波場 TRON 業界週報：米国株式市場は勢いが強いが、暗号市場はもつれに陥る。専門的な DeFi 戦略プロトコル Mellow の構築を詳解。

一.前瞻

1. マクロレベルの要約と今後の予測

先週、米国株式市場は全体的に揺れ動きつつも強含みでした。市場は「製造業の弱さはあるが失速していない + 雇用が穏やかに減速している」と解釈し、年内の政策転換に有利と見なしました。テクノロジーと成長セクターは相対的に優れたパフォーマンスを示し、S&P 500とナスダックは小幅な上昇を記録しましたが、サイクルおよび製造関連セクターは圧力を受けました。

今後の展望として、米国経済は「減速しているが衰退していない」範囲で運営される可能性が高いです。今後のデータが雇用の減速を確認し、インフレが反発しなければ、緩和期待が米国株の評価を支え続けるでしょう。しかし、サービス業と消費が再び強くなり、インフレ期待が高まると、高値の米国株はデータに対する感度が著しく上昇し、ボラティリティリスクも増大します。

2. 暗号業界の市場変動と警告

先週、暗号通貨市場は年初の反発後に明らかな調整が見られ、上方の売圧が集中して放出されました。取引量は下落過程で増大し、資金がリスク資産から撤退する兆候が明確になり、ETFの流入も減速し、さらには段階的に弱まっています。アルトコインや高弾性品種の調整はさらに激しく、前期に大幅に上昇したMEMEセクターは急速に反落し、一部のトークンは週単位での下落幅が顕著であり、市場のリスク選好が急速に冷却しています。

リスクの観点から見ると、今回の調整は現在の市場が反発後の再バランス段階にあることを反映しており、トレンド的なブルマーケットの開始ではありません。ビットコインが10万ドルを再び維持できず、効果的なサポートを形成できない場合、短期的には重要なサポートゾーンを下方向にテストする可能性が排除できません。高ボラティリティセクターは依然として最初のターゲットとなります。さらに、マクロデータが1月に集中して戻ってくることを考慮すると、金利やインフレ期待に不利な変化が生じた場合、調整幅がさらに拡大する可能性があります。全体的に見て、暗号市場は短期的には依然として弱気であり、調整がより深い調整に進化するリスクに警戒が必要です。

3. 業界およびトレンドのホットスポット

総資金調達額4.47億ドルのCanton Networkは、JP MorganとNasdaqが出資した、Digital Assetが提供する機関金融向けの公共Layer-1ブロックチェーンです。100万ドルの資金調達を行ったHaikuは、BIG BRAIN HOLDINGSがリードした、Solanaに基づくAI駆動のオンチェーン意図（Intent）取引プロトコルおよび分散型デリバティブ取引所です。

二.市場のホットスポットおよび今週の潜在プロジェクト

1.潜在プロジェクトの概要

1.1. 総資金調達4.47億ドルのCanton Network------プライバシーとアプリ間の原子レベルの相互運用性を中心にした機関向けLayer1

概要

Canton Networkは、Digital Assetが提供する機関金融向けの公共Layer-1ブロックチェーンであり、プライバシー、相互運用性、高い拡張性を融合しています。DAMLスマートコントラクトに基づいて構築され、「必要な情報のみを表示する」（need-to-know）プライバシーメカニズムを通じて、参加者が自分に関連する取引データのみをアクセスできるようにします。

Cantonは、アプリ間の原子レベルの取引（トークン化された債券と現金間の決済など）をサポートしつつ、資産の隔離、プライバシー保護、厳格な規制遵守を維持します。

Canton Networkは、Cantonソフトウェアを使用して構築および運営されるすべてのアプリケーションとユーザーで構成されており、これらの独立したインスタンスはCantonプロトコルを介して相互接続され、グローバルな相互運用システムを形成します。

1. コントラクトインスタンス（Contract Instances）とスマートコントラクトテンプレート（Templates）

• Cantonが管理および同期するコアデータユニットはコントラクトインスタンスです。

• 各コントラクトインスタンスは1つのテンプレート（Template）に基づいており、テンプレートはスマートコントラクトのビジネスロジックと権限ルールを定義します。

