Hyperliquid チームの詳細: 中央集権的なコントロールは存在するのか？

コンパイル| GaryMa ウーが語るブロックチェーン

この記事では、最近の Hyperliquid に関する二つの FUD イベントと公式の公開回答をまとめて振り返ります。

一、FUD イベント一：疑わしいチームメンバーのアドレスが売却してショート、実際には退職した従業員

事件の背景

最初に、Hype コミュニティのメンバーがオンチェーン分析を通じて以下のアドレスを発見しました。

0x7ae4c156e542ff63bcb5e34f7808ebc376c41028

このアドレスが HYPE を継続的に売却し、ショートを行っていることがわかりました。このアドレスの初期資金の出所、テストネットとのインタラクションの履歴、過去の送金記録を追跡した結果、このアドレスが Hyperliquid 開発チーム Hyperliquid Labs と高度にオンチェーンで関連していることが判明しました。その後、コミュニティ内で「公式チームが先導して価格を下げている」や「内部者が未公開の情報/メカニズムの優位性を利用してショートで利益を得ている」といった言説が広まり、市場の信頼が一時的に損なわれました。

公式の回答

その後、Hyperliquid チームのメンバーが Discord に投稿し、Hyperliquid Labs に関連するすべての人（従業員や契約者を含む）は HYPE トークンに関して厳格な行動規範を遵守しなければならず、デリバティブ取引への参加を禁止し、インサイダー取引に対してはゼロトレランス政策を実施していると述べました。

コミュニティが言及した 0x7ae4 で始まるショートアドレスについて、チームはこのアドレスが2024年第1四半期に退職した前従業員に属しており、現在 Hyperliquid Labs とは何の関連もないこと、その行動はチームの立場を代表するものではないと述べました。

二、FUD イベント二：中央集権的な制御と信頼仮説に関する技術的疑問（支払い能力は誤解）

事件の起源

事件は一篇の文章から始まりました。この文章は逆アセンブル（reverse engineering）に基づく技術監査的な分析で、著者は Hyperliquid のメインネットバリデーターのバイナリファイルを逆コンパイルし、オンチェーンの状態と契約の挙動を組み合わせて、Hyperliquid が「オンチェーンの永続契約」という物語の下で、依然として顕著な中央集権的制御と信頼仮説が存在することを証明しようとしました。

著者の核心的な見解は「Hyperliquid が必ず悪事を働いている」というものではなく、システムの現在の設計が極端な状況下で悪用されることを許容していると考えており、これは DeFi の文脈においてリスクを構成します。

これに対して、Hyperliquid は特に長文を発表し、これらの見解に対して逐条反論しました。ウーが編纂した内容は以下の通りです。

Hyperliquid 公式の回答全文

Hyperliquid はオンチェーンの透明性に基づいて構築されています。最近、一篇の文章が事実と異なる多くの主張を提起しました：

支払い能力（Solvency） ：1ドルごとに明確に対応しています；著者はネイティブ HyperEVM USDC を見落としました。

システムの完全性（Integrity）：テストネットの関数はその名の通りテスト専用であり、メインネットでは実行できません。

透明性（Transparency）：永続契約取引の分野において、Hyperliquid は他の主要プラットフォームよりもはるかに透明で分散化されています。システム全体の状態は、許可不要のバリデーターの集合によって独立して維持され、各ノードは BFT の権益証明コンセンサスを通じて検証されます。すべての注文、取引、清算は実行中にリアルタイムで可視化されます。誰でもノードを運営し、チェーンの状態と状態の変化をインデックス化できます。どの主流の永続契約プラットフォームも、ユーザーにこのレベルの保証を提供することはできません。

以下は、著者の各主張に対する私たちの回答です。

主張：システムには 3.62 億ドルの担保不足が存在する

誤り：

Hyperliquid のブロックチェーン状態は、オンチェーンで完全かつ検証可能に十分に支払い能力があります。著者は HyperEVM USDC（この統合はすでに公表され、期待されています）を除外しました。この USDC は Arbitrum クロスチェーンブリッジと並行して存在します。

