VCの視点とオンチェーンデータの融合：2026年の暗号市場における10のトレンドと評価判断

著者：Bruce

Messari、a16z、Fidelity、Coinbase、Galaxy、Grayscaleなどのトップ機関が発表した2026年度展望レポートを深く読み込み、現在のオンチェーンのアクティブデータを交差比較した結果、筆者は市場が重要な転換点にあることを発見しました。

過去数年の「カジノストーリー」が薄れ、インフラが整った後の「ユーティリティストーリー」に取って代わっています。一次市場（VC）のマクロ視点と二次市場（オンチェーンインタラクション）のミクロ体感を組み合わせて、筆者は2026年の暗号市場の構図について以下の10のトレンドを予測します。

一、 市場構造の質的変化：ビットコインが25万ドルに衝撃を与える

長い間、小口投資家はビットコインの「4年ごとの半減期」を基に牛市と熊市の周期を判断してきました。しかし、筆者はこの刻舟求剣の論理が無効になりつつあると考えています。

現物ETFの通過、主権国家の採用率の向上、企業財庫（Corporate Treasuries）の継続的な配置に伴い、ビットコインの買い論理は「周期的投機」から「戦略的資産配置」に変わりました。 ブラックロックなどの機関資金の継続的な流入は、半減期によるボラティリティの衝撃を平滑化します。世界の通貨供給量（M2）の増加と金の時価総額の対比分析に基づき、ビットコインはこのサイクルで慣例を破り、250,000ドルの価格高点に向けて衝撃を与えることが期待され、"スローベア"と"ロングベア"の特性を示すでしょう。

二、 「アルトコインシーズン」の不在、主要資産の価値再評価

投資家は「万通貨普涨」の再現に警戒する必要があります。2026年、市場は深刻な「去泡沫化」と「マタイ効果」を経験するでしょう。資金はもはや盲目的に外に流出するのではなく、コアの競争優位を持つ主要な対象に効率的に集中し、その価値の再評価を促進します：

イーサリアム (ETH)： 世界の金融資産の決済層として、現在機関の期待は5,000-5,500ドルの範囲で展開されています。しかし、以下を考慮すると：(1) Uniswap v4とMEVアーキテクチャの革新による吸収効果、(2) Liquid Staking派生品エコシステムのTVL倍増の可能性、(3) DeFiキャッシュフローの複利モデルが伝統的金融の評価に近づくこと、このサイクル内で8,000-10,000ドルの範囲に挑戦することが期待されます。伝統的金融決済システムの評価モデルに基づけば、より攻撃的な期待は12,000ドル以上に達する可能性があります。

BNB： 世界最大の取引所の強力なキャッシュフローの買い戻しとエコシステムの支配力に依存し、その「業界の金のシャベル」としての属性はさらに強化され、3,000ドルに衝撃を与える潜在能力を持っています。

ソラナ (SOL)： 消費者向けアプリケーションと高頻度インタラクションシーンで主要な独占的優位性を確立しました。DePINとAIプロジェクトの大規模な採用に伴い、AIエージェント経済の高速かつ低コストの取引に対する厳しい需要により、SOLトークンの単価はこのサイクル内で400-500ドルの範囲に向かうことが期待されます。

対照的に、実際の収入やユーザーが不足している長尾トークンの大多数は流動性の枯渇に直面し、価値がゼロになるリスクにさらされるでしょう。

三、 予測市場が「情報インフラ」に進化

予測市場（Prediction Markets）は、周辺から主流へと移行し、さらには伝統的メディアよりも効率的な「真実発見メカニズム」となりつつあります。このトレンドの確認は、市場取引量の爆発的な増加から来ています------2025年11月、Kalshiは歴史的な単月取引量記録58億ドル（前月比32%増）を達成し、Polymarketは38億ドル（前月比24%増）に達しました。

今後、単純な現物賭け（Spot Betting）では市場の需要を満たすことができなくなります。Polymarket、Kalshi、Opinion Labsなどのプラットフォームのデータはアグリゲーターによって統合され、新しいトラフィックの入り口となります。さらに注目すべきは「イベント派生商品」（Derivatives on Outcomes）の登場で、選挙、政策、またはマクロイベントに対するレバレッジ契約取引は巨大な取引量をもたらすでしょう。同時に、PolymarketはガバナンストークンPOLY（2026）を発表予定で、ICE（ニューヨーク証券取引所の親会社）から20億ドルの資金調達を受けており、これは予測市場が正式に機関化の軌道に入ったことを意味します。

