橋水 2025 戦略大移動：金「長期信者」が清算、「マクロの転換点」でのリスク嗜好の再評価？

執筆：DaiDai、MSX 麦点

一、マクロの新しいパラダイム：不確実性の時代の投資論理

1. はじめに：予測不可能な未来を操る

世界のマクロ経済は、深刻な構造的変化を経験しています。ブリッジウォーター・アソシエイツの共同最高投資責任者ボブ・プリンス（Bob Prince）は、二つの主要な原動力――「現代の重商主義」の加速と「人工知能革命」――が市場の構造を再形成していると指摘しています。この二つのパラダイムシフトの相互作用は、「予測不可能なテールイベント」に満ちた新しい環境を生み出しました。この背景は、従来の投資戦略に厳しい挑戦をもたらし、戦略的にポートフォリオを調整し、未来に適応することが急務となっています。

2. 核心的原動力の分析

ボブ・プリンスの論述に基づき、二つのマクロ的力の特徴と影響は以下の通りです：

（1）現代の重商主義の加速

「現代の重商主義」の核心的特徴は、各国政府が国家の富と力を高める上でますます重要な役割を果たし、自給自足と産業政策を優先することです。この傾向は、世界の地政学とマクロ経済環境をますます複雑化させ、各国間の相互作用はもはや経済的な側面に限らず、より多くの戦略的考慮を含むようになっています。

（2）人工知能革命の指数関数的需要

人工知能技術の発展は、性能の限界的向上が計算能力と資金投入の「指数関数的成長」を必要とするという核心的矛盾に直面しています。このダイナミクスは、半導体、ソフトウェア、エネルギーなどの関連産業チェーンに前例のない需要をもたらすだけでなく、巨額の資本支出が市場の成長と分化を駆動する重要な変数となることを意味します。

3. ブリッジウォーターの対応原則

この不確実性に満ちたマクロの新しいパラダイムに直面して、プリンスはブリッジウォーターの三つの核心的対応原則を抽出しました。これらの原則は、現在の投資判断の基盤を形成しています：

（1）多様化（Diversification）

市場のポジション、特に米国株式市場が歴史的に高い集中度に達している中で、多様化は予測不可能性に対する唯一の信頼できる対応策です。その目的は、将来どのような予期しない出来事が起こっても、ポートフォリオが大きな打撃を受けないようにすることです。

（2）敏捷性（Agility）

未知のマクロ要因が次第に明らかになる中で、投資戦略は迅速に適応し、調整できる必要があります。敏捷性は、新たに出現した情報やパターンの変化に積極的に応答することを意味し、古い判断に固執することではありません。

（3）適度な警戒心（Healthy degree of paranoia）

不確実性に満ちた市場では、警戒を保ち、過度の自信を避けることが重要です。これは、特に楽観的に見える線形外挿に対して、市場の一般的な期待に対して健康的な懐疑心を持つ必要があることを意味します。

このマクロの新しいパラダイムに対する判断に基づき、ブリッジウォーターは投資ポートフォリオに対して深刻な戦略的調整を行い、未来のリスクと機会をより良く操ることを目指しています。

二、ポートフォリオの大移動：2025年第三四半期の戦略的転換の詳細

1. はじめに：データから見る戦略的意図

2025年第三四半期の13Fファイル（2025年9月30日現在）は、ブリッジウォーターによる果断な投資ポートフォリオのローテーションを明らかにしました。データは、ブリッジウォーターが過去数年の防御的姿勢から、より積極的な「リターンを求める姿勢」へと転換していることを示しています。

2. 大規模な減持と清算：集中リスクの回避

Gainify、Moomoo、Fintelのデータに基づき、ブリッジウォーターは第三四半期に大規模な減持と清算を実施し、ポートフォリオの集中度リスクを低下させることを目指しました。

（1）「テクノロジーの七巨頭」の大幅削減

ブリッジウォーターは、一部のテクノロジー巨頭に対するエクスポージャーを大幅に削減し、20億ドル以上の総ポジションを削除しました。主な対象は以下の通りです：

• NVIDIA（NVDA）：65.28%削減、 約464万株を減持し、期末の保有株数は約247万株、保有時価総額は約2.98億ドルに減少しました。（注：これはこの四半期の最大の単一減持アクションの一つで、チップ株の短期的な混雑度に対する懸念を示しています。)
• Microsoft（MSFT）：36.03%削減、 約33万株を減持し、期末の保有株数は約58.6万株、保有時価総額は約2.52億ドルに減少しました。
• Alphabet（GOOGL）：52.61%削減、 約232万株を減持し、期末の保有株数は約209万株、保有時価総額は約3.46億ドルに減少しました。
• Meta Platforms（META）：48.34%削減、 約31万株を減持し、期末の保有株数は約33万株、保有時価総額は約1.89億ドルに減少しました。

この操作は、テクノロジー巨頭が大幅に上昇し、評価が著しく引き上げられた後、ブリッジウォーターが混雑した取引の集中度を積極的に低下させることを選択したことを示しています。

（2）「金」と「新興市場」からの全面的な撤退

最も注目すべき操作は、ブリッジウォーターがSPDR Gold Trust（GLD）のポジションを完全に清算したことで、これは伝統的なマクロヘッジツールを放棄することを意味します。同時に、このファンドは新興市場からほぼ完全に撤退し、iShares MSCI Emerging Markets ETF（IEMG）の保有は93%減少しました。この一連の操作は、資本が防御的で不確実性の高い分野から撤退し、基本的な面がより明確な市場に移行しているという強い信号を発信しています。