HyperCore 上で流通しているすべての USDC は、以下のアドレスの残高を合計することで透明に計算できます：

https://arbiscan.io/address/0x2df1c51e09aecf9cacb7bc98cb1742757f163df7

および

https://hyperevmscan.io/address/0x6b9e773128f453f5c2c60935ee2de2cbc5390a24

この記事執筆時点で、その額は 39.89 億 + 3.62 億 = 43.51 億 USDC（HyperCore に所在）です。

HyperEVM 上の USDC は、HyperEVM USDC コントラクト：

https://hyperevmscan.io/token/0xb88339cb7199b77e23db6e890353e22632ba630f

から 4.21 億 USDC から 3.62 億を差し引くことで計算され、合計約 5900 万 USDC が HyperEVM に存在します。

Arbitrum クロスチェーンブリッジとネイティブ USDC の残高の合計を、HyperCore 上のユーザー残高の合計と比較することで、検証が完了します。序文で強調したように、競合他社と比較して、Hyperliquid だけがこの方法でシステム全体の十分な支払い能力を独立して検証できます。

現在の Arbitrum クロスチェーンブリッジは、Hyperliquid ネットワークの初期立ち上げプロセスで重要な役割を果たしました。ネイティブ USDC への移行が完了するにつれて、このクロスチェーンブリッジは段階的に廃止され、Hyperliquid はアーキテクチャ的に他の主流 L1 と整合性を持つようになります。

主張：TestnetSetYesterdayUserVlm を通じて事後取引量操作が行われている

誤り：

これはテストネットにのみ存在する関数で、包括的なテストをサポートするためのものです。著者は「関数自体の存在が問題であり……この能力自体が信頼モデルを破壊している」と主張しています。

より厳密なテストのためのテストネット専用機能は、チェーンの完全性を損なうものではありません。Hyperliquid の料金体系は、ユーザーの取引量、アラインされた見積もりトークンかどうか、マーケットメイキング/オーダーを食うアイデンティティ、HIP-3 など、複数の入力との複雑な相互作用を含んでいます。これらの相互作用はテストネットで検証される必要があるため、テストネットにはテスト専用の管理者関数のセットが含まれており、これらの関数はメインネットには存在しません。

関連する TestnetAddMainnetUser 操作は、特定のテストネットユーザーを対応するメインネットの状態としてマークするためのもので、テストネット上で「ゼロコスト」で発生する DDOS などの攻撃を防ぐためのものです。これらの関数はメインネットの状態下で呼び出すことはできません。

実行ソースコードは公開されていませんが、誰でもノードを運営することで、すべての取引をオンチェーンで検証し、取引量データを集計してチェーンの状態の正確性を確認できます。システムの支払い能力を検証し、すべてのユーザーアカウントの総額と比較するプロセスは、Hyperliquid では可能ですが、ほとんどの競合プラットフォームでは実現できません。

このコードパスがメインネットで完全にアクセス不可能であるため、今後の開発では、これらのテストネット専用のロジックをメインネットノードから完全に削除し、潜在的な誤解や誤読を避けることになります。

主張：一部のユーザーが手数料免除や事後取引量操作などの特権を持ち、エアドロップに影響を与えている

誤り：

システムの支払い能力、ユーザー残高、単一取引と同様に、任意のアドレスが支払った手数料もオンチェーンで確認できます。すべての取引とその支払われた手数料または得られたリベートは、ノード、API サービス、第三者分析ツールによって透明にインデックス化されています。

手数料を歪めるメカニズムは存在せず、HYPE のエアドロップに影響を与える関連メカニズムも存在しません。さらに、HYPE の創世分配データは完全にオンチェーンで公開されており、ユーザーは関連する各アドレスの履歴を自ら確認できます。

主張：「CoreWriter」の神モードがトークンを鋳造し、署名なしでユーザー資金を移転し、ランダムにバリデーターをクラッシュさせ、ほぼ何でもできる

誤り：

CoreWriter の仕様はここに完全な文書があります：

https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/for-developers/hyperevm/interacting-with-hypercore

