三年で評価額20億ドルに達したRedotpayは、どのようにして成功したのか？

著者：Zhou，ChainCatcher

2025年末、香港に本社を置く暗号決済会社RedotPayは、Goodwater Capitalの主導による1億700万ドルのBラウンド資金調達を完了し、Sequoia China、Pantera Capital、Circle Venturesなどのトップ機関がフォロワーとして名を連ねました。

画像出典：RootData

なぜ決済分野のダークホースになったのか？

RedotPayの物語は2023年初頭に始まり、その共同創業者兼CEOのMichael Gaoは、HSBCやDBSなどのトップバンクでの経験があり、暗号技術サービスプロバイダーChainUpのコアメンバーでもありました。また、同社のCOOであるTroy YaoとCTOのXinman Fangも、HuobiやVCBなどのプラットフォームでの暗号業界やソフトウェア開発の経験を持っています。

関係者によると、RedotPayは最初、袁大伟によって投資・孵化され、彼は2010年からビットコインの研究を始め、Huobiの初期共同創業者の一人であり、Kushe Walletの創設者でもありました。彼は初期のビットコイン投資者コミュニティやマイナーグループの中で深い影響力と信頼を持ち、近年のいくつかの人気トークンの背後にいる操縦者の一人でもあり、暗号業界の初期ユーザーの成長とストーリーの論理に精通しています。

チームの背景は、RedotPayが典型的な中国のインターネット戦略を採用していることを示しています。つまり、まずはコストを惜しまず市場シェアを獲得し、規模の経済が形成された後に連続的に資金調達を行い、最終的には多様な金融サービスで収益化を図るというものです。

具体的には、RedotPayのコアビジネスはVisa提携のデビットカードによって推進され、ユーザーはUSDT、BTCなどの暗号通貨をアプリにチャージし、そのカードを使って世界中のVisa決済ネットワークで即時決済を行うことができます。これには、オフラインのATM引き出し、スーパーマーケットでのカード決済、オンラインサブスクリプション、Apple Pay/Google Payが含まれ、システムは自動的に暗号通貨から法定通貨への清算を行います。

この基盤の上に、RedotPayはさらにGlobal Payout（現地法定通貨の代行）、P2P法定通貨取引所、利息と貸付機能を備えたEarn & Credit金融モジュールを展開しました。

• Visa決済カード：安定した通貨での直接決済をサポートし、100以上の国をカバー。
• Global Payout：現地法定通貨（BRL、NGNなど）の直接引き出しをサポート。
• OTCおよびP2P市場：現地のOTC業者を導入することで、ユーザーは現地通貨で暗号通貨を直接購入または販売できます。
• Earn（利息）：金融商品を通じて資金の滞留時間を延ばします。
• Crypto Credit：暗号通貨を担保にした信用枠を提供。

画像出典：RedotPay APP

RedotPayの初期の展開は、特にナイジェリア、ブラジル、東南アジアなどの法定通貨の為替変動が激しい新興市場に高度に焦点を当てています。

• 2023年5月：RedotPayは正式に香港でローンチし、迅速にMSOライセンスを取得。
• 2023年10月：仮想Visaカードと実体カードを正式に発売し、Apple PayとGoogle Payをサポート。
• 2024年8月：ユーザー数が500万人を突破。
• 2025年3月：4000万ドルのAラウンド資金調達を完了し、Lightspeedが主導。
• 2025年6月：Global Payout（グローバル代行）機能を正式にローンチ。
• 2025年9月：4700万ドルの戦略的投資を受け入れ、Coinbase Venturesなどの資本を導入し、評価額が10億ドルに達する。
• 2025年10月：P2P市場が50種類以上の現地法定通貨取引をサポートしていることを発表。
• 2025年12月：1億700万ドルのBラウンド資金調達を完了し、Sequoia China、Pantera Capital、Circle Venturesなどのトップ機関を導入。同時に、公式に全世界の登録ユーザーが600万人を超え、年間決済額が100億ドルを超え、100以上の国をカバーし、利益を上げていることが明らかになりました。

