波場 TRON 業界週報：マクロ安定暗号市場は「平多離場」段階に入る、一体型クロスチェーン流動性ルーティングと資産交換インフラストラクチャ LI.FI の詳細解説

一.前瞻

1. マクロレベルの要約と今後の予測

先週のアメリカのマクロ環境の核心的な特徴は、インフレデータの発表と市場の利下げ予想の再調整でした。週内に発表された12月のインフレ関連データは全体的に穏やかな結果であり、明らかな反発は見られませんでしたが、サービス項目と賃金関連のサブ項目には一定の粘着性があり、インフレの回復パスは「緩やかでスムーズではない」傾向を示しています。

今後の展望として、市場の関心は「利下げがあるかどうか」から、利下げのペースが後ろ倒しされるかどうかに移行するでしょう。インフレが目標に迅速に戻らず、雇用も穏やかに減速している背景の中で、連邦準備制度は短期的には観望を維持し、経済の減速が持続可能かどうかを確認するためにさらなるデータを待つ可能性が高いです。

2. 暗号業界の市場変動と警告

先週、暗号通貨市場の核心的な特徴は、重要な抵抗レベルで繰り返し阻まれた後に明らかに弱含みになったことです。ビットコインは何度も上昇を試みましたが、効果的に突破して安定することはできず、上方の売り圧力が持続的に集中して放出され、最終的に価格が反落し、再び前期の振動範囲に戻りました。下落過程で取引量が増加し、単なる縮小調整ではなく、資金が抵抗レベルで積極的にポジションを減らす選択をしていることを示しています。主流コインは全体的に圧力を受け、アルトコインはさらに顕著な下落を示し、特に前期に大きく上昇したMEMEや高弾性セクターは抵抗レベルで阻まれた後に最初に反落し、市場のリスク嗜好が急速に冷却しました。

リスクの観点から見ると、今回の抵抗レベルでの失敗は「反発ではなく反転」という判断を強化しました。ビットコインが10万ドルという重要な関門を効果的に突破し安定することができない限り、市場は依然として弱含みの振動構造を維持する可能性があり、さらなる下方テストを続けるかもしれません。マクロデータの検証期間がまだ終了しておらず、流動性の期待に不利な変化が生じた場合、抵抗レベル近くの再試行はさらなる売却の引き金になる可能性があります。全体的に見て、暗号市場は短期的には依然として抵抗レベルの下にある防御段階にあり、繰り返し阻まれることによる感情と価格の二重消耗に警戒する必要があります。

3. 業界およびトレンドのホットスポット

総資金調達額1億5930万ドル、A16z、Paradigmが主導、Hashkeyが参加------ゼロ知識証明に基づくイーサリアムのプログラム可能なプライバシーのAztecは、プライバシーを核心としたイーサリアムLayer 2ネットワークです；総資金調達額220万ドル、Robot Venturesが主導、Solanaが参加------オンチェーンの信用を利用してDeFiの資本効率を引き出すAsgardは、Solana DeFiの「信用レイヤー（Credit Layer）」になることを目指しています。

二.市場のホットスポットと当週の潜在プロジェクト

1. 潜在プロジェクトの概要

1.1. 総資金調達額1億5930万ドル、A16z、Paradigmが主導、Hashkeyが参加------ゼロ知識証明に基づくイーサリアムのプログラム可能なプライバシーLayer 2 Aztec

概要

Aztecは、プライバシーを核心としたイーサリアムLayer 2ネットワークであり、ゼロ知識Rollupとプログラム可能なプライバシーを組み合わせることで、暗号化されたスマートコントラクトを実現します。これにより、開発者はデフォルトでプライバシーを持つアプリケーションを構築でき、データ（残高、取引、ビジネスロジックを含む）がプライバシーを保持しながらも、イーサリアムのセキュリティを引き継ぐことができます。

Aztecは混合実行モデルを採用しており、同一のコントラクト内で公開関数とプライベート関数を同時に実行できるため、プライバシーDeFi、機密支払い、安全なアイデンティティプロセス、コンプライアンスに優しいプライバシーアプリケーションなど、多くのユースケースを解放します。その革新的なzkアーキテクチャは、エンドツーエンドの暗号化を実現しつつ、Gasコストを大幅に削減し、プライバシーアプリケーションのスケール化に必要なインフラストラクチャレベルのサポートを提供します。

