4Alpha Research：Solanaの次の新しいストーリーをつかむ、PayFiを一文で理解する

4Alpha Research 研究員：Stitich、Cloris よく会議に参加する友人は「PayFi」という言葉に聞き覚えがあるでしょう。実際、これは Solana Foundation の会長である Lily Liu が毎回の会議で必ず話すテーマです。本記事では「PayFi」概念と関連プロジェクトの紹介に焦点を当て、読者が Solana の最新のストーリーについていけるようにします。

PayFi とは何ですか？

Lily Liu はこう言っています：「PayFi の動機はビットコイン決済の初期のビジョンを実現することです。PayFi は DeFi ではなく、通貨の時間的価値などを中心に新しい金融原理を創造することです。」

PayFi のビジョン

Lily Liu が指摘するビットコイン決済の初期のビジョンは単なる「ピアツーピアの電子金融システム」ではなく、「プログラムマネー、オープン金融システム、デジタル財産権、自己保管と経済的主権」です。PayFi のビジョンは「オープンな金融システムの中でプログラム可能な通貨のシステムを構築し、ユーザーに経済的主権と自己保管の能力を提供する」ことです。

プログラム可能な通貨とは、従来の取引決済に使用できるだけでなく、事前に設定されたルールに基づいて複雑な金融操作を自動的に実行できるデジタル通貨を指します。実際、スマートコントラクトと DeFi はプログラム可能な通貨の一種の応用ですが、PayFi が DeFi ではないと強調する理由は、DeFi が金融と取引を中心にした製品を構築しているのに対し、PayFi は商品とサービスを中心にした製品を構築しようとしているからです。PayFi は厳密には RWA のトラックに属します。

通貨の時間的価値

Lily Liu が PayFi に言及する際、常に 3 つの例を挙げます：「Buy Now Pay Never」、「Creator Monetization」、「Account Receivable」です。この3つの例を理解することで、PayFi をさらに理解できます。

1） Buy Now Pay Never 購入して支払わない

ほとんどの人は Buy Now Pay Later（分割払い）に非常に慣れていますが、Buy Now Pay Never は分割払いとはほぼ完全に逆です。分割払いは信用貸しの一種で、一定の利息コストを負担することでより良いキャッシュフローを得ることができます。一方、Buy Now Pay Never はお金を DeFi 製品に預け入れ、貸付の形で利息を得て、その利息で支払いを行うことでキャッシュフローを犠牲にします。

例えば、ユーザーが 5 ドルのコーヒーを購入した場合、50 ドルを貸付製品に預け入れてロックし、利息が十分に 5 ドルになるのを待ってからコーヒーの支払いを行い、ロックを解除してユーザーのアカウントに戻すということです。このすべては自動的なルールの下で実行される必要があり、前述の「プログラム可能な通貨」が必要です。

2） Creator Monetization 創作者の収益化

この例は、多くの創作者がキャッシュフローの問題に直面することを前提としています。創作には時間と資金の投入が必要ですが、創作が完了した後、さまざまな理由で即座に報酬を得ることができないことがよくあります。そのため、創作者は創作を始めてから報酬を得るまでの間に長い時間を待つことになります。もし創作者のキャッシュリザーブが不足している場合、この期間中に創作を続けることができず、時間が無駄になってしまいます。

Lily Liu の想定では、PayFi は創作者がこの問題を解決するのを助けることができます。例えば、ある動画の収入が 1 万ドルで、1 ヶ月待たなければならない場合、創作者は PayFi を通じてその収入を即座に 9000 ドルに変換し、一定の利益を犠牲にしてより良いキャッシュフローを得ることができます。

3） Account Receivable 売掛金

売掛金は非常に伝統的な概念で、簡単に言えば顧客が会社に対して負っているお金です。売掛金の存在により、時には会社がキャッシュフローの問題に直面することがあります。この問題を解決するために、多くの売掛金ファイナンス会社が登場し、企業の売掛金を担保として借り入れたり、直接割引販売したりして、企業が即座に現金を得られるようにしています。これにより、企業は常に安定したキャッシュフローを維持し、成長を続けることができ、顧客の支払い速度に制約されることがありません。 PayFi はこのシーンをさらに普及させ、最適化することを目指しています。なぜなら、上記のサービスは Web2 ではすでに存在していますが、全体の資金回転は依然として従来の支払いシステムに依存しているため、決済が遅くなります。したがって、ブロックチェーンの方法を通じて決済速度を向上させ、このサプライチェーンファイナンスのサービス対象を普及させ、ハードルを下げることができれば、現実世界全体の資金回転速度を向上させることができます。

