なぜ予測市場は40年近くかかってようやく爆発したのか？

即将過ぎ去のこの一年、予測市場の高速成長は、ますます多くの暗号通貨界のプレイヤーやそれ以外のプレイヤーの注目を集めました。異なる友人たちと予測市場について話すとき、私はしばしば「ディーラーとの賭けの違い」や「情報の金融化」を通じて、予測市場と伝統的なギャンブルの違いを説明します。対話が増えるにつれて、これらの二点は予測市場に触れたことのない友人たちにはまだ直感的ではないことに気づきました。さらには、彼らは非常に興味深く鋭い質問をいくつか提起しました。例えば：

「ディーラーと賭けをすること」と「プレイヤー間のP2Pギャンブル」の違いは理解できますが、実際にはこの二つのモデルはどちらも真金白銀の賭け行為を引き起こします。なぜアメリカ政府は二者に対する態度が大きく異なるのでしょうか？

もし予測市場に対する緩和的な態度が「情報の金融化」に多くの利点があるからだとしたら、なぜこれほど良いものが以前は流行しなかったのでしょうか？それとも2025年になってようやく爆発的な成長を遂げたのでしょうか？

予測市場の利点や将来の展望についての議論はすでに多くあります。したがって、この記事ではより多くの興味深い視点から予測市場について議論します。

なぜ予測市場は2025年に爆発的な成長を遂げるのか？

報告によると、2025年の予測市場は全体で驚異的な400%の成長率を実現する見込みで、総取引量は2024年の約9億ドルから400億ドルに成長することが予想されています。ユーザーベースも2024年の約400万人から2025年には1500万人に3〜4倍増加する見込みです。

予測市場に精通している個人投資家は、過去2年間の予測市場のホットトピックをよく知っているでしょう。例えば、2024年のアメリカ大統領選挙や2025年のリーグ・オブ・レジェンドの世界大会などです。皆さんは無意識のうちに、これらのホットトピックが予測市場の発展を促進したと考えるかもしれません。

しかし、これは明らかに唯一かつ核心的な要因ではありません。伝統的なギャンブルプラットフォームも同様の賭けを提供しており、予測市場の二元的な「はい/いいえ」に比べて、伝統的なギャンブルの賭けは「ハンデ」など、より多様な形式を持っています。さらに、PolymarketやKalshiが登場する前から、予測市場には先例があり、最初に利用可能な予測市場プラットフォームは1988年にアメリカのアイオワ大学によって導入されたIowa Electronic Markets（IEM）で、1988年のアメリカ大統領選挙の予測に使用されました。ブロックチェーン技術を組み合わせた予測市場プラットフォームであっても、Polymarketは創始者ではなく、2018年にイーサリアム上で登場したAugurです。

規制面での重要な進展は重要な要因であり、規制の緩和はさまざまな側面から予測市場の爆発を助けました。

まず、流通チャネルの拡大です。11月25日、CFTCはPolymarketの修正指定注文（Amended Order of Designation）を承認し、指定契約市場（DCM）として再びアメリカ市場に参入することを許可しました。Kalshiも今年、RobinhoodやCoinbaseに直接組み込まれました。さらに重要なのは、コンプライアンスを経た後、予測市場はアメリカ全土の50州をカバーできる流通チャネルを持ち、伝統的なギャンブルの流通チャネルは30州以上の認可州にしか及びません。

より深遠な意義は、コンプライアンスが予測市場を合法的な商品デリバティブとして位置づけ、予測市場の正の意義を確認したことです。これにより、流通の対象は伝統的なギャンブル愛好者に限らず、投資家や意思決定者にまで拡大しました。一般の人々にとって、伝統メディアの報道が予測市場のデータを引用したり、Googleなどのインターネット検索エンジンが予測市場のデータを直接インデックスしたりするのを見ることは、「登堂入室」のポジティブな印象を与え、暗号通貨業界が以前から求めていたものでもあります。

次に、政策の友好性が機関投資家に十分な信頼を与え、予測市場の資金調達の道が急速に成長しました。PolymarketとKalshiは2025年にそれぞれ合計3回の新たな資金調達を完了し、新たな資金調達総額はそれぞれ10億ドルを超えました。これにより、彼らはより良い製品と流動性を提供するためのより良い条件を得ました。