核心メカニズムの概要

Aztecは「プライベートファースト、パブリックラスト」の二重実行環境アーキテクチャを採用しています：プライベート計算はユーザーのローカルで完了し、ゼロ知識証明を生成し、公開計算はネットワークノードによって実行され、最終的に統一されてイーサリアム上で検証されます。

1. Aztec取引プロセス（ユーザーからイーサリアムへ）

1. ユーザーはaztec.jsを通じて取引を開始
   web3.js / ethers.jsに似ていますが、プライベートと公開のロジックを同時にサポートします。

2. プライベート関数がローカルで実行される（PXE）

• ユーザーのデバイス上で完了

• ローカルでゼロ知識証明を生成

• プライベートデータはデバイスから出ない

1. 証明 + 状態更新が公共実行層（AVM）に提出される

• プライベートデータを公開しない

• 「あなたは正しく計算した」とだけ検証する

1. 公共関数がAVM内で実行される

• 公開状態を処理

• DeFi、決済、ブリッジなどのロジックを実行可能

1. AVMがブロックをパッケージ化し、イーサリアムに提出

• 状態変化を含む

• zk証明を含む

• イーサリアムは検証のみを行い、プライバシー内容は見ない

最終的な効果：
イーサリアムがセキュリティを保証し、Aztecがプライバシーを保証します。

2. 二重実行環境：なぜ「プライベート + パブリック」に分けるのか

a. プライベート実行環境（PXE、クライアント）

核心的な役割：プライバシー + ローカル計算

• 実行場所：ユーザーのデバイス（ブラウザ / ローカルノード）

• 実行内容：

• プライベート関数

• プライベート状態の更新

• ゼロ知識証明の生成

• 管理内容：

• ユーザーキー

• プライベート資産（Notes）

• Nullifier（ダブルスピンダウン防止）

利点

• プライベートデータは決してアップロードされない

• 「ノードが取引を盗み見る」問題がない

• 真のエンドツーエンドの暗号化実行

代償

• プライベートロジックがうまく書けないと「証明が高くつく」

• 開発者に高い要求（Noirの最適化が重要）

b. 公共実行環境（AVM、ネットワーク）

核心的な役割：コンセンサス + 組み合わせ性

• 実行場所：Aztecノードネットワーク

• 類似：EVM

• 実行内容：

• 公共関数

• 公共状態の変化

• Rollupパッケージ化

重要なルール（非常に重要）

• プライベート関数 → 公共関数を呼び出すことができる

• 公共関数 → プライベート関数を呼び出すことができない

理由：
プライバシーデータが逆推測されるのを防ぐため

3. プライベート状態 vs 公共状態（本質的な違い）

a. プライベート状態（UTXO / Notesモデル）

• データ形態：Notes（UTXOに似ている）

• ストレージ構造：

• Note Tree（追加）

• Nullifier Tree（無効化マーク）

• 操作方法：

• コミットメントの作成

• 無効化時にnullifierを生成

特徴

• プライバシーが強い

• 直接クエリできない

• より「暗号資産の証明書」に近い

b. 公共状態（アカウントモデル）

• イーサリアムに似ている

• 直接読み書き

• Public Data Treeに保存

特徴

• 高い組み合わせ性

• DeFiとの統合が容易

• プライバシー保護がない

4. アカウントとキー体系

a. ネイティブアカウント抽象（AA）

• 各アカウントはスマートコントラクトである

• カスタマイズ可能：

• 署名ロジック

• Nonce管理

• Gas支払い方法

• マルチシグ / ソーシャルリカバリー

「デフォルトのEOA秘密鍵」は存在しない。

b. 三つのキー（プライバシーサービスのため）

各アカウントには3組のキーがあります：

1. Nullifier Key

• ダブルスピンダウン防止

1. Incoming Viewing Key

• 資産受取用

1. Outgoing Viewing Key