• テンプレート内のchoicesは実行可能な状態更新を決定します：原子操作の中で古いコントラクトをアーカイブし、新しいコントラクトを作成します。

• すべてのテンプレートとインスタンスは完全な台帳（Ledger）を構成します。

1. パーティーと台帳の所有権

• 各コントラクトは1つまたは複数のパーティー（参加者）に属します。

• 各パーティーは自分のバリデーター（Validator）を通じてネットワークに接続し、自分に関連するコントラクトデータのみを表示できます。

• 複数のバリデーターが異なるネットワークに接続する場合、全体のネットワークは単一のエンティティによって制御されない仮想グローバル台帳（Virtual Global Ledger）を形成します。

1. Cantonのインフラストラクチャ：シンクロナイザーとバリデーター

• バリデーター（Validator）：取引を実行および検証し、組織の台帳状態を管理します；外部ポートは開放されていません。

• シンクロナイザー（Synchronizer）：取引の順序付け、バッファリング、および暗号メッセージの安全な転送を担当します；取引内容を見ることはできません。

• 1つのバリデーターは同時に複数のシンクロナイザーに接続でき、「ネットワークのネットワーク」を自動的に形成します。

1. 取引の実行方法

• 組織間取引を完了するには、関連するバリデーターが少なくとも同じシンクロナイザーに接続する必要があります。

• シンクロナイザーは伝送と順序付けのみを担当し、ビジネス内容を理解しません。

• その中で、グローバルシンクロナイザー（https://sync.global）はネットワークのバックボーンノードです。

1. シンクロナイザーの無状態化とネットワークの横方向拡張

• コントラクトは特定のシンクロナイザーにバインドされません；シンクロナイザー間も互いに見えません。

• バリデーターは取引のために接続可能な任意のシンクロナイザーを自由に選択できます。

• この設計により、Canton Networkはインターネットのように、シンクロナイザーとバリデーターを追加することで水平に拡張できます。

Canton Networkのアプリケーションアーキテクチャの概要

1. フロントエンド（Frontend）

フロントエンドは、最終ユーザーがアプリケーションのビジネスプロセスと対話することを担当します。
不可逆性を確保するために、すべてのユーザー操作はユーザーが所属する組織のバックエンドを通じて行われ、その組織の参加者ノードを介して台帳に提出されます。したがって、ベストプラクティスは各組織が独立して自分のフロントエンドをホスティングし、それぞれのIAMシステムを通じて認証を行うことです。フロントエンドは直接台帳にアクセスすべきではなく、バックエンドAPIを呼び出し、バックエンドが統一してコマンドを提出します。

2. Damlモデル（ビジネスプロセスとAPI定義）

Damlモデルは、機関間で共有されるビジネスロジック、権限体系、および操作モードを定義します。そのコンパイル成果物であるDARファイルは、すべての参加ノードにデプロイされる必要があります。
モデルは現在の状態のみを表現し、歴史的なステップを長期的に存在するコントラクトとして保存すべきではなく、ACSの無限成長を避けるためです。
歴史的な記録が必要な場合は、PQSを介してイベントストリームを照会し、モデル内でアクティブなコントラクトを維持するべきではありません。
組織間で共有される参照データが必要な場合は、明示的な開示を使用し、大量の観察者によるパフォーマンスオーバーヘッドを避けることをお勧めします。