3. 核心的な増持と新規建て：米国市場の広がりとテクノロジーのバリューチェーンの選定

大幅な減持の一方で、ブリッジウォーターは資金を米国市場と特定のテクノロジー分野に再配置し、そのリスク対報酬比に対する楽観的な評価を示しました。

（1）米国大型株指数ETFの増持

ブリッジウォーターはiShares Core S&P 500 ETF (IVV)に巨額の新資本を投入し、そのウェイトを大幅に引き上げました。

iShares Core S&P 500 ETF (IVV)： 約174万株を増持（増加率+75%）、期末の保有株数は405万株、保有時価総額は約27.1億ドルに達しました。

注：IVVとSPYは共にその投資ポートフォリオの構造的支柱となっており、今回の110億ドルを超える資金注入は、米国市場の広がりに対する再評価を反映しています。

（2）特定のテクノロジー分野への戦略的配置

高評価のテクノロジー巨頭の減持とは異なり、ブリッジウォーターは長期的な基本面が明確で相対的に合理的な評価を持つテクノロジー企業の株を大幅に増持または新規建てしました。主にソフトウェア、決済、半導体供給チェーンに集中しています：

• Lam Research (LRCX)： 約183万株を増持（増加率+111%、保有が倍増）、期末の保有株数は約346万株、時価総額は約4.64億ドル。
• Adobe (ADBE)： 約53.3万株を増持（増加率+73%）、期末の保有株数は約126万株、時価総額は約4.45億ドル。
• Workday (WDAY)： 増持幅は+132%、期末の保有株数は約104万株、時価総額は約2.51億ドル。
• Mastercard (MA)： 増持幅は+190%、期末の保有株数は約36.6万株、時価総額は約2.08億ドル。

これは、ブリッジウォーターがテクノロジー株を放棄したのではなく、感情に駆動される消費者向けの巨頭から、人工知能革命において「シャベルを売る人」としての役割を果たす半導体機器や企業向けソフトウェア会社に資本を移行したことを示しています。

（3）新規上場企業への注目

ブリッジウォーターは最近上場したプラットフォーム型企業に新規建てを行い、新たな成長点への継続的な探求を示しています：

• Reddit (RDDT)：新規建て、 約61.7万株を購入し、保有時価総額は約1.42億ドル。
• Robinhood (HOOD)：新規建て、 約80.8万株を購入し、保有時価総額は約9800万ドル。

三、金の謎を解く：長期的信仰と戦術的調整の駆け引き

1. はじめに：矛盾しているように見える決定の背後に

ブリッジウォーターの創設者レイ・ダリオ（Ray Dalio）は、長年にわたり金の堅実な支持者でした。しかし、2025年第三四半期に、ブリッジウォーターは金ETFを完全に清算しました。この「矛盾しているように見える」決定は、長期的な信仰の否定ではなく、むしろ現在の環境に基づく戦術的調整である可能性が高いです。

2. ダリオの金の哲学

TradingKeyとMotley Foolの情報を総合すると、ダリオの金投資哲学は、マクロサイクルに対する理解に根ざしています。

（1）究極の避難資産

ダリオは、金は通貨の価値下落や制度への信頼の低下に対抗するための重要なヘッジツールであり、他のどの対手方の約束にも依存しない唯一の資産であると考えています。

（2）戦略的配置の提案

彼はグリーンウィッチ経済フォーラムで、市場のプレッシャーが高まる時期に金の配置比率を10%から15%に引き上げることを提案し、ゼロ配置または低配置の金は「戦略的誤り」であると明言しました。

3. 戦術的撤退の論理的推論

Gainifyの分析を組み合わせると、ブリッジウォーターが金を清算した論理は、そのリスク嗜好の変化から理解できます。

（1）リスク嗜好の転換

金のエクスポージャーを解除することは、ブリッジウォーターが防御的な価値保存ツールからより積極的な株式配分へと転換したことを示しています。

（2）ヘッジ価値の限界的変化

現在の環境下で、ブリッジウォーターはゼロ収益の金のヘッジ価値が機会コストをカバーするには不十分であると考えている可能性があり、米国株式市場と選定されたテクノロジーセクターがより優れたリスク対報酬比を提供していると見なしているのです。

四、未来への展望：不確実性の中でのバランスを求める

1. はじめに：新しいマクロパラダイム下の新しいバランス

ブリッジウォーターの2025年の戦略は、単純に強気または弱気ではなく、不確実性を認めた上で、より弾力的なポートフォリオを構築することでマクロの転換点に適応することを目指しています。

2. 戦略の内在的論理

（1）広がりで伝統的なヘッジを代替

S&P 500 ETFを増持することは、米国市場への期待を示すだけでなく、市場の広がりを用いて単一の資産（例えば金）によるリスク分散を行うことを意味します。

（2）変革の中で敏捷性を保つ

ブリッジウォーターは、人工知能の波の中で基本面がより明確で評価がより合理的なテクノロジーの対象を選択し、「未知が既知になる」動的プロセスに対応しています。

（3）「オールウェザー」理念を守る

現在の調整は、ブリッジウォーターの「オールウェザー」（All Weather）理念が新しいマクロパラダイムの下での動的実践であり、異なるシナリオの下でポートフォリオのバランスを保つことを目指しており、単一の防御を得るために上昇の余地を犠牲にすることではありません。

要するに、ブリッジウォーターの2025年の投資戦略は、積極的な進化の一環です：不確実性の中で古いバランスのアンカーを放棄し、より広範な多様化とより正確な敏捷性を通じて新しいポートフォリオの弾力性を構築しています。

++免責事項：この記事の内容は参考および教育目的のみであり、いかなる財務、投資、または法律の助言を構成するものではありません。++