通貨の時間的価値と PayFi の潜在能力

実際、上記の 3 つのケースはすべて一つの点に基づいて展開されています：「通貨の時間的価値」、つまり機会コストや金利などの要因により、現在の通貨は将来同等の価値の通貨よりも価値があるということです。PayFi が行うべきことは、ユーザー/顧客が通貨の時間的価値を最大限に活用できるようにすることです。例えば、Buy Now Pay Never は通貨の時間的価値を利用して支払いを行い、創作者の収益化や売掛金は通貨の時間的価値を支払うことで即座にお金を得ることに近いです。

全体として、PayFi は新しい概念ではなく、解決しようとしている問題はすでに従来の金融システムに存在し、解決策もありますが、だからといって PayFi に価値がないわけではありません。従来の解決策は依然として十分ではないからです。

企業ファイナンスの例を挙げると、売掛金は企業ファイナンスの一種です。実際の生産において、金融機関の観点からは、政策規制や自身のリスク管理要件を満たすために、担保の評価や実行プロセスを簡素化することが難しいです。このような基盤の上で、多くの中小企業はプロセスの複雑さや煩雑さのためにファイナンスが困難になり、さらにはファイナンスを行うことを躊躇し、通貨の時間的価値を十分に活用できないことがよくあります。

国際送金のシーンでは、時間の通貨価値がより明確に現れます。なぜなら、国際送金は代理銀行や SWIFT などの長年存在する金融ネットワークに依存しているからです。しかし、彼らは異なる国間で資金をリアルタイムで移動させることができません。一方、ますます多くの顧客システムの送金会社は、翌日決済や当日決済を実現しています。したがって、顧客のニーズを満たし、一定のリアルタイム性を提供するために、これらの金融機関は各国に一定量の金融資本を事前に保持する必要があります（Orbiter が異なるブリッジ間でクロスチェーンを行うのと同様です）。これがプレファイナンスアカウントです。Arf が行った研究によれば、2022 年には世界中で 4 万億ドル以上がプレファイナンスアカウントにロックされており、これは金融機関にとって巨大な通貨の時間的価値コストの浪費です。

したがって、PayFi には依然として発掘されるべき巨大な潜在的価値があります。電車が依然として車であるが、車の革命を成し遂げたように、PayFi も新しい瓶に古い酒を詰めたものである可能性がありますが、核心要素は依然としてそのシステムを最適化し、旧体系や技術スタックの下では得られないユーザー体験を実現できるかどうかを観察することです。

PayFi 分野で注目すべきプロジェクトは？

現在、「PayFi」概念を主打ちしているプロジェクトは多くありません。PayFi は依然として非常に初期の概念であり、次にいくつかの PayFi 関連プロジェクトを重点的に紹介し、読者が PayFi トラックの進展をさらに理解できるようにします。

Huma

Huma は現在最も人気のある PayFi 概念プロトコルの一つで、2024 年 8 月 16 日時点で、プラットフォームは約 8.9 億ドルの支払いファイナンスを提供しており、デフォルト率は 0% です。 Huma には現在 V1 と V2 の 2 つのバージョンがあり、V1 は企業と個人向けの貸付プロトコルで、ユーザーが将来の収入（RWA）を担保として貸付を行うことができるプロトコルです。Huma V2 は V1 の基盤の上に、売掛金の購入機能を追加しています。

Huma では、現在さまざまな目的に応じた異なるパートナーと協力するプールがいくつかありますが、Huma は依然としてブロックチェーンのビジョンが期待する分散型で無制限、身分に制約されない金融製品からは一定の距離があります。著者は Huma から資金を借りたり、Huma に資金を提供したりする過程で、入口が見つからない、KYC が必要、一定の使用制限があるなどの障害に直面し、躊躇しました。

Arf

Arf は国際送金ネットワークプロジェクトで、ライセンスを持つ金融機関に無担保、短期の、USDC ベースの運転資金信用枠を提供し、これらの機関が追加の担保なしでスムーズに国際送金を行えるようにします。