また、オープンソースの HyperEVM 実行環境で再現可能です。

CoreWriter は、HyperEVM 上のスマートコントラクトがブロック実行中に HyperCore に操作指示を送信することを許可するメカニズムです。これは、通常外部アカウント（EOA）によって開始される操作（例えば、ステーキングや注文）をサポートしますが、「トークンを鋳造し、署名なしでユーザー資金を移転し、ランダムにバリデーターをクラッシュさせる」能力はありません。

この主張は、HyperCore と HyperEVM の相互作用の根本的な誤解に基づいています。

主張：チェーンはガバナンスによって凍結され、撤回メカニズムは存在しない

誤解：

チェーンはネットワークのアップグレード中に短期間ブロック生成を停止します。撤回メカニズムが存在しないのは、バリデーターがその高さで新しいバイナリバージョンを採用したからです。これは、他のネットワークが社会的合意によって将来の高さでハードフォークを実行する方法と完全に一致しています。

2025年11月の POPCAT の疑わしい活動は L1 の凍結を引き起こさず、ユーザー資金も凍結されませんでした。L1 はその期間中完全に正常に動作しており、当時生成されたブロックは誰でも観察できます。

事件発生後、Arbitrum クロスチェーンブリッジはアカウント残高に異常な変動があったため自動的にロックされました。前述のように、Arbitrum クロスチェーンブリッジはネイティブで鋳造された USDC よりも安全性が劣るため、複数の保守的な自動ロックメカニズムが防護として必要です。このロックメカニズムは監査され、オープンソース化されており、ネイティブ USDC への移行とともに、クロスチェーンブリッジは段階的に廃止される予定です。

主張：単一の秘密鍵が任意のオラクル価格を即座に設定でき、タイムロックも制限もない

誤解：

著者はおそらく HIP-3 オラクルの更新ロジックとバリデーターによって運営される永続契約を混同しています。HIP-3 オラクルの更新は確かに単一のアドレスによって設定されますが、これはデプロイヤーの設定方法に依存し、その更新アドレスは必ずしも EOA ではありません。例えば、現在の HIP-3 デプロイヤーは MPC と CoreWriter アーキテクチャの組み合わせを採用しています。

バリデーターによって運営される永続契約に対しては、複数のバリデーターがオラクル価格の更新を提出でき、最終価格は複数の主要な中央集権取引所の加重中央値に基づいて算出されます。

システムには明示的なタイムロックや制限は存在しませんが、これらの制限はシステムの安全性を向上させるのではなく、むしろ低下させることになります。10月10日の事件は、高いボラティリティの時期に、ADL をタイムリーかつ正確にトリガーできない場合、システムの支払い能力に脅威を与えることを示しています。

この期間中、Hyperliquid はパフォーマンスの低下やネットワークの中断が発生しなかった数少ないプラットフォームの一つです。Mango Markets や類似のプロトコルが 10/10 の期間中にオラクルの速度制限を設けて運営していた場合、悪化した債務が発生していた可能性があります。さらなる分散化には、他のバリデーターが独立してオープンソースのオラクル更新プログラムを運営することが含まれます。

主張：8つの未公開アドレスがすべての取引提出を制御している

誤り：

現在、一部の取引はバリデーターによって直接提出されています。他の取引（例えば、注文）はまだそのように処理されていませんが、これは MEV を最小限に抑えるためです。しかし、将来のアップグレードでは、MEV と検閲耐性の両方を備えたメカニズムを通じて、このロジックをすべての取引に拡張する予定です。

MEV に対する慎重な考慮は、取引者や研究者が他のチェーン上の捕食的行動に基づいて提供したフィードバックに基づいています。ほぼ一致した合意は、有害な取引順序がエンドユーザー体験に著しく悪影響を及ぼすということです。

最終的に、バリデーターの集合は許可不要であり、メインネットのバリデーターが常にエコシステムと完全に一致していることは保証されません。この問題を解決すること（複数の提案者によるブロック構築メカニズムを含む）は、分散化プロセスにおける重要なマイルストーンとなるでしょう。

主張：不公平な優位性を持つ清算グループが存在する

誤解：

ユーザーを清算するためのバックストップとして HLP のみが機能し、HLP のサブ金庫はその集合の中で唯一のアドレスです。しかし、HLP に資金を預けることは許可不要であり、したがって HLP はコミュニティが共同で所有し、プロトコルの運営を支えるための流動性金庫です。

