アーサー・ヘイズの最新ポッドキャスト：来年のシナリオを手に入れ、90%の弾を撃ち出した

原文标题：Arthur Hayes: The Federal Reserve Is Lying

原文编译：Azuma，Odaily 星球日报

编者按：最爱预测行情的大咖、业界黑色传说、BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 又出来预言市场走势了。在今日更新的 Kyle Crypto Hunt 播客节目中，Arthur Hayes 宏观流动性变化、后市走向、个人仓位及操作等话题给出了自己的解答。

以下为 Arthur Hayes 播客讨论的全文内容，由 Odaily 星球日报编译，出于阅读流畅考虑，内容有一定删减。

開場の言葉

皆が期待しているのは、連邦準備制度が「呪文」を唱えることです。その言葉が発せられれば、皆の口座のポジションがその場で飛び立つかのように ------ 「量的緩和（QE）が来た！」。しかし、もしあなたが連邦準備制度が以前のように直接発表するのを待っているのなら、あなたは字幕のない外国映画を見ているようなものです。

今日のゲストは Arthur Hayes です。彼は暗号通貨取引所 BitMEX の共同創設者です。暗号通貨の分野に入る前は、シティグループやドイツ銀行で取引を行い、マクロ分析に精通しています。このエピソードでは、拡大鏡を持って見て、メモを取りながら見ることをお勧めします。なぜなら、彼は「あなたが期待しているその見出しは、決して現れない」と言っているからです。

Part 1：今の最新の動向 ------ 日本銀行の利上げ

• ホスト（Kyle Chasse）：Arthur、番組に参加してくれて嬉しいです。正式に始める前に、最近のマクロイベントとして日本銀行（BOJ）の決定があります。視聴者がこのエピソードを見る頃には、決定が発表されているはずです（Odaily 注：現在、25ベーシスポイントの利上げが確認されています）。利上げは本当に起こると思いますか？もし起こった場合、市場にとって何を意味しますか？

Arthur Hayes：はい、植田和男（Odaily 注：日本銀行総裁）が数週間前に発言した後、彼は基本的に利上げが「議論の範囲内である」と明言しました。その後、市場での利上げの確率は急速に上昇しました。

私が日本銀行の内部に詳しい人々から得た情報によると、ドル円は155から160の間が日本銀行の「レッドライン」であるため、彼らは必ず必要な措置を講じるでしょう ------ 利上げをするか、あるいは何らかの形で為替介入を黙認するか ------ 円のさらなる下落を防ぐために、160を突破しないように。

私は今回の利上げは、0.5%から0.25%に調整される程度だと思います（Odaily 注：最終結果はArthurの予測と完全に一致）。公式のインフレ率が約3%の中で、これはマクロ的にはほとんど実質的な意味を持ちません。短期的には市場が少し引き締まるかもしれませんが、本質的なトレンドは変わりません。

Part 2：世界の焦点 ------ 連邦準備制度の後継者

• ホスト（Kyle Chasse）：現在、人々が最も関心を持っているのは、誰が連邦準備制度の議長に就任するかということです。彼らは皆、利下げを望んでいますが、その道筋は全く異なります。もしウォッシュ（Kevin Warsh）が就任した場合、リスク資産の環境に何らかの脅威をもたらすと思いますか？

Arthur Hayes：私は常に言っていることがあります ------ アメリカの大統領は最終的に彼が望む金融政策を手に入れることになります。

1913年に連邦準備制度が設立されて以来の歴史を振り返ると、大統領と連邦準備制度の議長との間の駆け引きは決して新しいことではありません。この闘争は常に公然と、激しく、時には醜いものでした。リンドン・ジョンソンは、当時の連邦準備制度の議長ウィリアム・マーチンに対して、利下げを強要するために自分のテキサスの農場で手を出したこともあります……だから今、トランプがパウエルに対して冷淡な態度を取っていることは、実際には何でもありません。

