一文で理解する米国株のブロックチェーン：なぜ仮想通貨界の人々が米国株に移行し、ウォール街は逆にブロックチェーンに進出しているのか？

著者：Changan、Amelia、Biteye

過去一年、興味深い現象が繰り返し現れました：

米国株と貴金属は、生産性の恩恵とAIの物語の後押しで次々と最高値を更新する一方で、暗号市場は周期的な流動性の枯渇に陥っています。

多くの投資家は「暗号通貨の終わりは米国株だ」と嘆き、完全に退場することを選択しています。

しかし、もし私が、これら二つの対立するように見える富の道が、トークン化を通じて歴史的な合流を果たしているとお伝えしたら、あなたはまだ退場を選びますか？

なぜ、ブラックロックからコインベースまで、世界のトップ機関が2025年の年次展望で、例外なく資産のトークン化を期待しているのでしょうか？

これは単なる「株式の運搬」ではありません。この記事では、根本的な論理から出発し、米国株のトークン化の基盤論理を徹底的に解説し、現在株式のトークン化を行っている取引プラットフォームと一線のKOLの深い見解をまとめます。

一、核心：単なる上鎖ではない

米国株のトークン化とは、米国の株式（例えば、アップル、テスラ、NVIDIAなどの上場企業の株式）をトークンに変換することを指します。これらのトークンは通常、1:1で実際の株式の権利または価値に固定され、ブロックチェーン技術を通じて発行、取引、決済が行われます。

簡単に言えば、これは従来の米国株をブロックチェーン上に移し、株式をプログラム可能な資産に変えることです。トークンの保有者は株式の経済的権利（価格の変動、配当など）を得ることができますが、必ずしも完全な株主権利を持つわけではありません（具体的な製品設計によります）。

図に示すように、米国株のトークン化は、今年の第4四半期からTVLが指数関数的に成長しています。

（図源：Dune）

米国株のトークン化の基本的な定義と従来の資産との違いを明確にした後、より本質的な問題が浮かび上がります：従来の証券市場は数百年も運営されているのに、なぜ私たちはわざわざ株式を上鎖する必要があるのでしょうか？

株式とブロックチェーンの結合は、従来の金融システムに多くの革新と利点をもたらします。

1. 全天候型取引：ニューヨーク証券取引所やナスダックの取引時間の制約を打破し、暗号通貨市場は24時間365日取引を実現できます。

2. 所有権の断片化による投資のハードルの低下：従来の株式市場では最低1ロット（100株）しか購入できませんが、トークン化により資産を小さな単位に分割でき、投資家は10ドルや50ドルで投資でき、株式の全額を支払う必要がありません。世界中の一般投資家も、トップ企業の成長の恩恵を平等に享受できます。

3. 暗号通貨とDeFiの相互運用性：一度株式がトークンに変換されると、それらは全体の分散型金融エコシステムとシームレスに相互作用できます。これは、従来の株式では実現できない（または実現が難しい）ことを行うことができることを意味します。例えば、トークン化された株式を暗号通貨の貸付の担保として使用したり、トークン化された株式を利用して流動性プールを構築し、取引手数料を得ることができます。

4. グローバルな流動性の合流：従来のシステムでは、米国株の流動性と他の資産の流動性には一定の断絶があり、マクロの好材料はしばしば「片方だけが上昇する」ことが多いです。米国株が上鎖された後、暗号資金はその場で世界の優良資産に参加できるようになります。これは本質的に流動性効率の飛躍です。

ブラックロックのCEOラリー・フィンクも、「次世代の市場、次世代の証券は、証券のトークン化になる」と述べています。

これはまた、暗号市場の周期的なジレンマを突いています - 米国株や貴金属が好調な時、暗号市場は流動性が不足し、資金が流出することが多いです。しかし、「米国株のトークン化」が成熟すれば、より多くの優良な従来資産が暗号の世界に引き込まれ、投資家が全員退場することはなくなり、全体のエコシステムの弾力性と魅力が高まります。

もちろん、米国株の上鎖は、すべての摩擦を取り除いたユートピア的な解決策ではありません。むしろ、それが露呈する多くの問題は、現実の金融秩序に実際に接続し始めたからこそ生じています。

