ステーブルコインの繁栄の裏側：取引量が35兆を突破、実際の支払いはわずか1％？

原文タイトル：決済におけるステーブルコイン：生の取引数が見逃していること

原文著者：マット・ヒギンソン、マッキンゼー・ファイナンシャル・サービス

原文翻訳：Web3 小律

私たちはしばしば、記事のタイトルにある派手なステーブルコインの取引量に惑わされ、V/Mの取引量を超えた興奮に浸り、「SWIFTを置き換える」という夢を描いています。ステーブルコインの取引量をVisa/Mastercardと比較することは、証券決済の資金量をVisa/Mastercardと比較するようなもので、同列には語れません。

ブロックチェーンのデータはステーブルコインの取引量が巨大であることを示していますが、その大部分は現実世界の支払いではありません。

現在、ほとんどのステーブルコインの取引量は以下から来ています：1）取引所や保管機関の資金バランス；2）取引、アービトラージ、流動性循環；3）スマートコントラクトメカニズム；4）財務調整。

ブロックチェーンは価値の移転を示すだけで、なぜそれが移転されるのかは示しません。したがって、私たちはステーブルコインの背後にある実際の支払いに使われる資金の流れと統計論理を明確にする必要があります。これに基づき、私たちは「決済におけるステーブルコイン：生の取引数が見逃していること」というマッキンゼーとアーテミス・アナリティクスの文書を編纂しました。これは、ステーブルコインの支払いの霧を晴らし、現実の真実を見極める手助けをすることを目的としています。

アーテミス・アナリティクスの分析結果によれば、2025年のステーブルコイン決済の実際の規模は約3900億ドルで、2024年に対して倍増する見込みです。

明確にしておくべきは、実際のステーブルコイン決済は従来の推定値よりもはるかに低いですが、これはステーブルコインが支払いチャネルとしての長期的な潜在能力を損なうものではありません。むしろ、これは市場の現状を評価し、ステーブルコインのスケールアップに必要な条件を提供するより明確な基準を示しています。同時に、ステーブルコインが支払い分野で実際に存在し、成長しており、まだ初期段階にあることも明確に見ることができます。機会は巨大ですが、これらの数字を正しく評価する必要があります。

一、ステーブルコインの全体取引量

ステーブルコインは、より迅速で安価かつプログラム可能な支払いソリューションとしてますます注目されています。アーテミス・アナリティクス、アリウム、RWA.xyz、デューン・アナリティクスの報告によれば、その年の取引量は35兆ドルに達します。

ARK Investの2026年ビッグアイデアデータによると、2025年12月の調整後のステーブルコイン取引量の30日移動平均は3.5兆ドルで、Visa、PayPal、送金業務の合計の2.3倍です。

しかし、これらの取引活動の大部分は実際のエンドユーザーの支払いではなく、供給者への支払いまたは送金などではありません。主に取引、内部資金移動、自動化されたブロックチェーン活動を含みます。

干渉要因を排除し、ステーブルコインの支払い量をより正確に評価するために、マッキンゼーは先進的なブロックチェーン分析プロバイダーであるアーテミス・アナリティクスと協力しました。分析結果は以下の通りです：

現在の取引速度に基づくと（年換算数字は2025年12月のステーブルコイン支払い活動に基づく）、年間の実際のステーブルコイン支払い量は約3900億ドルで、世界の支払い総量の約0.02%を占めます。

これは、ブロックチェーン上の記録データをより詳細に解釈する必要性を強調しており、金融機関がアプリケーションシナリオに基づいた戦略的投資を行う必要があることを示しています。

二、ステーブルコインの強い成長期待

近年、ステーブルコイン市場は急速に拡大しており、その流通供給量は3000億ドルを突破しましたが、2020年にはこの数字は300億ドル未満でした（DeFillmaデータ）。

市場の公開予測は、各方面がステーブルコイン市場の持続的な成長に強い期待を寄せていることを示しています。昨年11月12日、米国財務長官スコット・ベーセントは国債市場会議での発言で、2030年までにステーブルコインの供給量が3兆ドルに達する可能性があると述べました。

