機関の黎明と周期の終焉：8つの主要な暗号機関の2026年の核心的な物語と対立を解読する

2025-12-27 14:01:59

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著者：Bruce

はじめに：『ワイルド・ウェスト』から『ウォール街の支店』へ

2026年は、暗号通貨の歴史における分岐点として記録されるかもしれません。これまでの牛市と熊市の変動は、個人投資家の感情とビットコインの半減期メカニズム（Halving）によって主導されていた『ワイルド・ウェスト』の物語であったとすれば、8つの主要な暗号機関の最新の研究報告は、新しい物語を指し示しています------機関時代の正式な確立。

Fidelity（フィデリティ）は、その報告書の中で、市場は「新しいパラダイム」（New Paradigm）に入っていると明言しています。主権国家の準備（ブラジルやキルギスの立法試みなど）や伝統的な資産管理機関の参入に伴い、単に歴史的データに基づく「4年周期論」は無効になりつつある。この記事では、市場のノイズを取り除き、これらのトップ機関が見ている確実な機会と潜在的リスクを深く分析します。

1. マクロの定調：4年周期の消失と新しい資産属性

長い間、暗号市場はビットコインの4年ごとの半減期を中心に線形外挿を行ってきました。しかし、この論理は2026年の展望において集団的に「次元を下げられた」状況に直面しています。

1. 周期律の失効 (Broken Cycle)

Bitwise、Fidelity、Grayscaleは一致した見解を持っています：半減効果は限界的に減少している。

21Sharesはさらに明確な表現を使用しました------"ビットコインの4年周期は破裂した（Broken）"。彼らのデータモデルは、ETFの導入が需要構造を根本的に変え、市場の推進力が供給側（マイナーの半減）から需要側（機関の配置）に完全に移行したことを示しています。ブラックロックやフィデリティの顧客が四半期ごとにBTCを配置し始めると、4年ごとの半減の物語はもはや魅力的ではなくなります。

2. 資産の成熟：ボラティリティの「脱感作」

Bitwiseの大胆な予測： Bitwiseは、2026年までにビットコインのボラティリティが初めてNvidia（英偉達）を下回ると予測しました。これは単なる数字のゲームではなく、ビットコインが「高ベータのテクノロジー株」から「成熟した避難資産」への質的変化を遂げることを示しています。
Fidelityの定性的見解： 具体的な数字は示さなかったものの、Fidelityは、世界的な債務の高騰と法定通貨の価値下落の大背景の中で、ビットコインがテクノロジー株との相関を剥離し、世界的に通貨インフレに対抗する独立したヘッジツールとなることを強調しました。

2. 高い確信度の物語：資金はどこに流れるのか？

周期の干渉を排除した後、機関は詳細は異なるものの、資金の流れの論理は高度に重なっています。

1. ステーブルコイン：伝統的金融基盤への挑戦 (ACH)

もしビットコインがデジタルゴールドであるなら、ステーブルコインはデジタルドルです。多くの機関は、ステーブルコインがもはや暗号圏に限定されず、伝統的な金融パイプラインに直接挑戦することになると考えています。

21Sharesの予測： ステーブルコインの総時価総額は2026年に1兆ドルを突破するでしょう。
Galaxy Digitalの予測： ステーブルコインのオンチェーン取引量は正式にアメリカのACH（自動清算システム）ネットワークを超えるでしょう。これは、ステーブルコインが伝統的な銀行間清算システムを代替し、より効率的な資金のハイウェイとなることを意味します。
Coinbaseの展望： 2028年までにステーブルコインの時価総額は1.2兆ドルに達すると予測しています。
a16zの見解： ステーブルコインはインターネットの「基盤決済層」に進化しており、PayFi（支払い金融）の繁栄を促進し、国境を越えた支払いをメールを送るように安価かつ即時にするでしょう。

2. AI決済とKYA：新しい商業文明

これはa16zとCoinbaseが共に注目している最大の技術変数であり、双方は異なる視点から同じ景色を描いています。

Google AP2とCoinbase x402： Coinbaseの報告は、GoogleのAgentic Payments Protocol (AP2)標準を重点的に開示し、彼らが開発したx402プロトコルがAP2の決済拡張として機能することを指摘しています。これにより、AIエージェントはHTTPプロトコルを介して直接即時のマイクロペイメント（HTTP Payment Required）を行うことができ、AI間のビジネスの閉ループを開通させます。
KYCからKYAへ： a16zは創造的に「KYA」（Know Your Agent）という概念を提唱しました。彼らは、現在のオンチェーン取引主体の中で、「非人間」と「人間」の比率が96:1に達していることを指摘しています。従来のKYC（顧客を知ること）はKYAに進化します。AIエージェントは銀行口座を持たないが、暗号ウォレットを持つことができ、彼らは24時間365日疲れ知らずにマイクロペイメントを通じてデータ、計算力、ストレージを購入します。

3. 予測市場：情報自由の新しい媒体

これは真の「機関コンセンサスのトラック」であり、多くの機関が同時に2026年の爆発点として挙げています。

Bitwise： 分散型予測市場（Polymarketなど）のオープンインタレストは歴史的な新高値を記録し、伝統的なニュースメディアと並行する「真実の源」となると予測しています。
21Shares： 具体的な数字を示し、予測市場の年間取引量は1000億ドルを突破すると予測しています。
Coinbaseの「税収駆動論」： 非常にユニークな視点を提起しました------アメリカの新税法（ギャンブル損失控除の制限）がユーザーを予測市場に意図せず推し進めることになると。なぜなら、予測市場は税務上「デリバティブ」として分類される可能性があり、「ギャンブル」ではないため、税務上の利点を持つからです。

