# 一、引言

2025年第四四半期、アメリカ市場は山寨コインETFの集中上場期を迎え、複数の単一資産現物ETFが相次いで承認され、上場しました。これにより、以前の暗号市場では珍しい「バッチ発行」の状況が形成されました。ビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）現物ETFの成功した導入は、機関投資家に対して暗号資産の適法な配置の扉を開くだけでなく、制度的なレベルで明確な承認のパラダイムと製品の道筋を確立し、これにより山寨コインETFの集中申請と加速を直接促進しました。

アメリカ証券取引委員会（SEC）が暗号ETFの承認メカニズムを継続的に調整し、資産管理機関や市場参加者が積極的に配置を行う中で、2025年第四四半期は山寨コインETFの集中上場の重要なタイムウィンドウとなりました。XRP、SOL、DOGE、LTC、HBAR、LINKなどの資産のETFが徐々に取引所に上場し、AVAX、AAVEなどを含む次の波の山寨コインETFも加速しています。山寨コインETFの急速な拡大は、暗号市場の機関化プロセスの明らかな加速を反映しているだけでなく、暗号資産の製品構造が「単一コア資産主導」からより多様で層別化された成熟段階へと移行していることを示しています。

この背景の中で、本稿ではビットコインとイーサリアムETFのデモ効果、山寨コインETFのバッチ上場の熱潮、そして現在申請中の潜在的な対象について、現在の山寨コインETFの全体的な発展の脈絡を系統的に整理します。また、上場済みの山寨コインETFの資金の流れ、取引活発度、資産管理規模及び価格パフォーマンスなどのデータを基に具体的な分析を行います。この基盤の上に、山寨コインETFが直面する機会とリスクをさらに探求し、将来の発展トレンドについて展望を行い、一般投資家と機関配置者に対して構造的に明確で論理的に厳密で参考価値のある業界の洞察を提供し、投資家がこの新興の競技場で判断を明確にし、慎重に決定を下す手助けを目指します。

# 二、山寨コインETF概況

1. ビットコインとイーサリアムETFのデモ効果

過去数年、暗号資産が伝統的金融システムに入る最も重要な指標は、ビットコイン（BTC）とイーサリアム（ETH）現物ETFがアメリカで承認されたことです。ビットコインETFが初めて登場した後、短期間で巨額の機関資金を引き寄せ、市場参加度を著しく向上させました。イーサリアムETFもこれに続き、より多くの機関や個人投資家が適法なチャネルを通じて暗号資産に投資する道を得ました。

このようなゲート効果は市場構造を大きく変えました：投資家のリスク許容度が高まり、機関のデジタル資産配置の動機が強化され、資産管理会社は製品の境界を積極的に拡大し、規制当局も徐々に審査の実践と承認の信頼を蓄積しました。このような背景の中で、さまざまな山寨コインETFの申請熱潮が急速に形成され、多くの資産管理機関がXRP、DOGE、LTC、HBAR、SUI、LINKなどの単一通貨/複数通貨ETF製品に取り組んでいます。

出典：https://x.com/Minh_BNB10000/status/1999307817430462471?s=20

もう一つの推進力は、アメリカ証券取引委員会（SEC）が規制政策を徐々に調整していることです。2025年9月、SECは改訂された「商品信託株式一般上場基準」を正式に承認し、暗号資産ETFに対してより明確な入場基準を提供し、承認時間を短縮しました。これは、基本条件を満たす暗号資産がもはや長い個別審査プロセスを必要としないことを意味します（元々約240日の承認サイクルが約60～75日に短縮されました）。これは、山寨コインETFのバッチ申請と集中上場の潮流の重要な制度的基盤です。

さらに、2025年11月のアメリカ政府のシャットダウンによって引き起こされた規制の空白期間も重要な機会です。特定の法律条項（例えば1933年証券法第8(a)条項）が発動されると、一部のファンド登録声明は遅延条項なしで自動的に有効となり、迅速な上場の「黙認チャネル」を間接的に創出しました。これらの要因が相まって、最近の山寨コイン分野のETFの集中上場の波を生み出しました。