四、 ステーブルコインの構図再構築：コンプライアンスと利息が鍵

ステーブルコインの時価総額は2026年にさらに突破し、現在の3080億ドルから5000-8000億ドルの範囲に拡大する見込みです。 より長期的には、アメリカ財務長官Scott Bessentは、2028年までにステーブルコイン市場が2兆ドル規模に達することが期待されると述べています。その中で、利息属性とコンプライアンスの競争優位が市場の分化の鍵となります：

利息属性（Yield）： 米国債の利回り環境下で、ユーザーに無リスクの収益を提供できないステーブルコインは徐々に魅力を失い、「利息」が標準となります。データによると、ステーキング型利息ステーブルコイン（例：sUSDe）は2025年末には60億ドルの価値に達しています。

コンプライアンスの競争優位： Tetherの主導的地位は挑戦に直面する可能性があります。Circle (USDC)を代表とする、規制を受け入れIPOの期待を持つコンプライアンスステーブルコインは、伝統的金融システムに統合されることで市場シェアを大幅に拡大することが期待されます。Circleは2025年に成功裏にIPOを果たし、USDCの時価総額は760億ドルに成長し、JP Morgan、Citigroupなどの大手金融機関との戦略的提携を得ています。

五、 AIエージェント経済の爆発、M2M決済が主流に

人工知能（AI）と暗号通貨の結合点は、概念の炒作ではなく、決済の軌道にあります。AIエージェント（エージェント）は従来の銀行口座を開設できず、USDCなどのステーブルコインがその自然な資金の運搬体となります。

X402など、機械対機械（Machine-to-Machine, M2M）決済のために特別に設計されたプロトコルは、爆発的な成長を迎えることが期待されます。注目すべきは、Googleが2025年9月に60以上の決済およびテクノロジー企業（Coinbase、PayPal、Mastercard、American Expressなど）が参加するエージェント決済プロトコル（AP2）の策定作業を開始したことです。これはAIエージェントのための業界標準の決済基準を確立することを目的としています。x402はその基盤プロトコルとしてこのフレームワークに組み込まれ、主流の決済システムからの認知を得ています。同時に、ERC-8004提案はオンチェーンエージェントの身分登録と信用スコアリングメカニズムを導入し、高頻度のマイクロ決済の信頼基盤を構築しています------エージェントはETHをステークすることでその出力品質を証明し、規則に従わない場合はスラッシュ（没収）されます。

2026年には、自動化された高頻度マイクロ決済がオンチェーンのアクティブ度の重要な貢献源となり、日常の取引量と取引価値の指数的な成長を促進します。

六、 RWAの深化：米国株式資産のオンチェーン化

リアルワールドアセット（RWA）は国債の範囲を超え、より流動性の高い株式資産（Equities）に拡大します。

世界の投資家は、24時間365日取引可能なNVIDIAやテスラなどの優良資産に対する需要が高まっています。Hyperliquidなどの分散型派生商品プラットフォームを通じて、トークン化された株式の市場規模は100億ドルを突破し、伝統的金融の地域と時間の壁を打破することが期待されます。同時に、RWAインフラは質的変化を迎えます------ERC-3643を代表とするプログラム可能なコンプライアンス基準は、法律ルールをスマートコントラクトに直接書き込み、資産の流通の自動化されたコンプライアンス検証を実現します。FireblocksやAnchorageなどのカストディ解決策は、機関レベルの安全ニーズを満たすことができ、オラクルネットワークはリアルタイムの資産評価を提供し、AIは流動性需要を予測し異常を検出します。技術が制約要因でなくなるとき、採用は加速します。

七、 プライバシー分野の再評価：機関向けであり、黒産ではない

プライバシー技術のストーリー論理は根本的に変わります。それはもはや規制の敵ではなく、伝統的金融機関が参入するための必需品です。

大手金融機関（例：JPモルガン）は、オンチェーン取引を行う際に、フロントランやポジションの露出を防ぐためにプライバシー技術を用いて「オンチェーンのダークプール」を構築する必要があります。同時に、2026年にEUのMiCA反マネーロンダリング規則が施行されることで、完全なプライバシーを持つソリューションに圧力がかかりますが、Zcash (ZEC)などの選択的プライバシーとコンプライアンスに優しい特性を持つソリューションが機関からの認知を得ることを促進します。