最後に、予測市場のイベントの種類も豊富になりました。2024年、KalshiはCFTCに対する訴訟に勝利し、暗号通貨関連のイベント予測など、より多くの種類のイベント予測を上場することを許可され、今年の1月からはスポーツイベントにも拡大しました。CFTCは今年の5月に控訴を放棄しました。現在、スポーツイベントの予測はKalshiの取引量の約90%を占めています。Eilers & Krejcikの報告によれば、長期的にはスポーツイベントの予測が予測市場の総取引量の44%を占めるとされています。

もちろん、常に厳格にコンプライアンスを守り、オフチェーンの道を歩んできたKalshiや、まずオフショアからコンプライアンスを経てオンチェーンの道を歩んできたPolymarketにとって、予測市場製品自体の改善やAI技術の進歩は、2025年を予測市場の年にする要因となりました。前述のように、最初のオンチェーン予測市場であるAugurは、以前は悪いユーザー体験のために批判されており、4年間の静寂の後、今年の3月にLituus Foundationによって再開されることが発表されました。すべての事象の繁栄には「天時地利人和」が必要であり、風水が巡る中、予測市場もついに2025年にその花を咲かせることができました。

なぜアメリカ政府は「ギャンブル」を区別して扱うのか？

これは非常に興味深い質問で、私自身も最初はこの疑問を抱いていました。予測市場自体はディーラーとして機能せず、オッズを提供せず、ユーザーと賭けを行わないにもかかわらず、私たちは人と人との賭けがギャンブルではないとは言えません。そうでなければ、ポーカーをすることはギャンブルではないと言えるでしょう。なぜなら、主催者は自らポーカーをプレイせず、ただ手数料を取るだけで、賭けはポーカープレイヤー間でのみ発生するからです。

同時に、伝統的なギャンブルプラットフォームは自身の利益を考慮し、各種イベントのギャンブルを分析する専門チームを持ち、できる限り合理的なオッズを提供します。過去には、伝統メディアや機関の研究報告において、イベントの報道や分析に伝統的なギャンブルプラットフォームのオッズが引用されることもありました。予測市場は伝統的なギャンブルに比べて、確かに「集団認識」をより反映し、単一のチームの偏見から免れ、また伝統的なギャンブルプラットフォームのように全体の賭け額を増やすために意図的にオッズを調整することもなく、特定のイベントにおいてはより高いリアルタイムの応答性と正確性を示していますが、それでも伝統的なギャンブルプラットフォームに対する圧倒的な優位性を構成するものではないようです。

伝統的なギャンブル愛好者や予測市場の一般的な個人投資家にとって、イベントの把握と分析において、ほとんどの場合、専門家には及ばないことを意味し、これは損失が一般的であることを示しています。

では、アメリカ政府は予測市場のギャンブル特性が一般の人々に与える影響を心配していないのでしょうか？もちろん、そうではありません。そうでなければ、予測市場のコンプライアンスの道はこれまでの数年間、こんなにも困難なものにはなりませんでした。

国際的には、一部の予測市場はギャンブルライセンスの下で運営されています。例えば、イギリスのBetfairの政治予測市場です。最近、アメリカのネバダ州地方裁判所の裁判官アンドリュー・ゴードンは、予測市場企業Kalshiを州政府の規制から保護する禁令を撤回し、Kalshiのスポーツイベント予測は「商品取引法」に基づく取引には該当しないと裁定しました。裁判官は、これらの予測イベントはスポーツギャンブルの賭けと非常に似ているため、ネバダ州のギャンブル規制の範囲に属すると考えました。このため、裁判所はスポーツイベント予測市場がネバダ州ギャンブル管理委員会およびネバダ州ギャンブル委員会の規制を逃れることはできないと認定しました。

しかし、政府の出発点は「全体的な正の外部性」です。株式市場がほとんどの株主に「学費」を支払わせる一方で、全体の社会経済の運転を大いに促進するのと同様に、予測市場は本質的にはギャンブルであるものの、情報効率の向上や意思決定の補助などの社会的利益も非常に重要です。害を適切な規制の下に取り入れ、できる限り回避できるのであれば、噎せて食を廃することはできません。