2. 山寨コインETFバッチ上場熱潮

2025年下半期以降、アメリカの山寨コインETFの承認と上場のペースが明らかに加速し、「上場待ち + 進行中のバッチ承認」の特徴を示しています。

• Solana ETF：2025年10月、Solana（SOL）ETFが成功裏に審査を通過し、ニューヨーク証券取引所などで取引が開始されました。これは、アメリカで初めて本当の意味での山寨コイン現物ETFが成立したことを示しています。

• Hedera ETF：同月、Hedera（HBAR）ETFに関する複数の申請書が提出され、審査に入っています。Canary Capitalなどの機関がHBARのETF登録声明も修正を完了し、HBAR ETFはその後数週間内に承認され、上場される予定です。

• XRP ETF：2025年11月、XRP ETFが集中承認され、迅速に上場された2番目の山寨コイン現物ETFとなりました。Canary Capital、Grayscale、21Sharesなどが提供するXRP ETFは、次々とNYSE Arcaなどの取引所に上場され、市場で短期間に顕著な資金流入を引き寄せました。

• DOGE ETF：2025年11月、DOGE（ドージコイン）ETFがDECの承認を受けて上場され、これはMemeコインに対する規制の慎重な認識を示しています。

• LTC ETF：老舗の山寨コインLTC（ライトコイン）ETFも11月に承認されました。ETFへの資金流入は相対的に少ないものの、より多くの古い山寨コインEFTの申請の基盤を築きました。

• LINK ETF：XRP、SOL、DOGE、LTCなどに続いて、LINK（Chainlink）ETFが12月初めに正式に「破氷」上場しました。LINK ETFは初日に数千万ドルの資金を引き寄せ、これは投資家がエコシステムの基盤と実用的なリンクプロトコルを持つチェーン上の基盤インフラ資産ETFに実際の関心を持っていることを意味します。

• SUI ETF：12月5日、アメリカ証券取引委員会（SEC）が初の2倍レバレッジSUI ETF（TXXS）を承認しました。このETFは21Sharesによって発行され、NASDAQに上場されています。

3. 現在申請中の山寨コインETF

上場済みの山寨コインETFの他にも、SECの審査リストにある潜在的な製品が多数存在し、これらのETFの申請活発度も次の段階の市場の注目の核心的な動力となっています。

高い関心を集めている審査中の資産には以下が含まれます：

• AVAX ETF：Avalancheは主要なスマートコントラクトチェーンとして、適法性と市場基盤を持ち、迅速な承認プロセスに入っており、次の承認対象の一つになることが期待されています。

• BNB ETF：BNBに関連するETFの申請は主にVanEck、REX Shares、Osprey Fundsなどの資産管理機関によって推進され、SECの審査プロセスに入っています。これはBNBがアメリカで初めて承認されるバイナンスエコシステム関連のETF製品になる可能性を示しています。

• その他の潜在資産：例えばADA（Cardano）、DOT（Polkadot）、INJ（Injective）、SEI、APTOS、AAVEなどもETFの報告書が規制リストに入っています。Bloomberg IntelligenceのアナリストJames Seyffartは、現在SECに積み残されている資産類ETFの申請数は数十件に上り、山寨コイン類の割合が顕著であると指摘しています。

• 複数通貨ETF：一部の機関は「複数通貨の組み合わせETF」、ステーキング収益版ETF、さらにはMemecoinテーマETFの戦略的配置を試みています。これらの革新的な製品が承認されれば、山寨コインの適法な投資の境界がさらに拡大します。

全体的に見て、今後6～12ヶ月の間に、アメリカの山寨コインETFの承認ペースは引き続き高密度の状態を維持することが予想されます。既存のXRP、SOL、DOGE、LTC、HBAR、LINK ETFは「第一陣の参加者」に過ぎず、さらに多くの申請中の資産が待機しており、体系的な市場の発展トレンドを形成しています。

# 三、已上市山寨币ETF的数据表现盘点

山寨コイン現物ETFが市場に初めて登場し、暗号市場の大きな焦点となりました。全体的な市場の感情が主流資産に対して疲弱に見える中でも、一部の山寨コインETFは依然として相当な程度の資金の注目を集めています。

1. XRP 現物ETF

出典：https://sosovalue.com/assets/etf

XRP 現物ETFは複数の資産管理機関によって提供されており、Canary Capital、Grayscale、Franklin Templeton、Bitwiseなどが含まれます。これは山寨コインETFの中で発行数が最も多く、機関参加が最も活発な対象の一つです。

