ワールドカップ「大試練」、来年の予測市場の発展の展望をどう解釈するか？

原文タイトル： スケールでの予測市場：2026年の展望
原文著者： INSIGHTS4.VC
編訳：Peggy，BlockBeats

編者按：2025年、予測市場は主流に向けて加速する：ブローカー、スポーツプラットフォーム、暗号製品が同時に参入し、需要が検証された。真の分水嶺はもはや製品の革新ではなく、規制の枠組み内でのスケール化が実現できるかどうかである。

この記事は、世界の規制の比較、オンチェーンとコンプライアンスの道筋の分化、そして2026年のワールドカップという「システムレベルのストレステスト」を手がかりに、予測市場がコンプライアンス、決済、配信を中心とした淘汰戦の段階に入っていることを指摘する。勝者は、ピーク負荷と厳しい規制の下で安定して運営できるプラットフォームである。

以下は原文：

アメリカのイベント契約市場は2025年に著しく加速し、「世代級」の触媒の近接と共鳴する。Kalshiの評価は110億ドルに倍増し、Polymarketもより高い評価水準を求めているとされる。一方、大衆市場向けのプラットフォーム——DraftKings、FanDuel、Robinhoodを含む——は、2026年に北米で開催されるFIFAワールドカップを前に、次々とコンプライアンスに基づく予測製品を発表している。Robinhoodは、イベント市場が約3億ドルの年収をもたらし、最も成長の早いビジネスラインとなっていると予測しており、「意見に基づく取引」がスケール化された形で金融の主流に入っていることを示している。

しかし、この成長は規制の現実と正面衝突している。プラットフォームがワールドカップによる参加のピークに備える中、予測市場はもはや製品の問題ではなく、「規制設計」の問題になりつつある。現実には、チームの構築の焦点は単にユーザーのニーズを満たすことから、法的な定義、司法管轄の境界、決済基準の設計へと移行している。コンプライアンス能力と配信の重要性は、流動性と並行して徐々に重要視されるようになっている。競争の構図も「許可された枠組み内でスケール化して運営できるのは誰か」によって形成されるようになり、もはや「最も多くの市場を立ち上げるのは誰か」ではなくなっている。

規制の交錯する力

アメリカの商品先物取引委員会（CFTC）は、経済指標に関連する一部のイベント契約のみを許可し、他のタイプは受け入れられないギャンブルと見なしている。2023年9月、CFTCはKalshiの政治的先物の立ち上げを阻止したが、その後の裁判での挑戦により、大統領選挙関連の契約に対して限定的な承認が与えられた。

州レベルでは、規制の態度は「スポーツ類」市場に対してより厳格である。2025年12月、コネチカット州のギャンブル規制機関はKalshi、Robinhood、Crypto.comに対して停止命令を出し、提供されるスポーツイベント契約が無許可のギャンブルに該当すると認定した。ネバダ州も同様の製品を停止させるために司法措置を求め、関連プラットフォームにその州での撤去を強制した。

これに応じて、FanDuelやDraftKingsなどの既存の巨人は、予測型製品を「法的なスポーツギャンブルがまだ存在しない」司法管轄区に制限し、配信戦略がユーザーのニーズではなく規制の境界によって主導されていることを浮き彫りにしている。その核心的な意味は非常に明確である：スケールを決定するのは製品の革新ではなく、規制の寛容度である。契約の設計、決済条件、マーケティングの表現、地理的な展開の道筋は、法的な定義の審査を通過するために体系的にエンジニアリングされている。受け入れられる規制の枠組み内で運営できるプラットフォームは、より持続的な優位性を得ることができる。この市場において、規制の明確さ自体が競争の優位性を形成し、不確実性は成長を直接制限する。

週間予測市場の名目取引量

週間予測市場の取引

グローバルな比較事例

アメリカ以外の地域では、成熟したプラットフォームと新しいライセンス制度が示すように、ギャンブル規制の下でイベント型市場は流動性を実現できるが、その経済性と製品の境界は明らかに制約を受けている。イギリスのBetfair Exchangeは、ギャンブルライセンスの枠組み内でも市場の深さを形成できることを証明したが、厳格な消費者保護規則が収益性を制限している。アジア市場の賭けは多くが国家によって独占されるか、オフショアプラットフォームによって引き受けられ、強力な潜在需要を反映する一方で、長期的には執行と公正性の課題が伴っている。ラテンアメリカは規制化に向かっており、ブラジルは2025年1月に規制されたギャンブル市場を開放し、長年存在していたグレーゾーンを納税、規制された活動に転換しようとしている。

