ニューヨーク証券取引所のトークン化証券プラットフォームの詳細：なぜ24時間365日の取引を行うのか

著者：Cookie

1月19日、公式発表によると、ICEグループ傘下のニューヨーク証券取引所は本日、トークン化された証券取引とオンチェーン決済のためのプラットフォームを開発中であり、これに関して規制当局の承認を求めることを発表しました。

ニューヨーク証券取引所の新しいデジタルプラットフォームは、トークン化された取引体験をサポートし、24時間365日稼働、即時決済、米ドル建ての注文、ステーブルコインに基づく資金移動を含みます。設計はニューヨーク証券取引所のPillarマッチングエンジンとブロックチェーンベースの取引後システムを融合させており、マルチチェーン決済とカストディの能力を備えています。

ICEグループの社長リン・マーチンは率直に述べています。「私たちは業界を完全なオンチェーンソリューションへと導いており、ニューヨーク証券取引所の比類なき保護と高い規制基準を維持しています。」言い換えれば、彼らはブロックチェーンを使って効率を向上させつつ、ウォール街の信頼を得続けるつもりです。

現在、この計画はまだ初期開発段階にあり、完成または全面的なテストは行われていません。NYSEはアメリカ証券取引委員会（SEC）などの規制機関の承認を求めると述べており、プラットフォームは2026年の後半にローンチされる可能性があります。

暗号通貨業界のプレイヤーたちの最初の反応は、「終わった、正規軍が大規模に参入してくる」となるかもしれません。オンチェーンでの米国株取引の物語が完全に奪われてしまうと、私たちは一体何が残るのでしょうか？実際、伝統的な証券市場のオンチェーン化は、昨年の暗号通貨の規制化が大幅に進んだ後に始まったトレンドではなく、以前から存在していました。アメリカや世界全体の伝統的な証券のオンチェーン化の過去と現在を詳しく理解すると、これはすでに止められない進行中のトレンドであることがわかります。不安は合理的ですが、もっと自信を持つべきです。

アメリカでは、ニューヨーク証券取引所は実際にナスダックと競争しています

ニューヨーク証券取引所がオンチェーン化計画を初めて発表したのに対し、ナスダックは昨年、SECに正式な関連提案を提出しました。

2025年9月8日、ナスダックはSECに提案SR-NASDAQ-2025-072を提出し、ナスダック市場でトークン化された証券を取引できるようにルールを変更し、決済と清算にブロックチェーン技術を統合することを目指しています。この提案は、ブロックチェーンがより迅速な決済、改善された監査トレース、スムーズな注文から決済プロセスをもたらすことを強調しています。

承認されれば、この機能は2026年の第3四半期末に利用可能になると予想されています。この提案はSECの審査段階に入り、2025年12月29日に修正バージョン（修正案No.1）が提出されました。

これを見比べると、ニューヨーク証券取引所はナスダックに遅れをとっているように見えますが、実際にはニューヨーク証券取引所の新しい計画はナスダックへの急な反撃ではなく、ICEの長期的なブロックチェーン戦略の延長です。

ICEは2015年にブロックチェーン技術の探求を始め、2018年にBakktプラットフォーム（暗号先物とカストディに特化）を立ち上げました。2021年には、VPC Impact Acquisition HoldingsとのSPAC合併を通じてニューヨーク証券取引所に上場しました。

昨年8月、ICEはChainlinkと提携し、Chainlinkを通じてオンチェーンで外国為替と貴金属の為替レートデータを提供しました。10月には、ICEがPolymarketに対して20億ドルの戦略的投資を発表しました。年末には、ICEがMoonPayへの投資を交渉中であるという報道もありました。

さらに注目すべきは、ニューヨーク証券取引所とナスダックが採用している証券のオンチェーン化改革案には違いがあることです。

ナスダックの提案は「ハイブリッドモデル」を採用しており、トレーダーは注文を出す際に従来の形式またはトークン化された形式（ブロックチェーンを使用）で決済を選択でき、すべての取引は同じ注文簿で実行され、同じCUSIP識別子、実行ルール、優先順位を使用します。清算と決済はDTCを通じて処理され、トークン化はオプションの「デジタル表現」としてのみ機能し、既存の構造（例えばT+1決済サイクル）を変更しません。

