ビットコインのリーダーの鎌、ナスダック強盗の実録

原文タイトル：The Nakamoto Heist: How David Bailey Used a 99% Stock Collapse to Buy His Own Empire

原文著者：Justin Bechler、ビットコイン OG

原文翻訳：Ismay、BlockBeats

編者の注：この記事は、大衛・ベイリーと彼が支配するNakamoto Holdings（$NAKA）の背後にある驚くべき資本運用を深く掘り下げています。借殻上場時の狂乱の急騰から、個人投資家の参入後の99%の暴落、そして高いプレミアムで上場企業を利用して自らの私有資産を買収するまで、情報の非対称性とルールの抜け穴を利用した精密に設計された富の移転の物語です。

これは、貪欲、コンプライアンスゲーム、そしてインフルエンサー資本主義についての厳しい調査です。信仰が金融商品として包装され、非中央集権のスローガンが中央集権の貪欲に直面したとき、個人投資家はしばしば最後の流動性の出口となることを警告しています。この物語を理解することで、次回の大物の呼びかけに対して、より冷静に、盲目的な従属を減らすことができるかもしれません。

以下は全文の内容です：

今朝、大衛・ベイリー（David Bailey）は、時価総額が99%蒸発した上場企業を利用して、現在の株価の4倍のプレミアムで自ら設立した2つの私企業を買収しました------しかも株主の投票を全く必要としませんでした。

最も驚くべきことは何でしょうか？個人投資家が最初の株を購入する前から、この資産移転の大芝居はすでにロックされていたのです。

これがどのように実現されたのかを理解するためには、最初から話を始める必要があります。

2025年5月、KindlyMDという名のゾンビ企業が、大衛・ベイリーが設立したビットコイン準備ツールNakamoto Holdingsと合併することを発表しました。

株価は数日で2ドルから30ドル以上に急騰し、個人投資家が殺到しました。ビットコインのインフルエンサーたちは喜び合い、ベイリーは自らをモルガン家、メディチ家、ロスチャイルド家に例えました。

9ヶ月後、株価は29セントにまで下落し、ベイリーはこの株を使って自らの会社を買収したばかりでした。

ラパン (The Pump)

そのメカニズムは非常に巧妙に設計されています。

KindlyMDは元々、ナスダックで誰にも注目されていないマイクロキャップ株でした。Nakamoto Holdingsは逆合併で上場し、背後には5.1億ドルのPIPE（プライベート・エクイティ・ファイナンス）資金と2億ドルの転換社債が支えています。

表面的には、これはビットコイン準備の巨人の誕生のように見え、新世代のビットコインインフルエンサーたちがなぜ$NAKAを買うべきかを次々と語っています（もちろん、その理由はより多くのビットコインを持つためです）。

数日以内に、NAKAの市販価格（Multiple-to-NAV）は驚異的な23倍に達しました。これは、投機家が会社が保有する1ドルのビットコインに対して23ドルの価格を支払ったことを意味します。

マイケル・セイラー（Michael Saylor）のマイクロストラテジー（MicroStrategy）は、これまでこのようなプレミアムを達成したことはありません。違いは、マイクロストラテジーが長年の運営歴、実際の収益を生むソフトウェアビジネス、そして取引構造を操作して後ろで私腹を肥やすことのないCEOを持っていることです。

内部者は、個人投資家が知らない秘密を知っています。PIPE投資家------悪名高いBIP-110反対者のウディ・ワートハイマー（Udi Wertheimer）、ジェイムソン・ロップ（Jameson Lopp）、アダム・バック（Adam Back）------は、1株1.12ドルの価格でチケットを手に入れました。一方、個人投資家の買い入れ価格は28ドル、30ドル、31ドル、さらにはそれ以上でした。

この情報の非対称性は、初日から構造に組み込まれていました。

6月、ベイリーは1株5.00ドルの価格で5150万ドルのPIPE資金調達を完了しました。第2ラウンドの投資家は、個人投資家よりもはるかに低いコストで参入しましたが、1.12ドルのフロア価格よりもはるかに高い価格で、最終的には彼らも収穫されました。

ベイリーは資金調達の完了を祝し、72時間もかからず、投資家の需要が非常に強かったと述べました。

この戦略を詳しく見てみましょう。

ダンプ (The Dump)

9月には、NAKAはすでに96%暴落していました。

初期に1.12ドルで株式を取得したPIPE投資家は、8月に合併が完了した後、ようやく現金化することができ、実際にそうしました。

ベイリーの反応は、上場企業のCEOとしてはかなり奇妙で、短期的な利益を求める株主に早く出て行くように言いました。

そして彼らは本当に去りました。

株価は下落を続けました。1ドルを下回り、50セントを下回り、30セントを下回りました。約5765ビットコイン（5億ドル以上の価値）を保有する会社が、現在の時価総額は3億ドルにも満たないのです。

市場はNakamotoの評価を、資産負債表上のビットコインの価値よりも低く見積もっており、これは投資家がこれらのビットコインの背後にある管理チームと会社の構造をどのように見ているかを示しています。