関係者によると、現在の全世界の登録ユーザーは1000万人を超え、最新の評価額は20億ドルに達する可能性があります。2023年に正式にスタートしてから、RedotPayはわずか3年未満で安定した利益を実現しました。これは流動性のない暗号市場では非常に珍しいことです。

その成長の論理は、「陸軍システム」と呼ばれる戦闘モデルに基づいています。簡単に言えば、高コストのオンライン広告を排除し、オフラインの流通ネットワークを構築することです。

ある匿名の暗号カード起業家は、RedotPayが初期にほぼ完全にこの地推システムに依存していたことを強調し、高いカード発行手数料と手数料を維持することで、オフラインの地推チームに大きな利益を確保していました。現在、仮想カードの発行手数料は10ドル、実体カードは100ドルで、各取引には約1%の手数料が含まれています。

高い利益分配メカニズムにより、各地域のKOL、OTC業者、コミュニティリーダー、さらには小規模な貸付仲介者までがRedotPayのプロモーターとなっています。

ある業界の観察者は、RedotPayの流量が2025年初頭に飛躍的に増加し、ほぼすべてがユーザーの自主的な検索から来ていることを指摘しています。これは、シーンの人々の中で口コミが広がり、初期段階での顧客獲得効率が業界のトップに位置していることを意味します。

公式データによると、2025年11月までにRedotPayはその年度に300万人以上の新規ユーザーを獲得し、年間決済額は前年同期比で約3倍に増加しました。業界関係者によれば、RedotPayのユーザーの中には、消費能力と頻度が非常に高いコアユーザーが存在し、彼らが相当な割合の収益をもたらしている可能性があります。

NeoBankのクローズド・ループの背後にある評価プレミアム

しかし、高い手数料でインセンティブを維持する戦略はどこまで通用するのでしょうか？

現段階ではユーザーが高いコストを支払う意欲がありますが、高い手数料でオフライン代理店を「養う」モデルは、本質的には金融利ざやを使って成長速度を得ることに他なりません。

2026年の暗号決済競争が激化する中で、RedotPayは逆説的な状況に陥っているようです。代理店の忠誠心を維持するためには高い利益分配を保つ必要があり、ライセンスを持つ大手企業の侵食に対抗するためには手数料を下げる必要があります。

資本市場が示す高評価は、明らかに売買スプレッドだけの対価ではありません。実際には、資本が重視しているのは、誰がユーザーにお金を残させることができるかであり、現在市場はその潜在的な銀行属性に対してプレミアムを支払っています。

RedotPayの本当の価値は、彼らが決済ツールから暗号ネイティブバンク（NeoBank）への移行の完成度が非常に高いことにあります。

単なる決済チャネルは利益率が低く、容易に代替されるため、RedotPayはEarn（利息）とCrypto Credit（貸付）機能を通じて、「チャージ-利息-貸付-消費」の完全な資金クローズド・ループを構築し、ユーザーが即充即走することを防いでいます。

この論理の下で、ユーザーはUSDTをアプリにチャージし、Earn（利息）機能を利用して資金を留め、Credit（担保貸付）を利用して法定通貨の枠を取得し、消費を行います。業界の観察者が言うように、たとえ100億ドルの取引額の中で10%しか留保されなくても、その生じる利ざやと金融派生収益は、伝統的な決済をはるかに超える利益率をもたらすでしょう。

BKJ市場の責任者である伯言は、RedotPayの成功の鍵は、初期に実際の使用シーンに基づいて製品の決定を行ったことにあると考えています。なぜなら、ユーザーの真のニーズこそが発展の原動力だからです。

しかし、一見魅力的なクローズド・ループの背後には、流動性のゲームが潜んでいます。伯言はまた、利息、信用、消費の間に十分なリスク管理のバッファが欠如している場合、極端な市場状況や流動性の緊張時に、高度に組み合わさった金融クローズド・ループが大きな圧力リスクに直面する可能性があると警告しています。

