規制、腐敗と分散型自治組織：ビットコイン研究の驚くべき発見

著者 | アンドリュー・アイザック、バリス・イスティプリラー、スレイカ・ボルト、マイケル・ウォイウォデ

編訳 | 李若瑶

出典 | Organization Science

本研究は、2011年から2023年までの49カ国のビットコインデータを分析し、直感に反する発見を明らかにしました：ビットコインの合法化は取引プラットフォームの設立を促進する一方で、その違法を宣言した国では取引量が130%以上増加しました。研究は、ビットコインの非中央集権性と匿名性の特徴が伝統的な規制論理を無効にすることを示しています。大規模な腐敗は合法化の積極的な効果を弱める一方で、違法化による取引の急増を強化します。小規模な腐敗は、大規模な腐敗の環境で「潤滑剤」として機能し、起業家が官僚的障害を回避するのを助けます。さらに興味深いことに、非中央集権的なビットコインは実際には中央集権的な取引プラットフォームの発展に依存しており、92.3%の取引が中央集権的な取引所で行われています。この研究は、単純な禁止が逆効果をもたらす可能性があることを示しています。政府はより精緻な段階的規制戦略を必要とし、起業家は合法化され制度が整った市場を選択すべきであり、投資家は制度環境が市場に与える深い影響を理解する必要があります。本研究は、非中央集権的な組織と伝統的な制度環境との相互作用を理解するための重要な実証的基盤を提供します。中国人民大学金融科技研究所（微信ID：ruc_fintech）が研究の核心部分を編訳しました。

1. 非中央集権的自治組織とは何か？

CEOも本社も取締役会もない組織を想像してみてください。それでも、世界中の数百万人を調整し、万億ドルの取引を処理し、10年以上安定して運営されているのです。これがビットコインが最初の非中央集権的自治組織（DAO）としての現実です。

DAOはブロックチェーン技術に基づき、事前に書かれたコードによって自動的に意思決定を実行します。すべての取引は公開され、透明で改ざん不可能な台帳に記録されます。世界中の数千のノードがネットワークを共同で維持しており、一部のノードが閉じられてもシステムは機能し続けます。ビットコインの総量は2100万枚に制限されており、「マイニング」によって徐々に解放されます。

2024年10月時点で、ビットコインの時価総額は1.34兆ドルに達し、暗号通貨市場の54.92%を占めています。しかし、ビットコインは最初から論争の的であり、金融革新の先駆者と見なされる一方で、マネーロンダリングや犯罪の道具として非難されています。世界各国の政府の態度は大きく異なり、アメリカや日本は合法化し、中国やインドは禁止し、南アフリカやイタリアはグレーゾーンにあります。

2. 規制のジレンマと挑戦

世界的な規制の巨大な分化

日本は2017年にビットコインを合法的な支払い手段として正式に認めた最初の国となりました。しかし、中国は2013年から金融機関のビットコイン取引への参加を禁止し、インドは2018年に禁止令を実施しました（2020年に解除）。このような規制の断片化は、研究に「自然実験」の機会を提供しました。

伝統的な規制フレームワークの無効化

各国政府は前例のない挑戦に直面しています。ビットコインネットワークは世界中の数千のノードで構成されており、ある国が国内のすべてのノードを閉じてもネットワークは機能し続けます。封鎖する本社もなく、逮捕するCEOもいません。ブロックチェーン上のすべての取引は公開されているものの、参加者の実際の身元は暗号学によって保護されており、特定の個人を追跡することは非常に困難です。

Localbitcoinsプラットフォームの共同創設者は、「この種のビジネスでは、常に規制が重要です」と述べ、取引者の動機について言及しました。「もちろん利益を追求する人もいますが、イデオロギーに駆動される人もいます。ある人々は暗号通貨をより一般的にしたいと考えています。」

3. 腐敗の二つの顔

研究は、腐敗がビットコインにどのように影響するかを理解するためには、二つの形式を区別する必要があることを示しています：

大規模な腐敗：権力の頂点で発生し、高官が権力を乱用して特定の利益団体のために政策を策定します。規模が大きく、金額が高いが頻度は低く、影響は体系的です。

小規模な腐敗：官僚の底辺で発生し、直接市民と接する公務員が関与します。「加速費」を支払うことで許可が迅速に承認され、頻度が高く、金額が小さいため、硬直した機械を動かす「潤滑剤」と見なされます。