地域を超えた全体的な傾向は一致している：規制が抜け穴を塞いでいる。「無料トークン+賞品メカニズム」に依存する懸賞（Sweepstakes）やソーシャルカジノモデルは、複数の司法管轄区で制限または禁止され、ギャンブルの境界を行き来する製品のコンプライアンスのハードルを著しく引き上げている。グローバルな方向性はより厳しい規制であり、グレーゾーンを容認するものではない。

オンチェーンプラットフォーム vs コンプライアンス

分散型予測市場は、より迅速でグローバルなアクセスを得るためにコンプライアンスを欠いていた。暗号プラットフォームPolymarketを例に取ると、2022年1月に未登録のイベントスワップによりCFTCから140万ドルの罰金を科され、アメリカのユーザーに対して地理的なブロックを強いられた。その後、Polymarketは方向転換をし、内部統制を強化（元CFTC顧問を導入）し、2025年にライセンスを持つ実体を買収し、2025年11月にテスト形式でアメリカに再上陸することができた。その取引量は急増し、2024年の単一選挙問題の賭け額は36億ドルに達し、2024年末には月間取引量が26億ドルに達した。また、2025年には約120億ドルの評価でブルーチップ投資家を引き入れた。

オンチェーンプラットフォームはオラクルを利用して迅速な市場形成と決済を実現しているが、速度と公正性のトレードオフに直面している。ガバナンスとオラクルに関する論争は結果を遅延させる可能性があり、匿名性は操作やインサイダー取引の疑念を引き起こす。規制当局も警戒を怠らない。コードが分散化されていても、主催者や流動性提供者は依然として執行の対象となる可能性がある（Polymarketのケースがその例である）。2026年の課題は、オープン性を犠牲にすることなく、24時間365日のグローバル市場と暗号の即時決済の革新を十分なコンプライアンスと結びつけることである。

ユーザー行動と取引の傾向

2025年、予測市場はスポーツと非スポーツイベントの両方で急増した。業界の推定によれば、総名目取引量は2024年に比べて10倍以上に拡大し、2025年末には約130億ドル/月に達する。スポーツ市場は主要な「取引エンジン」となり、高頻度のイベントが継続的な小口取引をもたらす。一方、政治とマクロ市場は「資金の磁石」となり、取引は少ないが一回あたりの金額は大きい。

構造的な違いは明らかである：Kalshiでは、スポーツ契約が累積取引量の大部分を占めており、エンターテインメント型ユーザーの繰り返しの参加を反映している。しかし、未決済の契約は政治と経済に集中しており、単一の資金がより重いことを意味している。Polymarketでも、政治市場が未決済を主導しているが、取引頻度は低い。結論として、スポーツは回転率を最大化し、非スポーツはリスクを集中させる。

これにより、二種類の参加者が形成される：

スポーツユーザー：より「流量トレーダー」のようであり、何度も小口で、エンターテインメントと習慣に駆動される。

政治/マクロユーザー：より「資本配置者」のようであり、少量だが大口で、情報の優位性、ヘッジ、または物語の影響を追求する。

プラットフォームはしたがって二重の最適化に直面している：流量の参加を維持しつつ、資本駆動型市場に対して信頼性と公正性を提供する必要がある。

これもリスク集中のポイントを説明している：2025年の論争は主に非スポーツに現れ、アメリカの大学スポーツ規制当局が学生アスリートに関連する契約に反対している。プラットフォームは関連する契約を迅速に撤去し、ガバナンスリスクが資金の集中度と情報の敏感度に応じて上昇することを示している。長期的な成長は、高影響力の非スポーツ市場が規制や評判のレッドラインに触れずに運営できるかどうかにかかっている。

2026年ワールドカップ：システムレベルのストレステスト

FIFAワールドカップはアメリカ、カナダ、メキシコが共同で開催するもので、イベント取引とコンプライアンスギャンブルの基盤インフラの全体的なストレステストと見なされるべきである。歴史的な類似は示している：