つまり、ナスダックは新しい独立したオンチェーン証券取引プラットフォームを立ち上げるのではなく、トークン化された証券を既存のシステムに統合し、既存システムとの互換性を強調し、現在のインフラへの干渉を最小限に抑え、新たなリスクを生まないようにしています。昨年末には、ナスダックが市場で週5日、1日23時間の取引を許可するための承認を求めているという報道もありましたが、それでも漸進的で穏やかな改革です。

ニューヨーク証券取引所の提案は明らかにより攻撃的で、彼らが目指しているのは新しい独立したオンチェーン証券取引プラットフォームです。ICEはニューヨークメロン銀行やシティグループなどの銀行と協力し、カストディでトークン化された預金をサポートし、清算メンバーが伝統的な銀行の営業時間外に資金を移動・管理し、マージン義務を履行し、異なる法域やタイムゾーンの資金ニーズに適応できるようにしています。

これにより、平日のみ開いている伝統的な銀行の清算ウィンドウの制限から解放されます。ニューヨーク証券取引所にとって、T+0、24時間365日取引、単元未満株取引、ステーブルコイン資金のサポートはすべて必要であり、ナスダックと比較しても、明らかにより深い変革です。

世界的に見ても、証券のトークン化や資産のトークン化の探求はすでに始まっており、盛況に発展しています。例えば、スイスのSIX Digital Exchange（SDX）、ドイツのDeutsche BörseのD7プラットフォーム、イギリスのArchax、シンガポールのDBS BankのDigital Exchangeなどがあります。しかし、ニューヨーク証券取引所のように攻撃的な改革案は、依然として「前例がない」と言えます。

ニューヨーク証券取引所とナスダックの競争は、単に「手数料を多く稼ぐ」ためだけではなく、伝統的な証券取引市場がグローバルな競争の新しい構図に入る中で、積極的に行動しているのです。ナスダックと同様に、ニューヨーク証券取引所傘下の証券取引プラットフォームNYSE Arcaも取引時間の延長提案を提出し、2024年の正式な承認を待っています。

ロンドン証券取引所（LSE）やアジアの取引所（東京や香港など）も取引時間の延長について検討しています。

各伝統的な証券取引所にとって、取引時間の延長は表面的に見える「数時間の取引時間を増やす」以上のものではありません。取引所側には多くの技術的変更が必要であり、例えば終値、権利落ち、配当などの問題があり、潜在的なネットワークの安定性の課題にも直面します。証券仲介業者のレベルでも、これらの変化に対応するためのアップグレードが必要です。

歴史的に見ても、取引時間の延長は技術の進歩と共に決して止まることのないトレンドです。アメリカの例を挙げると、1920年代から1940年代にかけて、証券市場の毎日の取引時間は約5時間であり、1950年代から1970年代には約6時間、1980年代から1990年代には約6.5時間に増加し、21世紀に入ると約16時間に達しました。

Deloitteの報告データによると、2023年6月には外国投資家のアメリカ証券の保有額が26.86兆ドルに達しています。取引時間を延長する理由の一つには、外国投資家をより良く受け入れ、さらには引き寄せるためという点があるでしょう。

ニューヨーク証券取引所の幹部ケビン・ティレルはCNBCのインタビューで、「アメリカ国内でも世界的にも、個人投資家と機関投資家のアメリカ株への関心は引き続き高まっています。私たちが策定した22時間/5日（週5日、毎日22時間）の取引時間延長計画は、市場参加者との多くの対話と私たち自身のデータと分析に基づいています。現在の投資家の需要レベルと既存の市場インフラの可用性を考慮すると、22時間/5日の取引時間延長計画は正しいアプローチだと信じています。」と述べています。