両者には、規模と頻度、法律規制、執行の強度、文化的態度の四つの重要な違いがあります。大規模な腐敗は明確に非難される一方で、小規模な腐敗は道徳的地位が曖昧であり、いくつかの文化では「人情世故」として見なされることさえあります。

深刻な大規模な腐敗が存在する場合、たとえビットコインが合法であると宣言されても、起業家はその決定を信頼しません。データは、大規模な腐敗が2.5ポイント増加するごとに、合法化によるプラットフォームの成長が約1つ減少することを示しています。

逆に、小規模な腐敗は制度の欠陥であるものの、普通の起業家に操作の余地を与えます。大規模な腐敗と小規模な腐敗が共に深刻な国では、起業家は隙間で生き残る方法を見つけました。

4. 四つの核心的発見

発見1：合法化がプラットフォームの創設を促進

ある国がビットコインを正式に合法と宣言すると、取引プラットフォームの数が著しく増加し、平均して約7つ増えます。合法化は起業家にとって最大の不確実性を排除し、銀行はサービスを提供し、弁護士は安心して相談でき、すべての関連サービスが整います。シンガポール、イギリス、アメリカ、香港などの早期に合法化された国々は、平均して10以上の取引プラットフォームを持っています。

発見2：禁止が逆に取引を促進

最も直感に反する発見：ビットコインを違法と宣言した国では、取引量が130%以上増加します。ベネズエラ、ベトナム、ナイジェリアなどの禁止を実施した国々は、取引量が世界のトップに位置しています。

その背後には三つのメカニズムがあります。まずは心理学の「禁断の果実効果」------人々が自由が脅かされると、逆に禁止されたものをより欲しがるのです。次にイデオロギーの駆動------初期の採用者は伝統的な金融を信頼せず、ビットコインを反抗の道具と見なしており、政府の禁止はその破壊的な性質を確認することになります。第三に技術的特性------ビットコインの匿名性は禁止の実行を困難にし、特定の個人を追跡するコストが非常に高くなります。

発見3：大規模な腐敗の分裂効果

大規模な腐敗は規制効果に分裂的な特徴を示します。合法化の状況下では、大規模な腐敗が深刻な国では、たとえ合法と宣言されても起業家の信頼を得ることは難しいです。大規模な腐敗指数が20ポイントを超えると（サンプル国の約80%を含む）、合法化によるプラットフォームの成長効果は基本的に相殺されます。

しかし、違法化の状況下では、大規模な腐敗は逆の効果を生み出します。大規模な腐敗の平均レベル（約40ポイント）の国で、ビットコインが違法である場合、腐敗が1ポイント増加するごとに個人の取引量が30%増加します。腐敗した政府がある活動を違法と宣言したとき、一般市民は禁止の合法性を疑問視します：「あなたたち腐敗した官僚は自分たちが規則を守っていないのに、なぜ私たちに守らせるのですか？」

ある証拠は、ビットコインを違法と宣言した国の中には、実際には政府自身が密かに保有または取引していることを示しています。たとえば、中国は国内取引を禁止していますが、報告によれば世界の約21%のマイニング市場をコントロールしています。このような言行不一致が暴露された後、禁止の道徳的基盤は崩壊します。

発見4：小規模な腐敗の潤滑作用

大規模な腐敗の平均レベルでビットコインが合法化されている国では、小規模な腐敗が1ポイント増加するごとに、大規模な腐敗による約1つのプラットフォームの負の影響を相殺します。すでに大規模な腐敗によって歪められた制度環境の中で、小規模な腐敗はある種の回避可能性を提供します。

起業家は複雑な許可手続きや曖昧な規制要件に直面したとき、一部の「柔軟な処理」が物事をより容易にします。これが「車輪に油を差す」ことです------官僚機構は本来硬直して非効率的ですが、小規模な腐敗は潤滑剤を提供し、機械が少なくともなんとか動くことを可能にします。

大規模な腐敗が深刻でビットコインが禁止されている国では、小規模な腐敗が取引量をさらに押し上げます。禁止を実行する地方の官僚が小額の収賄に慣れている場合、彼らは違法取引を見て見ぬふりをするかもしれません。データは、小規模な腐敗が1ポイント増加するごとに、個人の取引量が約30%増加することを示しています。