1994年のアメリカワールドカップは主に実体と会場を試験した；1996年のアトランタオリンピックは重要な道筋を通信、情報配信、緊急対応に転換した。当時、IBMの「Info '96」は計時と成績を集中処理し、通信業者はセルラー網を拡張し、Motorolaは大規模なトランシーバーシステムを展開した；同年7月27日の百年オリンピック公園爆発は、システムが高圧下でスループットから完全性とレジリエンスにシフトする重要性を浮き彫りにした。

2026年のストレスポイントは、デジタル+金融の結合層に明確に入る：イベントは48チーム、104試合、16都市に拡大し、約5週間内に注意と取引の流れが集中して発生する。2022年のワールドカップの世界的な賭け規模は数百億ドルに達すると広く推定されており、ピークウィンドウは極端な短期流動性と決済負荷をもたらす。

北米のコンプライアンスの軌道は、より大きな割合の活動を担うことになる——アメリカの38州とワシントンD.C.およびプエルトリコは、さまざまな程度でスポーツギャンブルを合法化しており、より多くの資金がKYC、支払い、監視システムを通じて流入することになる。アプリ化された配信は、ライブ配信、リアルタイム契約、入金と出金がしばしば一回のモバイルセッション内で完了することで、さらなる結合を強化する。

イベント契約/予測市場にとって、観察可能な運営のストレスポイントには、試合ウィンドウ期間の流動性の集中と変動、決済の完全性（データの遅延、紛争解決）、連邦/州を超えた製品と司法設計、KYC/AML/責任あるギャンブル/出金がピーク需要の下での拡張性が含まれる。

同じ規制と技術スタックは、2028年のロサンゼルスオリンピックの再検証を受けることになるため、2026年のワールドカップはより選別的なイベントのように見える：規制の介入、プラットフォームの統合、または市場からの退出を引き起こす可能性があり、段階的なピークのために構築されたインフラと持続可能でコンプライアンスに基づくスケールのプラットフォームを区別することになる。

支払いと決済の革新

ステーブルコインは投機資産から運営インフラへと移行している。ほとんどの暗号ネイティブ予測市場は、米ドルのステーブルコインを使用して入金と決済を行い、規制されたプラットフォームも同様のチャネルをテストしている。2025年12月、Visaはアメリカでの試験運用を開始し、銀行が7×24でCircleのUSDCを使用してオンチェーン決済を行うことを許可し、2023年からの国際的なステーブルコインの実験を引き受けた。イベント駆動型市場において、ステーブルコインは（許可された前提の下で）即時の入出金、グローバルなカバレッジ、連続取引時間にマッチした決済の利点を提供する。

実際には、ステーブルコインは決済のミドルウェアのようなものである：ユーザーはそれをより迅速な入金と出金のツールとして使用し、運営者はより低い失敗率、流動性管理の改善、ほぼ即時の決済から利益を得る。したがって、ステーブルコイン政策は予測市場に二次的な影響を与える：ステーブルコインのチャネルを制限すると摩擦が増し、出金が遅れる；規制が明確であれば、主流のギャンブルとブローカーのプラットフォームの深い統合に役立つ。

しかし、抵抗も存在する。クリスティーヌ・ラガルドは2025年に民間のステーブルコインの通貨安定リスクを警告し、中央銀行デジタルユーロの支持を再確認した；欧州中央銀行は2025年11月の「金融安定評価」において、ステーブルコインの拡大が銀行の資金源を弱体化させ、政策の伝達を妨げる可能性があることを指摘した。2026年には漸進的な統合がより可能性が高い：より多くのギャンブルがステーブルコインの入金を受け入れ、支払い機関がカードから暗号への橋を開通させ、ライセンス、準備金の監査、開示を強化するが、原生の暗号支払いのトラックを全面的に支持することはない。

マクロ流動性の背景

2025年の繁栄を評価するには懐疑的である必要がある：緩和された資金は投機を拡大させる。連邦準備制度は2025年末に量的緩和の終了に向かい、2026年に流動性がわずかに改善される可能性があるが、より多くの影響はリスクの好みを変えることにある。予測市場にとって、流動性は参加の強度に影響を与える：資金が豊富→取引が拡大；引き締め→限界的な投機が冷却する。

しかし、2025年の成長は高金利環境で発生しており、予測市場が主に流動性によって駆動されていないことを示している。より合理的な枠組みは、マクロ流動性をエンジンではなくアクセラレーターとして見ることである。長期的な要因——ブローカー/ギャンブルの主流配信、製品の簡素化、文化的受容度の向上——が基準採用をよりよく説明する。通貨条件は振幅に影響を与えるが、発生の有無を決定するものではない。