• 自分が転出記録を確認できる

実現：

• 他人には見えない

• 自分は記帳できる

• コンプライアンスに応じた選択的開示

5. Noir：Aztecの「プライバシーSolidity」

• ゼロ知識専用DSL

• 書くために使用：

• プライベートコントラクト

• zk回路

• 特徴：

• デフォルトで証明可能

• 強い型付け

• プライバシー設計に特化

Tronの評価

Aztecの核心的な利点は、プライバシーをネイティブに持つ「アーキテクチャ」にあります：プライベート計算をユーザーのローカルに置き、公共実行をネットワークに委ね、ゼロ知識証明で両者を接続することで、デフォルトで暗号化されたスマートコントラクト、エンドツーエンドのプライバシー保護、コンプライアンスに優れた開示を実現し、同時にイーサリアムのセキュリティを引き継ぎ、プライバシーシーンでのGasコストを大幅に削減しています。しかし、その欠点も明らかであり------技術的な複雑さが高く、開発のハードルが急で（Noirと証明可能なプログラミングには新しい思考が必要）、クライアントの実行はユーザーのデバイスとツールチェーンに対して高い要求を持ち、エコシステムの成熟度と一般的な組み合わせ性は一時的に主流のEVM L2に劣ります。したがって、現在の低いハードルの大衆アプリケーションシーンではなく、プライバシー、安全性、コンプライアンスの要求が非常に高い高度なDeFiおよび機関レベルのアプリケーションに適しています。

1.2. 総資金調達額220万ドル、Robot Venturesが主導、Solanaが参加------オンチェーンの信用を利用してDeFiの資本効率を引き出すSolana信用レイヤー基盤のAsgard

概要

Asgardは、Solana上に構築されたDeFiプロトコルであり、Solana DeFiの「信用レイヤー（Credit Layer）」になることを目指し、組み合わせ可能な信用メカニズムを導入してSolanaエコシステム全体の資本効率を向上させます。

信用レイヤーアーキテクチャの概要

1. Credit Synthesizer（信用合成器）
   既存の過剰担保貸付プロトコルの安全性を損なうことなく、より高い資本効率の「準信用」ポジションを合成し、ユーザーが同じ元本でより大きなエクスポージャーを得られるようにします。

核心的な考え
従来の貸付プロトコルは不変の法則に従います：Xを預け入れると、最大でX以下の価値しか引き出せません。Asgardは構造化操作を通じて、このルールの上に「レバレッジ」を重ね、Xを価値>Xのポジションに変換します。

二つの重要なパス

1. 再帰的預金（Looping）

• 担保資産

• 別の資産を借りる

• 元の担保資産に交換

• 再度担保し、繰り返す

• 問題：操作が煩雑、スリッページが高い、手数料が大きい、手動実行の効率が非常に低い

1. フラッシュローン（Flash Loans）

• 一度に正確に計算された一時的な資金を借りる

• 単一の原子取引で担保、借入、再担保を完了

• 借りた資金で即座にフラッシュローンを返済

• 利点：ワンクリックで完了、高効率、低スリッページ、低摩擦

重要な突破口

• フラッシュローンは資本効率を向上させるだけでなく、貸付の設計空間を拡大します

• 単に「トークンをレバレッジ購入する」だけでなく、以下も可能です：

• NFTを担保に購入（例：Mad Lads）

• 将来的にはトークン化可能な現実世界の資産（例：不動産）をサポート

• 理由は、NFTは分割できず、フラッシュローンは一度の取引で「全額担保購入」を完了できるため、再帰的預金では実現できません

段階的意義
Credit SynthesizerはAsgardがSolana DeFi信用レイヤー（Credit Layer）を構築する基盤を築き、「過剰担保」から「構造化信用」への第一歩です。

2. プライムブローカレッジ（オンチェーンの主要ブローカー）

フェーズ1の基盤の上に、去中心化された「準無担保」信用の上限をさらに拡大し、プロトコルの安全性を損なうことなく、ユーザーにより高いレバレッジと資本効率を提供します。

