Pump.fun 訴訟案件年次振り返り：神秘の情報提供者、内部記録と待たれる答え

執筆：June，深潮 TechFlow

2025年1月、Memeコイン市場は熱狂の頂点に達している。アメリカのトランプ大統領がTRUMPコインを発表する中、前例のない投機の狂潮が巻き起こり、「百倍コイン」の富を生む神話が市場の注目を奪った。

同じ時期に、Pump.funプラットフォームに対する訴訟も静かに始まっていた。

時は最近に進む。

Pump.funの共同創設者兼最高執行責任者のAlon Cohenは、1ヶ月以上もソーシャルメディアで発言していない。常にアクティブで「サーフィンしながら情報を集める」Alonにとって、この沈黙は特に目立つ。データによると、Pump.funの週次取引量は1月のピーク時の330億ドルから急落し、現在は4.81億ドルにまで減少し、80%以上の下落を記録している。一方、PUMPの価格は0.0019ドルにまで下がり、歴史的な高値から約78%の回撤を示している。

数ヶ月前の7月12日を振り返ると、状況は全く異なっていた。Pump.funの公募は1枚0.004ドルの統一価格で発行され、12分で完売し、約6億ドルを調達し、感情は一時的に高揚した。

年初の賑わいから現在の静けさへ、マーケットの態度は鮮明な対比を形成している。

このすべての変化の中で、唯一止まっていないのは買い戻し計画である。Pump.funチームは、日々の買い戻し計画を着実に実行している。現在までに、累計買い戻し金額は2.16億ドルに達し、約15.16%の流通供給を消化している。

その一方で、市場の熱狂の中で無視されていた訴訟は、今や静かに膨張している。

すべては$PNUTの損失から始まった

物語は2025年1月から始まる。

1月16日、投資家のKendall Carnahanがニューヨーク南区裁判所に訴訟（事件番号：Carnahan v. Baton Corp.）を提起し、Pump.funおよびその3人の創設者を直接的に標的にした。Carnahanの要求は明確で、彼はプラットフォーム上で$PNUTトークンを購入した後に損失を被り、Pump.funが登録されていない証券を販売していると告発した。これはアメリカの1933年証券法に違反している。

訴訟文書によると、この投資家の実際の損失額は231ドルに過ぎない。

わずか2週間後の1月30日、別の投資家Diego Aguilarも同様の訴訟（事件番号：Aguilar v. Baton Corp.）を提起した。Carnahanとは異なり、Aguilarは$FRED、$FWOG、$GRIFFAINなど、Pump.funプラットフォームで発行された複数のMemeコインを購入していた。彼の訴訟はより広範囲で、未登録トークンを購入したすべての投資家を代表している。

この時点で、2件の訴訟はそれぞれ独立して進行しており、被告は同じ人々である：

Pump.fun運営会社Baton Corporation Ltdおよびその3人の創設者、Alon Cohen（最高執行責任者）、Dylan Kerler（最高技術責任者）、Noah Bernhard Hugo Tweedale（最高経営責任者）。

2件の訴訟が合併、24万ドルの損失者が首席原告に

2件の独立した訴訟はすぐに裁判所の注目を集めた。担当裁判官のColleen McMahonは、2件の訴訟が同じ被告、同じプラットフォーム、同じ違法行為を対象にしているのに、なぜ分けて審理する必要があるのかという問題に気づいた。

2025年6月18日、McMahon裁判官は原告の弁護士チームに疑問を投げかけた：

なぜ同じ問題に対する独立した訴訟が2件存在するのか？彼女は弁護士たちに、この2件の訴訟を合併すべきでない理由を説明するよう求めた。

原告の弁護士は最初、$PNUTトークンに特化した訴訟と、Pump.funプラットフォーム上のすべてのトークンに対する訴訟の2件を保持できると主張し、それぞれに首席原告を任命することを提案した。

しかし、裁判官は明らかにその提案を受け入れなかった。この「分けて治める」戦略は、司法資源の無駄を引き起こすだけでなく、異なる訴訟で矛盾した判決結果を生む可能性がある。重要なのは、すべての原告が直面している核心的な問題が一致しており、彼らはPump.funが未登録の証券を販売していると告発し、同じ詐欺システムの被害者であると考えていることだ。

6月26日、McMahon裁判官は裁定を下し、 2件の訴訟を正式に合併した。同時に、裁判官は「私的証券訴訟改革法」（PSLRA）の規定に基づき、損失が最も大きいMichael Okaforを首席原告に正式に任命した（裁判記録によると、OkaforはPump.funの取引で約24.2万ドルの損失を被っており、他の原告を大きく上回っている）。

これにより、元々各自で戦っていた投資家たちは統一戦線を形成した。

矛先はSolana LabsとJitoへ

訴訟が合併されてから1ヶ月も経たないうちに、原告側は大きな爆弾を投下した。

2025年7月23日、原告は「合併修正訴状」を提出し、被告リストが劇的に拡大した。今回は、Pump.funおよびその3人の創設者だけでなく、Solanaエコシステムの核心的な参加者全体を直接標的にした。