3. バックエンド（バックエンドコア）

バックエンドは以下を担当します：

3.1 高レベルAPIの提供

バックエンドはLedger APIを抽象化し、フロントエンドと外部システムに安全で拡張可能かつ使いやすいインターフェースを提供します。

読み取りパス（Read Path）

• PQS（Participant Query Store）を主要なクエリエンジンとして使用します。

• PQSはSQL、歴史的イベントのクエリ、アプリケーションレベルのインデックスをサポートし、高性能なクエリサービスの構築に適しています。

• PQSはアクセス制御を追加しないため、バックエンドは返されるデータに対して細粒度の権限管理を実施する必要があります。

• PQSは自動化、統合、リアルタイムUI、分析クエリなどのさまざまなシナリオにサービスを提供できます。

書き込みパス（Write Path）

• 信頼性（リトライメカニズム）と冪等性（idempotency）を強調します：

• 失敗した場合は安全にリトライする必要があります。

• コントラクト消費またはコマンド重複排除を使用して、提出が重複して効果を持たないことを保証します。

• フロントエンドとシステムに統一されたラッピングを提供します（「注文を提出する」「状態を更新する」などのビジネスレベルAPI）。

4. バックエンドの自動化と外部システム統合

4.1 レジャー上の自動化ワークフロー

台帳上のワークフローは自動的に進行せず、すべてのアクションはバックエンドによって開始される必要があります。
バックエンドは自動化作業を再試行可能なタスク（tasks）に分解し、各タスクは独立して副作用がなく、常に最新の台帳状態を使用します。

自動化のソースには以下が含まれます：

• 状態トリガー（State-triggered）：PQSを介して新しいコントラクトをポーリング（新しい承認リクエストなど）

• 時間トリガー（Time-triggered）：定期的なタスク（定期的な照合、イベントの取り消しなど）

注意：

• 自動化されたコマンドは、そのタスクをトリガーしたコントラクトを消費する必要があり、無限ループを防ぎます。

• リトライはタスク全体のフローを含むべきであり、提出コマンド部分のみをリトライするべきではありません。

4.2 外部システムとの統合

バックエンドは台帳と外部世界との橋渡しを行い、以下を統合できます：

• KYC / AMLシステム

• 市場データソース

• 会計、清算および決済システム

• 注文マッチングシステム

• メッセージキュー

統合方法は柔軟で、台帳にデータをプッシュすることも、台帳からデータを引き出したりイベントを購読したりすることもできます。外部システムがLedger APIに直接アクセスしないことを強くお勧めします。すべての読み書きはバックエンドを通じて統一的に管理され、権限、冪等性、およびデータの一貫性を保証します。

Tronのコメント

Cantonの利点は、「必要な情報のみを表示する」プライバシーモデル、アプリ間の原子レベルの相互運用能力、および横方向の拡張アーキテクチャを通じて、機関向け金融に対して規制を遵守しつつ高性能なブロックチェーンインフラを構築できることです。金融機関はデータの隔離、プライバシー保護、規制要件を維持しながら、クロスアセット、クロスアプリケーションの協調を実現し、現実世界の大規模な金融アプリケーションの実現をサポートします。同時に、Cantonのネットワークは世界中の金融機関によって共同でガバナンスされており、安全性と信頼性が非常に高いです。

主な欠点は、エコシステムのハードルが相対的に高く、DAMLを使用して開発する必要があり、機関が参加者ノードを展開することを要求するため、初期の開発者数が限られ、分散化の程度がパブリックチェーンに及ばず、一般のDeFiユーザーのアクセス性が低いことです。

1.2. 資金調達100万ドルのHaiku------AI意図駆動のSolana超高速永続取引レイヤー

概要

Haikuは、Solanaに基づくAI駆動のオンチェーン意図（Intent）取引プロトコルおよび分散型デリバティブ取引所です。任意の目標取引状態を単一のオンチェーン統一取引に変換し、ユーザーと統合者にDeFiの複雑さを抽象化します。Haikuは、非常に高速で低コストの永続契約取引を提供し、深い流動性、先進的なリスク管理メカニズム、およびモジュール化されたAMMインフラを備えています。

アーキテクチャ概要

1. Haiku Pro

Haiku Proは、プロのトレーダー、資産管理者、DeFiの上級ユーザー向けの高度なグラフィカル戦略インターフェースであり、コードを一切書かずに視覚的に複雑なマルチステップのオンチェーン戦略を構築および実行できます。

従来の取引インターフェースは通常、単一の操作しか実行できませんが、Haiku Proはユーザーがドラッグアンドドロップで複数のDeFi原語（貸付、借入、ステーキング、LP、ブリッジングなど）で構成される全リンクのワンボタン「全有または全無」取引を作成することを可能にします。