XRP ETFは上場後、強い資金の引き寄せを示し、上場以来累計純流入は約9.7億ドルに達し、すべてのXRPファンドの合計管理資産は9.29億ドルを超え、11月13日からの上場以来、連続して複数の取引日で資金の純流入を記録し、約11取引日で累計流入は約756百万ドルに達しました。

XRP ETFは現在、山寨コインETFの中で最も人気のある対象の一つであり、複数の機関による発行、強力な資金流入、そして大きなAUM規模を持ち、機関が山寨コインを配置する「第一選択の入口」となっています。

2. SOL 現物ETF

出典：https://sosovalue.com/assets/etf

Solana ETFは複数の資産管理機関によって共同で推進され、Solana ETFは上場以来累計純流入は約6.72億ドルで、総AUMは約9.28億ドルです。これはSolana ETFの「規模」が山寨コイン製品の中で最大級であり、資金の吸収が持続的に良好な代表例です。

ただし、XRPとは異なり、Solana ETFの資金流入はより段階的な投入の特徴を示しています：初日の資金が大幅に流入した後、数週間の資本の流入ペースは安定し、爆発的な成長には至りませんでした。これは投資家が短期的なアービトラージ取引よりも長期的な配置を重視している可能性を示しています。

Solana ETFのパフォーマンスは、山寨コインETFが機関資金の配置を引き寄せる潜在能力を示しており、市場の「忍耐強い配置」の特徴を反映しています。そのETF規模は同類資産の中で先行していますが、価格と資金の流れの乖離は短期的なボラティリティリスクが依然として存在することを示唆しています。

3. HBAR 現物ETF

出典：https://sosovalue.com/assets/etf

Hedera（HBAR）のETFも取引市場に入り、一定の注目を集めています。比較的早く誕生したHedera ETFは約8200万ドルの純資金流入を集め、中規模の山寨コイン製品となっています。XRPやSOLと比較すると、HBARの資金量は相対的に少ないです。

HBAR ETFは連続した週の純流入の特徴を示し、資金の流れは持続的であり、たとえ単週の規模が小さくても、大規模な資金流出は発生していません。この安定した性質はそのエコシステムの基盤と実際の応用シーンに密接に関連していますが、価格は依然として全体的な暗号市場の弱さの影響を受けており、ETF上場以来HBARの価格は約20%下落しています。

4. LTC 現物ETF

出典：https://sosovalue.com/assets/etf

LTC（ライトコイン）は最も早く登場した山寨コインの一つであり、その現物ETFはCanary Capitalなどの機関によって2025年10月末に成功裏に市場に投入され、最初の山寨コインETF製品の一つです。歴史的地位が高く、取引活発度も高いにもかかわらず、ETF上場後の資金吸収のパフォーマンスと市場の注目度は明らかにXRPやSOLなどの主要な代替コインETFに劣っています。

SoSoValueのデータによると、2025年11月中旬までに、LTC ETF（通常LTCCと呼ばれる）は累計純流入資金が約76万ドルに達しました。資金の純流入がゼロの日もありました。XRP ETFの数億ドル規模の流入やSOL ETFの数千万から数億ドル規模の流入と比較すると、LTCの資金吸収は明らかに不足しており、投資家が山寨コインETFの配置体系を構築する中でコア対象にはなっていません。

5. DOGE 現物ETF

出典：https://sosovalue.com/assets/etf

DOGE（ドージコイン）は最も象徴的なMemeコインの一つであり、市場では長期にわたりコミュニティの感情に駆動される資産と見なされています。2025年11月、SECがRex-Ospreyなどの機関によるDOGE ETFを取引製品に追加することを承認したことで、DOGEは最初のMemeコインETFの中で最も象徴的なプロジェクトの一つとなりました。

最新のSoSoValueのデータによると、現在DOGE現物ETFの歴史的累計純流入は約205万ドルであり、資金配置は非常に限られています。取引活発度の面では、DOGE ETFの取引額も全体的に冷えています。初日の取引額は数百万ドルに達したものの、全体的な取引構造は不均衡で、資金の出入りが稀な状況がしばしば見られます。このような取引パフォーマンスは、機関資金がDOGE ETFに深く配置することを望んでいないことを示しています。