重要なのは、その人が議長になる前に「何を信じているか」ではなく、彼がその地位に就いた後に理解することです ------ 彼はトランプのために働くために来たのです。トランプが求めているのは、より低い金利、より大きな貨幣供給、より熱い市場であり、同時にこれらがインフレに関連していることを真面目に否定しなければなりません。さもなければ、彼と共和党は次回の選挙で敗北することになります。

したがって、誰が議長になっても結果は同じです。彼らは状況に応じて、任務を遂行するために必要なツールを導入します。誰がその地位に座るかは重要ではなく、私は気にしません。

Part 3：株式市場の命脈 ------ AI バブルは持続するか？

• ホスト（Kyle Chasse）：では、インフレと流動性の間の駆け引きをどう見ていますか？もし私たちがハセット（Kevin Hassett）が予想するように大規模に「お金を印刷」し始めた場合、流動性環境は明らかに非常に好意的ですが、通常、印刷すればするほどインフレは高くなり、一般の小口投資家は依然として圧力を受けることになります。

Arthur Hayes：私の見解では、連邦準備制度と財務省の「ゲームルール」は実際には非常にシンプルです ------ アメリカ経済は本質的に高度に金融化された経済であり、株式市場はアメリカ経済そのものです。

したがって、最終的に当局はあらゆる手段を使って株式市場の上昇を確保しなければなりません。これを延長すると、AIの波も持続しなければなりません。私は現在、AIバブルに疑問を持つ人々がいることを知っていますが、彼らは完全に方向を誤っています。もしあなたが株式投資家であれば、ロングを持つべきであり、一定のボラティリティを受け入れるべきです。今、ナスダックやNVIDIAのような企業をショートするのは非常に軽率です。なぜなら、このバブルはまだ破裂する時期には達しておらず、当局はそれを存続させる必要があるからです。

トランプはアメリカ経済全体をAIの成功に賭けています。そして、AIが成功するための唯一の方法は、より多くの債務駆動、より低い資金コスト、より大きな貨幣供給です。彼はそれを続けるでしょう、できなくなるまで。

問題は、これがインフレをもたらすことです。では、政治家はどのようにして有権者に「これらの政策はインフレを引き起こさない」と真面目に言うのでしょうか？答えは名前を変えることです。皆が知っているように、量的緩和（QE） = お金を印刷すること = インフレです。したがって、QEという言葉はもはや使えなくなり、今後は決して現れないでしょう。なぜなら、街の普通の人々はそれがインフレを意味することを知っており、人々はインフレを嫌います。これが次回の選挙で彼らが民主党を支持する原因となるのです。

Part 4：QE の新装

• ホスト（Kyle Chasse）：あなたが言った通り、量的緩和に類似した政策は名前を変え続けているだけです。後で振り返ると、それは依然として緩和であり、ただ当時は異なって見えるだけです。では、今回は何と呼ぶべきですか？

Arthur Hayes：今回の新しい名前は「準備管理購入」（Reserve Management Purchases、RMP）です。

この言葉が初めて出たとき、私はマクロ経済の研究者に多くの費用をかけて尋ねました。「これはQEに該当しますか？」と。ほとんどの技術派の貨幣市場の専門家は「該当しない、厳密にはQEではない」と言いました。私はいくつかの債券トレーダーの友人にも尋ねましたが、彼らも「QEではない、別のものだ」と言いました。しかし、私のようなより皮肉的なマクロ分析者に尋ねると、私たちはこう言います：

技術的にはそうではないが、実質的にはそうである ------ 同じ効果をもたらす。

現在の市場の態度は（ビットコインを代表として、ドルの流動性に最も敏感であるため）、これはQEではないが、私は市場がこれが何であるかをまだ本当に理解していないと思います。2008年から2009年にかけて、バーナンキ（Ben Shalom Bernanke）がアメリカ版QEを導入したとき、市場は最初は全く信じていませんでした。S&P指数は下落を続け、2009年3月まで本当に底を打つことはありませんでした。

当時、バーナンキは「これは一時的なバランスシートの拡大に過ぎない」と強調し、将来的には回収されると述べていました。しかし、その後、QEは一巡し、2021年まで本当に終了せず、市場もその時にピークを迎え、大幅に調整しました。したがって、重要なのは、市場も最初はQEが印刷することだとは信じていなかったということです。後になって「おお、これが印刷だ、急げ！」と気づいたのです。

