NFTの大崩壊後：投機は死に、ツールは立つべきか？

原文作者：Sanqing，Foresight News

1月5日、2月に開催予定だったNFT Paris開発者会議が突然キャンセルを発表した。かつては徹夜のパーティーで賑わったセーヌ川沿いは、今や冷たい公式発表のツイートだけが残る。「市場の崩壊は私たちにとって大きな打撃であり、攻撃的なコスト削減を行ったにもかかわらず、私たちは依然として支えきれません。」

5年前、デジタルアーティストBeepleの作品《Everydays: The First 5000 Days》がクリスティーズのオークションで6930万ドルという天文学的な価格で落札された。その後、数千万ドルで取引されるCryptoPunksから、主流機関が支持する無数のデジタルコレクションまで、それはNFTの黄金時代であった。

オークション史に名を刻む天文学的な取引から、業界会議の中止へ、NFTは5年で熱狂から清算までの完全なサイクルを歩んだ。

図 - Everydays: The First 5000 Days NFT

NFT市場の供給と需要の不均衡

供給が爆発。CryptoSlamのデータによると、2025年の供給量は2024年の10億枚から35%増加し、過去4年間でNFTの総数は3800万枚から13.4億枚に急増し、約3400%の成長を遂げた。

販売が縮小。CryptoSlamのデータによると、2025年のNFT販売総額は約56.3億ドルで、2024年の89億ドルから37%減少した。CoinGeckoのデータによると、NFTの総時価総額は2022年4月の約170億ドルのピークから、2025年末には約24億ドルにまで落ち込み、約86%の下落を記録した。2025年だけで、NFTの総時価総額は1月の約92億ドルから年末には68%減少した。

流動性が薄まる。鋳造のハードルが下がるにつれ、市場は「高頻度低価格」モードに突入した。CryptoSlamのデータによると、平均取引価格は2024年の124ドルから2025年末には96ドルにまで下落した。2021-2022年のバブル絶頂期の平均取引価格が400ドルを超えていたことと比較すると、四分の三も減少した。

図源：CryptoSlam

かつてのトップNFTプロジェクトやブルーチップNFTも運命を逃れることはできなかった。CryptoPunksを例に挙げると、フロア価格は約30ETHにまで下落し、2021年のピークの125ETHから78%減少した；無聊猿（BAYC）は約30ETHから83%減少し、約5ETHに；Azukiは約12ETHから93%減少し、0.8ETHにまで落ち込んだ。

プラットフォームの集団「逃亡」と進化

業界のリーダーの動向は、このサイクルの終焉を示している。

NFT市場のトップに君臨していたOpenSeaは、プラットフォームの収入がNFTの黄金時代の毎月5000万から1.2億ドルから100万ドル未満にまで減少した。

そのため、OpenSeaは転換を発表し、プラットフォームは単なる「NFT市場」から「すべてを取引する」（Trade Everything）汎用のオンチェーン取引センターに移行し、物理的なコレクションやトークンなどのデジタル資産を含むことを確認し、トークンを発行することを決定した。

かつてはデビューと同時に頂点に立ったBlurは、TVLが新たな低水準を記録し、トークン価格も高値から99%下落した。

SolanaチェーンのMagic Edenも、1年間の運営を経てトークンを発行したが、NFT市場の動向や弱気の予測の影響を受け、プラットフォームの取引量は縮小し、トークン価格も高値から98%以上下落した。

時代の変化に追いつけないプロジェクト、例えば老舗NFT取引市場のX2Y2は淘汰され、完全に運営を停止し、チームはAI分野に転向した。

「トークン」から「ブランド」へ

悲惨な状況の中で、Pudgy Penguins（胖企鹅）は逆境を乗り越え、業界の異端児となった。その成功は、トークン技術の複雑な革新や短期的な投機に依存するのではなく、デジタルIPを実体消費財に変換することで、Web3と従来の小売を超えた持続可能なブランドエコシステムを徐々に構築したことによる。

CEOのLuca Netzが推進する二重収入モデルにより、胖企鹅はIPライセンスと実体商品を深く結びつけ、その実体玩具はWalmart（ウォルマート）、Target、Walgreensを含む世界中の10,000以上の小売チャネルに進出した。AInvestの報告によると、この転換はプロジェクトに約5000万ドルの年収をもたらし、暗号市場全体の縮小の影響を効果的に相殺した。

図 - アメリカのウォルマートのPudgy Penguins玩具棚

2025年のクリスマス期間中、胖企鹅は約50万ドルを投じてラスベガスのランドマークSphere（球体）に巨大なアニメーションを投影した。

図 - Sphere上のPudgy Penguinsのイメージ

この数百万の観光客を対象とした広告は、暗号用語やNFTの言葉を避け、家庭向けのIPイメージを用いて、ブランドの露出を通じて二次市場の流動性を刺激した。過去14日間で、このNFTのフロア価格は25%上昇し、取引量は約33%増加した。

この投機から文化運営への転換の考え方は、業界の生存者の共通認識となっているようだ。昨年5月、無聊猿（BAYC）の発行元Yuga Labsは、トップNFTプロジェクトCryptoPunksのIP権を非営利団体Infinite Node Foundationに譲渡し、価格変動の投機的属性から切り離し、より長期的な芸術保護と文化運営を目指すことを意図した。

実物の裏付けと機能の回帰

IPブランド化に加えて、NFTは実体資産（RWA）をつなぐ基盤ツールとなりつつある。

実物カード取引。プラットフォームCourtyard.ioはゲームのルールを変えている。彼らは実際のポケモンカードを認証された保管庫に保管し、それをNFTとしてトークン化している。2025年末の30日間で、このプラットフォームは23万件以上の取引を処理し、約1270万ドルの売上を上げ、市場がこの高流動性で実物支援資産に対して強い需要を持っていることを証明した。

機能的なチケット。FIFA（国際サッカー連盟）もこの流れに加わり、2026年ワールドカップのチケット販売に「優先購入権」NFTを導入した。これらのNFTは投機のためではなく、二次市場の転売屋のプレミアムや価格詐欺を防ぐための検証ツールとして機能する。

NFTが死んだもの、残ったもの

NFTは「冷え切った」わけではないが、確かに一度は死んだ。

死んだのは、NFTを現実の価値から切り離し、物語だけで鋳造と取引を繰り返す金融資産として見る幻想である。供給が無限で、需要が限られている現実の前では、この道は持続可能ではない。

残ったのは、NFTが「証明層」としての役割を果たすことである。それはもはや単独で価値を創造することを求められず、IPブランド、実体資産、機能的なシーンに埋め込まれ、権利確認、流通、参加、検証の基本機能を担う。

胖企鹅の玩具棚から、実物カードのチェーン上の流通、ワールドカップのチケットの転売防止メカニズムまで、NFTは投機の舞台から退場し、ツールボックスに戻っている。

NFT投機市場にとって、これは間違いなく厳冬である。しかし、NFT自体にとっては、去魅の後の再生のように思える。