6. LINK 現物ETF

出典：https://sosovalue.com/assets/etf

アメリカ初のLINK（Chainlink）現物ETF、Grayscale Chainlink Trust ETF（コードGLNK）は、2024年12月2日にニューヨーク証券取引所（NYSE）に正式に上場されました。LINK ETFは上場以来約5200万ドルの資金純流入があり、AUMは7600万ドルです。資金の引き寄せはChainlinkがブロックチェーンデータインフラストラクチャの分野で実際に使用されることに部分的に起因しており、一部の長期的な機関投資家がそのETFに戦略的な配置を行っています。

価格の面では、LINK自体は最近の市場の影響を受けていますが、ETF資金の配置は将来の価格に対して相対的に安定した基盤的な需要を提供する可能性があります。

7. 已上市山寨币ETF表现总结

上記の各ETFのパフォーマンスから、アメリカの山寨コイン現物ETF市場は明らかに「分化発展」を示しています：

• 資金の大口は主にXRPとSolana ETFに集中しており、これらのETFは発行数が多く、資金が迅速に蓄積され、AUM規模が大きく、山寨コインETF市場の核心的焦点となっています。

• HBAR、LINKなどの中型資産ETFは安定したパフォーマンスを示し、エコシステムの価値と機関の認識の間で相対的なバランスを達成していますが、依然として主要資産と競争するのは難しいです。

• LTCとDOGE ETFは周縁化の現象を示しており、資金規模が小さく、取引活発度が低く、さらにコイン価格に明確な支えがないため、市場の注目度が不足しています。

• 全体的な市場は山寨コインETFの上場後、価格パフォーマンスが一般的に圧力を受けており、これは市場の感情やマクロ要因が価格に与える影響が依然として大きいことを示しています。ETFの資金の引き寄せは直ちに価格の上昇動力に転換されていません。

全体的に見て、山寨コインETFはまだBTC/ETH ETFの市場の深さと規模には達していませんが、細分化された配置、長期的な資金流入、機関参加度の向上のトレンドを示しており、山寨コイン市場の「制度化投資」新時代の雛形を形成しています。

# 四、山寨币ETF的机遇与风险分析

アメリカの山寨コイン現物ETFが集中して承認され、次々と上場する中で、市場は新しい制度化投資の段階に入っています。現在の規模はビットコインやイーサリアムETFには遠く及びませんが、その発展の潜在能力とデモ効果は無視できません。

1. 制度化から分化へ：山寨コインETFの構造的機会

1）制度的な利益の実現：ビットコインとイーサリアム現物ETFの成功は、山寨コイン製品に適法な通路を開きました。SECは2025年にETFの一般上場基準を改訂し、「迅速通路」や1933年証券法第8(a)条項などの制度的メカニズムを通じて、山寨コインETFがより効率的に取引所市場に入ることを可能にしました。この変化は承認の道筋を短縮し、製品の多様性を増加させ、全体的に機関の参入障壁を低下させました。

2）機関資金の再配置の機会：2025年11月の市場データによると、ビットコインとイーサリアム現物ETFに大規模な資金流出が見られる一方で、山寨コインETFは逆に約13億ドルの資金を引き寄せ、資金は主にXRPとSolana関連製品に流れています。これは、機関が短期的に山寨コインの配置を再評価する意欲があることを示しています。さらに重要なのは、この資金の流れが単一の市場感情に駆動されるものではなく、特定の資産のファンダメンタルズ、適法性、エコシステムの価値に対する機関の選択的な追求を反映していることです。例えば：

• XRP ETFはその国際送金の応用論理と規制の道筋が比較的明確であるため注目されています；

• Solana ETFはステーキング収益などの収益型構造を組み合わせており、長期的な配置を求める機関資金を引き寄せる可能性があります。

このように、BTC/ETHから山寨コインETFへの資金の流出は、単一の対象への配置熱が分散していることを示すだけでなく、「山寨コインが長期的な価値投資対象として認識され始めている」ことを機関レベルで徐々に受け入れられていることを反映しています。