3. 重要な分岐：アルファはしばしば論争の中に存在する

コンセンサスはしばしば価格に織り込まれている（Priced in）ことを意味し、分岐は超過収益（Alpha）や潜在的リスクを意味します。

1. デジタル資産財庫 (DAT) の「大清算」 vs 「赤鰭」

MicroStrategyが始めた「上場企業のビットコイン保有」モデルについて、機関の見解は二極化しています。

大清算派（Galaxy Digital & 21Shares）：
21SharesはDATの総規模が2500億ドルに達すると予測していますが、「生き残るのは少数だけ」と強調しています。小型DAT企業が長期的に純資産（NAV）を下回る価格で取引される場合、清算を余儀なくされるでしょう。
Galaxy Digitalはさらに具体的に予測しています：「少なくとも5社のDAT企業が資産を売却、買収されるか、直接倒産するだろう。」彼らは2025年の盲目的な追随が資本戦略の欠如した多くの企業を市場に引き込んだと考えており、2026年は市場の「清算の時期」となるでしょう。
無視派（Grayscale）：
彼らは「Red Herring（赤鰭/誤解を招く話題）」の見解を維持し、DATはメディアの声量が大きいが、会計基準とプレミアムの消失に制約され、2026年の市場価格設定の核心的な推進力にはならないと考えています。

2. 量子コンピュータ：重視すべき vs 杞人憂天

警戒派 (Coinbase)： 報告書の中で「量子の脅威（The Quantum Threat）」という章を設け、今すぐにポスト量子暗号基準の移行を開始する必要があると警告しています。また、基盤の署名アルゴリズムは量子耐性のあるソリューションにアップグレードする必要があるとしています。これはインフラの安全性の必須項目です。
冷静派 (Grayscale)： 「量子の脅威」を「赤鰭」として位置付けています。彼らは、2026年の投資サイクル内で、量子コンピュータが楕円曲線暗号を解読する可能性はゼロであり、投資家は「恐怖プレミアム」を支払うべきではないと考えています。

3. L2の「大清算」（The Zombie Chain Apocalypse）

これは21Sharesの最も鋭い予測の一つです。彼らは、ほとんどのイーサリアムLayer 2が2026年を超えることができず、「ゾンビチェーン」（Zombie Chains）に陥ると考えています。

理由： 流動性と開発者リソースには非常に強いマタイ効果があり、最終的にはトップ（Base、Arbitrum、Optimismなど）と高性能チェーン（Solanaなど）に集中するでしょう。
データの裏付け： Galaxy Digitalは「アプリケーション層の収入とL1/L2ネットワーク層の収入の比率は2026年に倍増する」と予測し、「ファットアプリ」理論（Fat App Thesis）を検証しています------価値はインフラ層から実際のユーザーを持つスーパーアプリに流れています。

4. 非共識の予測：見過ごされている角落

上記の主流の見解に加えて、一部の機関は独自の「冷門」予測を提起しており、注目に値します：

プライバシートラックの復帰（Galaxy Digital & Grayscale）： Galaxy DigitalとGrayscaleは共にプライバシートラックに期待を寄せており、Galaxy Digitalはプライバシートークンの総時価総額が1000億ドルを突破すると予測しています。彼らは特にZcash ($ZEC)の反発に言及し、プライバシーが「犯罪ツール」から「機関必需品」（Privacy as a Service）に再評価されると考えています。
規制されたICOの復興（21Shares）： 21Sharesは、規制フレームワーク（アメリカのデジタル資産市場の明確な法案など）の実施に伴い、「規制されたICO」（Regulated Initial Coin Offerings）が合法的な資本市場の資金調達ツールとして復帰すると考えています。
暗号株の超過収益（Bitwise）： 暗号関連株（マイニング企業、Coinbase、Galaxyなど）のパフォーマンスが伝統的なテクノロジー株の七巨頭（Magnificent 7）を上回ると予測しています。

結論：2026年投資家の生存法則

8つの機関の展望を総合すると、2026年の市場論理は根本的に変化しています。「目を閉じて半減を待つ」という単純なモデルは過去のものとなりました。

投資家にとって、新しい生存法則は3つの次元に要約できます：

リーダーと実際の収益を受け入れること：L2とDATの厳しい清算の中で、流動性と資本構造が生存指標です；正のキャッシュフローを生むプロトコルに注目してください。
「含科量」を理解すること：Google AP2標準からKYAまで、技術インフラのアップグレードが新しいアルファをもたらし、x402などの新しいプロトコルの実装に重点を置いてください。
偽の物語に警戒すること：機関の目には、黄金の機会だけでなく「赤鰭」も存在します。どれが長期的なトレンド（ステーブルコインがACHを代替するなど）で、どれが短期的な投機であるかを見極めることが、2026年の成功の鍵となるでしょう。

(この記事は著者の機関報告に基づく分析的見解を表しており、投資の助言を構成するものではありません。)

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