1. 米国株の上鎖は真の意味での分散型株式ではない

現在主流の米国株のトークン化製品は、大多数が規制機関によって実際の株式を保管し、それに対応するトークンをチェーン上で発行しています。ユーザーが実際に保有しているのは、基盤となる株式に対する請求権であり、完全な株主の身分ではありません。これは、資産の安全性と償還能力が、発行者の法的構造、保管の手配、およびそのコンプライアンスの安定性に大きく依存することを意味します。規制環境が変化したり、保管機関に極端なリスクが生じた場合、チェーン上の資産の流動性と換金性が影響を受ける可能性があります。

2. 非取引時間の価格真空と脱鎖リスク

米国株が休市している間、特に永続的な契約や非1:1固定の製品では、チェーン上の価格は従来市場からのリアルタイムの参考が不足し、主に暗号市場内部の資金の感情と流動性構造によって決まります。市場の深さが不足している場合、価格は明らかに乖離しやすく、大口資金によって操作される可能性があります。この問題は、従来市場の前場、後場取引に似ていますが、24時間365日稼働するチェーン上の環境ではさらに拡大されます。

3. コンプライアンスコストが高く、拡張速度が遅い

原生の暗号資産とは異なり、株式のトークン化は自然に強い規制の境界内にあります。証券属性の認定、司法管轄区を超えたコンプライアンス、保管と決済メカニズムの設計など、すべてのステップで現実の金融システムとの深い協調が必要です。これにより、この分野はDeFiやミームの爆発的な成長パスを複製することが非常に難しくなり、各ステップが法的構造、保管、ライセンスに関わります。

4. 山寨物語に対する次元の打撃

チェーン上でアップル、NVIDIAなどの優良資産を直接取引できるようになると、実際のキャッシュフローや基本的な支えが欠けている純粋な物語型資産の魅力は大幅に圧縮されます。資金は「高ボラティリティの想像空間」と「現実世界のリターン」の間で再評価を始め、この変化は長期的なエコシステムの健康にとっては正の影響を与えますが、感情に依存する山寨資産にとっては致命的です。

以上のように、米国株の上鎖は、遅く、現実的ですが、長期的な確実性を持つ金融の進化の道です。短期的な熱狂を生むとは限りませんが、暗号の世界で現実の金融と深く融合し、最終的にはインフラとして定着する主なラインになる可能性があります。

二、実現論理：保管サポート vs 合成資産

トークン化された株式は、特定の株式の価値を反映するブロックチェーンベースのトークンを発行することによって作成されます。基盤の実現方法によって異なり、現在市場に出回っているトークン化された株式は通常、以下の2つのモデルのいずれかを使用して作成されます：

• 保管サポート型トークン（Custodial-backed Tokens）：規制機関が従来の証券市場で実際の株式を保有し、一定の比率で対応するトークンをチェーン上で発行します。チェーン上のトークンは、保有者が基盤となる株式に対する経済的請求権を表し、その法的効力は発行者のコンプライアンス構造、保管の手配、および情報開示の透明性に依存します。

このモデルは、コンプライアンスと資産の安全性において従来の金融システムに近いため、現在の米国株のトークン化の主流の実現パスとなっています。

• 合成トークン（Synthetic Tokens）：合成トークンは実際の株式を保有せず、スマートコントラクトとオラクルシステムを通じて株価の動向を追跡し、ユーザーに価格のエクスポージャーを提供します。この種の製品は金融派生商品に近く、その核心的な価値は取引とヘッジにあり、資産の所有権の移転ではありません。

実際の資産の支えが欠けており、コンプライアンスと安全性の面で天然の欠陥があるため、初期のMirror Protocolを代表とする純合成モデルは徐々に主流の視野から退いています。

規制要件が厳しくなり、機関資金が流入する中で、実際の資産の保管に基づくモデルが2025年の米国株のトークン化の主流の選択肢となっています。Ondo FinanceやxStocksを代表とするプラットフォームは、コンプライアンスの枠組み、流動性の接続、ユーザー体験において顕著な進展を遂げています。

しかし、具体的な実行の面では、この種のモデルは従来の金融システムとチェーン上のシステムの間で調整を行う必要があり、その運用メカニズムは注目すべき工学的な違いをもたらします。

1. バッチ決済メカニズムによる実行の詳細な違い

プラットフォームは一般的に、従来の市場（ナスダック、NYSEなど）で実際の株式取引を実行するために、ネットバッチ決済方式を採用しています。これは従来市場の深い流動性を引き継ぎ、大口注文のスリッページを非常に低く（通常は<0.2%）しますが、同時に以下のことを意味します：