「欠けている要素」：スーパーアプリの配信と競争優位性

重要な疑問は、誰が統合型取引/ギャンブルのユーザーインターフェースを掌握するかである？

コンセンサスが形成されつつある：配信が王であり、真の競争優位性はスーパーアプリ型のユーザー関係にある。

これにより、密接な協力が促進される：取引所は小売ユーザーを求め（CMEグループとFanDuel/DraftKingsの協力のように）、消費プラットフォームは差別化されたコンテンツを求め（RobinhoodとKalshiの協力、DraftKingsが小型CFTC取引所を買収するなど）。

モデルは総合ブローカーに似ている：株式、オプション、暗号、イベント契約が並列し、ユーザーはプラットフォームを離れる必要がない。

予測市場は流動性と信頼に非常に敏感である：薄い市場は迅速に失敗し、深さは複利的に増加する。既存のユーザー、低い顧客獲得コスト、既存のKYCと資金チャネルを持つプラットフォームは、ゼロから深さを構築する必要がある独立した場所よりも自然に優位性を持つ。したがって、これはソーシャルネットワークではなくオプション取引に似ている：深さと信頼性が新奇さを超える。これも「機能 vs 製品」の争いがますます配信によって決定される理由である。

Robinhoodの初期の成功はこの判断を支持している：2025年に一部のアクティブトレーダーにイベント取引を提供し、急速に拡大した；ARK Investは年末の定期収入が3億ドルに達すると推定している。競争優位性の比較は明確である：独立した予測市場（再革新）も、既存のユーザーには敵わない。例えば、FanDuelは1200万人以上のユーザーを持ち、CMEのイベント契約を統合することで、5つの州で迅速に流動性と信頼を構築した；DraftKingsは38の州で同様の道筋を再現した。対照的に、KalshiとPolymarketは数年をかけてゼロから深さを構築し、現在はより積極的に配信の協力を求めている（Robinhood、Underdog Fantasy、さらにはUFC）。

可能な結果：少数の大規模な集約プラットフォームがネットワーク効果と規制の承認を得る；小規模なプラットフォームは専門化するか（例えば、暗号イベントのみを行う）、買収される。金融技術とメディアのスーパーアプリの融合も近づいている：PayPal、Cash Appは将来的に予測市場を支払い、株式と並列させる可能性がある；Apple、Amazon、ESPNは2023年から2025年にかけてスポーツギャンブルの協力を探求しており、より広範なイベント取引に進化する可能性がある。本当に「欠けている要素」は、テクノロジーの巨人が予測市場をスーパーアプリに完全に組み込む瞬間かもしれない——ニュース、ギャンブル、投資を一体化し、比較できる競争優位性を形成する。

その前に、取引所、ギャンブル会社、ブローカーのユーザーのロックイン競争は続く。2026年の重要な問題は、予測市場が大規模な金融アプリの機能になるのか、それとも独立した垂直として存在し続けるのかである。初期の証拠は統合を指し示している。しかし、規制当局は投資とギャンブルのシームレスな切り替えを持つスーパーアプリに警戒を保つ可能性もある。最終的な勝者は、ユーザーを説得できるだけでなく、規制当局を説得できるプラットフォームである——その競争優位性は技術と流動性だけでなく、コンプライアンス、信頼、体験からも来る。

Opinion Trade（Opinion Labs）：マクロを中心としたオンチェーンの挑戦者

Opinion Trade（Opinion Labsによって提供）は、自身を「マクロ優先」のオンチェーン予測取引プラットフォームとして位置づけており、その市場形態はエンターテインメントイベントを主導とする賭け製品ではなく、金利やコモディティのダッシュボードに近い。プラットフォームは2025年10月24日にBNBチェーンで立ち上げられ、2025年11月17日までに累積名目取引量は31億ドルを超え、初期段階の1日あたりの名目取引量は約1.325億ドルであった。
11月11日から17日の期間中、プラットフォームの週間名目取引量は約15億ドルで、主要な予測市場プラットフォームの中で上位に位置していた；11月17日現在、未決済契約の規模は6090万ドルに達し、当時KalshiとPolymarketに遅れをとっていた。