コア能力

· 視覚的戦略ビルダー（Visual Strategy Builder）
ユーザーは初期資産状態と目標状態を自由に設定し、サポートされている任意のチェーンと資産間で複雑な戦略を自由に組み合わせることができます。

· 全原語サポート（Full Primitive Support）
戦略はスワップに限定されず、ネイティブに借入、担保、ステーキング、クロスチェーン、LPなどの多様な操作を組み合わせることができます。

· シームレスなクロスチェーン実行（Seamless Cross-Chain Operations）
単一のインターフェース内でクロスチェーンのマルチステップ取引を構築でき、複数のインターフェースや複数のインタラクションを必要としません。

· 事前実行シミュレーション（Pre-Execution Simulation）
署名前に取引結果のプレビューを提供します。
--- 最終資産数量
--- 手数料
--- スリッページ
--- 成交パス

ユーザーの戦略が制御可能、透明、予測可能であることを保証します。

2. Haikuエージェント

Haikuエージェントは、自然言語を通じて複雑なDeFi戦略を実行するインタラクティブなインターフェースであり、ユーザーが一言でマルチステップのオンチェーン操作を完了できるようにします。

これは、我々の宣言型取引（Declarative Transactions）インフラストラクチャの対話層であり、ユーザーまたはAIエージェントは簡単なテキストコマンドを通じて複雑なオンチェーン戦略をトリガーでき、基盤となるプロトコルやインターフェースのロジックを理解する必要はありません。

この製品はDeFiの最後の複雑さ、すなわちインターフェース自体を排除しました。ユーザーは期待する最終状態を記述するだけで、Haikuエージェントは基礎知識がないユーザーから最先端のオンチェーンAIまで、我々の実行エンジンを使用できるようにします。

動作原理

Haikuエージェントは、DeFiプロトコルと金融原語に特化して微調整されたLLM（大規模言語モデル）によって駆動されています。プロセスはシンプルでスムーズです：

1. 戦略を記述する

ユーザーまたはAIエージェントが自然言語で目標を入力します。例えば、「ETHの半分をレバレッジロングにし、もう半分を貸付プールに預けて利息を得る。」といった具合です。

2. インテリジェントな解析

モデルはその指示の目標状態を理解し、構造化された実行リクエストに変換します。

3. 動的実行

実行エンジンはそのリクエストに基づいて最も資本効率の良いパスを計算し、単一の全有または全無取引で全体の戦略を完了します。

3. Haiku API

Haiku APIは、開発者が我々の宣言型取引（Declarative Transactions）インフラストラクチャにアクセスするためのコア接続層です。
それは開発者、プロトコル提供者、およびオンチェーン資金管理者に対して、高性能で統一されたプログラム可能なエントリーポイントを提供し、全有または全無（All-or-Nothing）方式で複雑なマルチステップのオンチェーン戦略を実行します。

Haiku APIを統合することで、全体の実行ライフサイクルを我々のエンジンに完全に委ねることができ、脆弱で複雑な基盤の実行ロジックを自分で構築および維持する必要がなくなり、製品とユーザー体験に集中できます。

コアバリュープロポジション（Core Value Proposition）

1. すべての複雑さを抽象化

一度の統合で45以上のプロトコル、19のチェーンに接続できます。ルーティング、クロスチェーン、交換、実行はすべてHaikuが処理し、基盤の相互作用を心配する必要はありません。

