トレンドリサーチ：「ブロックチェーン革命」進行中、イーサリアムの上昇を持続的に見込む

自1011市場の暴落後、全体の暗号市場は活気を失い、市場メーカーや投資家は大きな損失を被りました。資金と感情の回復には時間がかかります。しかし、暗号市場で最も不足していないのは新たな変動と機会であり、私たちは依然として将来に楽観的です。なぜなら、暗号の主流資産と伝統的金融が新たな業態に融合するトレンドは変わっておらず、むしろ市場が低迷している時期に急速に防御の堀を積み上げています。

一、ウォール街のコンセンサス強化

12月3日、アメリカSECの議長ポール・アトキンスはニューヨーク証券取引所でFOXのインタビューを受け、「今後数年間で、アメリカの金融市場全体がチェーン上に移行する可能性がある」と述べました。

アトキンスは次のように述べています：

（1）トークン化の核心的な利点は、資産がブロックチェーン上に存在する場合、所有権構造と資産属性が高度に透明であることです。現在、上場企業はしばしば株主が具体的に誰で、どこにいるのか、株式がどこにあるのかを把握していません。

（2）トークン化は「T+0」の決済を実現する可能性があり、現行の「T+1」取引決済サイクルを置き換えることが期待されています。原則として、チェーン上の引渡し決済（DVP）/ 受取決済（RVP）メカニズムは市場リスクを低減し、透明性を高めることができ、現在の清算、決済、資金引渡しの間の時間差はシステミックリスクの一因となっています。

（3）トークン化は金融サービスの必然的なトレンドであると考えられており、主流の銀行や証券会社はすでにトークン化の方向に進んでいます。世界中で10年もかからず、数年後には現実になるかもしれません。私たちは新技術を積極的に受け入れ、アメリカが暗号通貨などの分野で先端的な地位を維持できるようにしています。

実際、ウォール街とワシントンはすでに暗号に深く関わる資本ネットワークを構築し、新たな物語の連鎖を形成しています：アメリカの政経エリート → 米国債（国債） → ステーブルコイン / 暗号金庫会社 → イーサリアム + RWA + L2

この図から、トランプ家族、伝統的な債券市場メーカー、財務省、テクノロジー企業、暗号企業が複雑に結びついていることがわかります。その中で緑の楕円の連線が主幹となっています：

（1）ステーブルコイン（USDT、USDC、WLDの背後にある米ドル資産など）

準備資産の大部分は短期米国債 + 銀行預金で、Cantorのような証券会社を通じて保有されています。

（2）米国債（US Treasuries）

Treasury / Bessent側が発行と管理を担当しています。

Palantir、Druckenmiller、Tiger Cubsなどが低リスクの金利ベースとして使用されており、これもステーブルコイン / 国庫会社が追い求める収益資産です。

（3）RWA

米国債、住宅ローン、売掛金から住宅金融まで。

イーサリアムのL1 / L2プロトコルを通じてトークン化が完了します。

（4）ETH & ETH L2権益

イーサリアムはRWA、ステーブルコイン、DeFi、AI-DeFiを受け入れるメインチェーンです。

L2の権益 / トークンは将来の取引量、手数料キャッシュフローに対する権益請求です。

この連鎖は次のように表現されます：

米ドル信用 → 米国債 → ステーブルコイン準備 → 各種暗号国庫 / RWAプロトコル → 最終的にETH / L2に沈殿。

RWAのTVLに関して、他のパブリックチェーンが1011の下落状態にある中、ETHは唯一迅速に下落を修復し上昇したパブリックチェーンであり、現在のTVLは124億で、暗号全体の64.5%を占めています。

二、イーサリアムの価値捕獲の探求

最近のイーサリアムFusakaアップグレードは市場に大きな波紋を呼び起こしませんでしたが、ネットワーク構造と経済モデルの進化の観点から見ると、それは「マイルストーンイベント」です。Fusakaは単にPeerDASなどのEIPを通じてスケーリングを行うだけでなく、L2の発展以来引き起こされたL1メインネットの価値捕獲不足の問題を解決しようとしています。

EIP-7918を通じて、ETHはblobベースフィーを「動的なフロアプライス」に導入し、その下限をL1実行層のベースフィーに結びつけ、blobが少なくともL1ベースフィーの約1/16程度の単価でDA費用を支払うことを要求します；これは、Rollupがほぼ0コストの方法で長期間blob帯域を占有できなくなることを意味し、相応の費用は燃焼の形でETH保有者に戻ります。

イーサリアムの全アップグレードの中で「燃焼」に関連するものは3回あります：

（1）ロンドン（単次元）：実行層のみを燃焼させ、ETHはL1の使用量により構造的な燃焼を生じ始めます。

（2）デンクン（双次元 + blob市場独立）：実行層 + blobを燃焼させ、L2データのblobへの書き込みもETHを燃焼させますが、需要が低い時にはblob部分はほぼ0です。

（3）Fusaka（双次元 + blobとL1の結びつき）：L2（blob）を使用するには、少なくともL1ベースフィーの一定割合で支払い、燃焼される必要があります。L2の活動はより安定してETHの燃焼としてマッピングされます。

現在、blobフィーは12.11 23:00の1時間の費用がFusakaアップグレード前の5696.3億倍に達し、1日に1527枚のETHが燃焼され、blobフィーが燃焼貢献比率の最も高い部分となり、98%に達しています。ETH L2がさらに活発になると、このアップグレードはETHを再びデフレに戻すことが期待されます。

三、イーサリアムの技術面が強化

1011の下落の中でETHの先物レバレッジポジションは十分に清算され、最終的には現物のレバレッジポジションまで殺到しました。同時に、ETHに対する信仰が不足しているため、多くの古参OGがポジションを減らして逃げ出しました。Coinbaseのデータによると、暗号市場の投機レバレッジは歴史的な低水準の4%にまで低下しています。

過去のETHの空売りの重要な部分は、伝統的なロングBTC/ショートETHのペア取引から来ており、特にこのペアは過去のベアマーケットで非常に良いパフォーマンスを示しましたが、今回は予想外の事態が発生しました。ETH/BTC比率は11月から横ばいの抵抗状態を維持しています。

ETHは現在取引所に1300万枚の在庫があり、総量の約10%で、歴史的な低水準にあります。ロングBTC / ショートETHのペアが11月から無効になり、市場が極度に恐慌状態にある中で、徐々に「ショートスクイーズ」の機会が現れるかもしれません。

2025-2026年の交互の時期に、中米の未来の通貨と財政政策は友好的な信号を発信しています：

アメリカは今後、積極的に減税、利下げ、暗号規制の緩和を行い、中国は適度な緩和と金融の安定（ボラティリティの抑制）を行います。

中米の相対的な緩和の期待の中で、資産の下方ボラティリティを抑制するシナリオの中で、極度の恐慌状態で資金と感情が完全に回復していない時、ETHは依然として良好な買いの「打撃ゾーン」にあります。