例えば、Arf のヨーロッパの顧客がアフリカのパートナーに送金したい場合、顧客は資金を Arf の現地銀行口座に送金するだけで、Arf はアフリカの協力通貨の USDC を現地の法定通貨に交換し、当日決済を行います。取引が完了した後、Arf の顧客は Wire や SWIFT などの方法で資金を Arf の口座に預け入れ、Arf はこれらの預金を即座に USDC に変換して資金をいつでも利用できるようにします。 Arf は 2022 年に 1300 万ドルのシードラウンドの資金調達を完了しましたが、現在のところ Arf のサービスは企業向けであり、顧客になるためには申請書を記入する必要があります。今年の 4 月、Arf は Huma と合併することを発表しました。現在 Huma プラットフォーム上の約 9 億ドルの支払いファイナンスのうち、70% が Arf から来ており、両者の組み合わせは Arf の流動性の利点と Huma のプラットフォームの利点を十分に発揮できるかもしれません。

Credix Finance

Credix も Solana エコシステムの B2B 信用プロトコルで、製品のロジックは Huma と非常に似ています。Credix プラットフォームには特定のタイプの投資プールがあり、KYC 認証を受けた機関投資家はプールに流動性を追加することで信用を提供できます。現在、Credix のサービスは主にラテンアメリカに集中しており、売掛金ファクタリングなどがあります。

Huma と比較して、Credix は投資家に対する要件が高く、サポートされるビジネス範囲も狭いです。そのため、Credix の貸付金額は Huma や Arf よりも少ないです。さらに、Credix は「Buy Now Pay Later」サービスである Credi Pay という機能も導入しています。

NX Finance

最後に紹介するのは NX Finance です。NX は Solana 上の収益層プロトコルで、ユーザーに Solana エコシステム内の生息資産のレバレッジやポイントファーミングの戦略を提供します。対応する 2 種類の戦略は NX Finance 上でそれぞれ支点戦略（Fulcram strategy）と金鉱採掘戦略（Gold mining strategy）と呼ばれています。現在、NX Finance はまだ比較的初期の段階にあり、プラットフォームの TVL は約 14M です。

支点戦略：この戦略は、ユーザーが高品質の生息資産にレバレッジをかけることを許可します（現在は JLP をサポート）。貸付人は USDC を預け入れることで借り手が支払う利率の利益を得ます。借り手は戦略がサポートする高品質の資産（JLP）を担保にして借り入れを行う必要があります。同時に、NX Finance は借り入れの一部を使用して JLP を購入し、JLP の保有を増やします。つまり、借り手が得るのは USDC ではなく、JLP のレバレッジ後の利益です。 厳密に言えば、NX Finance は上記のプロジェクトとは異なり、PayFi プロジェクトではなく、むしろ Crypto Native の貸付プロトコルに近いです。しかし、より広義の観点から見ると、貸付プロトコル自体は通貨の時間的価値を十分に活用するものであり、Buy Now Pay Never を達成するために不可欠な要素でもあります。最終的に、プロジェクトが PayFi であるかどうかを判断するのは、その提供するサービスが顧客の実際の生産と消費のニーズに関与するかどうかであり、単にお金を生むための金融レバレッジではなく、これらの実際のオフチェーンのニーズを結びつけ、統合するためには、プロジェクト側が多くの作業を行う必要があります。例えば、ライセンスの申請などです。

まとめ

全体として、PayFi は依然として非常に初期の段階にあり、自称 PayFi のプロジェクトはまだオンラインになっていないものが多いですが、現時点では PayFi は RWA トラックの一つの細分方向に属しており、主に Web2 の売掛金ファクタリングと国際送金の 2 つのニーズに基づいて進化しています。

さらに、ビジョンにおける「オープン」に関しても、PayFi は一定の距離があります。なぜなら、ほとんどの製品がオンラインになっているプロジェクトは依然として厳格な KYC とユーザー地域の制限があるからです。しかし、それにもかかわらず、Huma などのいくつかの PayFi プロジェクトは、製品ニーズの存在を示す一定のデータ蓄積をすでに持っています。チェーン上のユーザーや取引所のユーザーから遠く離れたトラックとして、PayFi が通貨の時間的価値や通貨の他の属性を中心にして、より多くの革新的な製品を創造し、さらにはより多くの実物資産のカテゴリーを取り入れ、実物資産の流動性を改善することができるかどうか、これらの問題は投資家にとって長期的に注目すべきポイントです。

参考文献

https :// x . com / gizmothegizzer / status /1815787976225419745

https :// blog . huma . finance / payfi - the - new - frontier - of - rwa

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