核心的な理念：Borrowing in a Bubble（「バブル内での借入」）

Asgardの核心的な考えは、制御された貸付環境を構築することです：

• 表面的には低担保 / 準無担保に見える

• 技術的には常に過剰担保を維持

• 資産の最終的な制御権はプロトコルの手中にある

これは「バブル」の中でお金を借りるようなものです：
あなたはバブル内部で自由に操作できますが、資金はバブルから逃げることはできません。

TradFiの対比：プライムブローカレッジ

従来の金融において、主要ブローカー（Prime Broker）は：

• 顧客にレバレッジと資金調達を提供

• 顧客の取引を実行

• 資金の用途とリスクエクスポージャーを厳しく制限

Asgardはこのモデルをネイティブにチェーン上に移行します：

• プロトコルは直接ユーザーのウォレットにお金を送金しない

• 制限されたオンチェーンアカウントに資金を置く

• すべての操作は明確なルールの境界内で実行されます

アルゴリズムレベルの安全性（Algorithmic Security）

信頼ではなくコードによって安全を実現します：

• 悪意のある逃亡は不可能：コードが許可しない

• 資金を自由に移動させることはできない

• 許可された操作のみを実行できる

最終的な効果は：

• プロトコルは常に制御可能

• ユーザーは依然として高度な戦略的自由度を持つ

• リスクは計算可能で管理可能な範囲に制限される

結果：より高いLTV → より高いレバレッジ → より高い資本効率

重要なコンポーネント

1. Credit Accounts（信用アカウント）

• 制限されたスマートコントラクトウォレット

• ユーザーの担保と借入資金を同時に保持

• 自由に引き出したり外部ウォレットに送金することは禁止

1. Whitelisted Protocols（ホワイトリストプロトコル）

• 選ばれたDeFiプロトコルと資産とのみ相互作用を許可

• 収益機会とリスク管理のバランスを取る

1. Risk Assessment Engine（リスク評価エンジン）

• 資産リスクと戦略リスクをリアルタイムで評価

• 利用可能なレバレッジとポジションの境界を動的に調整

1. Liquidation Mechanisms（清算メカニズム）

• 自動化された清算プロセス

• プロトコルの視点から常に「過剰担保」であることを保証

• ユーザーが「準無担保体験」を得ている場合でも

段階的意義

フェーズ2はAsgardを「レバレッジ合成器」からSolana上の信用基盤インフラストラクチャにアップグレードします：

• TradFiのプライムブローカレッジをネイティブ化

• DeFiで安全により高いレバレッジを解放

• 真のオンチェーン信用市場の基盤を築く

これはAsgardがSolana Credit Layerになるための重要な飛躍段階です。

Tronの評価

Asgardの核心的な利点は、その信用中心の設計理念にあります。フラッシュローン、再帰的合成、そして「制御されたアカウント（Credit Account）+ アルゴリズム的安全性」のプライムブローカレッジモデルを通じて、技術的な過剰担保の制約を突破することなく、ユーザーに無担保体験に近い高レバレッジと高資本効率を提供し、Solana DeFiの設計空間を大幅に拡大します。特に複雑な戦略、NFT/非標準資産の「担保型」使用などの高度なシーンに適しています。

しかし、その欠点も明らかであり------システム構造が複雑で、精密なリスク評価とホワイトリストガバナンスに依存しており、一度パラメータ設計やプロトコル統合に偏差が生じると、極端な市場状況下でシステムリスクが拡大する可能性があります。また、「制御された環境」は、完全な自由なDeFiの組み合わせ性をある程度制限し、一般ユーザーの理解と使用のハードルが高くなります。

2. 当週の重点プロジェクトの詳細

2.1. 総資金調達額5200万ドル、MulticoinおよびCoinFundが主導---ワンストップクロスチェーン流動性ルーティングと資産交換基盤LI.FI

概要

LI.FIは、クロスチェーン流動性集約プロトコルであり、統一されたAPI、SDK、またはコンポーネント（ウィジェット）を通じて、開発者とユーザーをさまざまなクロスチェーンブリッジ、DEX、および分散型流動性ソースに接続します。30以上のブロックチェーン間で任意の資産から任意の資産への交換と移転をサポートし、スマートルーティングを通じて異なるブリッジや取引所間で最適な価格、最低コスト、最高の安全性のパスを見つけます。LI.FIは、基盤となるクロスチェーンブリッジとDEXの複雑さを完全に抽象化し、アプリケーションが非常に低い統合コストでユーザーにシームレスなワンストップクロスチェーン交換と資産移転体験を提供できるようにします。

アーキテクチャの概要

LI.FIは、多チェーン流動性集約とスマートルーティング層であり、オフチェーンルーティング + オンチェーンモジュール化実行の方式を通じて、dAppとユーザーが複数のチェーン間で最適な資産交換とクロスチェーン移転を完了できるようにします。