借金の螺旋

株価が崩壊すると、ベイリーはカジノの床でお金を借りるギャンブラーのように、頻繁に貸し手を変えました。

最初の資本構造には、ヨークビル・アドバイザーズからの2億ドルの転換社債が含まれており、転換価格は2.80ドルでした。NAKAの株価がこの価格を下回ると、転換社債は株式を飲み込む可能性のある負債となりました。したがって、10月3日、NakamotoはTwo Prime Lendingから2.03億ドルの定期貸付を借り入れ、Yorkvilleの債券と利息を償還しました。

4日後、10月7日、彼らは7%の利息でAntalphaから2.06億ドルのUSDTを借りてTwo Primeを返済しました。Antalphaの貸付期間はわずか30日（30日延長可能）でした。彼らは1週間以内に定期貸付を転換社債に置き換え、その後30日のブリッジローンで定期貸付を置き換えました。

当初の計画は、このブリッジローンをAntalphaの2.5億ドルの5年満期担保転換社債に転換することでした。新しい転換社債でブリッジローンを返済し、ブリッジローンで定期貸付を返済し、定期貸付で古い転換社債を返済するという流れです。

しかし、その2.5億ドルの転換社債はAntalphaの条件に従って発行されることはありませんでした。

12月16日、Nakamotoは8%の利息でKrakenから2.1億ドルのUSDTを借り入れ、国庫にあるビットコインを150%の超過担保として提供しました。

この計算をしてみましょう：貸し手は、2.1億ドルの貸付の担保として3.15億ドルのビットコインを保有しています。もしNAKAの株価がゼロになれば、Krakenは担保を持っていきます。もしビットコインが33%下落しても、Krakenは無傷です。この大芝居の各段階で、貸し手は厳重に保護されている一方で、普通株主は反射的な崩壊のすべての衝撃を受けています。

新しい貸付のたびに、絞めつけが強まっています。

カウントダウン

12月10日、ナスダックはNakamotoに通知し、株価が連続30営業日1ドルを下回ったため、上場廃止のリスクに直面していると伝えました。会社は2026年6月8日までに再度コンプライアンスを満たさなければならず、つまり連続10営業日での終値が1ドルを上回る必要があります。

現在の株価は29セントです。

一旦上場廃止になれば、NakamotoはATM（市場価格）での発行ができず、転換社債を発行することもできず、株式を買収通貨として使用することもできません。ベイリーがこの殻の中で組み立てたすべては、現在維持できないナスダック上場の地位に依存しています。

会計の災害

11月、NakamotoはSECに12b-25フォームを提出し、合併による会計の複雑さのために四半期報告書を期限内に提出できないことを認めました。初期データは真実を明らかにしました：

Nakamotoの買収により5975万ドルの損失（支払い価格が純資産価値を上回る）

デジタル資産の未実現損失2207万ドル

ビットコインの売却による141万ドルの実現損失

再融資のロールオーバーによる1445万ドルの債務償還損失

単一四半期の損失は約9700万ドルで、2180万ドルの偶発負債による会計利益で部分的に相殺されるに過ぎません。この会社は本来完璧なビットコイン準備ツールであるべきなのに、帳簿すら期限内に提出できませんでした。

強盗

これが今朝に私たちを連れてきました。

Nakamotoは最終合併契約を締結し、BTC IncとUTXO Managementを買収することを発表しました。BTC Incは『ビットコインマガジン』（Bitcoin Magazine）を所有し、ビットコイン会議を運営しています。UTXOはビットコインに特化したヘッジファンドを管理しています。

ベイリーは買い手Nakamotoの会長兼CEOです。

彼は売り手BTC IncとUTXOの創設者でもあります。

彼は買い手であり、売り手であり、条項を承認するCEOでもあります。

しかし、買収の数週間前に、彼は静かにCEOの肩書きをブランドン・グリーンに譲り、自身と彼が株主権で購入する予定の実体との間に、薄すぎて薄すぎる隔膜を作りました。

今朝の取引は完全にNakamotoの株式を通じて資金調達され、元のマーケティングサービス契約に埋め込まれたコールオプションに基づき、株式は1.12ドルで価格設定されました。そして$NAKAは今、必死に0.29ドルに戻ろうとしています。

ベイリーの会社が得た株式の評価は、現在の市場価格のほぼ4倍です。BTC IncとUTXOの証券保有者は3.636億株を受け取り、市場価格で計算すると取引価値は1.073億ドルです。

しかし、これらの株式は1.12ドルで発行されており、これは取引がNAKAの株価が高騰しているときに構築されたことを意味し、株価が崩壊したときに条項は一度も調整されませんでした。

契約上の虚構の価格設定は無視してください。実際に重要なのは、3.636億株の新株が流通市場に入ったことです。書類に1.12ドルと記載されていようが0.29ドルと記載されていようが、既存の株主はこの数量によって希薄化されました。1.12ドルのラベルは売り手への礼遇であり、希薄化は実際に起こったことです。

