選挙、油価と印刷機：なぜビットコインはトランプだけを見るのか

原文タイトル：Suavemente
原文著者：Arthur Hayes，Crypto Trader Digest
編訳：Peggy，BlockBeats

編者按：地政学、選挙の駆け引き、マクロの物語が騒がしい中、著者のArthur Hayes（暗号取引所BitMEXの共同創設者）は、道徳的判断や価値の立場を避け、トレーダーの冷酷な視点から、複雑な問題を市場で検証可能なコア変数に圧縮しています：名目GDP、原油価格、信用拡張、そしてそれに伴うリスク資産の価格設定。

暗号市場で最も物議を醸す「トレーダー代表」の声の一つとして、Hayesは常に権力、流動性、価格から出発し、政治的事件の背後にある取引の意味を解体しています。この記事では、彼はアメリカの選挙、エネルギー価格、そして印刷論理を一つの裸の問題に収束させています：印刷は続くのか、リスク資産は上昇し続けるのか。

以下は原文です：

一段「盗み聞きした会話」

シーン：アメリカの大統領ドナルド・トランプがビデオ通話で、委内瑞拉の大統領ペペ・マドゥロをカラカスからニューヨークに送る飛行機に接続しています。

トランプ：ペペ・マドゥロ、お前は本当に悪いやつだ。お前の国の石油は今、私のものだ。USA！USA！USA！

ペペ・マドゥロ：くそ！お前は狂ったアメリカ人だ。

私は想像できます、今この瞬間、委内瑞拉の海外移民の一部が、西半球の「麻薬金融の都」------アメリカのマイアミ------で完全に解放され、エルビス・クレスポ（Elvis Crespo）の《Suavemente》のようなヒット曲に合わせて踊り狂っている様子を。

私は「机上の空論型」のマクロ経済ギャンブラーとして、この歴史的でゲームを変えるような、独裁的で軍事化された……好きな最高級の形容詞や蔑称を入れてください------アメリカが主権国家の指導者を「誘拐/合法逮捕」する事件について、自分の意見を述べる必要があります。

私は確信しています、無数のAIを使った作家たちが、これらの事件を定義し、モデル化し、未来の方向性を予測しようとする「文字のサラダ」を百万トークン単位で生み出すでしょう。彼らは道徳的な観点からこれらの行動を評価し、他の国が「どのように反応すべきか」を教えてくれるでしょう。

私はそういったことは一切しません。

私が関心を持つのは一つの問題だけです：アメリカの委内瑞拉の植民地化は、ビットコイン/暗号通貨の価格を上昇させるのか、それとも下落させるのか？

私はスキーをする者（ski bum）であり、この混沌とした宇宙を理解するためには、できるだけシンプルな分析フレームワークが必要です。もう一度強調しますが、民主的選挙で選ばれた政治家の唯一の核心目標は、いつでも再選です。

神への栄光、国家への忠誠、またはその他の崇高な理想は、票を獲得することの後に置かれます。なぜなら、権力の座にいなければ、何も変えることはできないからです。この意味で、再選への執着は「合理的」です。

アメリカの大統領トランプにとって、実際に重要な選挙は2つあります：11月の中間選挙と2028年の大統領選挙です。

彼自身は2026年に再選を目指すことも、2028年に3度目の大統領選に出馬することもありませんが、彼の政治的支持者たちの忠誠心と従順さは、各自が再選できるかどうかにかかっています。今、MAGAのボロボロのテントの中で「脱走」する人々が増えているのは、トランプの要求に従い続けると、自分たちの未来の選挙の見通しが暗くなることを心配しているからです。

さて、問題です：トランプは何をすれば、まだ決めかねている------完全に「青チームの民主党」でもなく、完全に「赤チームの共和党」でもない中間選挙の有権者たちを、2026年と2028年に投票所に連れて行き、「正しい方法」で投票させることができるのでしょうか？

現時点で、青チーム（民主党）は下院を取り戻すでしょう。もしトランプが勝者になりたいのであれば、急いで事を整理しなければなりません；政策の急転換や有権者の陣営変更を促す時間はもうあまり残されていません。

