最初に「収益型ステーブルコイン」を大規模に採用したのは中国です。

文 | 林晚晚

2014年1月15日、余额宝の7日間年率が6.763%に達しました。同じ日、銀行の普通預金金利は0.35%でした。

19倍。

この数字はまるで鈍器のように、中国の数億の貯金者を目覚めさせました：私のお金を銀行に預けていると、利息が19倍も奪われている。利息がないわけではなく、利息が他の誰かに取られているのです。

余额宝の本質は何でしょうか？それは、貯金者のお金を集めて、銀行の契約預金口座に預けることです：それは金利の規制を受けない世界で、そしてその利益を貯金者に分配します。

技術的には何の革新もありませんが、中国の金融システムに隠れた穴を開けました：一般の人々は初めて、自分のお金には時間的価値があることを発見しました。そしてその価値は本来自分のものであるべきです。

11年後、2025年12月29日、中国人民銀行は発表しました：2026年1月1日から、デジタル人民元の財布の残高に利息が付くことになります。

同じく「デジタルマネーを生かす」ですが、今回はプレイヤーが変わり、中央銀行になりました。

そして利息の付与は入場券であり、デジタル人民元がついに理解したことを証明しています：「正しい」だけでは不十分で、ユーザーに選ぶ理由を与えなければなりません。

「理論的に正しい」困難

デジタル人民元は2019年に試験運用が始まりました。6年経った今、帳面上のデータはかなり立派です：2.3億の個人財布、累計取引34.8億件、金額は16.7兆元。しかし、あなたの周りの人に聞いてみてください、日常的に使っている人はどれくらいいますか？

答えは大抵こうです：お年玉をもらったことがある、1回試したことがある、その後は何もない。

問題はどこにあるのでしょうか？非常に学術的な言葉にあります：M0。

中央銀行は最初にデジタル人民元を「現金のデジタル代替」と位置づけました。現金はM0、流通している通貨で、利息は付きません。だからデジタル人民元も利息が付きません。論理の連鎖は完璧に自己完結しています。しかし問題は、現金の使用シーンが消えつつあることです。

2019年以前、中国のモバイル決済の浸透率は85%を超えていました。WeChatやAlipayを開いて、スキャンするだけで、数秒で完了します。「オフライン決済」（ネットがなくても支払いができる）機能のために新しいツールを使わせるのは、説得コストが高すぎます。日常生活の中で、ネットがなくてもすぐに支払わなければならないシーンはどれくらいあるでしょうか？

さらに厄介なのは、M0の位置づけが構造的な問題をもたらしたことです：銀行には推進する動機がありません。

100%準備金の概念は、ユーザーがデジタル人民元の財布に100元を預けると、銀行は中央銀行に100元の準備金を支払わなければならず、一銭も動かせません。銀行はシステムの開発、ネットワークの運営、ユーザーのプロモーションにかかる全てのコストを負担しますが、この100元からは一銭も稼げません。コストは私が負担し、利益はありません。この計算はどんなに考えても割に合いません。

そのため、デジタル人民元の試験運用は6年続き、数多くのシーン、数多くの红包、数多くの活動が行われましたが、自発的なネットワーク効果は形成されませんでした。ユーザーには保有する動機がなく、銀行にはプロモーションの動機がなく、双方が回らなければ、車輪は回りません。

今回は何が変わったのか：M0からM1へ

2025年12月29日、中央銀行は非常に長い名前の文書を発表しました：《デジタル人民元管理サービス体系と関連金融基盤の構築をさらに強化するための行動計画》。文書は長いですが、核心的な変化は一言です：デジタル人民元は「デジタル現金」から「デジタル預金」に変わりました。

文書には3つの重要な変化が述べられています：

第一に、利息の付与。2026年1月1日から、デジタル人民元の財布の残高は普通預金金利に基づいて利息が付与されます。現在の普通預金金利は約0.05%で、1万元を1年間預けると5元の利息が得られます。利息は多くはありませんが、0から0.05%への変化は質的変化です。

第二に、銀行の負債。以前はデジタル人民元は中央銀行の負債で、あなたのポケットの紙幣と同じでした。今は銀行の負債に変わりました。銀行はこのお金を自分のバランスシートに組み入れ、貸出や投資に使い、利益を得ることができます。もちろん準備金を支払う必要がありますが、もはや100%ではありません。

第三に、預金保険。デジタル人民元は預金保険の範囲に含まれます。あなたのお金は普通の預金と同じように、国家の信用によって保護されます。

中央銀行の副総裁、陸磊の原文はこうです：デジタル人民元は「現金型1.0版から預金通貨型2.0版に移行した」。

人間の言葉に翻訳すると：あなたの財布の中のデジタル人民元は、ついに時間的価値を持ち始めました。

しかし0.05%の利息は、ほとんど無視できるほどです。しかし、この変化の意味は、その利息を超えています。

第一に、「なぜ保有するのか」という問題を解決しました。

過去6年間、デジタル人民元の普及は「補助金で試用を交換する」ことに依存していました。红包を配り、イベントを開催し、クーポンを提供しました。使ったら忘れてしまう、なぜならそれを保有することに何の利益もないからです------そこに置いておいても利息はつかず、WeChatの残高に預ける方がましです（利息はつかないが、少なくとも使いやすい）。

今は違います。たとえ0.05%しかなくても、「ここに置いておく方がポケットに入れておくよりも良い」という意味になります。人民銀行デジタル通貨研究所の所長、穆長春は今年の外灘大会でこう言いました：「一般市民や企業が利息のない資産を握っていると、通貨の時間的価値を失うことになります。」