1）米国株の取引時間外では、ミント（発行）とリデーム（償還）に短時間の遅延が生じる可能性があります；

2）極端なボラティリティの状況下では、実行価格がチェーン上の価格とわずかに乖離する可能性があります（プラットフォームのスプレッドや手数料のバッファによる）；

2. 保管の集中と操作リスク

株式は少数の規制された保管機関によって集中して保有されており、保管者の操作ミス、破産、清算の遅延、または極端なブラックスワンイベントが発生した場合、理論的にはトークンの償還に影響を与える可能性があります。

米国株向けのPerpdexでも同様の問題が一般的に存在し、現物の1:1固定とは異なり、契約取引は米国株の休市期間中に以下の極端な状況に直面します：

1.脱鎖リスク：

通常の取引日、契約価格は資金の費用率とオラクルによって強制的にナスダックの価格に固定されます。一度非取引日になると、外部の実際の価格は静止し、チェーン上の価格は完全に内部の資金によって駆動されます。この時、暗号市場で激しいボラティリティが発生したり、大口が売り込むと、チェーン上の価格は急速に乖離します。

2. 流動性が悪いため操作されやすい：

非取引日にはOIと深さが薄く、大口は高レバレッジの注文を通じて価格を操作し、連鎖的な清算を引き起こすことができます。前場の契約と似たような現象があり、投資家の期待が高度に一致（集団的にヘッジを行う）すると、大口が価格を暴力的に引き上げて連鎖的な清算を引き起こすことがあります。

三、米国株上鎖取引プラットフォームの概観

ほとんどの投資家にとって、最も重要な問題は、色とりどりの暗号エコシステムの中で、実際にこのビジョンを手の届く現実に変えたプロジェクトは何かということです。

Ondo @OndoFinance（公式Twitter XHuntランキング：1294）：

Ondo Financeは、従来の金融資産をブロックチェーンに持ち込むことに特化した先進的なRWAトークン化プラットフォームです。2025年9月にOndo Global Marketsを立ち上げ、100以上のトークン化された米国株とETF（非米国投資家向け）を提供し、24/7取引、即時決済、DeFi統合（担保貸付など）をサポートします。

プラットフォームはEthereum、BNB Chainに拡大し、2026年初頭にはSolanaに上場予定で、1000以上の資産をサポートします。TVLは急速に成長し、2025年末には数億ドルを超え、トークン化株式分野で最大のプラットフォームの一つとなります。

Ondoは累計で数億ドルの資金調達を行い（初期ラウンドを含む）、2025年には新たな大規模な公開資金調達はありませんが、TVLは年初の数億ドルから年末には10億ドルを超えるレベルに急増し、機関の支持が強力です（AlpacaやChainlinkとの協力など）。

2025年11月25日、Ondo Global Marketsは正式にBinance Walletに統合され、アプリの「Markets > Stocks」セクションで100以上のトークン化された米国株が上場されます。これはOndoとBinanceエコシステムの深い協力であり、ユーザーは追加のブローカーアカウントなしで、チェーン上で取引（アップル、テスラなど）でき、DeFi用途（担保貸付など）もサポートされます。

Ondoは、TVLが年末に10億ドルを超え、伝統的なブローカーに直接挑戦する世界最大のトークン化証券プラットフォームとなりました。

Robinhood @RobinhoodApp（公式Twitter XHuntランキング：1218）：

伝統的な証券会社の巨人Robinhoodは、ブロックチェーン技術を通じて金融の壁を打破し、米国株取引をDeFiエコシステムに持ち込みます。EU市場では、トークン化された株式をMiFID II規制に基づいて構築された派生商品としてユーザーに提供し、高効率の「内部帳簿」として運用します。

2025年6月にEUユーザー向けにArbitrumに基づくトークン化された株式とETF製品を正式に導入し、200以上の米国株をカバーし、平日24/5の取引をサポートし、手数料は無料です。将来的には独自のLayer2チェーン「Robinhood Chain」を立ち上げ、資産をそのチェーンに移行する計画です。

Robinhoodは、予測市場、暗号ビジネスの拡大、株式のトークン化などの革新により、$HOODの株価は年間で220%以上の累積上昇を記録し、S&P500指数で最も目立つ株の一つとなりました。

xStocks @xStocksFi（公式Twitter XHuntランキング：4034）：

xStocksは、スイスの規制された発行者Backed Financeのコア製品であり、1:1で実際の米国株を保管してトークンを発行します（60以上の種類、アップル、テスラ、NVIDIAを含む）。主にKraken、Bybit、Binanceなどのプラットフォームで取引され、レバレッジ、DeFi使用（担保など）をサポートします。EUの規制コンプライアンスを強調し、高い流動性を誇ります。