追加の株主の承認は不要です。なぜなら、コールオプションはすでに最初の合併文書に埋め込まれており、株主はNAKAの株価が20ドル、30ドルの時にこれらの文書に投票して承認していたからです。

これらの条項を承認した個人投資家は、彼らがベイリーの私企業を高いプレミアムで買収することを将来的に承認したことを全く知らず、その一方で彼らの手元にある株式は灰になっていくのです。

自己利益取引の構造

一歩引いて見ると、全体の構造は息を呑むほど優雅です。

ベイリーはNakamoto Holdingsを設立しました。KindlyMDを通じて上場殻会社に統合し、その過程で7.1億ドルを調達しました。個人投資家の熱意に後押しされ、株価はNAVの23倍にまで炒り上げられました。PIPE投資家は1.12ドルで参入し、一般の人々はその数字の20倍から30倍を支払いました。株価はその後99%暴落しました。

この間、会社は1週間で3つの貸し手を変更し、2億ドルの負債を管理しようとしましたが、その負債の構造は本来、株価が現在の水準よりもはるかに高いときに株式に転換されるものでした。

現在、この株価が30セント以下にまで下落する中、ベイリーはこの空洞化されたツールを利用して、株価が百倍の高値で合意された条項に従って、自らの私帝国を飲み込もうとしています。最初のKindlyMDの合併はトロイの木馬であり、BTC Incの買収が真の有効荷（payload）です。

ベイリーは最初から私たちに言っていました。最初のプレスリリースで、彼はNakamotoがBTC Incを買収するのは、監査とコールオプションの行使に依存すると述べました。MSAは公開されており、オプション条項も開示されています。すべては法的にコンプライアンスが取れており、完全に透明です------すべての複雑な金融工学と同様に、真実は誰も読まない文書の山に埋もれています。

『ビットコインマガジン』を運営し、世界最大のビットコイン会議を組織し、自らをビットコイン運動のリーダーとして位置づける人物が、上場企業を設立し、99%の株主価値を破壊し、今やそれを利用して自らの企業を高値で買収しています。

彼は自らをメディチ家に例えました。少なくともメディチ家は、利益を得る前にフィレンツェに価値を創造しました。

Nakamotoは、インフルエンサー文化が公開株式市場と出会ったときに起こる怪物です。

退出流動性

大衛・ベイリーは、六大陸の200人以上の投資家から7.1億ドルを調達しました。彼は彼らに、モルガン、メディチ、ロスチャイルドのような未来を約束しました。ビットコインに基づく金融王朝を築くことを約束しました。彼はNakamotoがビットコインを世界の資本市場の中心に持っていくと言いました。彼は彼らの名前が歴史に響くと語りました。

しかし、彼が提供したのは99%の損失でした。

彼はPIPEを1.12ドルに設定し、個人投資家の買い入れ価格は28ドルでした。彼は株主が承認内容を理解していないまま、自らの会社を買収するためのコールオプションを文書に埋め込みました。彼は1週間で3つの貸し手をローテーションし、2億ドルの負債が株式を圧迫するのを防ぎ、その過程で1400万ドルの債務償還損失を蓄積しました。彼は本来は売却せずに保有すべき国庫からビットコインを損失を出して売却しました。彼は四半期報告書を期限内に提出することすらできませんでした。そして、株価が最終的に29セントにまで下落したとき……

廃墟が片付けられ、彼を信じた個人投資家がすべて奪われたとき、彼はそのコールオプションを行使し、投資家の残骸を利用して、自らの私帝国を市場価格の4倍で買い取りました。

ベイリーは1100万株を保有し、コストは1.12ドルです。アダム・バックは900万株近くを保有しています。バラジ、ロップ、ユスコ、サリナス、ウー・ジーハン、彼ら全員の入場価格は、教師、トラック運転手、または初めての投資家が決して得られないものでした。彼らはビットコインの物語を形作る人々です。彼らは会議を運営し、雑誌を出版し、ファンドを管理し、ツイートを発信します。彼らは信仰の供給チェーンであり、懐疑者を信者に変え、信者を受け皿に変えます。

今、ベイリーは『ビットコインマガジン』、ビットコイン会議、そしてヘッジファンドを所有しており、すべては時価総額が彼のビットコイン保有の一部に過ぎない上場企業に詰め込まれています。すべての買収は市場価格の4倍の株式で行われ、すべては個人投資家の1セントが入る前に承認されていました。

そして、彼はまだ終わっていません。

NakamotoはすでにSECに50億ドルのATM（市場価格）株式発行申請を提出しています。ベイリーは今、メディア部門、会議部門、ヘッジファンドを支配しており、最後の価値を搾り取るまでビットコイン国庫を担保にして株式を発行できる棚登録（shelf registration）を持っています。

ビットコインコミュニティは一体いつ、会議のプロモーターやインフルエンサー資本家に鍵を渡したのでしょうか？彼らが車を運転して去ったとき、なぜ誰もが驚くのでしょうか？