2. 高度な機能を解放

ユーザーに従来のアグリゲーターでは実現できない能力を提供します。例えば：

• 真のポートフォリオ再バランス

• ワンボタンでのクロスチェーン預金

• レバレッジポジションと複雑な戦略の組み合わせ

• 複数プロトコル、複数ステップ取引の自動実行

1. 全有または全無の実行保証

すべてのマルチステップ戦略は単一の統一取引としてパッケージ化されて実行されます：

• 部分的な成立失敗を避ける

• ステップ間で資金が詰まるのを避ける

• 安全性と確実性を大幅に向上させる

1. 高性能と安定性

Haikuの実行エンジンは200ミリ秒以内に複雑な戦略ルートを動的に返し、実際の生産環境で99.7%のAPI成功率を実現し、機関レベルの信頼性を確保します。

Tronのコメント

Haikuの利点は、AI駆動の意図実行（Intent Execution）と宣言型取引（Declarative Transactions）アーキテクチャを通じて、マルチステップのオンチェーン操作を単一の統一取引に抽象化し、DeFiの複雑さのハードルを大幅に下げることです。Haiku Pro、Haiku Agent、Haiku APIを利用することで、ユーザー、AIエージェント、開発者は視覚的、自然言語、またはプログラミング方式でクロスチェーン、クロスプロトコルの複雑な戦略を構築および実行でき、高速で低コストの実行、深い流動性、高度な組み合わせ性を享受できます。これはプロのトレーダーや機関的なシナリオに適しています。同時に、その全有または全無の実行モデルは資金の安全性と確実性を向上させます。

欠点は、高度な抽象化が基盤の実行エンジンの信頼性と安全性に依存しているため、モデルの誤判定やルーティングエラーが実行の偏差を引き起こす可能性があることです。また、システムは外部プロトコル、LLM推論、クロスチェーン通信に強く依存しており、極端な市場環境下では遅延、失敗、リスクの増大に直面する可能性があります。全体として、Haikuはオンチェーン取引体験に革命的な向上をもたらしますが、リスク管理とインフラの安定性を継続的に強化する必要があります。

2. 今週の重点プロジェクトの詳細

2.1. 詳細解説：275万ドルのラウンド資金調達、Cyber Fundがリード---誰もがプロフェッショナルなDeFi戦略を構築できるプロトコルMellow

概要

Mellowは、複数のタイプのVaultを完全に無許可で作成できる組み合わせ可能な流動性金庫を構築しました。これには、Simple LRT、MultiVaults、DVV、クロスエコシステム相互運用Vaultなど、さまざまな形態が含まれます。この原語は、カスタマイズ可能なリスク曲線を持つVaultスマートコントラクトのセットで構成され、Curators（戦略管理者）が戦略の実行とリスクパラメータの管理を担当します。本マニュアルには、Mellow Vaultsの全体的なアーキテクチャ、コントラクトの詳細、監査情報、ユーザーチュートリアル、APIの説明、およびインセンティブポイントメカニズムなどが含まれています。

MellowのALM（資産負債管理）モジュールは、DeFiの資本効率を向上させるためのオンチェーン構造化製品を構築する役割を果たし、その設計はMellow Permissionless Vaultsから進化したもので、完全に無許可で自動化されたアクティブ流動性管理システムです。

アーキテクチャの概要

Mellowのポジショニングは、複雑なDeFi収益戦略を製品化、標準化、組み合わせ可能にし、プロの資産管理者とCuratorsがモジュール化された方法でオンチェーン構造化製品を設計、展開、規模化できるようにすることです。

1. Mellow Core Vaults：モジュール化された構造化製品インフラ

Core Vaultsのアーキテクチャは、モジュール化、組み合わせ可能、監査可能、安全という4つの原則に基づいて構築され、複雑な戦略に対して統一された実行フレームワークを提供します。

コア機能には以下が含まれます：

• ホスティング可能なLP入出金モジュール（Deposit Queue & Redeem Queue）

• 統一された、構成可能な安全Oracle

• 専門的な戦略実行ユニット（Subvault + Verifierモジュール）

• 収益記録と証明書管理（Share Manager）

• 4種類の料金システム（Fee Manager）

• リスク管理システム（Risk Manager）

• 精緻な役割管理（Mellow ACL）

戦略がどれほど複雑であっても（LP、レバレッジ、収益層、CEX実行、Restaking、Pendle、Aaveなど）、すべての戦略行動は標準化されたVaultフレームワークを通じて実行され、Verifierによって厳格に検証され、安全かつ透明性が保証されます。