Backed Financeは初期に数百万ドルの資金調達を行い、2025年には新たな公開ラウンドはありませんが、製品の取引量は3億ドルを超え、パートナーシップは強力に拡大しています。

2025年上半期にはSolana/BNB Chain/Tronに大規模に上場し、取引量が急増しました。最も成熟した保管モデルと見なされ、将来的にはさらに多くのETFや機関レベルの拡張を計画しています。

@StableStock @StableStock（公式Twitter XHuntランキング：13,550）：

StableStockは、YZi Labs、MPCi、Vertex Venturesが共同で支援する暗号フレンドリーな新世代のブローカー（crypto-friendly neobroker）であり、安定した通貨を通じて世界中のユーザーに国境を越えた金融市場へのアクセスを提供することを目指しています。

StableStockは、ライセンスを持つブローカーシステムと安定した通貨の原生の暗号金融構造を深く統合し、ユーザーが従来の銀行システムに依存せずに、安定した通貨を使用して実際の株式などの資産を直接取引できるようにし、国境を越えた金融のハードルと摩擦を大幅に低下させます。その長期的な目標は、安定した通貨を中心にしたグローバルな取引システムを構築し、トークン化された株式やより広範な現実世界の資産の入り口層となることです。このビジョンは具体的な製品形態を通じて徐々に実現されています。

2025年8月にコアブローカー製品StableBrokerのパブリックテストを開始し、10月にはNativeと協力してBNB Chainで24/7取引をサポートするトークン化された株式を発表しました。現在、プラットフォームは300以上の米国株とETFをサポートし、活発なユーザー数は数千人規模で、米国株の現物の日次取引量は百万ドルに近づき、資産規模と各種データは継続的に成長しています。

Aster @Aster_DEX（公式Twitter XHuntランキング：976）：

Asterは新世代のマルチチェーン永続契約DEX（AstherusとAPX Financeの合併）であり、株式のパーペチュアル契約（米国株のAAPL、TSLAを含む）をサポートし、最大1001倍のレバレッジ、隠れた注文、収益担保を提供します。BNB Chain、Solana、Ethereumなどを横断し、高性能と機関レベルの体験を強調します。

シードラウンドはYZi Labsがリードし、2025年のTGE後に$ASTERの時価総額は70億ドルを超えました。

2025年9月のTGE後、取引量が爆発的に増加し、年間で5000億ドルを超えました。株式のパーペチュアル契約、モバイルアプリ、Aster Chain Betaを発表し、ユーザーは200万人を超え、2025年末にはTVLが4億ドルを超え、パーペチュアル契約DEXの第2位のプラットフォームとなりました。

注目すべきは、CZが二次市場で$ASTERトークンを購入したと公言しており、AsterがBNB Chainでの戦略的地位を示しています。

Trade.xyz @tradexyz（公式Twitter XHuntランキング：3,843）：

Trade.xyzは新興のPre-IPOトークン化プラットフォームであり、ユニコーン企業の株式（SpaceX、OpenAIなど）に焦点を当て、SPVを通じて実際の株を保管し、トークンを発行し、チェーン上での取引と償還をサポートします。低いハードルと流動性を強調します。

公開された大規模な資金調達の記録はなく、初期のプロジェクトであり、コミュニティとエコシステムの成長に依存しています。

2025年にはテストネットで一部の市場を立ち上げ、Hyperliquid HIP-3と統合してパーペチュアル契約を提供します。取引量は中程度で、2026年にはさらに多くの企業とDeFi統合を拡張する計画です。

Ventuals @ventuals（公式Twitter XHuntランキング：4,742）：

VentualsはHyperliquid上に構築され、HIP-3標準を使用してPre-IPO企業の評価に基づく永続契約（実際の株式ではなく、価格のエクスポージャー、OpenAI、SpaceXなど）を作成します。レバレッジのロング/ショートポジションをサポートし、評価オラクルに基づいて価格が設定されます。

Paradigmによって孵化され、2025年10月にはHYPEのステーキングプールが30分で3800万ドルを集めました（市場の展開に使用）。

2025年にはテストネットが立ち上がり、HyperliquidエコシステムのPre-IPOパーペチュアル契約の主力となり、10月にはメインネットで複数の市場を展開し、取引量が急増しました。さらに多くの企業と決済メカニズムを拡張する計画で、革新的な先物としてのポジショニングを目指しています。