NeoBankの外殻の下で、資産が真に法的に分離されているかどうかは、次に答えるべき問いです。

コンプライアンスの懸念と境界の競争

別の視点から見ると、RedotPayは規制が完全にカバーされていない新興市場のウィンドウ期間を利用して、効率とコンプライアンスの境界に関する競争を完了させました。

結局、決済分野の繁栄の背後には常にコンプライアンスのダモクレスの剣が存在します。

Chaintechの創業者Kevin Piaoは、有名な「コンプライアンスの崖」理論がWeb3決済分野にも適用されることを強調しています。つまり、規模が小さいほど安全で、規模が大きくなるほど危険です。

初期の成長が速いのは、しばしば規制のグレーゾーンや銀行のリスク管理の遅れを利用しているからです。 しかし、取引量がある臨界点（例えば月数千万ドル）を超えると、発行銀行（Issuer）や清算ネットワーク（Visa/Mastercard）の深いコンプライアンス監査が発動します。多くの一時的に人気を博した暗号カード業者はここで失敗しています。

RedotPayは常にコンプライアンスに積極的に取り組んでおり、高額なコンプライアンス維持コストを支払っていますが、直面している課題は依然として規制基準の動的なアップグレードです。

RedotPayは「パズル型コンプライアンス」構造を採用しています。香港でMSO（マネーサービスオペレーター）、Money Lender（貸金業者）ライセンス、TCSP（信託または会社サービス提供者）ライセンスを保有し、リトアニア、アルゼンチンなどでVASP登録を取得していますが、これがすべての問題をカバーするわけではありません。

なぜ「パズル」と呼ぶのか？それは、実際には受取、両替、送金、国際決済、貸付、利息など、伝統的金融の法律的な帰属が完全に異なる複数の業務を重ね合わせているからです。

この構造の最大のリスクは、製品チェーンの中のいくつかの段階が「見た目は似ている」かもしれませんが、法律的な定義では依然としてグレーゾーンにあることです。

劉紅林弁護士は、香港のMSOは本質的に「法定通貨の両替」を管理していますが、「安定した通貨の法定通貨への両替」は多くの国では自動的に両替業務と見なされないと指摘しています。さらに、真の規制のグレーゾーンは、暗号担保貸付の担保執行やEarn製品の性質の定義に集中しています。

資本が注目するEarn利息機能について、劉弁護士は、この種の製品は多くの国の規制の視点から非常に容易に未登録の証券化製品や集団投資計画と見なされる可能性があると明言しています。「規制は、あなたが公に収益期待のある金融製品を発行していると見なす場合、証券法の規制を受けるべきであり、'暗号の革新'で回避することはできません。アメリカのSECが以前にBlockFiに対して重い罰を科したのは前例です。」

Crypto Credit（暗号担保貸付）の段階では、貸金業者ライセンスが「貸付資格」を解決しましたが、暗号資産を担保として使用することの法的確実性は伝統的な担保物よりもはるかに弱いです。極端な市場状況や清算の争いに直面した場合、その担保権が裁判所の支持を得られるかどうかは、現在成熟した法的枠組みが欠如しています。

結論

2026年の暗号市場は、集団的にIPOのウィンドウ期に向かっています。RedotPayと競合他社は加速しています。今年の1月、核心的な競合Rainは2.5億ドルのCラウンド資金調達を完了し、評価額は19.5億ドルに達しました。

RedotPayにとって、ライセンスは単なる殻であり、持続的なコンプライアンスの内的能力こそが命であり、これがチームの最も脆弱な部分です。彼らが規制の網がかかる前にコンプライアンスの内的能力を修復できるかどうかが、最終的に彼らが暗号世界の金融巨頭になるのか、それとも単なる決済史の流星に過ぎなくなるのかを決定します。

要するに、効率、貪欲、境界に関するこの競争は、すでに後半戦に突入しています。

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