今日のRMPは同じプロセスを経ています。連邦準備制度が購入しているのは短期国債（T-bill）であり、MBSや10年物国債ではありません。期間の観点から見ると、T-billの影響は確かに小さいですが、もし銀行システムがこの計画の影響を受ける主要なチャネルであると仮定するなら、RMPは確かにQEではありませんが、事実はそうではありません。連邦準備制度は、マネーマーケットファンドがレポ市場でより多くの貸出を提供するよう誘導するためにこれを行っており、これは直接的にアメリカ財務省に資金を提供します。したがって、これは連邦準備制度がマネーマーケットファンドとレポ市場を媒介として利用し、国債の短期部分でアメリカ財務省に資金を調達する方法です。

時間が経つにつれて、人々は赤字が減少せず、短期国債の発行量が増加し、レポ市場の使用量が増加しているのを目にするでしょう。その時、資産価格は底を打ち反発し、市場は「これは実際にはQEだ」と気づくでしょう。

Part 5：市場はいつ底を打つのか？

• ホスト（Kyle Chasse）：あなたは市場がこれに気づくタイムラインはどのようなものだと思いますか？あなたは資産価格がこの期間に底を打つ可能性があると述べましたが、具体的にはいつですか？

Arthur Hayes：私は来年の1月から（資産）価格の動きが明らかに改善されると思います。しかし、3月頃には市場がこの「一時的なプロジェクト」が終了するのではないかと心配し始め、動揺が起こるでしょう。その後、彼らはRMPが続くことを確認し、再び市場が再開するでしょう。

Part 6：Arthur Hayes の個人的な操作

• ホスト（Kyle Chasse）：あなたは今どのように操作しますか？あなた自身は現在どのようにポジションを取っていますか？リスク回避ですか、それともリスクを取りますか？

Arthur Hayes：私たちはおそらく90%の弾薬を打ち出しました。残りの現金はボラティリティに備えています。Maelstrom（Odaily 注：Arthur の家族投資オフィス）はレバレッジを使わないので、ビットコインが短期的に8万を下回っても心配しません。

私たちが今最も関心を持っているのは、次の主導的なアルトコインのストーリーは何かということです。ビットコインを除けば、このラウンドで最も成功したアルトコインのポジションは Ethena（ENA）で、私たちはそのプロジェクトの資金調達アドバイザーだったので非常に早く参入しました。

次のラウンドでは、プライバシーやZK関連の方向性になると思います。私たちは現在、Zcash（ZEC）にかなりのエクスポージャーを持っていますが、この分野では関連プロジェクトが本当に爆発し、今後2、3年で最もパフォーマンスが良いアルトコインになる可能性があると考えています。2026年がそのプロジェクトを見つける時期だと思いますが、今はそれが何かはわかりません。しかし、私たち投資家の仕事は機会を探すことです。

Part 7：プライバシーのストーリーの価値とリスク

• ホスト（Kyle Chasse）：正直なところ、すべての取引をチェーン上にさらけ出し、誰もが見ることができるのは本当に煩わしいですよね？

Arthur Hayes：実際、人々が理解していないのは、彼らが見ているのは私が見せたいものだけです。もし私があなたに見せたいと思えば、あなたは見ることができる。もし私が見せたくなければ、あなたは永遠に見ることができない。

したがって、あなたがXや他のソーシャルプラットフォームで「ウォレット追跡ツール」を見たとき、あなたが見ているすべてのことに対して懐疑的であるべきです。それは必ずしも実際に起こっていることではありません。

しかし、私の見解では、Zcashや他のZKプロジェクトに関しては、プライバシーのストーリーの核心的な価値は ------ もし私が本当に政府や対立する企業、誰にも監視されずに自分が何をしているかを確保する必要があるなら、私は今本当にそのようなツールを持っているのか？明らかにその背後には恐怖心が潜んでおり、あなたがすべきことはその恐怖を利用することです。たとえ3年後に、2026年に最も人気のある「アルトコイン」が完全にクソであることが証明されても、それは問題ではありません。その前にあなたはまだ多くのお金を稼ぐことができます。