もちろん、ここまで読んでいるあなたは、「全体的な正の外部性」は無力な反論だと言うかもしれません。伝統的なギャンブルも同様の効果を発揮できるからです。しかし、少なくとも否定できない一点は、予測市場自体のメカニズムがプラットフォーム側に「テーマを選ぶ」ことしかできず、「仕掛ける」ことができないということです。PolymarketやKalshiにおいて、彼らはせいぜい賭けを促すために人々が好む話題を選ぶことができるだけで、オッズを操作することはできません。

さらに、世界の他の国や地域の政府は現段階であなたの考えに一致しています。予測市場と伝統的なギャンブルの位置づけを分け、予測市場に「イベント契約」ライセンスを発行しているのは、世界で唯一アメリカだけです。予測市場の規模が日々拡大する中、ギャンブルに関する論争は続くでしょう。アメリカ政府の態度が変わるかどうかは未知数です。

それとも、予測市場に予測させてみますか？

インサイダー取引者の楽園？

これは非常に興味深い問題です。株式市場でのインサイダー取引が良いか悪いかを問われれば、私たちは皆悪いと答えるでしょう。しかし、もしこの問題の主体が予測市場に変わったらどうでしょうか？

私の同僚は、これが予測市場の価値であると考えています。インサイダー情報者の存在は確かに賭けに不公平をもたらしますが、同時に情報開示を最も正確に行います。したがって、真の予測市場はPolymarketのように、オンチェーンで構築され、KYCを必要とせず匿名性を持つべきだと考えています。

このような見解は少なくありません。例えば、@shafu0xのこのツイートはかなりの支持を得ています：

「インサイダー取引は予測市場の特性であり、欠陥ではない」

この見解を持つプレイヤーたちは、インサイダー取引によって漏洩した情報が「全体的な正の外部性」を持つ限り、それは正当であると考えています。また、彼らは予測市場がこれらのインサイダー情報者なしでは成り立たないと考えています。なぜなら、これらのインサイダーがいなければ、予測市場のイベント予測の正確性は大幅に低下し、正確な情報を持たない人々だけが賭けを行うことになるからです。

この見解には一定の理があると思いますが、予測市場のプラットフォーム側はこのような位置づけを拒否するでしょう。なぜなら、長期的にはこれが個人投資家の信頼を損ない、全体の市場が個人の研究や洞察を促進し、集団の知恵を集めるプラットフォームから、インサイダー情報者の一方的な「虐殺」に変わってしまうからです。これは流動性の発展にとって不利です。もし予測市場がそのようなものであれば、「情報報酬プラットフォーム」と改名した方が良いでしょう。

Kalshinomicsの創設者@probaaronは@shafu0xの見解に反論しました。「私は通常、この見解には同意しません。確かに、彼らはより正確な予測を提供できますが、それが一般的になるにつれて、個人投資家の投機への関心は低下します（例えば、私はインサイダー取引の可能性が高い市場には参加したくありません）。」

総合的に見ると、Polymarketのようにオンチェーンで構築され、動向が公開され透明性があり、匿名性を持つプラットフォームは、私たちの去中心化に対する期待を実現しています。誰もが何を心配することなく、自由に予測市場を通じて信号を発信でき、心配すべきは自分の賭けに責任を持つことだけです。非常に厳しい現実は、世界中で情報の差によって引き起こされる富の移転が非常に多く、予測市場や株式市場で起こることは、私たちが最も実感するものかもしれません。

予測市場は、個人投資家に対して相対的に公平な環境を提供するために、一般の人々にとってより受け入れやすい位置づけを維持する必要があるかどうか、これは彼らが考えるべき問題です。

結論

実際、他にも多くの興味深い質問があります。例えば、将来的にKalshiやPolymarketに挑戦できる予測市場が現れるでしょうか？もし世界中の予測市場のコンプライアンスが進み続けるなら、各国や地域にそれぞれのリーダーが現れるでしょうか（これらの市場はローカライズが得意で、それぞれの国や地域のユーザーにより親しみやすい予測イベントを提供できるからです）などです。

予測市場は新しいものとは言えませんが、予測市場のコンプライアンスは非常に新しく、非常に前衛的な大胆な試みです。時間が経つにつれて、この記事で言及したさまざまな問題が、私たちが予想もしなかった興味深い答えをもたらすと信じています。