上場を希望する国際企業にとって、彼らは世界で最も流動性の高い米国株市場に上場したいと考えています。そして、ニューヨーク証券取引所またはナスダックのいずれかが24時間取引をサポートすれば、彼らは24時間取引をサポートする方を選ぶ傾向が強くなります。これは時間的によりフレンドリーです。

証券取引所も24時間取引がもたらすリスクやアップグレードコストを理解していますが、長年にわたり運営されてきた暗号通貨市場のグローバルなユーザーへの魅力は、彼らにとって最良の「教師」となっています。取引時間の延長や取引・決済効率の向上など、グローバルな投資家を受け入れるためには努力が必要です。伝統的な証券は「伝統」にとどまることはなく、常に進化しています。

伝統市場への影響

単元未満株取引のサポートは、間違いなく個人投資家の参入障壁を大幅に下げます。暗号通貨が伝統的な株式市場に対して持つ大きな利点は、ビットコインが100万ドルに達しても、個人投資家が10ドルだけ購入できることです。しかし、ニューヨーク証券取引所のビジョンが最終的に実現すれば、皆が10ドルでNVIDIA、テスラ、アップルなどの米国株の巨人を購入できるようになります。

24時間365日取引とT+0決済は、伝統的な株式市場の市場リズムを大幅に加速させるでしょう。良い面では、決済リスクと時差による摩擦が大幅に減少し、投資の柔軟性と価格発見の効率が大幅に向上します。

リスクも存在します。より激しいボラティリティと感情的な取引、休むことのない市場が流動性の分散を引き起こし、価格操作が増える可能性があります。特に伝統的な証券取引市場の閉市期間中、オンチェーンは「悪質な投資家」やインサイダー取引が生じやすい「楽園」となる可能性があります。

取引と決済メカニズムの変化により、伝統的な機関やマーケットメイカーの戦略もニューヨーク証券取引所やナスダックのように、追いかけっこのアップグレード段階に入るかもしれません。より高度な24時間情報監視と自動取引戦略に直面し、個人投資家にとって、この進歩がより多くの機会を意味するのか、それともより厳しい競争を意味するのかは、本当に難しいところです。

潜在的な恩恵を受ける暗号通貨プロジェクト

ニューヨーク証券取引所の発表には「マルチチェーン決済とカストディをサポートする」と記載されていますが、現在のところ、これはEthereumやSolanaのようなパブリックチェーンを意味するのかどうかは明らかではありません。もしそうであれば、パブリックチェーントークンにとっては大きな恩恵となります。

オンチェーンのステーブルコインがニューヨーク証券取引所を通じて直接米国株にアクセスできるようになれば、暗号通貨市場のアルトコインシーズンが短期間で再び訪れる可能性が高まります。短期間と言うのは、オンチェーンのステーブルコインが米国株に入る需要が満たされる機会がなかったためであり、口が開かれれば短期間で大きな吸引効果が生まれることは間違いありません。

しかし、これまでの年月で、暗号通貨市場には独自の特性を持つ投資家が育っています。暗号通貨市場の全体的な投資環境は株式市場とは大きく異なります。安定を求めるのか、それとも百倍千倍の夢を追うのか、投資家がどのように選択するかは、より長期的な観察が必要です。

AAVEやCompoundなどのステーブルコイン貸出を提供する暗号通貨プロジェクトにとって、ニューヨーク証券取引所の計画は「天からの恵み」と言えます。一方、以前に米国株をオンチェーンに持ち込むことを目指していたOndoなどのプロジェクトは、転換の苦痛を経験することになるでしょう。

暗号市場にとって、伝統的な証券市場からの前例のない挑戦に直面することになります。暗号業界にとって、これはブロックチェーン技術が伝統的な金融市場で「次の一歩」を踏み出すことであり、業界全体のもう一つの画期的な進展です。

それは暗号市場の未来がますます暗くなることを意味するのでしょうか？私はそうは思いません。業界全体の進展に伴い、「すべてのもののトークン化」という未来のトレンドは止められないと信じています。証券もまたその一部に過ぎません。暗号市場は依然として奇跡が起こる場所であり、未来を信じています。