主要な金融機関も同様の予測を行い、同時期のステーブルコイン供給量は2兆ドルから4兆ドルの範囲にあると考えています。この成長期待は、金融機関のステーブルコインへの関心を大いに高めており、多くの機関がさまざまな支払いおよび決済シナリオにおけるステーブルコインの応用を探求しています。

支払いに類似した行動をフィルタリングすると、全く異なる状況が浮かび上がります。採用状況は均等ではなく、典型的なシナリオは以下の通りです：

· グローバル給与と国際送金：ステーブルコインは、従来の送金チャネルに対して非常に魅力的な代替手段を提供し、極めて低コストでほぼ即時の国際資金移転を実現します。マッキンゼーのグローバル決済マップデータによると、ステーブルコインのグローバル給与および国際送金分野の年換算支払い規模は約900億ドルであり、この分野の全体取引規模は1.2兆ドルに達し、ステーブルコインの占有率は1%未満です。

· 企業間B2B支払い：国際送金および国際貿易分野では、長年にわたり手数料が高く、決済サイクルが長いなどの効率的な痛点が存在しており、ステーブルコインはこれらの問題を解決するのに適しています。先行している企業は、ステーブルコインを利用してサプライチェーンの支払いプロセスを最適化し、流動性管理を改善しています。中小企業の受益は特に顕著です。同様に、マッキンゼーのグローバル決済マップデータによると、ステーブルコインの企業間支払いの年換算規模は約2260兆ドルであり、世界の企業間支払い全体の規模は約1.6兆ドルで、ステーブルコインの占有率は約0.01%です。

· 資本市場：ステーブルコインは、取引相手リスクを低減し、決済サイクルを短縮することで、資本市場の決済プロセスを再構築しています。一部の資産管理機関が発行したトークン化ファンドは、ステーブルコインを通じて自動的に投資家に配当を支払い、または直接その配当をファンドに再投資することを実現しています。これにより、銀行を介さずに資金移転を行う必要がなくなります。この初期の応用シナリオは、オンチェーンのキャッシュフローがファンドの運営プロセスを効果的に簡素化できることを十分に示しています。データによると、ステーブルコインの資本市場における年換算決済取引規模は約80億ドルであり、世界の資本市場全体の決済規模は200兆ドルに達し、ステーブルコインの占有率は0.01%未満です。

現在、各方面がステーブルコインの急速な普及を支える根拠として引用しているのは、主に公開されたステーブルコイン取引規模のデータであり、人々はこれらのデータが実際の支払い活動を反映していると仮定することが多いです。しかし、これらの取引が支払い行動に関連しているかどうかを判断するには、オンチェーン取引の実際の内実を深く分析する必要があります。

(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)

現在、ほとんどの実際のステーブルコイン支払い取引量はアジアに高度に集中しており、シンガポール、中国香港、日本などの地域は少なくともその一つの取引チャネルです。まだ世界的な飽和には達していません。

上述の市場予測と初期の応用シナリオは、ステーブルコインの巨大的な成長潜在能力を裏付けていますが、現実には市場の期待と表面的な取引データから推測できる実際の状況との間には依然として大きなギャップが存在します。

マッキンゼー・アンド・カンパニー、グローバル決済マップ：https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map

三、ステーブルコイン取引量の慎重な解釈

パブリックブロックチェーンは取引活動に前例のない透明性を提供します：資金の移転はすべて共有台帳に記録され、人々はほぼリアルタイムでウォレットとさまざまなアプリケーション間の資金の流れを把握できます。

理論的には、従来の支払いシステムに比べて、ブロックチェーンのこの特性により、ステーブルコインの普及度を評価することがより便利になります。従来の支払いシステムの取引データは各プライベートネットワークに分散しており、集計データしか公開されず、一部の取引は完全に公開されません。

しかし、実際の操作において、ステーブルコインの総取引規模は実際の支払い規模と直接等しいわけではありません。

パブリックブロックチェーンの取引データは資金移転の金額を反映することはできますが、その背後にある経済的目的を示すことはできません。したがって、ブロックチェーン上の原始的なステーブルコイン取引規模は、さまざまなタイプの取引行動を含んでいます。具体的には：