最も重要な点は、いくつかの統計データとグラフを使って、中間選挙の有権者が唯一本当に関心を持っている問題は経済であることを証明することです。トランプの反対者と支持者がソーシャルメディアで夢中になっている文化的な問題（ミームは確かに良いですが）、有権者が投票所に入ってカーテンを引いた瞬間に「より豊かになったのか、それともより貧しくなったのか」と比較すると、全く重要ではありません。

経済を刺激するのは実際には簡単です、私が指しているのは名目GDPです。これは本質的に一つの問題です：トランプはどれだけの信用を創出するつもりなのか。名目GDPが上昇すれば、金融資産の価格が押し上げられます；富裕層は「責任を持って」彼らの「賄賂」------ああ、つまり赤チームへの選挙寄付を渡すことで感謝の意を示します。しかしアメリカでは、ルールは一人一票です。もし名目GDPが上昇する一方でインフレが急上昇すれば、底辺の人々は全体の政党を引きずり下ろす力を持っています。

トランプとアメリカの財務長官「バッファロー・ビル」・ベーセントは、経済を高温運転させるつもりだと述べています。私は彼らがそうするだろうと信じていますが、問題は：彼らはインフレをどう制御するつもりなのか？

再選の見通しを沈める本当のインフレは、食品とエネルギー型のインフレです。アメリカ人にとって最も重要な指標はガソリン価格です。なぜなら、大多数の人にとって、便利で手頃な公共交通機関はほとんど存在しないからです。アメリカでは、もしあなたがプロレタリア労働者で車を持っていなければ、正常に生活することはほぼ不可能です------これは不幸ですが、現実です。だからこそ、トランプと彼のスタッフは石油のために委内瑞拉を「植民地化」しようとするのです。

委内瑞拉の石油について話すと、多くの人がすぐに指摘します：この国は世界で確認されている最大の石油埋蔵量を持っています。しかし問題は、地下にどれだけの石油が埋まっているかを誰が気にするのかということです。重要なのは：その石油が利益を上げて採掘できるかどうかです。

私はこの問題の答えを知りませんが、トランプは明らかに、彼がバルブをひねれば、委内瑞拉の石油がメキシコ湾沿岸の精製所に絶え間なく流れ込み、安価なガソリンがエネルギーインフレを抑えることで底辺の人々をなだめると信じています。トランプが正しいかどうかは断言できませんが、WTIとブレント原油市場は本当の「真実の試金石」になるでしょう。

問題は、名目GDPとドルの信用供給が上昇する時、油価は上がるのか下がるのか？もしGDPと油価が一緒に上昇すれば、勝つのは青チームの民主党です；もしGDPが上昇し、油価が横ばいまたは下がれば、勝つのは赤チームの共和党です。

この分析フレームワークの最も素晴らしい点は、油価が他のすべての産油国や軍事大国------特にサウジアラビア、ロシア、中国------がアメリカの委内瑞拉「植民地化」に対する反応を反映することです。

もう一つの利点は、市場は反身的であるということです。私たちは皆、トランプが株式市場、米国債、油価に基づいて政策を調整することを知っています。株式市場が上昇し続け、油価が低位に保たれる限り、彼は印刷を続け、拡張を続け、石油を巡る行動を取り続けるでしょう。

投資家として、私たちはトランプとほぼ同時の時間尺度で反応することができます------これが私たちが期待できる最良の結果です。この方法は、極めて複雑な地政学的システムの最終的な方向性を予測する必要性を減少させます。図を見て話し、状況に応じて調整しましょう、ギャンブラーたち。

以下は、トランプが選挙に勝つためには名目GDPを引き上げ、同時に油価を下げる必要があることを明確に示すいくつかのグラフと統計データです。

赤チームと青チームは拮抗しています。

アメリカのほんの一部の人々が、どちらの側が政府を掌握するかを決定しています。

経済とインフレは、有権者が最も関心を持つ2つの問題であり、それ以外には何もありません。

「10%ルール」：選挙の3ヶ月前に、全国のガソリンの平均価格が同じ自然年の1月の平均水準に対して10%以上上昇すると、政府の一つまたは複数の権力部門が政党交代を経験することが多いです。