• ホスト（Kyle Chasse）：あなたは、政府が「このようなものを使用することは違法である」と本当に試みた場合、多くの人々を恐れさせることになると思いますか？

Arthur Hayes：私は、現在の情報時代において、政府ははるかに賢くなったと考えています。もしあなたが人々に「何かをしてはいけない」と言ったとしても、しかしあなたがその禁止令を本当に実行するための完全な手段を持っていない場合、人々はそれを続けるだけでなく、さらにやりたくなるでしょう。

したがって、政府はもはや正面から禁止するのではなく、取引所がプライバシーコインを上場するのを制限するなどの中介サービスを制限することを選択しています。私が本当にZcashに「洗脳」された瞬間、私はまず携帯電話を手に取り、少し購入し、その後、知っている8人のブローカーに連絡して、数百万ドル規模の取引価格を見積もってもらいましたが、2社だけが見積もりを出し、残りの6社は規制当局によってプライバシーコインの取引が禁止されていました。

現在、大多数の取引所はZcashや他のプライバシーコインを取引することが許可されていません。これが政府があなたがそれを保有するのを阻止する方法です。彼らは直接禁止するのではなく、あなたがそれを入手するのを非常に難しくします。

Part 8：もし予測が外れたらどうする？

• ホスト（Kyle Chasse）：あなたの以前の説明に基づいて、2026年の全体的な判断は強気だと思います。それでは、あなたのこの判断を覆すことができる重要な指標、グラフ、またはイベントはありますか？2026年から2027年にかけて非常に弱気になる可能性はありますか？

Arthur Hayes：誰かが言うかもしれません、ビットコインが125000から80000に調整するのは始まりに過ぎず、その後さらに下がる可能性があると反論するかもしれません。「Arthur、あなたはずっとお金を印刷すると言っていましたが、ビットコインはまだ下がっている。明らかに市場はあなたの言っていることを信じていない」と。

私の答えはこうです：「あなたの言っていることはすべて正しい。」

私は未来の状態について話しています。私は市場が今、新しい「お金を印刷する」という用語を消化していると言っています。少なくともアメリカではそうです。しかし、認識は変わる可能性があります。これが私がこの判断でリスクを負っている理由です。市場が答えを検証します。もし私が間違っていたら、それは間違いです。しかし、私はこの判断に真金を賭けています。私たちは結果を共に目撃することになります。

Part 9：アルトシーズンは再び来るか？

• ホスト（Kyle Chasse）：今後1、2年の間に別のアルトシーズンを見ることができると思いますか？

Arthur Hayes：私は皆が「アルトシーズン」に対して深刻な選択的記憶を持っていると思います。その中には多くの「本来はできた」「早く知っていれば」「もし当時そうしていれば」といった仮定が含まれています。

あなたはアルトシーズンが欲しいと言いますか？それなら、2016年から2017年を思い出してください。その時、基本的には誰かがオンラインでクソみたいなPDFを発表し、あなたにお金を送るためのアドレスを発表しました。あなたは送金しましたか？ほとんどの人はしませんでしたが、確かに多くの人がそうしました。そして、彼らは巨額の利益を得ました。2020年から2021年のNFTブームを思い出してください。皆がブロックチェーン上で醜い猿やペンギンを取引していましたが、あなたは幼い頃からレンブラントやピカソなどのヨーロッパの巨匠が芸術の頂点であると教育されてきました。その時、あなたはNFTを狂ったように取引しましたか？多くの人はそうではありませんでした。

だから、私にアルトシーズンについて語らないでください。2017年にはリスクを取ることができず、2020年にもできず、2024年から2025年のハイパーリキッドでもできないでしょう。アルトシーズンは常に存在していますが、あなたがあまりにも臆病で参加できないだけです。あなたが求めているのは、あの馴染みのあるアルトシーズンです。なぜなら、そうでなければ自分が何をすべきかを知っていると感じるからです。しかし、周期はリフレッシュされ、上昇するのは常に新しいものです。あなたが認知フレームを調整するか、過去に永遠に生き続け、アルトシーズンが存在しないと文句を言うかですが、それはあなたが上昇するものを買えなかったからに過ぎません。

