Matrixport 投研：数ヶ月の慎重な後、ビットコインは構造的なゲーム理論の段階に入った。

自 10 月中旬以来、ビットコインは継続的に下落し、市場の感情は明らかに慎重に向かっています。市場が再び「4年周期」について議論する中、一部のトレーダーはこれに基づいて、2026年も依然として圧力のかかる段階にあると推測しています。しかし、最近の構造の変化から見ると、市場は一方的な下落とは異なる新しい段階に入っています。

過去数ヶ月、ビットコインはボラティリティの収束、レバレッジの縮小、リスク選好の欠如の環境の中で運用され、価格は継続的に圧力を受けています。しかし、デリバティブのポジション、ETFの資金流入、主要なテクニカル指標から見ると、市場内部の構造には変化が見られます。史上最大規模のビットコインオプションの期限が近づく中、行使価格の分布は市場の圧力と潜在的な機会を観察する重要なウィンドウとなっています。

低ボラティリティとリスク回避の並行：年末市場はレンジでの振動を維持

ここ数ヶ月、ビットコインのインプライドボラティリティは継続的に収束し、価格は70,000ドルから100,000ドルの範囲内で運用される可能性が高いです。一方で、短期的には明確にレンジを脱する上昇の触媒が不足しており、イベントリスクは相対的に限られています；他方で、米連邦準備制度のハト派の程度は以前の市場の予想に及ばない可能性があり、リスク資産全体の上昇モメンタムは制限されています。

同時に、ビットコインは以前に他の主要資産に対して明らかに劣後しており、年末には多資産投資家によって「税損売り」のツールとして利用されやすく、他の市場の実現利益を相殺するために価格に追加の売圧を形成します。10月初旬の激しい下落の影響が重なり、多くのトレーディングチームは依然として前期の損失を消化しており、年末前にリスクエクスポージャーを拡大する意欲は限られています。リスク選好が制限されている背景の中で、ポジションの追加や資金の配置はより慎重になり、市場全体は低ボラティリティでレンジの振動状態を維持しています。

オプションの期限とリスク予算のリセット：構造的な転換点のウィンドウが近づく

2025年12月26日、ビットコインは史上最大規模のオプションの期限を迎え、約172億ドルのコールオプションと62億ドルのプットオプションが集中決済されます。行使価格の分布から見ると、コールオプションは主に100,000ドル以上に集中しており、短期的に達するのは難しいです；それに対して、85,000ドル付近にはかなりの規模のプットオプションの未決済ポジションが集まっており、この領域は期限前後に価格が反復的に競り合う範囲になりやすいです。

歴史的な経験から、年末の市場は通常より保守的であり、新年に入ると資金の再配置とリスク予算の回復に伴い、感情の反転の速度はしばしば予想を超えます。現在のテクニカル構造も変化しています：下方向のモメンタムは限界的に減速していますが、上方向には明確な合意が形成されていません。この背景の中で、市場は「下落リスクが優位」から「下落は制限され、上昇には依然として触媒が必要」という競り合いの段階に徐々に移行している可能性があります。オプションの期限が完了した後、ポジションの圧力は段階的に解放される見込みで、1月の潜在的なETF資金の回帰とリスク選好の修復が重なり、市場の感情には改善の余地があります。

全体的に見て、2026年は長期的な一方向の買いに対して依然として挑戦があるかもしれませんが、研究の焦点はリスク・リターン構造が徐々に改善する戦術的な機会に移り始めています。ビットコインは数週間にわたり他の主要資産に対して劣後しており、年末から年初のカレンダーの切り替え効果が加わることで、関連する機会は市場の予想よりも早く現れる可能性があります。12月26日のオプションの期限イベントは、契約自体の機械的な決済にあるのではなく、この節目の後、市場参加者がしばしば1月の資金の回帰とリスク選好の修復に向けて事前に再配置を始めることに意義があります。この段階は、構造的な変化と感情の転換点を観察する重要なウィンドウとなるかもしれません。

上記の一部の見解は Matrix on Target に由来し、お問い合わせ から Matrix on Target の完全なレポートを入手できます。

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