アーキテクチャのコアモジュール

1. Deposit Queue（遅延入金）

• フロントランニングを防止

• Oracleの価格が報告された後に価格に基づいてシェアを鋳造

• オプションのホワイトリスト（コンプライアンス用）

1. Redeem Queue（非同期償還）

• ユーザーの悪意のあるキャンセルを防止（「償還-キャンセル」ハラスメントのガバナンスを回避）

• Curatorが戦略流動性を非同期で管理できるようにする

1. Signature Queues（ファストトラック）

• 信頼できるグループ（consensus group）によって署名

• Oracleを待たずに即座に鋳造または償還

• 機関レベルのニーズやOTC型機能に適している

1. Vaultメインコントロール（すべてのモジュールを統合）

• 資産の出入り、手数料、シェアのロジック、Oracleの報告などを制御

1. Subvault（戦略実行ユニット）

• 各戦略に1つのSubvaultがあり、任意のDeFi/CEXに接続可能

• Verifierモジュールによって呼び出すことができる関数が制限される（安全層）

1. Verifier（戦略ホワイトリストシステム）

• 戦略呼び出しが常に承認されることを保証

• Merkle、オンチェーン、または外部のVerifierによる検証が可能

1. Oracle（信頼性のない価格設定）

• 偏差チェック（absolute & relative deviation）をサポート

• 「疑わしい価格」をマークし、管理者の確認が必要

• 入金/償還の最終価格を決定

1. Share Manager（ユーザーシェア管理）

• ホワイトリスト化、ロック、停止、配分などのコンプライアンス機能

• 正確な「受け取るべきシェアが未受領」の記帳をサポート

1. Fee Manager（料金システム）

• 入金手数料

• 償還手数料

• 成果手数料（performance fee）

• プロトコル情報手数料（protocol fee）

1. Risk Manager（リスク管理）

• 各Vault/Subvaultの限度額制限

• 保留中の資産/実際の資産の差額を監査

• すべての限度額はOracleの価格設定に基づいて計算

1. ACL権限システム

• 動的役割

• 監査可能で、機関ガバナンスに便利

Mellowがサポートする戦略シナリオ

モジュール化されたSubvaultを通じて、Mellowは全チェーンで最も複雑な戦略をサポートできます：

• Pendle：将来の収益分割/収益強化

• Aave / Morpho / Gearbox：レバレッジ & 借入戦略

• Uniswap / Curve：安定プール & 非安定プールのLP管理

• Cowswap：指値注文の実行

• Symbiotic / EigenLayer：Restaking収益管理

• CEX実行 + オフチェーンマーケット戦略

Core Vaultsは、オンチェーンで最も強力な構造化製品の基盤となることを目指しています。

2. SimpleLRTアーキテクチャ

SimpleLRTは、組み合わせ可能な金庫（Vault）コントラクトのセットに基づいて構築されたモジュール化されたLiquid Restaking原語であり、異なるリスク構成に適しています。
システムは以下の重要なコンポーネントで構成されています：

• MellowSymbioticVault（メイン金庫ロジック、ERC-4626スタイル）

• 資産（asset、例：wstETH）と対応するDefaultCollateral

• SymbioticVault（VaultConfiguratorを介して作成）

MellowSymbioticVaultはコアコンポーネントとして、以下を担当します：

• ERC-4626標準の入出金（出金は非同期）

• Symbiotic金庫から報酬を受け取り、ファームに分配

• 限度、停止、ホワイトリストなどの制御ロジックを管理

重要な機能

金庫は標準化された資産管理能力を提供します：

• asset() / totalAssets() → 基盤資産とTVLを照会

• convertToShares / convertToAssets → 資産とシェア間の変換

• preview*() → 入出金の予測

• getBalances() → ユーザーの即時/総資産とシェアを照会

さらに、システムは独立したWithdrawal Queueを通じて非同期の出金を管理し、以下を含みます：

• pendingAssetsOf / claimableAssetsOf

• claim()で最終的な受け取りを完了

SimpleLRTはモジュール化されたVaultアーキテクチャを通じて、Restaking、非同期出金、報酬分配、リスク管理を標準化された組み合わせ可能な原語に変換し、異なるリスク嗜好のLiquid Restaking製品を無許可で作成できるようにし、Symbioticの基盤メカニズムと互換性を持たせます。