Zcashは2025年末に顕著な機関資金の流入を見ました。Viewing Keys（ビュイングキー）による監査コンプライアンスのおかげで、そのShielded Pool（シールドプール）のアクティビティは歴史的な新高値を記録し、機関間の「オンチェーンのダークプール」へと進化しつつあり、価格も上昇しています。Monero(XMR)は、デフォルトのプライバシーと堅固な分散化の立場により、プライバシーの提唱者を引き付け続けています。

したがって、Zcash、Monero、または新興プライバシープロトコルは「企業向けプライバシーレイヤー」として市場で再評価され、オンチェーン金融インフラの重要なコンポーネントとなることが期待されます。

八、 Layer 2の「大掃除」と統合

Layer 2分野の断片化競争は大掃除の周期に突入しました。L2Beatのデータによれば、2025年12月時点で、Base、Arbitrum、Optimismの3社がL2の総取引量の90%以上を処理しており、その中でBaseは60%以上の消費者向け取引を独占し、Arbitrumは40%のTVLシェアを維持しています。それに対して、50以上の他のL2プロジェクトは2025年に61%のユーザー減少を経験し、「ゾンビチェーン」となりつつあります。

市場は2種類の主要なL2に高度に集中します：

消費者向けアプリケーションチェーン： Baseを代表とし、Coinbaseの膨大なトラフィックの入り口とコンプライアンスの優位性に依存し、小売ユーザーの移行とDeFiアプリケーションの展開を主導しています。Baseは事実上の「Coinbaseエコシステムの決済層」となっています。

金融およびDeFiチェーン： Arbitrumを代表とし、高ネットワースのTVLと機関レベルの流動性を蓄積しています。Arbitrumの深さと成熟度は、派生商品、貸付、複雑な金融アプリケーションの選択地となっています。

OptimismのSuperchainビジョン（クロスチェーンの原子取引と共有ソートの実現）も、DeFiのマルチチェーン展開の標準となることが期待されており、特にL2間の調整が必要なアプリケーションにとって重要です。

「配布能力」、「流動性の優位性」、または「機関レベルのインフラ」を持たないL2は厳しい生存危機に直面するでしょう。

九、 「ファットアプリケーション」理論が「ファットプロトコル」に取って代わる

かつての「ファットプロトコル」理論（すなわち、基盤のパブリックチェーンが大部分の価値を捕捉する）は無効になりつつあります。

市場の評価論理は収入本位（Revenue is King）に戻ります。ユーザーを直接持ち、キャッシュフローを生み出すウォレット、フロントエンド、スーパアプリ（Super Apps）は、その評価が基盤インフラを超えることが期待されます。プロトコルの評価モデルは、ますますSaaS企業のサブスクリプションとキャッシュフローモデルに近づいていくでしょう。これは、アプリケーション層の経済的競争優位（ユーザーの粘着性、データ所有権、ブランド）が基盤プロトコルの技術的優位性よりも価値があることを意味します。

十、 新しいストーリー：CeDeFiと機関化（Institutionalization）

DeFiとTradFi（伝統金融）はもはや対立関係ではなく、融合関係です。

未来の核心的なストーリーは「機関化」です。ブラックロック、フィデリティなどの巨頭の資金は、コンプライアンスのDeFiトラック（CeDeFi）を通じて運用されます。この融合は、DeFiの効率性と透明性を保持しつつ、伝統的資金のコンプライアンス要件を満たします。Circleの成功したIPO、USDCの機関採用、JP Morgan、Citigroupなどの大手とのステーブルコインの協力は、このトレンドが進行中であることを証明しています。

この融合は、オンチェーンの世界に万億規模の流動性をもたらし、Web3時代における「金融」の意味を再定義します。

結語

もし以前のサイクルが投機的な「西部のゴールドラッシュ」であったなら、2026年はインフラが成熟した後の「産業時代」となるでしょう。

VCの投資論理もDegenの取引戦略も、同じ方向を指し示しています：ユーティリティ（Utility）とキャッシュフロー（Cash Flow）。投資家にとって、注目点は単なるストーリーの炒作から、真の経済価値を創造できるプロトコルとアプリケーションに移るべきです。この再評価の時代において、勝者は閉じたユーザー経済を構築し、実際の収入を持ち、キャッシュフローの持続可能性を証明できるプロジェクトとなるでしょう。

リスク提示：デジタル資産の価格は激しく変動するため、投資には慎重を期してください。本記事は情報提供のみを目的とし、投資アドバイスを構成するものではありません。