

KrakenとCoinbaseの代表者はアメリカ証券取引委員会と会合を持ち、トークン化資産の規制ルールについて議論している；同時に、Plumeも合法的な道を模索し、アメリカ国内での事業拡大を目指している。

しかし、このトークン化製品の競争は、現職および前職の規制当局の官僚や、伝統的な金融大手の幹部たちの懸念を引き起こしている。

今年の9月、連邦準備制度の経済学者は、資産トークン化が暗号通貨市場のリスクを金融システム全体に伝播させる可能性があると警告し、「政策立案者が市場が圧力を受けているときに支払いシステムの安定を維持する能力を弱める」と述べた。

アメリカ証券取引委員会の委員長ポール・アトキンスは、トークン化された株式に対して前向きな姿勢を示し、「重大な技術的突破口」と呼んだ。「証券法に基づき、委員会は暗号通貨業界に対して規制の支援を提供する広範な裁量権を持っています。私はこの作業を推進する決意です。」とアトキンスは今年5月の資産トークン化業界の円卓会議で述べた。

会社の業務を合法化するために、クリス・インとテディ・ポーンプリニャは一連の措置を講じた。今年の5月、彼らはアメリカ証券取引委員会の暗号通貨専門作業部会と会合を持ち；ホワイトハウスの暗号通貨業界報告書に図表を提供し；エンパイアステートビルの77階にPlumeのアメリカ本社を設立した。

今年の夏のワシントンのブラックタイ晩餐会で、トランプの側近たちは二人の創設者に強い興味を示した。「彼らはPlumeという会社を知っていた。」とテディ・ポーンプリニャは振り返った。「皆が私たちのビジネスについて知っていた。」

数週間後、Plumeはトランプ家族のWorld Liberty Financialとの重要な提携を発表した。

原文リンク