美連邦準備制度の拡大する対立は些細な出来事ではない------それこそが出来事そのものである

ここ数ヶ月、米連邦準備制度内部で再び見られるお馴染みの緊張状態：内部に深刻かつ公然たる対立が存在する。最近の会議では複数の反対票が出され、これは2019年以来初めてのことだ。市場は利下げそのものに対して強い反応を示さず、むしろこの決定を巡る不確実性に反応している。中央銀行がその見通しについて合意に達しないとき、市場もその期待について合意に達することはできない。

この拡大する分化は、なぜ主要なリスク資産------株式、暗号通貨、商品、外国為替市場------が明確な方向性を失っているのかを説明している。政策環境が予測可能であれば、資本は自信を持って流動する。しかし、世界で最も影響力のある中央銀行が曖昧な信号を発すると、資本は慎重になる。投資家は突破を追い求めず、ヘッジファンドはネットエクスポージャーの増加を避け、小口投資家も自信を失っている。流動性は薄まり、ボラティリティは低下し、市場は横ばい状態にある。

この経済の麻痺を引き起こしている根本的な原因は、現在アメリカ経済に影響を与えている矛盾にある：インフレ率は半分に減少したが、労働市場は依然として疲弊している。

不確実性の背後にある矛盾

簡潔に言えば、物価の下落速度は十分ではなく、採用の鈍化速度は予想を超えている。この状況は稀であり、問題が山積している。これをより直感的に理解するために、今アメリカで小規模企業を経営している状況を想像してみてほしい。

原材料費が上昇し、家賃も上がり、保険や物流コストも増加している。最も重要なのは、労働コストが大幅に上昇しており、商品や貨物契約とは異なり、賃金を削減することは非常に難しい。労働時間を減らしたり、新しい従業員の入社を遅らせたりすることはできるかもしれないが、大幅な賃金削減はほぼ不可能であり、そうしなければ深刻な結果を招くことになる。

価格を上げることはできるが、その幅は大きくできない。そうでなければ顧客が離れてしまう。こうなると、より高いコストを負担しながら、採用計画を厳しくしなければならない。このような行動が数百万の企業で普遍的に存在するなら、より広範な経済の状況は明らかになる。

雇用状況がなぜ疲弊しているのか

利益率が縮小すると、企業は拡張のペースを緩める。彼らは採用を一時停止し、労働時間を減らしたり、新規ポジションを凍結したりする。これは経済の後退による崩壊ほどではないが、労働需要の徐々に減少していることを反映している。歴史的に、中央銀行は通常このような状況に対処するために利下げを行う。なぜなら、雇用の疲弊は経済成長の勢いが鈍化していることを示唆しているからだ。

したがって、労働市場の疲弊は利下げを必要とする。なぜなら、利下げは借入コストを下げ、投資と消費を支えるからだ。通常、これは明確な政策の道筋となる。

なぜインフレは減少しないのか？

しかし、CPIバスケットの3分の2を占めるサービス業のインフレは改善が難しい。商品価格は鈍化しており、住宅コストもゆっくりと下がっているが、サービス価格は依然として堅調だ。サービス業のインフレは本質的に賃金に駆動されており、賃金はほとんど下がることがないため、このカテゴリーのインフレは通常変化が遅い。

賃金コストが高止まりしている限り、企業は需要が疲弊していても高い価格を維持する。この持続的な圧力は、インフレ水準が依然として高すぎて、迅速または大幅な緩和政策を支えるには不十分であることを示している。

したがって、インフレは生産削減のペースを緩めるべきであり、さらにはより慎重な立場を取るべきであることを示唆している。

スタグフレーションの影

雇用の疲弊とインフレの頑固さが共存する状況は、スタグフレーションの初期段階に似ている。これは1970年代の状況が再現されることを意味するわけではないが、その根本的な動力は似ている：インフレは過剰な需要ではなく構造的コストに起因し、経済成長の勢いは密かに減少している。

このパターンは通常、経済周期の後期に現れ、経済が過熱から冷却段階に移行する際に見られる。アメリカは2021年末から強力なインフレの急上昇を経験し、2022年中頃には9％を超えるピークに達した。これに対処するために、連邦準備制度は数十年ぶりの最も攻撃的な引き締め政策を開始し、金利を2022年初頭のほぼゼロから2023年中頃には5％以上に引き上げた。この引き締め政策は支出を減少させ、投資を減少させ、最終的には労働市場の疲弊を引き起こした。

しかし、インフレの調整速度は雇用の調整速度よりも遅い。賃金構造、住宅データ、サービス価格は需要の疲弊を反映するのにより長い時間がかかる。これが、採用人数が減少してもインフレが依然として高止まりしている理由である。

連邦準備制度がなぜ対立しているのか------そしてそれがなぜ重要なのか

これらの相互矛盾するデータは、連邦準備制度内部の対立を説明している。一部のメンバーはインフレが依然として高すぎて、さらなる緩和政策の正当性を証明するには不十分であると懸念している一方で、他のメンバーは利下げの遅れが経済を不況に追い込む可能性があると警告している。現実の状況が政策を二つの全く逆の方向に引っ張るとき、合意に達することはできない。

市場にとって、この不確実性は大きな影響を与える。投資家は金利の動向を正確に予測できず、リスク資産の評価が困難になる。利下げの回数や速度が不明なため、資本は防御的な戦略を取る傾向がある。そのため、連邦準備制度が利下げを確認しても、リスク資産は明確なトレンドを形成するのが難しい。連邦準備制度はハト派の行動を取ったが、同時にタカ派の議論を引き起こし、市場をジレンマに陥れている。

これは暗号通貨にとって何を意味するのか

短期的には、連邦準備制度の最近の決定は暗号通貨に支えを提供している。利下げ措置は流動性状況を改善し、通常はリスクを取る行動に有利に働く。これがデジタル資産価格が即座に上昇した理由である。

しかし、中期的な不確実性は市場の勢いを抑制する。暗号通貨は明確な流動性サイクルに依存しており、強力な拡張か急激な収縮のいずれかである。最も難しいのは、躊躇であり------そして現在、躊躇がマクロ環境を支配している。

しかし、長期的には道筋は変わらない。連邦準備制度はすでに金融政策の緩和を開始している。ペースは遅くなるかもしれないし、タイミングは調整されるかもしれないが、方向性は変わらない。散布図もこれを反映している：目的地は変わらず、変わるのはリズムだけである。

これは投資家にとって挑戦をもたらす。緩やかな緩和周期の中で、どのようにエントリーポイントを見極めるのか？ノイズと真の信号をどのように区別するのか？連邦準備制度でさえ不確実性に満ちた環境の中で、どのように投資信念を維持するのか？

次の段階へ

市場が明確な時期には、果敢な行動が市場のリターンを得る；市場が動揺している時期には、忍耐強く待つことが報われる。そして今日の市場環境は明らかに後者に属する。すべての市場の変動を追い求めるよりも、市場周期を理解し、転換点に注意を払い、段階的にポジションを構築することが賢明であり、攻撃的に取引することではない。

連邦準備制度内部の対立は一時的な現象ではなく、アメリカ経済の深層にある構造的矛盾を反映している。これらの矛盾が解決されるまで------インフレが明確に減少するか、雇用が安定するまで------市場の変動は穏やかに保たれ、流動性は慎重に保たれ、リスク資産は方向性を欠くことになる。

経済周期は必ず変化する。そしてその変化が訪れるとき、常に自制心を持ち、深く考えた投資家が最も先手を打つことができる。

以上の内容は@Web3___Aceを参考にしています

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