通貨には本来時間的価値があるべきで、利息がつかないのは反人間的な設計です。

第二に、銀行にはついに動機が生まれました。M1の位置づけは、銀行がデジタル人民元でビジネスを行えることを意味します。ユーザーのお金が預けられ、銀行は貸出や投資を行い、利ざやを得ることができます。権利と責任が対等になり、自然と積極性が上がります。この点が、今回の改革の最も重要な基盤論理です。

第三に、CBDCに利息を付与する世界初の主要経済体。世界には130以上の国と地域が中央銀行デジタル通貨（CBDC）を探求していますが、ほとんどは「デジタル現金」の位置づけにとどまっています。CBDCに利息を付与することには理論的な議論があり（銀行の取り付け騒ぎを引き起こすのではないか？）、操作上のリスクもあります。

中国はこの一歩を踏み出し、世界のCBDCの進化に新たな基準を提供しました。

予め定められた通貨使用ルール

「利息付与」という層以上に、デジタル人民元の背後にある想像の余地がより展開されるべきです。従来の預金は一つの数字で、口座に寝かせておく静的なものです。

デジタル人民元は一連のコードであり、ルールを与えることができます。中央銀行のホワイトペーパーにはこう書かれています：「通貨機能に影響を与えないスマートコントラクトを通じて、プログラム可能性を実現します。」

翻訳すると：デジタル人民元は「条件付きのお金」でもあります。

過去の試験運用では、デジタル人民元の红包には使用期限があり、期限が過ぎると無効になります。これがプログラム可能性の初歩的な応用です。

未来の応用空間には大きな想像の余地があります。政府が発行する消費券は特定の業界でのみ使用でき、期限が過ぎると自動的に回収され、全過程が追跡可能です；企業が支払う給与は、一定の割合で自動的に年金口座に転送されるように設定できます；国際貿易の代金は、納品条件を満たした後に自動的に決済され、手動での照合は不要です；特定の貧困対策資金は、生産資材の購入にのみ使用でき、ギャンブルや高消費には使用できません。

これらのシーンの共通点は：通貨の使用ルールを事前に設定し、自動的に実行できることです。

これまで、中央銀行は経済を調整するために「総量ツール」を使用してきました------金利の引き下げ、準備金の引き下げ、資金の供給。問題は、伝導チェーンが長すぎることです。お金が中央銀行から出て、銀行、企業を経て、最終的に実体経済に届くまでの間に、大きな損失があり、方向性を持たせるのが非常に難しいのです。経済学者はこれを「貨幣政策の伝導のタイムラグと漏損」と呼びます。

デジタル人民元のプログラム可能性は、理論的には貨幣政策を「精密に滴灌」することを可能にします。中央銀行はこう規定できます：このお金は小規模企業にしか流れない、グリーン投資にしか使えない、6ヶ月以内に使い切らなければならない。

これは従来の通貨ではできないことです。

もちろん、硬貨には両面があります。もし通貨がプログラム可能であれば、誰がルールを決めるのでしょうか？プログラム可能性は別の形の管理になるのでしょうか？消費の自由は制限されるのでしょうか？これらの問題には標準的な答えはありませんが、次の段階の核心的な議論になることは間違いありません。

国内は一つの盤、国際は別の盤です。

多国間中央銀行デジタル通貨ブリッジ（mBridge）はすでにMVP段階に入っています。これは中国人民銀行デジタル通貨研究所、香港金融管理局、タイ中央銀行、アラブ首長国連邦中央銀行、国際決済銀行が共同で行っているプロジェクトです。2024年にはサウジアラビア中央銀行も参加しました。

2025年11月までに、mBridgeは累計4047件の国際送金を処理し、取引金額は人民元で3872億元、そのうちデジタル人民元の割合は95.3%です。単一の決済は6〜9秒で、コストは従来の国際送金より50%以上低くなっています。

これらの数字は技術がすでに通用していることを示しています。しかし、規模はまだ小さく、主流の国際送金チャネルになるには遠いです。

国際送金の核心的な問題は信頼とルールです。ドルが世界の準備通貨になったのは、アメリカの経済規模だけでなく、ブレトンウッズ体制の歴史的遺産、SWIFTシステムのネットワーク効果、そしてアメリカの金融市場の深さと流動性によるものです。

デジタル人民元が国際的な分野で成果を上げるためには、技術はただの足掛かりであり、その後には長い地政学的な方程式を解く必要があります。

エピローグ

利息の付与は「保有したいかどうか」という問題を解決します。しかし、保有することは第一歩に過ぎず、その後にはさらに難しい関門があります：使いたいか？商人は受け入れたいか？自発的なネットワーク効果を形成できるか？

0.05%の利息は、効果は限られています。

2014年を振り返ると、余额宝は19倍の利ざやで、瞬く間に数億人の投資意識を目覚めさせ、銀行改革を促し、金利の市場化を促しました。それは次元を超えた打撃でした。

デジタル人民元の現在の利息の優位性はほとんどなく、利ざやのカードを打つことはできません。別の突破口を見つける必要があります。より良い製品体験、より豊富な使用シーン、または政策面でのより強い推進が必要です。

結局のところ、通貨は使われるものであり、設計されるものではありません。

2014年、余额宝は19倍の利ざやで中国人に教えました：あなたのお金には時間的価値があるべきです。

2026年、デジタル人民元の利息付与はこの論理の継続です：デジタル財布の中のお金に、初めて「そこに置いておく価値がある」理由を与えます。

しかし、より深い変化は、通貨がデジタル化され、プログラム可能になったとき、時間的価値がより精緻に設定、配分、さらには制御されることができるということです。

誰が設定するのか？どう配分するのか？利益は誰のものか？リスクは誰が負うのか？これらの問題は、「利息を付けるべきかどうか」よりもはるかに重要かもしれません。

デジタル人民元はようやく入場券を手に入れました。本当の競争は、まだ始まったばかりです。