2025年、イーサリアムは勝ったが、ETHはついてこなかった。

原文作者：Prathik Desai

原文编译：Chopper，Foresight News

強気の ETH 投資家として、私は今年、非常に悩ましい習慣を身につけました。毎日 ETH の価格チャートを開き、自分のポートフォリオがどれだけ損失を出しているかを心の中で計算します。計算が終わったら、マーケットページを閉じ、早く損失を取り戻せることを願います。

年末に近づくにつれ、年初に ETH を購入した投資家の多くは、恐らく失望を感じていることでしょう。しかし、過去 12 ヶ月間、ETH の価格のパフォーマンスは期待外れであったにもかかわらず、イーサリアムというブロックチェーンは競合の中で際立っています。

「利益を得る」という基準で見ると、2025 年は間違いなく悪い年です。しかし、トークンの収益という視点を超えると、2025 年は ETH を保有することがより便利になりました。これは主に ETF や暗号企業の財庫（DAT）などの市場化ツールの台頭によるものです。さらに、イーサリアムが今年中に実施した Pectra と Fusaka の 2 回の重要なアップグレードにより、このパブリックチェーンは大規模なアプリケーションの運用をより容易かつ効率的に支えることができるようになりました。

この記事では、2025 年のイーサリアムネットワークと ETH トークンの発展の軌跡がなぜ逆行しているのか、そしてそれが両者の未来に何を示唆しているのかを明らかにします。

イーサリアムがついに登場

過去 2 年間のほとんどの時間、「機関級 ETH 投資」は多くの人にとって手の届かない夢のように思われていました。6 月 30 日時点で、ETH ETF は一年前の登場以来、累計資金流入がわずか 40 億ドルを超えたばかりでした。その時、上場企業はようやく ETH を企業財庫に組み入れるアイデアを持ち始めたところでした。

転機は今年の下半期に静かに訪れました。

2025 年 6 月 1 日から 9 月 30 日の間に、ETH ETF の累計資金流入規模はほぼ 5 倍に増加し、100 億ドルの大台を突破しました。

この ETF 資金の熱潮は、資本の流入をもたらすだけでなく、市場の心理的変化を引き起こしました。これは一般投資家が ETH を購入するためのハードルを大幅に下げ、ETH の対象範囲をブロックチェーン開発者やトレーダーから、世界第 2 位の暗号資産を配置したい一般投資家という第三のグループに拡大しました。

ここで、今年登場したもう一つの大きな業界の変革について触れざるを得ません。

イーサリアムに新たな買い手が登場

過去 5 年間、Strategy 社の CEO が提唱した投資戦略の影響を受けて、ビットコイン企業財庫は暗号資産の唯一の入表パターンのようになっていました。このモデルが欠陥を露呈する前、この戦略は企業が暗号資産を配置する最もシンプルな道筋と見なされていました：上場企業が希少な暗号資産を購入し、価格を押し上げ、さらに企業の株価を高める。その後、企業はこのプレミアムを利用して株式を増発し、より多くの資金を調達することができました。

そのため、ETH 企業財庫が今年 6 月に業界の注目を集めたとき、多くの人々は困惑しました。しかし、ETH 企業財庫が急成長した理由は、ビットコイン財庫では実現できない機能を持っているからです。特に、イーサリアムの共同創設者であり、ConsenSys の CEO である Joe Lubin が SharpLink Gaming の取締役会に参加し、4.25 億ドルの ETH 財庫投資戦略を主導した後、市場はこの配置の先見性に気づきました。

その後すぐに、多くの企業が SharpLink Gaming のやり方を模倣しました。

現在までに、保有規模が最も大きい ETH 財庫企業は、合計 556 万枚の ETH を保有しており、総供給量の 4.6% 以上を占めており、現在の価格で計算すると、160 億ドルを超えています。

投資家が ETF や企業財庫などのパッケージツールを通じて特定の資産を保有する場合、その資産の属性は次第に「バランスシート項目」に近づいていきます。それは企業のガバナンスフレームワークに組み込まれ、定期的な財務報告、取締役会の特別討議、四半期の業績更新が必要になり、リスク委員会の監視と審査を受けることになります。

さらに、ETH のステーキング特性は、ETH 財庫にビットコイン財庫にはない優位性をもたらします。

ビットコイン財庫は、企業がビットコインを売却して利益を得るときにのみ、企業に利益をもたらしますが、ETH 財庫は異なります。企業は ETH を保有し、ステーキングを行うことで、イーサリアムネットワークの安全性を提供し、より多くの ETH をステーキング報酬として得ることができます。

企業がステーキング収益と主なビジネス収入を組み合わせることができれば、ETH 財庫のビジネスは持続可能性を持つことができます。

この時期から、市場は本当にイーサリアムの価値を認識し始めました。

「控えめ」なイーサリアム、ついに注目を集める

イーサリアムの発展を長期的に見守ってきた人々は、イーサリアムが積極的なマーケティングを得意としないことをよく知っています。外部の出来事（例えば、資産パッケージツールの導入、市場サイクルの切り替え、新しい物語の誕生）がなければ、イーサリアムはしばしば目立たない存在であり、これらの外部要因が現れるまで、その潜在能力を再認識することはありませんでした。

しかし、今年は ETH 企業財庫の台頭と ETF 資金流入の急増が、ついにイーサリアムに市場の注目を集めました。私はこの注目度の変化を非常に直感的な方法で測定しました：通常はブロックチェーン技術のロードマップに興味を示さない個人投資家が、イーサリアムについて議論し始めるかどうかを観察しました。

今年の 7 月から 9 月の間、Google トレンドのデータはイーサリアムの検索熱度が大幅に上昇したことを示しており、この傾向は ETH 企業財庫および ETF の発展の勢いと高度に一致しています。まさにこれらの伝統的な資産配置チャネルが、個人投資家のイーサリアムへの好奇心を引き起こし、その好奇心がさらに市場の注目度に変わりました。

しかし、熱気だけでは不十分です。市場の注目度は常に変わりやすく、急速に来ては去ります。これが、イーサリアムの支持者が 202