Jarsy @JarsyInc（公式Twitter XHuntランキング：17,818）：

Jarsyはコンプライアンス指向のPre-IPOプラットフォームで、1:1で実際のプライベート株（SpaceX、Anthropic、Stripeなど）をトークン化し、最低$10から投資可能です。プレセールで需要をテストした後、実際の株を購入してトークンを発行し、公開保留証明とチェーン上の検証をサポートします。

2025年6月には500万ドルのプレシードラウンドを完了し、Breyer Capitalがリードし、Karman Venturesや複数のエンジェル（Mysten Labs、Anchorageなど）が参加しました。

2025年6月に正式に立ち上がり、人気のある企業を迅速に追加し、透明性とコンプライアンスを強調し、TVLは成長中です。将来的には配当シミュレーションやさらなるDeFi互換の拡張を計画しています。

米国株の上鎖の波の中で、@BinanceWallet、@Bitgetzh、@BybitOfficial、@okxchineseなどの主要なCEXは重要な流入ポイントを果たしており、一般的に集約モデルを採用し、Ondo Finance、xStocksなどの規制された発行者の資産プールに直接接続しています。

Binance WalletとOKX Wallet、Bitgetの米国株トークン化サービスはOndoと深く統合されており、アプリの市場セクションでユーザーに米国株取引サービスを提供しています。

BybitはTradFiプラットフォームを通じてユーザーに米国株の契約取引を提供しており、具体的にはこれらは合成派生商品で、基盤となる対象は実際の米国株や指数の価格動向を追跡しています。取引時間は従来市場に従い、24/5の取引のみを提供します。

四、KOLの見解：合意、相違、そして先見

Jiayi（XDO創設者） @mscryptojiayi（XHuntランキング：2,529）：今後、株式のトークン化は爆発的な成長の曲線にはならない可能性が高いですが、Web3の世界で非常に弾力的なインフラの進化の道になる可能性があります。

https://x.com/mscryptojiayi/status/1940782437879238992?s=20

Roger（KOL） @roger9949（XHuntランキング：2,438）：2025年の米国株トークン化（RWA）の核心的な利益リストTop 10

https://x.com/roger9949/status/2000177223874101705?s=20

Ru7（KOL） @Ru7Longcrypto（XHuntランキング：1,389）：株式のトークン化は「株をチェーン上にコピーする」ことではありません。それはむしろ、従来の資本市場とオープンで組み合わせ可能な分散型金融システムをつなぐようなものです。

https://x.com/Ru7Longcrypto/status/2003821123553902998?s=20

ランフー（KOL） @lanhubiji（XHuntランキング：1,473）：米国株のトークン化は暗号プロジェクトに対して致命的な打撃を与え、今後は山寨に少しの機会もなくなるでしょう。

https://x.com/lanhubiji/status/2001849239874531381?s=20

ラオバイ（Amber.ac顧問） @Wuhuoqiu（XHuntランキング：1,271）：米国株の上鎖の本質は資産の「デジタル移住」です。インターネットが情報の自由な流れを可能にし、古い仲介を崩壊させたように、ブロックチェーンは決済コストを排除し、地理的な境界を打破し、権力を分散させることによって、株式資産の基盤論理を再構築しています。

https://x.com/Wuhuoqiu/status/2003447315139559911?s=20

五、結論：金融の「平行世界」から「双子システム」へ

冒頭の質問に戻ります：なぜ各大手機関が年次展望でトークン化を一様に期待しているのでしょうか？

第一原理から見ると、トークン化は資産を従来の地域、制度、取引時間の孤島から解放し、グローバルにプログラム可能で組み合わせ可能なデジタル資産に変換しています。トップ企業の成長の恩恵が国境や取引時間に制限されなくなると、金融の信頼の基盤も中央集権的な仲介からコードと合意に移行し始めます。

米国株のトークン化は、単なる資産のチェーン上の運搬ではなく、金融文明の基盤の再構築です。

インターネットが情報の壁を崩壊させたように、ブロックチェーンは投資のハードルを平坦にしています。

暗号業界も、現実世界の深水域に向かっています。

それはもはや従来の金融の対立面ではなく、現実世界の金融システムと深く結合し、並行して進化する双子の金融システムへと進化しています。

これは取引効率の飛躍だけでなく、世界中の投資家が受動的な参加から金融の平等に向かう重要な一歩です。

2026年、この資産流動性の移行は、まだ始まったばかりです。

（この記事は参考のためのものであり、投資の助言を構成するものではありません。市場にはリスクがあるため、理性的に参加してください。）