3. MultiVaultアーキテクチャ

MultiVaultは、多様な収益源と再質押しシナリオに向けた資産集約金庫であり、モジュール化された設計を通じて異なるプロトコルの収益、再質押し、流動性を統一的に管理します。システムは拡張版ERC4626に基づいており、限度、ホワイトリスト、ロックなどの高度な機能を実現しています。

コア特性

• 単一資産の入口を持ち、MultiVaultが複数のSubvault間で分配と調整を行います。

• Subvaultは、Symbiotic、EigenLayer、標準ERC4626などの複数プロトコルの組み合わせをサポートし、収益を最大化し、基盤の複雑さを抽象化します。

• 統一プロトコル適応層（Adapters）：

• SymbioticAdapter

• EigenLayerAdapter

• EigenLayerWstETHAdapter

• ERC4626Adapter

Subvaultタイプ

現在、以下の3種類のSubvaultをサポートしています：

1. SYMBIOTIC

2. EIGEN_LAYER

3. ERC4626

余剰資産はSymbioticのDefaultCollateralに戻され、最適利用率を向上させます。

資産管理戦略（RatiosStrategy）

戦略はminRatioD18 / maxRatioD18を通じて各Subvaultの目標資産構成範囲を制御し、入金、出金、再バランス時に資産配分を実行します。

MultiVaultは、複数プロトコルの再質押しと収益源を統一された金庫システムに抽象化し、Ratio戦略、アダプタ層、非同期出金キューを通じて、柔軟で拡張可能かつ高安全性の収益集約と資産調整を実現します。

4. Interoperable Vaults（クロスチェーン相互運用金庫）

Interoperable Vaultsは、ユーザーが実際の資産をクロスチェーンで移動することなく、L2に資産を預け、L1で再質押し（restaking）を実行できるようにし、クロスチェーン収益と多ネットワーク報酬を得ることを目的としています。

システムはLayerZeroのOFT（Omnichain Fungible Token）標準に基づいて資産のクロスチェーンマッピングを実現し、MellowのMultiVaultがL1で再質押しの収益を調整および管理します。

コアプロセス

1. ユーザーはL2に資産を預け、受領トークン（receipt token）を取得します。

2. 資産はL2でロックされ、クロスチェーンで移動しません。

3. システムはL1で対応するOFT「影の資産」を鋳造します。

4. OFTはL1で再質押し（Symbiotic / EigenLayer）に使用され、報酬を得ます。

5. ユーザーは二重の収益を得ます：L2インセンティブ + L1再質押し収益

6. もしスラッシングが発生した場合、OFTは比例して削減されますが、残りの部分はL2で償還可能です。

二つの収益源

① L2収益

• L2インセンティブ

• L2 DeFi戦略収益

• 受領トークンのエコシステム報酬

② L1再質押し収益

• Symbiotic / EigenLayer報酬

• ネットワークポイント（points）

• OFTは原生資産と同等と見なされ、報酬を満額受け取れます。

アーキテクチャの要点

L2（ソースチェーン）

• ユーザーは預け入れ & シェアを取得

• 資産はロックされる

• L2収益源

L1（ターゲットチェーン）

• OFTを鋳造

• MultiVaultが再質押しプロトコルに配分

• L1収益を生み出す

クロスチェーン通信

• LayerZero OFTを使用

• SourceCoreのみがクロスチェーン操作を開始できます

• 実際の資産は移動せず、クロスチェーンマッピングのみを行います

Tronのコメント

Mellowの利点は、その高度にモジュール化され、組み合わせ可能な金庫インフラが、複数のタイプのLRT、MultiVault、クロスチェーン金庫などの構造化製品の無許可作成をサポートし、Symbiotic、EigenLayer、DeFiなどの複数のエコシステムに同時に接続できることです。機関レベルのALM、収益管理、再質押しのニーズを満たします。戦略、リスク管理、キュー、権限、オラクルなどのモジュールは明確に分割されており、安全性、透明性、拡張性が向上し、キュレーターが柔軟に複雑な戦略を構築できるようにします。これは現在、最も完成度の高いオンチェーン構造化収益フレームワークの一つです。