Part 10：Arthur Hayes の目に映る大きなチャンス

• ホスト（Kyle Chasse）：今、あなたが非常に興奮しているが、まだあまり公に話していないことはありますか？皆が知っているブルーチップではなく、リスク曲線の高いものです。

Arthur Hayes：私は新年にこれについての記事を書くかもしれません。Maelstromには多くの投資専門家がいて、私自身も方向性のある取引口座を持っており、何を取引するかを直接決めています。

私は今年の取引を振り返りましたが、全体としては利益を上げていますが、統計を見ると、約5分の1だけが利益を上げており、大多数の取引で私は損失を出しています。私は最もクソなゴミコインやミームコインにかなりの金額を投じましたが、実際にはそれらに手を出すべきではありませんでした。当時は「面白い」と感じただけでしたが、それは私のスタイルではなく、私はそのゴミの中で無駄に動くべきではありませんでした。

私が最も多くのコインを稼いだのはHyperliquid（HYPE）とEthena（ENA）であり、大きなボラティリティを捉えるだけで良いのですが、幸いにも私たちは資本が豊富で、そのコインに大きく賭けることができます。

私が好きな取引の一つはENAです ------ あなたは私があなたに見せることを許可したチェーン上の記録を確認できます。私はENAが大きな上昇の前兆にあると考えています。なぜなら、これは金利ゲームだからです。連邦準備制度が短期金利を引き下げるにつれて、もしRMPのストーリーが正しいなら、ビットコインは上昇し、人々はそれをレバレッジすることを望むでしょう。彼らはより高いベーシスを支払うことを望むでしょうし、Ethenaはそれをチェーン上で捉えるためのツールです。現在、私たちはUSDeが大規模な償還を経験しているのを見ていますが、私はこのトレンドが反転すると考えています。2024年の9月のように、私たちはENAが非常に迅速に上昇するのを見るでしょう。私たちが保有しているブルーチップコインの中で、これは私が最も自信を持っている取引の一つであり、私の全体的なマクロ貨幣論点に合致しています。

Part 11：いくつかの速問速答

• ホスト（Kyle Chasse）：今、速問速答のセクションに入ります。2026年末には、ビットコインはより高くなるでしょうか、それとも低くなるでしょうか、それとも横ばいでしょうか？大体どの価格ですか？

Arthur Hayes： より高くなるでしょう。私は以前、2025年に25万ドルになると言いましたが、明らかにこれは実現しない可能性が高いです。私は同じ目標を繰り返します。2026年には25万ドルに達するでしょう。

• ホスト（Kyle Chasse）：皆が好きだが、あなたが罠だと思う取引を一つ挙げてください。

Arthur Hayes： NVIDIAをショートすること。

• ホスト（Kyle Chasse）：現在、暗号通貨分野で最も危険なマクロストーリーは何ですか？

Arthur Hayes： 中央銀行が金融政策を引き締めること。

• ホスト（Kyle Chasse）：流動性回帰の最良の信号は何ですか？

Arthur Hayes：これは中央銀行のバランスシートと銀行システムを深く掘り下げる必要があります。信号は常に非常に明白ではありません。なぜなら、彼らはあなたを騙そうとしているからです。

• ホスト（Kyle Chasse）：あなたはETHをどのように位置付けていますか？

Arthur Hayes：決済の王。

• ホスト（Kyle Chasse）：市場で最も過小評価されているリスクは何ですか？

Arthur Hayes：レバレッジ。

• ホスト（Kyle Chasse）：もし可能であれば、暗号市場の集団的な感情から禁止したいことは何ですか？

Arthur Hayes： 市場メーカーがあなたに対して価格を操作していると思わないでください。

• ホスト（Kyle Chasse）：もし誰かがあなたが「見せたくない」と思っているウォレットを見たい場合、彼らはどうすればいいですか？

Arthur Hayes： 想像力を使ってください、友よ。

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