Wintermute Ventures：ファンダメンタルズの回帰、香港のConsensus参加後の認識リセット

原文タイトル：The return of fundamentals?

原文著者：Wintermute Ventures

原文翻訳：深潮 TechFlow

導入：Wintermute Ventures チームは香港の Consensus に参加した後、この観察レポートを書き、市場の感情をマーケットメイカーの視点からスキャンしました。

市場の冷却は共通の認識となっていますが、この記事の価値はその理由を述べていることです------物語の失敗、トークンのアイデンティティ危機、資本が AI 株にシフトするこれらの信号が重なり合い、指し示すのは短期的な熊市ではなく、業界のパラダイムの再調整です。

Wintermute Ventures チームは香港の Consensus に参加した後帰ってきました。この会議で最も一致した信号は：市場の感情が慎重になっており、次の明白な波がどこにあるのかを知っているふりをする人はほとんどいないということです。良いニュースは、対話がより具体的になり、真の信号と循環する物語の間での区別が容易になったことです。

私たちが聞いたこと

感情の低下、明確な触媒を見つけるのは難しい

ほとんどの人は感情を逆転させる明らかな最近の触媒を見つけられず、多くの投資家も暗号ネイティブの次の主要な波がどこにあるのかを明確に言うのが難しい------いくつかの明白な分野を除いて。創業者たちはこの変化を感じています。数人の創業者は、今はハードルが高くなっているため、もっと早く資金調達をしたいと述べています。投資家は約束する前に、より多くの牽引力を見たいと考えています。

資本が AI 株にシフトする兆候が明らか、特にアジアにおいて

多くの「流動ファンド」は実際にはファミリーオフィスや自己資本であり、厳密にはファンドの許可資本ではありません。このような資本は、AI に対してモメンタムを賭けており、公開された AI 株を新しい取引対象としてデフォルトにしています。しかし、これはモメンタム行動のように見え、暗号投資論理の根本的な変化ではありません。

主流資産の外で、トークンはアイデンティティ危機に陥る

主要な資産の外では、ほとんどの人がアルトコインに興奮を感じていません。より深い問題は、トークンが信頼できる価値の蓄積とインセンティブの整合メカニズムとしての明確なアイデンティティを失っていることです。トークンの発行はますます干渉と見なされ、傭兵式の農民の声が騒がしく、流出が早いため、発行が持続的な価値や整合信号を伝えるのが難しくなっています。創業者たちが一般的に議論している方向性は：古いシナリオをコピーするのをやめ、真のユーザーと長期的な整合のためにデザインすることです。

機会はファンダメンタルズと防御的なものに集中

市場は明らかに収益があり、ライセンスを持ち、流通の競争優位性を持つビジネスに偏っています。皆は依然として、暗号のスタートアップが伝統的なテクノロジーよりも良い10倍のリターンをもたらすと信じています。なぜなら、伝統的なテクノロジーはより遅く、より合意に向かっているからです。一方で、いくつかの混雑した分野で際立つことはますます難しくなっています：収益パッケージ製品は一般的に飽和状態であり、差別化が難しいと見なされています。予測市場には新たな参加者がいますが、新しい差別化が欠けています。オプション市場は依然として興味深いですが、多くの人がインフラとエッジのダイナミクスがまだ準備が整っていないと考えています。

ラテンアメリカは魅力的な地域として繰り返し言及される

ラテンアメリカ地域には明確な製品市場の適合が見られ、より厳格な規制の方向に進んでいます。勝者は、国ごとの規制ルールを越え、伝統的な銀行の軌道を置き換えることができるチームです。この分野はすでに混雑しており、差別化は単なるステーブルコインの視点ではなく、規制能力、接続性、実行力の総合的な表れです。

感情は弱まっていますが、人々は暗号をあきらめていません。期待は単純に高まっています。投資家は今、真の証拠を要求しています（自然に自己修復します）。創業者は圧力に直面し、配布と真のユーザーの獲得に焦点を当てる必要があります。トークンはより厳格な価値捕獲とインセンティブ整合の審査に直面しています。Wintermute Ventures の観点から見ると、私たちは楽観的です。これらのリセットは厳しいですが、健康的です------これは本当に長期的な信念を持つチームによってリードされる最もレジリエントな企業が鍛造される時です。