5. 中央集権と非中央集権の逆説

本研究は、ビットコインが非中央集権的な組織として発展する一方で、実際には中央集権的な取引プラットフォームに深く依存していることを発見しました。

理論的には、誰でも「マイニング」を通じてビットコインを取得できます。しかし、現実には、1回のビットコイン取引の計算量は家庭が1ヶ月間に使用する電力量に相当します。効果的にマイニングを行うには、高価な機器に投資し、巨額の電気代を負担する必要があります（ある国では1ビットコインのマイニングコストが24.5万ドルに達することもあります）。普通の人には完全に現実的ではありません。

したがって、ほとんどの人にとって、ビットコインの世界に入るのは取引プラットフォームを通じて------法定通貨を使ってビットコインを購入することです。そして、これらのプラットフォームのほとんどは中央集権的であり、明確な企業主体があり、所在国の法律を遵守する必要があります。データは、92.3%のビットコイン取引が中央集権的な取引所で行われていることを示しています。

これが逆説です------ビットコインの理念は非中央集権と検閲抵抗ですが、その成長は規制され、閉鎖される可能性のある中央集権的なプラットフォームに依存しています。これらのプラットフォームはビットコインが大衆に届くための橋ですが、最大の脆弱性でもあります。

MtGoxの崩壊は警告です。2013年、この取引所は世界の70%のビットコイン取引を処理していましたが、2014年に突然破産し、85万枚のビットコインが消失しました。2022年のFTXの崩壊も世界を驚かせ、一時320億ドルの評価を受けた取引所が顧客資金を流用して数日で崩壊しました。

非中央集権的取引所（DEX）は確かに発展していますが、現時点では総取引量の約7.7%しか占めておらず、取引速度の遅さ、ユーザー体験の悪さ、流動性不足などの課題に直面しています。

6. 実践的な示唆

政策立案者への提言：

データは、ビットコインを単純に違法と宣言しても取引を阻止できず、逆に成長を刺激する可能性があることを示しています。一律に禁止するのではなく、段階的に管理する方が良いでしょう：取引プラットフォームには厳格な規制を行い、一般の個人の保有には寛容であり、疑わしい大口取引には監視を強化します。

腐敗が深刻な環境では、合法化でも違法化でも、効果は大きく減少します。新しい規制政策を導入する前に、まず尋ねるべきです：私たちの制度環境はこの政策を支えるのに十分な信頼性がありますか？反腐敗と規制の革新は並行して進める必要があります。

ビットコインは非中央集権ですが、取引プラットフォームは中央集権的であるため、規制される可能性があります。すべての活動を脅威と見なすのではなく、コンプライアンスプラットフォームを規制の手段およびパートナーとして見る方が良いでしょう。

起業家への提言：

合法化された国で取引プラットフォームを設立する成功率ははるかに高いです。シンガポール、スイス、イギリス、日本などの国々は、法律的地位が明確で、規制フレームワークが成熟しています。コンプライアンスコストは高いかもしれませんが、長期的にはより堅実な選択です。

規制が曖昧であったり、合法であっても腐敗が深刻な国では、より慎重になる必要があります。大規模な腐敗は、名目上合法であってもビジネスに不確実性をもたらします。深い政商関係がない限り、リスクは非常に高いです。

規制に友好的な国でさえ、暗号通貨業界は依然として変動が激しいです。強力なコンプライアンスチームを構築し、政策の変化に迅速に適応できるようにする必要があります。多様な市場展開はリスクを分散させることができ、すべてのリソースを一つの国に賭けないようにしましょう。

投資家への提言：

取引者としては、リスクの好みやリソースの状況に応じて選択する必要があります。安全で便利さを追求するなら、合法化された国のライセンスを持つ大手プラットフォームを選ぶべきです。プライバシーや自主性を重視するなら、ピアツーピア取引や非中央集権的取引所がよりニーズに合うかもしれません。

多くのビットコイン保有者の動機は純粋に経済的なものではなく、伝統的な金融への不信や非中央集権的理念への共感も含まれています。自分の動機を意識し、感情が意思決定を支配しないようにする必要があります。一般的な罠は「確認バイアス」------支持する意見の情報に選択的に注意を払い、否定的な情報を無視することです。

プラットフォームを選ぶ際には、手数料や通貨の種類だけでなく、安全記録、規制のコンプライアンス状況、透明性、リスク管理メカニズムにも注目する必要があります。すべての資産を一つのプラットフォームに置かないようにし、長期保有するコインは自分が管理するハードウェアウォレットに移す方が安全です。 以下は記事の一部のスクリーンショットです：