新たに追加された被告には以下が含まれる：

• Solana Labs、Solana Foundationおよびその幹部（Solana被告側）: 原告は、Solanaが単にブロックチェーン技術を提供しているだけではないと指摘している。訴訟文書によると、Pump.funとSolana Labsの間には、通常の開発者-プラットフォーム関係を超えた密接な技術的調整とコミュニケーションが存在している。

• Jito Labsおよびその幹部（Jito被告側）: 原告は、JitoのMEV技術が内部者が追加料金を支払って自分の取引を優先的に実行させることを可能にし、一般ユーザーよりも先にトークンを購入して無リスクのアービトラージを実現することを指摘している。

原告の戦略は明確で、彼らはPump.fun、Solana、Jitoが独立して運営されているのではなく、緊密な利益共同体を形成していることを証明しようとしている。Solanaがブロックチェーン基盤を提供し、JitoがMEVツールを提供し、Pump.funが運営プラットフォームを提供することで、3者は一見去中心化された、実際には操作されたシステムを構築している。

核心的な告発、単なる「損失」ではない

多くの人々は、これは単に投資家たちがコイン取引で損失を被ったことに対する怒りの権利行使だと考えるかもしれない。しかし、数百ページにわたる法廷文書を注意深く読むと、原告の告発は巧妙に設計された詐欺システムを指し示していることがわかる。

第一の告発：未登録の証券の販売

これは全体の訴訟の法的基盤である。

原告は、Pump.funプラットフォーム上で発行されたすべてのMemeトークンは本質的に投資契約であり、*ハウイーテストに基づいて、これらのトークンは証券の定義に該当すると考えている。しかし、被告はアメリカ証券取引委員会に対していかなる登録声明も提出せず、一般に対してこれらのトークンを販売しており、これは1933年証券法の第5条、第12(a)(1)条および第15条に違反している。

プラットフォームは「バンディングカーブ」メカニズムを通じてトークンを販売する際、投資家に必要なリスク情報、財務状況、プロジェクトの背景を一切開示せず、これらは登録証券発行時に提供すべき情報である。

注：ハウイーテスト (Howey Test) は、アメリカ最高裁判所が1946年のSEC v. W.J. Howey Co.事件で確立した法的基準であり、特定の取引または計画が「投資契約」（Investment Contract）を構成するかどうかを判断するために使用される。このテスト基準を満たす場合、その資産は「証券」（Security）と見なされ、アメリカ証券取引委員会（SEC）の監督を受け、1933年証券法および1934年証券取引法の登録および開示要件に従う必要がある。

第二の告発：違法なギャンブル事業の運営

原告はPump.funを「Memeコインカジノ」（Meme Coin Casino）と定義している。彼らは、ユーザーがSOLを投入してトークンを購入する行為は本質的に「賭け」であり、その結果は主に運と市場の投機に依存し、トークンの実際の効用には依存しないと指摘している。プラットフォームは「ディーラー」として、各取引から1%の手数料を徴収しており、これはカジノの取り分と同様である。

第三の告発：電気通信詐欺と虚偽の宣伝

Pump.funは表面上「公平なスタート」（Fair Launch）、「事前販売なし」（No Presale）、「逃げられない」（Rug-proof）と宣伝し、すべての参加者が同じスタートラインに立っている印象を与えている。しかし、実際にはこれは完全な嘘である。

訴訟文書は、Pump.funがJito Labsが提供するMEV技術を秘密裏に統合していることを指摘している。これは、内部者が「内幕」を知り、追加の「チップ」を支払うことで、一般ユーザーの取引が実行される前にトークンを先に購入し、価格が上昇した後にすぐに売却して利益を得ることができることを意味する。

第四の告発：マネーロンダリングと無許可の送金

原告は、Pump.funがいかなる送金許可も取得せずに大量の資金を受け取り、移転していると告発している。訴訟文書は、このプラットフォームが北朝鮮のハッカー集団Lazarus Groupの資金洗浄を助けていると主張している。具体的なケースとして、ハッカーがPump.fun上で「QinShihuang」（秦始皇）という名前のMemeトークンを発行し、Pump.funプラットフォームの高いトラフィックと流動性を利用して、「汚れたお金」と一般の小口投資家の合法的な取引資金を混合させた。

第五の告発：投資家保護の完全な欠如

伝統的な金融プラットフォームとは異なり、Pump.funには「顧客を知る」（KYC）プロセス、マネーロンダリング防止（AML）協定、さらには最も基本的な年齢確認すら存在しない。

原告の核心的な主張は一言でまとめられる：これは市場の変動に影響される通常の投資ではなく、設計の初めから小口投資家を損失させ、内部者を利益を得させる詐欺システムである。

この拡張は、訴訟の性質に根本的な変化をもたらした。原告はPump.funが単独で行動していると告発することに満足せず、より大きな「犯罪ネットワーク」の一部として描写している。