ビットコインの飛躍（Bitcoin Mooning）

プルーフ・オブ・ワーク（PoW）マイニングは大量のエネルギーを消費するため、ビットコインは最も純粋な通貨の抽象形態です。したがって、エネルギー価格自体とビットコイン価格には直接的な関係はありません------エネルギー価格が上昇しても下降しても、すべてのマイナーは同じ方向のコスト変動に直面します。

油価が本当に重要なのは、それが政治家に印刷を停止させるかどうかです。経済活動の拡大（経済活動自体がエネルギーの派生変数であるため）によって、油価が急速に高くなりすぎると、政治家は油価を抑えようとしなければなりません------例えば「他国から油を取る」ことや、信用創造を遅らせることによって------さもなければ、有権者に追い出されるリスクに直面します。

10年物米国債の利回りと、アメリカの債券市場のボラティリティを測るMOVE指数は、油価がすでに耐えられないほど高いかどうかを教えてくれます。

投資家は難しい選択に直面しています：金融資産に投資するか、実物資産に投資するか。

エネルギーコストが低く安定しているときは、政府債券などの金融資産に投資するのが合理的です；しかし、エネルギーコストが高く激しく変動する場合、富をエネルギー商品に蓄える方がより慎重です。

したがって、油価がある水準に達すると、投資家は政府債券により高いリターンを要求します、特に10年物米国債です。アメリカの政治家は財政赤字支出を停止することはできません、なぜなら「無料でお金を配る」ことは選挙で常に勝つ戦略だからです。

油価が上昇し、10年物国債の利回りが5%に近づくと、政治家は行動を変えざるを得なくなります。理由は、10年物利回りが5%に近づくと、この汚い法定通貨の金融システムに組み込まれた膨大なレバレッジが制御不能になり、債券市場のボラティリティ（MOVE指数で測定される）が急激に上昇するからです。

法定通貨システム全体は、本質的に高度にレバレッジされたアービトラージ取引です。ボラティリティが上昇すると、投資家は資産を売却しなければなりません、さもなければ自分のオーダーメイドのサヴィルストリートのスーツさえ保てなくなります。

最近の例としては、昨年4月2日の「解放日」と、7日後の4月9日の「トランプTACO」事件があります。

もしあなたが覚えているなら、当時トランプは非常に高い関税を課すと脅迫しました。それは本当に世界貿易と金融の流動性の不均衡を削減するほどのものでした------これはマクロ的には非常にデフレ的です。市場は反応し、MOVE指数は一時172の高値に達しました。

そして、ボラティリティが急上昇した翌日、トランプは「降伏」（TACO）し、関税措置を「一時停止」すると発表しました。市場も底を打ち、急速に強力に反発しました。

MOVE指数（白線）vs. ナスダック100指数（黄線）

油価と10年物米国債の利回りがどの水準に達すれば、トランプが連邦準備制度の印刷機を収めるのかを歴史データで判断しようとするのは無意味です。実際に起こったとき、私たちは自然に知ることになります；もし油価と利回りが急激に上昇し始めたら、それは------リスク資産に対して慎重になるべき時です。

基準シナリオは：油価が低位を維持し、さらには直接下落し、トランプと「バッファロー・ビル」・ベーセントが2020年のように狂ったように印刷することです。理由は、市場は最初に信じるからです：アメリカが委内瑞拉の石油を制御することで、原油の生産量が大幅に増加することを。これらの原油供給の急増に関する楽観的な予測が、エンジニアたちが実際に数百万バレル/日の生産能力を引き上げたときに実現するかどうかは、誰にもわかりません。

しかし、それは重要ではありません。あなたが覚えておくべきことは一つです：トランプは印刷機を、イスラエルの首相ベンヤミン・「ベドウィンの屠殺者」・ネタニヤフが「なぜイランが再度軍事攻撃を受けるべきか」という理由を次々と変えるよりも早く回すでしょう。

もしこれらの論理があなたを納得させるには不十分であれば：今がアメリカの急激な印刷によってすべてのリスク資産を買う時であることを思い出してください------トランプはルーズベルト以来最も「社会主義的」なアメリカの大統領です。彼は数兆ドルを印刷し、歴代の大統領とは異なり、2020年にはお金を直接すべての人に配りました。彼が「印刷が足りない」ために選挙に負けることは絶対にないと信じてください。