3）ETFが適法な窓口として小口投資家と機関を引き寄せる：山寨コインETFは一般投資家に対して、チェーン上の資産に接触するための簡素化された道を提供します：自分でウォレットやプライベートキーを管理する必要がなく、中央集権的な取引所を利用する必要もなく、リスクは自己保管よりもコントロールしやすくなります。機関投資家にとって、ETFは成熟した適法な入場ツールであり、年金、ヘッジファンド、資産管理製品のポートフォリオなどの伝統的な投資フレームワークに組み込むことができ、資本基盤を拡大します。

ETFの存在は業界の可視化と透明性を高め、山寨コイン投資がもはや去中心化取引やOTC流動性に依存することなく、投資ポートフォリオに組み込むことができる伝統的な金融の媒体を持つようになりました。

2. コアリスク：市場、規制、技術の課題が共存

機会が見える一方で、山寨コインETFは多くのリスクに直面しています。これらのリスクは自身の資産特性から来るものもあれば、マクロおよび規制環境から来るものもあります。

1）規制環境には依然として不確実性が存在：承認メカニズムは改善されましたが、アメリカSECは山寨コインETF全体に対して依然として高度に慎重な態度を維持しています。規制主体の法的な位置付け、分類基準、将来の変更の可能性がある適法要件などは、ETFの持続的な運営と流動性に影響を与える可能性があります。SECは特定の資産のアイデンティティの定義（例えば、証券か商品か）を審査の重点にしており、いかなる政策の後退や司法判断も製品の調整や上場停止を引き起こす可能性があります。さらに、承認の潮流が加速しているにもかかわらず、迅速な「黙認発効」のメカニズムは市場の懸念を引き起こしています。これは、一部の製品が上場後に依然として適法な最適化を補充する必要があることを意味し、この不確実性は価格の変動や資金の配置に潜在的な影響を与える可能性があります。

2）市場の深さと流動性リスクが明らか：BTCやETHの混沌とした深い取引に比べ、多くの山寨コインの市場流動性は依然として弱いです。ETFが大規模に流入する際には、市場に大きな衝撃を与える可能性があり、市場が調整される際には、ETFの償還圧力が流動性の緊張を悪化させる可能性があります。例えば、Solana ETFは資金吸収の勢いが強いものの、SOLの価格下落の圧力に直面しており、価格が資金流入と同時に上昇しないことを示しています。これは、市場が山寨コインの価格を資本の流れだけでなく、市場の感情や流動性条件の影響を受けていることを示しています。また、DOGEやLTC ETFのようなより周縁的な山寨コインについては、資金吸収能力が弱く、その市場の深さも大口機関資金の迅速な出入りを支えるには不十分であり、激しい市場の変動の中でより大きなスリッページリスクを引き起こす可能性があります。

3）市場の飽和と製品競争リスク：山寨コインETFの数が急増する中で、資本は異なる製品間で「分散」され、単一のETFの資金規模を強化することが難しくなり、その結果、価格の推進力や市場の注目度が弱まる可能性があります。現在、100を超える暗号ETFのファイルがSECに提出されており、山寨コインが増加しているため、投資家の注目度が薄まる可能性があります。市場供給が過剰になり、「ETFの手数料戦争」が常態化すると、資金を引き寄せるために手数料を引き下げることが製品自体の質や投資価値を犠牲にする可能性があり、これは長期保有者にとって不利です。

4）高ボラティリティと価格リスク：山寨コイン資産は本質的にBTC/ETHよりもボラティリティが高いため、ETFが投資家に適法な入口を提供しても、価格は依然として激しく変動する可能性があります。特定の山寨コインETFが上場後に価格が持続的に上昇しなかったように、資金流入は価格上昇を保証するものではありません。市場はマクロの感情、流動性の引き締め、強制決済のイベントなどの要因によって大きな後退を引き起こす可能性があり、リスク耐性が低い投資家にとっては挑戦となります。特に小口投資家の参加度が高い製品では、山寨コインETFは市場の感情の変動の影響を受けやすく、このような非合理的な行動は拡大する可能性があります。

5）技術と操作リスク：ETFは金融製品として、取引所の保管、清算メカニズム、基盤資産の安全性に依存する必要があります。山寨コインのスマートコントラクトリスク、取引所の保管リスク、そして取引活発度不足による「ゾンビオーダーブックリスク」は、ETFの運営に技術的なリスクをもたらす可能性があります。より小型の山寨コインにとって、資産は「取引孤島効果」の影響を受けやすく、ETFの規模の成長が鈍化すると、これらのリスクが急速に顕在化する可能性があります。