· 暗号通貨取引所や保管機関が大量のステーブルコインの準備金を保有し、自社のウォレット間で資金を移転する；

· スマートコントラクトの自動相互作用により、同じ資金が繰り返し移転される；

· 流動性管理、アービトラージ、取引関連の資金の流れ；

· プロトコル層の技術メカニズムにより、単一の操作が複数のオンチェーン操作に分割され、それによって多くのブロックチェーン取引が生成され、取引総規模が増加する。

これらの行動はオンチェーンエコシステムの運営において重要な要素であり、ステーブルコインの広範な普及に伴いさらに増加する可能性が高いです。しかし、従来の定義から見ると、これらの行動の多くは支払いの範疇には含まれません。これを直接集計して調整を行わなければ、ステーブルコインの実際の支払い活動の真の規模を隠すことになります。

これは、ステーブルコインを評価する金融機関にとって非常に明確な教訓を示しています：公開された原始的な取引規模データは分析の出発点としてのみ使用でき、ステーブルコインの普及度と同等に扱うことはできず、またステーブルコインビジネスが実際に生み出す収益規模として見ることもできません。

四、ステーブルコイン支払いの実際の規模の状況

アーテミス・アナリティクスとの協力による分析では、ステーブルコイン取引データの精緻な分解分析が行われました。研究の重点は、商業資金の移転、決済、給与支払い、国際送金など、支払いの特徴を持つ取引パターンを特定し、取引、機関内部の資金再バランス、スマートコントラクトの自動循環移転を主とする取引データを除外することです。

分析結果は、2025年のステーブルコイン支払いの実際の規模が約3900億ドルで、2024年に対して倍増することを示しています。ステーブルコインの取引規模は全体のオンチェーン取引や世界全体の支払い規模における占有率は依然として比較的低いですが、このデータは特定のシナリオにおいてステーブルコインが実際に持続的に成長するアプリケーション需要を形成していることを証明するには十分です（図表参照）。

(決済におけるステーブルコイン：生の取引数が見逃していること)

私たちの分析から得られた3つの顕著な観察結果は以下の通りです：

1. 明確な価値提案。ステーブルコインがますます人気を集めているのは、既存の支払いチャネルに比べて明らかな利点があるからです。例えば、より迅速な決済速度、優れた流動性管理、低いユーザー体験の摩擦などです。例えば、2026年までにステーブルコインに連動したクレジットカードの消費額は45億ドルに増加し、2024年に比べて673%の成長を見込んでいます。

2. B2Bが成長をリード。B2B支払いは主導的な地位を占めており、金額は約2260億ドルで、世界のステーブルコイン支払い総額の約60%を占めています。B2B支払いは前年比733%の成長を示しており、2026年には急速な成長が期待されます。

3. アジア地域の取引活動が最も活発。異なる地域や国際送金チャネルの取引活動は均等ではなく、取引規模は現地の市場構造や制約要因に依存することを示しています。アジアからのステーブルコイン支払いは最大の取引源であり、取引額は約2450億ドルで、総額の60%を占めています。北米が続き、取引額は950億ドル、ヨーロッパは500億ドルです。ラテンアメリカとアフリカの取引額はそれぞれ10億ドル未満です。現在、取引活動はほぼ完全にシンガポール、中国香港、日本からの支払いによって推進されています。

以上のトレンドから、ステーブルコインの実用化は少数の検証済みのシナリオに徐々に根付いており、より広範なスケールアップが実現できるかどうかは、これらの成熟したシナリオのモデルが他の地域に成功裏に展開、複製できるかにかかっています。

ステーブルコインは支払いシステムを再構築する実質的な潜在能力を持っており、この潜在能力の解放は、技術開発、規制の整備、市場の実用化の継続的な推進に依存しています。そのスケールアップには、より明確なデータ分析、より理性的な投資配置、公開取引データから有効な信号を見分け、無効なノイズを排除する能力が必要です。金融機関にとって、発展の野心を抱きつつ、現在のステーブルコイン取引規模の現状を客観的に認識し、将来の発展機会を着実に配置することで、ステーブルコインの応用の次の段階で先手を打ち、業界の発展をリードすることができるでしょう。

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