マムダニとトランプはニューヨーカーであり、あなたもわかるでしょう------類は友を呼ぶ。

本当のトレーダーは、「社会主義、共産主義、資本主義」といった言葉に感情を投影するのをやめなければなりません。どの政府もこれらの「主義」の純粋な形で行動しているわけではありません；すべての人がそれぞれの政治的目的のために、これらの概念を改ざんし、組み立てているのです。
冤罪を受けるな、直接買えばいいのです。

もしトランプと彼のスタッフの言葉を基に状況を理解するなら、確実に信用は拡張されるでしょう。

赤チームの共和党の立法者たちは、財政赤字支出を続けるでしょう；「バッファロー・ビル」・ベーセントが率いる財務省は国債を発行して資金を調達するでしょう；そして「β版の臆病者、タオル犬の少年」ジェローム・パウエルと彼の後任が率いる連邦準備制度は、これらの債券を買うために印刷を行うでしょう。

この「自己満足の循環」は、2008年に本格的に始まりました。リン・オールデンが言ったように：「この列車を止めるものは何もありません。」

ドルの量が増え続けるにつれて、ビットコインや一部の暗号通貨の価格は直線的に上昇します。

ビットコイン（デジタルゴールド）の上昇は、印刷に直接起因しています。この点は、私が構築したドル流動性条件指数（Bloombergコード：.USDLIQ U Index）から明確に見ることができます。

取引戦略（Trading Tactics）

Maelstromの現在のポジションについて話す前に、昨年の自分の取引パフォーマンスを迅速に振り返りたいと思います。

「私のパフォーマンス」と言うのは、すべての取引決定が私自身によって行われたからです。昨年、私の流動性のハンドルは全体的に利益を上げました。私の目標は、取引の利益で日常の支出をカバーすることであり、これは何度も達成しました。最終的には利益が出ましたが、いくつかの悪い取引で無駄にしたPNLもありました。

私の最大の単一損失は、PUMPトークンが上場した直後にすぐに取引に参加したことから来ています。また、私はミームコインから遠ざかる必要があります------私がミームコインで唯一お金を稼いだのはTRUMPだけです。

良い点は：私が最も多くの利益を上げた取引はHYPE、BTC、PENDLE、ETHFIから来ています。

昨年の取引のうち、33%だけが利益を上げましたが、私のポジション管理は正しかったです：利益を上げた取引の平均リターンは、損失を出した取引の平均損失の8.5倍です。

今年は、自分が本当に得意なことに集中することでパフォーマンスを改善します：明確なマクロ流動性の論理に基づいて中期的な大規模ポジションを構築し、この論理は「納得できる」山寨コインの物語を支える必要があります。純粋に遊びのために賭けるゴミコインやミームコインについては、ポジションの規模を大幅に縮小します。

未来を見据えて、今年の最も核心的な市場の物語はプライバシーに関するものになるでしょう。ZECはプライバシー分野のベータとなり、私たちは2025年第3四半期に非常に良い価格で大規模なZECのロングポジションを構築しました。

Maelstromチームの現在の重点は、プライバシーの物語の中で、少なくとも1つ本当に成長し、今後数年でポートフォリオに超過リターンをもたらす山寨コインのリーダーを見つけることです。

Maelstromは2026年に入る際、リスクエクスポージャーがほぼ最大に達しています。私たちは、さまざまな資金調達取引から生じた余剰現金をビットコインに投資し続けるため、ドルの安定コインのポジションは非常に低いです。

BTCとETHに対して超過リターンを得るために：私はBTCを売ってプライバシー関連資産を増やします；私はETHを売ってDeFiを増やします。この2つのケースでは、私が正しい選択をすれば、法定通貨の信用が拡張し続ける限り、私が保有するこれらの山寨コインは主流資産を上回るはずです。

もし/油価が上昇し、信用創造が鈍化する場合、私はその時に利益を確定し、より多くのsatsを蓄え、少しmETHを購入したいと思います。

本当に充実した一日でした。私は野外でスキーをする休息日にこの文章を完成させました。今はジムに行って、重い鉄を持ち上げて、3月に「冬眠から出る」時に体型が依然として素晴らしいことを確認する時です。