インフラストラクチャの面では、Opinion Labsは2025年12月にBrevisとの提携を発表し、ゼロ知識証明に基づく検証メカニズムを決済プロセスに導入することを目指しており、市場結果の判定プロセスにおける信頼のギャップを減少させることを目指している。会社はまた、500万ドルのシードラウンドの資金調達を完了したことを明らかにし、YZi Labs（前Binance Labs）がリードインベスターとなり、他の投資家も参加している。この資金調達は資金の支援を提供するだけでなく、戦略的にBNBエコシステムとの緊密な接続を形成している。

さらに、プラットフォームはアメリカおよび他の制限された司法管轄区に対して明確な地理的ブロックを実施しており、2025年から2026年にかけてのオンチェーン予測市場が直面する核心的なトレードオフを浮き彫りにしている：規制の境界の制約の下で、どのように迅速なグローバル流動性の集約を実現するか。

消費者向け予測市場としての「ICO 2.0」の配信チャネル

Sport.Fun（以前のFootball.Fun）は、消費者向け予測市場が新しい世代のトークン配信基盤にどのように進化するかを示す具体的な事例を提供している。この新興の「ICO 2.0」モデルは、実際の収入を持つ消費者向けアプリに直接組み込まれている。Sport.Funは2025年8月にBaseで立ち上げられ、最初はサッカーのファンタジーゲームのようなイベント取引に焦点を当て、その後NFL関連市場に拡大した。2025年末までに、Sport.Funは累積取引量が9000万ドルを超え、プラットフォームの収入は1000万ドルを超え、公開トークン発行の前に製品が明確な製品-市場の適合性を検証したことを示している。

会社は200万ドルのシード資金調達を完了し、6th Man Venturesがリードし、Zee Prime Capital、Sfermion、Devmonsが参加した。このような投資家構成は、消費者向けの暗号アプリへの市場の関心が高まっていることを反映している——これらのプロジェクトは金融の原語とエンターテインメント的な参加方法を組み合わせており、単に基盤インフラに賭けるだけではない。さらに重要なのは、この資金はユーザーの活発度と収益化能力が検証された後に投入されたものであり、初期のICOサイクルにおける「先にトークンを売り、後にユーザーを探す」という従来の順序を覆している。

Sport.Funの公開トークン発行は、この変化をさらに証明している。

$FUNの公開販売は2025年12月16日から18日に行われ、Kraken Launchプラットフォームを通じて、貢献と資格に基づくLegion配信経路と組み合わせて完了した。この販売には4600人以上の参加者が集まり、累積の申し込み金額は1000万ドルを超えた；単一のウォレットの平均参加規模は約2200ドルである。需要は300万ドルのソフトキャップを330％超過した。
最終的に450万ドルを調達し、トークンの価格は0.06ドルで、完全希薄化評価（FDV）は6000万ドルに相当する；グリーンシュー機構の拡張後、7500万枚のトークンが販売された。

トークン経済モデルの設計は、流動性と上場後の安定性の間でバランスを取ることを目指している。

計画によれば、50％のトークンは2026年1月のトークン生成イベント（TGE）で解除され、残りは6ヶ月以内に線形でリリースされる。この構造は、初期のICOサイクルで一般的な「即時全量解除」とは明らかに異なり、過去の価格崩壊を引き起こしたボラティリティに基づく経験からの教訓と修正を反映している。機能的には、このトークン発行は純粋な投機的資金調達のようではなく、むしろ既存の消費者向け市場の自然な延長である——すでにプラットフォームで活発に取引しているユーザーが、自ら使用している製品に逆に「投資」できるようにするものである。

結論

2025年末までに、予測市場は周辺化された実験から信頼できる、大衆向けの市場カテゴリーへと移行した。その成長の原動力は主流のチャネル配信、製品の簡素化、そして明確に見えるユーザーのニーズから来ている。現在の核心的な制約はもはや「採用されるかどうか」ではなく、規制の枠組みの下でどのように設計するかである：法的な定義、決済の完全性、そして司法管轄を超えたコンプライアンスが、誰がスケール化を実現できるかを決定する。

FIFAワールドカップは単なる成長の物語として理解されるべきではなく、高負荷下でのシステムレベルのストレステストとして見なされるべきである——流動性、運営能力、そして規制のレジリエンスに対する包括的な検証である。執行リスクを引き起こさず、評判の損害を受けることなく試験を通過できるプラットフォームが、次の段階の業界統合を定義することになる；通過できなかった者は、業界がより高い基準、より強い規制、そしてより少ないがより大きな勝者に集中することを加速させるだろう。

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