さらに、すべての清算はまずオーダーブックを通じて完了しようとし、清算されるポジションの大多数はこの段階で処理され、バックストップ清算は必要ありません。これにより、ユーザーは残りの担保を保持でき、他のユーザーが清算流に対して競争的に最良の価格を提供できるようになり、清算されるユーザーに利益をもたらします。

主張：隠れた貸付プロトコルが存在し、預け入れ金額が 100 万ドルを超えているが、文書は存在しない

誤り：

組み合わせ担保、貸付機能、および HLP の預け入れ価値はすでに公表されており、現在はプレアルファの導入段階にあります。関連文書は以下のアドレスで確認でき、過去数週間にわたって継続的に改善されています：

https://hyperliquid.gitbook.io/hyperliquid-docs/trading/portfolio-margin

主張：ModifyNonCirculatingSupply がトークン供給量を変更できる

誤り：

HyperCore 上の HIP-1 トークンの総供給量はデプロイ時に固定されています。「非流通供給量」とは、情報フィールドであり、特定のアドレスを「非流通」としてマークすることが選択的に可能で、表示目的のためだけに使用されます。

アドレスが「非流通」としてマークされているかどうかは、実行ロジックには影響しません。これはおそらくオンチェーンではなくオフチェーンに適した情報の例ですが、脆弱性を構成するものではありません。

Hyperliquid の実行ロジックを確認するために時間をかけてくれた著者に感謝します。このような調査ができることこそが、Hyperliquid が実現した透明性と分散化の程度を証明しています。

具体的には、Hyperliquid は主要な永続契約プラットフォームの中で唯一、完全な状態と各入力の差異を、任意のノードを運営する人が透明に取得できるプラットフォームです。

他の主要な永続契約 DEX に対して同様の分析を行うことは不可能です。例えば、Lighter は単一の中央集権的なソーターを使用しており、その実行ロジックと ZK 回路は公開されていません；Aster は中央集権的なマッチングを採用し、暗池取引を提供していますが、これは単一の中央集権的なソーターで、実行が検証できない場合にのみ実現可能です。他のいくつかのプロトコルは一部の契約がオープンソースですが、検証可能なソーターは存在しません。

Binance、Lighter、Aster または類似の取引所では、ソーター自体を除いて、誰も注文簿、ポジション、その他のユーザー情報を含む完全なオンチェーン状態のスナップショットを見ることはできません。中央集権的なソーターは、制約なしにソフトウェアをアップグレードできます。

一方、Hyperliquid では、システム全体の状態がオンチェーンにあり、これは 24 のバリデーターが BFT コンセンサスルールの下で同じ状態機械を実行していることを意味します。より高い程度の分散化に向けた道のりにはまだ多くの作業が残っていますが、競合他社と比較して、Hyperliquid とそのエコシステムがどれほど前進しているかを強調する必要があります。

分散化は漸進的なプロセスであり、Hyperliquid は最終的に完全にオープンソース化されます。これは競合他社（すべてクローズドソース）に一定の優位性を漏らし、Hyperliquid の革新をより容易に模倣できるようにしますが、Hyperliquid は、コミュニティの価値の蓄積、革新の速度、DeFi の価値観の堅持の間で行われる正しいトレードオフであると考えています。

HyperEVM の実行層はすでにオープンソース化されており、独立したコミュニティメンバーである Sprites が重要な統合をサポートする完全な履歴アーカイブノードを維持しています。HyperCore も機能が完備された後、同様の道をたどる予定です。

関連リンク

退職前従業員のオンチェーンアドレス：

https://dev.hypurrscan.io/address/0x7ae4c156e542ff63bcb5e34f7808ebc376c41028

公式の回答チームメンバーが売却してショート：

https://discord.com/channels/1029781241702129716/1030197017655394447/1452511033758580828

逆アセンブル（reverse engineering）に基づく技術監査的な文章分析：

https://blog.can.ac/2025/12/20/reverse-engineering-hyperliquid/

公式の支払い能力の誤解、中央集権的制御と信頼仮説に対する回答：

https://x.com/HyperliquidX/status/2003045600657334570