# 五、山寨币ETF趋势展望与结论

今後を展望すると、山寨コインETFの発展は暗号資産市場の構造に深く影響を与え続けるでしょう。制度的な利益が徐々に実現し、規制環境が明確になり、機関資金の配置への関心が高まる中で、この細分化された競技場は芽生えから成熟へと向かう重要な段階に入っています。

• 制度的な観点から見ると、アメリカ証券取引委員会（SEC）は暗号ETFの承認ルールにおいて顕著な調整を行い、一般上場基準を導入し、承認時間を大幅に短縮しました。元々数百日かかっていたプロセスが約75日に圧縮され、山寨コインETFにより高い審査効率と予測可能性をもたらすことが期待されています。この制度の最適化は、規制のシグナルを改善するだけでなく、SOL、XRP、LTC、HBARなどのより多くの資産カテゴリがETF市場に入る道を開き、業界が個別の承認から規模化された落地へと進むことを促進します。したがって、今後数四半期にわたり、ますます多くの山寨コインETFが上場許可を得て取引されることが予想されます。

• 市場の感情の観点から、業界の参加者や分析機関は一般的に山寨コインETFの承認確率が高いと予測しています。ブルームバーグのETFアナリストは、Solana、XRP、LTCなどの主流山寨コイン現物ETFの承認確率が90%以上と評価されており、さらには一部の製品の承認はほぼ「確実」と見なされ、今後数ヶ月内に徐々に実現する見込みです。このような慎重な楽観主義は、規制当局が適法性、取引の透明性、市場の成熟度を認識していることを反映しており、より多くの機関や長期資金がこの分野に入るのを助けるでしょう。

• 国際的な観点からも、山寨コインETFの発展トレンドは複数の市場で同時に進行しています。カナダ、ヨーロッパ、アジア市場ではすでに暗号ETFや類似製品が存在し、製品設計や規制フレームワークはそれぞれの特色を持っています。これらはアメリカ市場に制度的および操作的な参考を提供するだけでなく、グローバルな資本が異なる市場でデジタル資産を配置する際に相互補完的かつ比較効果を生むことを促進します。例えば、フランス、ドイツなどの地域での暗号資産インデックスETFの支持や、アジアの一部取引所が提供する山寨コインのオプション/先物ツールは、アメリカの投資家により広範なデータと戦略的参考を提供します。

• 市場内部でも「層別配置」戦略のトレンドが形成されつつあります：XRP、SOL、ETH、BTCなどの主要資産は依然として機関や適法な配置の核心であり、中小型山寨コイン（例えばDOT、ADA、AVAX、INJなど）のETFは高リスク高リターンの投資家の選択肢となる可能性があります。製品数が増加するにつれて、投資家は投資ポートフォリオを構築する際に、短期的なホットトピックを追い求めるだけでなく、エコシステムの価値、流動性、長期的なファンダメンタルズにより重点を置くようになるでしょう。

注意すべきは、全体的なトレンドが良好である一方で、山寨コインETFは依然として周期的および構造的なリスクを伴うことです。規制政策の微細な変化、市場流動性の変動、マクロ経済環境がリスク資産の価格に与える影響は、資産のパフォーマンスの分化を引き起こす可能性があります。これは、投資家がETF製品を配置する際にリスク管理と動的調整に注力し、政策の変動、市場の感情、資金の流れなどの重要な要素に注意を払う必要があることを意味します。

要するに、山寨コインETFは伝統的金融と暗号市場の融合の必然的な産物であり、その持続的な推進は市場の需要の分化と規制の適合トレンドに合致しています。2026年上半期までに、規制が経験を蓄積し、承認プロセスがさらに最適化されるにつれ、十数の資産管理会社が提出した数十から百の山寨コインETF製品が次々と実現し、より成熟し、多様で層別的な価値を持つETFエコシステムが形成されると予想されます。一般投資家にとって、これは適法で便利な投資チャネルを提供するだけでなく、全体の暗号市場が制度化、分散化、専門化の新しい段階に入ることを促進します。山寨コインETFの潮流はすでに始まっており、今後の投資機会とリスクが共存しています。重要なのは、どのように理性的に参加し、構造的に配置するかです。

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