1ヶ月後の8月21日、原告はさらに「RICO事件の陳述」を提出し、すべての被告が「恐喝団体」を構成し、Pump.funという表面的な「公平なスタートプラットフォーム」を通じて、実際には操作された「Memeコインカジノ」を運営していると正式に告発した。

原告の論理は明確で、Pump.funは独立して運営されているのではなく、その背後にはSolanaがブロックチェーンインフラを提供し、JitoがMEV技術ツールを提供している。3者は緊密な利益共同体を形成し、一般の投資家を共同で欺いている。

しかし、原告はこれらの告発を支える証拠をどのように持っているのか？その答えは数ヶ月後に明らかになる。

重要な証拠、神秘の情報提供者とチャット記録

2025年9月以降、事件の性質は根本的に変わった。

原告は決定的な証拠を手に入れた。

ある「機密情報提供者」（confidential informant）が原告の弁護士チームに最初の内部チャット記録約5000件を提供した。これらのチャット記録は、Pump.fun、Solana Labs、Jito Labs内部のコミュニケーションチャネルからのものであり、3者間の技術的調整やビジネスの往来を記録しているとされている。

この証拠の出現は、原告側にとって非常に重要なものであった。なぜなら、これまでのすべての告発、技術的共謀、MEV操作、内部者の優先取引については推測の域を出ておらず、直接的な証拠が欠けていたからである。

そして、これらの内部チャット記録は、3者間の「共謀関係」を証明するものとされている。

1ヶ月後の10月21日、この神秘の情報提供者はさらに第二の文書を提供した。今回はその数が驚異的で、1万件を超えるチャット記録と関連文書が含まれている。これらの資料は、以下のことを詳細に記録しているとされている：

• Pump.funがどのようにSolana Labsと技術統合を調整しているか

• JitoのMEVツールがどのようにPump.funの取引システムに組み込まれているか

• 3者がどのように取引プロセスを「最適化」するかを議論しているか（原告はこれを市場操作の婉曲的な表現と見なしている）

• 内部者がどのように情報優位性を利用して取引を行っているか

原告の弁護士は法廷文書で、これらのチャット記録が「巧妙に設計された詐欺ネットワークを明らかにしている」と述べ、Pump.fun、Solana、Jito間の関係が単なる「技術的パートナーシップ」以上のものであることを証明していると主張している。

二次修正訴状の申請

このような膨大な新証拠に直面し、原告は整理と分析の時間が必要であった。2025年12月9日、裁判所は原告が「第二次修正訴状」を提出することを許可するというリクエストを承認し、これらの新証拠を訴訟に組み込むことを許可した。

しかし、問題が発生した。1.5万件を超えるチャット記録を一つ一つレビューし、フィルタリングし、翻訳（中には英語以外の内容も含まれる可能性がある）し、その法的意義を分析するのは膨大な作業量である。さらに、近づくクリスマスと新年の休暇を考慮すると、原告の弁護士チームは明らかに時間が不足していた。

12月10日、原告は裁判所に動議を提出し、「第二次修正訴状」の提出期限の延長を求めた。

わずか1日後の12月11日、McMahon裁判官は延期リクエストを承認した。新しい締切は2026年1月7日と定められた。これは、新年以降に、より爆発的な告発を含む可能性のある「第二次修正訴状」が法廷に提出されることを意味している。

現在の訴訟状況

現在までに、この訴訟はほぼ1年が経過したが、真の対決はまだ始まったばかりである。

2026年1月7日、原告はすべての新証拠を含む「第二次修正訴状」を提出する予定であり、その際に1.5万件のチャット記録が何を明らかにするのかが注目される。一方、被告側は驚くほど静かである。Pump.funの共同創設者Alon Cohenは1ヶ月以上もソーシャルメディアで発言しておらず、SolanaやJitoの幹部たちも訴訟に対して公に反応していない。

興味深いことに、この訴訟の規模と影響力が拡大しているにもかかわらず、暗号通貨市場はあまり気にしていないようである。Solanaの価格は訴訟によって大きく変動することはなく、$PUMPトークンの価格は継続的に下落しているが、これはMemeコイン全体の物語の崩壊によるものであり、訴訟自体の影響ではない。

結び

このMemeコインの取引による損失から発生した訴訟は、Solanaエコシステム全体に対する集団訴訟に発展した。

この事件は「数人の投資家が損失を取り戻すための権利行使」という範疇を超えている。それは、暗号通貨業界の最も核心的な問題に触れている：去中心化は本物なのか、それとも巧妙に包装された幻想なのか？公平なスタートは本当に公平なのか？

しかし、多くの重要な問題は依然として未解決のままである：

• あの神秘の情報提供者は一体誰なのか？元従業員か？競争相手か？それとも規制当局の潜入者か？

• 1.5万件のチャット記録には一体何が含まれているのか？確固たる共謀の証拠なのか、それとも文脈を切り取った通常のビジネスコミュニケーションなのか？

• 被告側はどのように弁護するのか？

2026年、第二次修正訴状の提出と訴訟審理の進展に伴い、私たちはいくつかの答えを得ることができるかもしれない。