欠点は、システムが相対的に複雑であり、多層のキューとクロスチェーンコンポーネントの運用に依存しているため、一般ユーザーにとって理解のハードルが高いことです。また、多プロトコル、クロスチェーン、再質押しの重なりが操作リスクを増大させ、オラクル、権限管理、外部プロトコルの安定性に強く依存しており、キュレーターの役割が一定の信頼仮定と運営リスクを引き起こす可能性があります。

三. 業界データ解析

1. 市場全体のパフォーマンス

1.1. 現物BTC vs ETH 価格動向

BTC

ETH

2. 公共チェーンデータ

四. マクロデータの振り返りと来週の重要データ発表ノード

先週発表された12月の非農業部門雇用者数と失業率のデータは、全体として「雇用が持続的に減速しているが、失速はしていない」という信号を発信しました。12月の新規非農業雇用者数は年内の平均水準を大きく下回り、企業の採用意欲がさらに減速していることを示し、雇用の拡張力が弱まっています。一方、失業率はわずかに上昇し、労働市場が以前の緊張状態からより緩和された状態に移行していることを反映しています。このデータセットは「高金利が雇用に与える遅延効果が現れてきている」という判断を強化し、米連邦準備制度の今後の政策がより観望的になり、年内の利下げの余地を残すという市場の期待を支持しています。全体的に見て、雇用データはリセッション警報を引き起こしていませんが、経済の減速方向を明確に指し示しています。

今週の重要データ発表：

1月13日：米国12月未季調CPI年率

五. 規制政策

中国：厳しい規制とデジタル人民元の推進を再確認

• 規制の基調：中国人民銀行は1月5日から6日にかけて開催された工作会議で、2026年に向けて仮想通貨の「マイニング」と取引活動に対する規制をさらに厳しくし、関連する違法金融活動への取り締まりを強化することを明言しました。

• 支払い監視：会議では、商業銀行と決済機関に対し、暗号資産取引に関わる資金の流動監視を継続的に強化し、リスクの伝播を防ぐよう求めました。

• デジタル通貨：会議では、デジタル人民元（e-CNY）の研究開発と試験運用を慎重かつ着実に進め、その適用シーンとエコシステムの構築を拡大することを再確認しました。

アメリカ：重要な立法手続きが佳境に

• 立法プロセス：上院銀行委員会は、1月15日に「デジタル資産市場構造法案」（CLARITY法案）の審議と投票を正式に予定しています。これは、この法案が全院投票に進むか、最終的に法律となるかの重要なステップです。

• 条項の争い：法案の最終文書の交渉において、両党の議員が具体的な修正意見を提出しました：

• 民主党のAngela Alsobrooks上院議員は、取引所がドル安定コインに関する積極的な取引行為に報酬を支払うことを許可する一方で、単にウォレットに保管されている安定コインに対して利息を支払うことを禁止し、無規制の「銀行類似製品」が出現するのを防ぐことを提案しました。

• 共和党側は、「銀行秘密法」を改正し、デジタル商品（ビットコインなど）の仲介サービス機関をこの法定義の「金融機関」に含めることを提案し、マネーロンダリング義務を強化することを目指しています。

• 業界の行動：審議日が近づくにつれ、米国の暗号業界団体はロビー活動を強化し、最終条項でより有利な規制環境を獲得しようとしています。

国際組織（OECD）：グローバルな税務透明化が重要な一歩を踏み出す

• フレームワークの発効：経済協力開発機構（OECD）が策定した「暗号資産報告フレームワーク」（CARF）が2026年1月1日に正式に発効します。

• コア要件：このフレームワークは、参加する法域の暗号資産サービスプロバイダー（取引所、保管機関など）に対し、顧客（個人および法人）の取引情報を収集し、自国の税務当局に自動的に報告することを要求します。

• 参加範囲：最初の48の法域がこのフレームワークに参加しており、EU全加盟国、英国、ブラジル、日本、韓国、オーストラリアなどが含まれます。各法域間の情報自動交換計画は2027年に開始される予定です。