核心コンポーネントの分解

1. dAppインターフェース（統合側）
   ユーザーが直接対話するフロントエンド。

• LI.FI APIに対して見積もりとパスのリクエストを行う

• ユーザーが確認後、dAppがオンチェーン取引を開始

1. LI.FI API（オフチェーン集約とルーティング層）
   システムの脳であり、「ルーティング」を担当します。

• 複数のブリッジ、DEX、ソルバーに見積もりをリクエスト

• 価格、手数料、安全性を比較

• dAppに最適な取引パスを返す

1. LI.FI Diamondコントラクト（オンチェーンエントリ）
   オンチェーン実行の統一エントリ。

• dAppが提出した取引を受け取る

• パスに基づいて取引を対応するモジュール（ファセット）に配信

• ダイヤモンド構造を採用し、拡張とアップグレードが容易

1. ファセットコントラクト（機能モジュール）
   異なるタイプの流動性の適応層：

• ブリッジファセット：クロスチェーンブリッジに接続

• DEXファセット：単一チェーンDEXに接続

• ソルバーファセット：マーケットメーカー / 高度な流動性に接続

1. 基盤となる流動性プロトコル
   最終的に取引を実行するブリッジ、DEX、またはソルバーコントラクト。

完全な取引プロセス（エンドツーエンド）

1. ユーザーがリクエストを開始：dApp内でクロスチェーンまたは単一チェーンの交換をリクエスト

2. パス計算：LI.FI APIが複数の見積もりを集約し、最適なパスを選出

3. 取引を提出：ユーザーが確認後、取引がダイヤモンドコントラクトに送信される

4. オンチェーン実行：ダイヤモンド → 対応するファセット → 実際の流動性プロトコル

5. 資産の到着：取引が完了し、資産がユーザーに戻る

スマートコントラクトアーキテクチャ

LI.FIのオンチェーンコントラクトはEIP-2535（ダイヤモンド / 多ファセットプロキシ）標準に基づいて構築されており、統一されたエントリコントラクトを通じて異なるビジネスロジックをモジュール化して実行します。

核心設計思想

• 単一のエントリ、多モジュール実行
  すべてのユーザーの対話はLI.FI Diamondコントラクトに入ります

• ビジネスロジックのモジュール化（ファセット）
  異なる機能（クロスチェーン、DEX、ソルバー）を独立したファセットコントラクトに分割

• Delegatecall実行
  ダイヤモンドコントラクトはDELEGATECALLを通じてファセット内のロジックを呼び出します

• 拡張可能、アップグレード可能
  ファセットの追加または置き換えは、主コントラクトやユーザー資産の移行を必要としません

コントラクト実行プロセス

Stargateクロスチェーンを使用する例：

1. ユーザーがLI.FI Diamondコントラクトを呼び出す

2. ダイヤモンドが関数セレクタに基づいてターゲットファセットを識別

3. StargateV2ファセットを呼び出す

4. StargateV2ファセットがさらにStargate公式コントラクトを呼び出す

5. クロスチェーン資産移転を完了

ユーザーは常にダイヤモンドコントラクトと対話し、基盤となる複雑さは完全に抽象化されています。

ファセットコントラクト（ビジネスモジュール）

• すべての核心ビジネスロジックはsrc/Facetsに記述されています

• 異なるファセットは異なる流動性ソースまたは機能に対応

• ブリッジファセット

• DEXファセット

• ソルバーファセット

ダイヤモンド補助コントラクト（ヘルパーコントラクト）

ダイヤモンドコントラクトと共にデプロイされ、以下のために使用されます：

• ファセットの追加 / アップグレード / 削除

• メソッドからファセットへのマッピング管理

• コントラクトの所有権と権限管理

• 資産と手数料の引き出し

これらのメカニズムはすべてEIP-2535標準設計に従っています。

Tronの評価

LI.FIの核心的な利点は、その非常に強力なクロスチェーン抽象化とエンジニアリング能力にあります：統一されたAPIとダイヤモンドコントラクトアーキテクチャを通じて、多くのブリッジ、DEX、ソルバーを集約し、アプリケーションとユーザーに任意のチェーン、任意の資産の最適ルーティングを提供し、クロスチェーンおよび多段階取引の統合と使用コストを大幅に削減し、高い拡張性と保守性を兼ね備えています。

しかし、その欠点も比較的明確であり------システムはオフチェーンルーティングと見積もり層に高度に依存しており、アーキテクチャの複雑さが高く、開発者の理解コストと運用要求が高いです。また、クロスチェーン自体は基盤となるブリッジと外部プロトコルの安全リスクを引き継いでおり、ある統合コンポーネントに問題が発生した場合、全体の体験とリスクエクスポージャーが影響を受ける可能性があります。

三. 業界データ解析

1. 市場全体のパフォーマンス

1.1. 現物BTC vs ETH価格動向

BTC

ETH

2. ホットセクターの要約

四. マクロデータの振り返りと来週の重要データ発表ノード

先週発表されたアメリカの12月の季節調整なしCPI年率は、インフレが引き続き穏やかに回復しているが、急速に下落していないことを示しています。全体のCPI年率は前月よりもさらに低下し、主にエネルギー価格の回復と商品インフレの持続的な弱さによるものであり、以前の高インフレが実体経済に伝わる効果が弱まっていることを示しています。しかし同時に、住宅や一部のサービス価格は依然として比較的弾力性を保っており、インフレの下落パスは緩やかで不均衡に見えます。

この結果は、市場が「インフレ傾向は下向きだが依然として粘着性がある」という判断を強化し、連邦準備制度が観望を維持し、さらなる確認信号を待つ根拠を提供しました------急速に利下げを迫るには不十分であり、再度政策を引き締める必要性を低下させました。

五. 規制政策

アメリカ：重要な立法が審議プロセスに入る

• 核心的な進展：『デジタル資産市場明確法案』（Digital Asset Market Clarity Act）という法案が1月12日に発表され、1月15日に上院銀行委員会で議論と修正が行われる予定です。

• 法案の要点：この法案は、規制権限を明確にし、暗号通貨がいつ証券または商品として分類されるべきかを明確にし、アメリカ商品先物取引委員会（CFTC）に現物暗号通貨市場を規制する権限を与えることを計画しています。法案はまた、ステーブルコインの規制に関するもので、企業が顧客がステーブルコインを保有しているだけで利息を支払うことを禁止する一方で、支払い、ステーキングなどの具体的な活動に関連する報酬を許可することを提案しています。

• 市場への影響：この動きは、業界が長期的な規制の明確性を求める重要なステップと見なされています。しかし、国会の政治的議題の変動により、この法案が最終的に通過するかどうかは不確実性があります。

フランス / 欧州連合：MiCA規制下のコンプライアンス退去

• 規制の動向：欧州連合の『暗号資産市場規制』（MiCA）の一部として、フランスの規制機関はライセンス要件の実施を加速しています。

• 具体的な進展：フランスに登録されている約90の暗号通貨企業のうち、40%の無ライセンス企業がMiCAライセンスを申請しておらず、さらに30%の企業が規制当局の問い合わせに応じていません。規制機関は、これらの不適合企業が2026年7月に閉鎖を求められる可能性があると警告しています。これは、MiCA規制が欧州連合市場を統一した後、厳格な執行段階に入っていることを示しています。

カザフスタン：法案に署名し規制を緩和

• 政策の動向：大統領は1月16日に『銀行と銀行活動法』および『金融市場規制と発展修正案』に署名しました。

• 内容の要点：新法案は暗号通貨取引のルールを緩和し、デジタル金融資産をステーブルコイン、実物資産トークンなどの新しい資産カテゴリーとして正式に定義します。今後、カザフスタン国家銀行が取引所ライセンスを発行し、コンプライアンスのトークンリストを策定する責任を負います。

タイ：マネーロンダリング追跡を強化する計画

• 規制計画：報道によると、タイは暗号通貨の報告要件を強化し、金融行動特別作業部会の「旅行ルール」を実施し、伝統的な金融とデジタル資産の間で流れる違法資金を追跡するための国家データセンターを設立する計画を立てています。

ナイジェリア：取引所を税務報告体系に組み込む

• 税制改革：ナイジェリアは税制改革を開始し、暗号通貨取引所を身分に基づく税務報告体系に組み込みました。この動きは、デジタル資産と伝統的経済の融合方法を再構築し、税務監視を強化することを目的としています。