嵐の前の夜：パウエルは利下げせず、トランプは新しい連邦準備制度理事会議長を発表？

著者：Golem，Odaily 星球日报

北京時間 1 月 29 日（今週木曜日）午前 3 時、美連邦準備制度理事会（FRB）は 2026 年の初の金利決定を発表する予定です；その 30 分後、FRB 現行議長のパウエルが金融政策に関する記者会見を開きます。しかし、今回の FRB の金利決定にはあまりサスペンスがなく、市場は一般的に FRB が金利を据え置く決定を下すと考えています。Polymarket のデータによると、金利を据え置く確率はすでに 100% に近づいています。

このような高い確率は、市場が FRB の「利下げしない」発表によるネガティブな影響を事前に消化できることを意味します。OKX のデータによると、BTC は過去 7 日間でわずか 0.39% 下落し、基本的に横ばいの状態ですが、この「静寂期」は今夜破られるかもしれません。

一方で、市場は今週の FRB が金利を据え置くとほぼ一致しているものの、2026 年の残りの期間の財政パスには大きな意見の相違があるため、これは依然として重要な観望会議です。FRB が 2026 年に金利を引き続き引き下げるか、引き下げの頻度などの将来の重要な政策傾向は市場に影響を与えます。もしパウエルが「引き続き観察が必要」といったタカ派的な発言をした場合、市場は「反応して下落する」可能性があります。

もう一つの側面として、FRB 議長の後任者の発表も市場に長期的な影響を与えるでしょう。現在の候補者は 4 人に絞られており、トランプは以前に好みの候補者がいると述べましたが、適切なタイミングで発表するのを待っているとし、その適切なタイミングは今夜である可能性が高いです。

2026 年の利下げ方向は依然不確定

昨年 9 月以来、FRB は新たな利下げサイクルを開始し、連続して 3 回の利下げを行いましたが、今週金利を据え置く場合は利下げサイクル開始以来初の停止となります。この時、市場が関心を持っているのは金利を据え置く理由ではなく、これは一時的な利下げの停止なのか、それとも長期的な利下げの停止、さらには利上げサイクルの開始なのか？ということです。

以前、市場の一般的な見解は 2026 年が FRB にとってさらなる量的緩和の年になるというものでした。

その理由の一つは、データの観点から見ると、アメリカの労働市場は確かに疲弊の兆しを見せており、2025 年 12 月の非農業雇用はわずか 5 万人増加し、失業率は 4.4% です。「大規模な解雇」はないものの、「低い採用、需要の冷却」の状態にあります；もう一つの理由は、FRB はトランプの関税政策がインフレに長期的な影響を与えないと考える可能性がある（Odaily：2025 年 9 月にパウエルはこの要因に基づいて利下げを行った）；さらに、トランプは以前に「ハト派」の人物を次期 FRB 議長に選ぶと公言していました。

しかし、市場には FRB が 2026 年に引き続き利下げを維持することには不確実性があるとの見解もあります。あるアナリストは、雇用市場が著しく悪化しない限り、年の中頃まで利下げを見るのは難しいと考えています。なぜなら、インフレの低下速度がタカ派の委員を納得させるには不十分だからです。

FRB の任務は簡単に言えば、インフレを抑制し、雇用を促進することですが、2025 年にはアメリカで労働市場の疲弊とインフレの高騰が同時に発生しました。FRB は最終的に雇用問題を優先的に解決することを選択し、利下げサイクルを開始しました。しかし、現実にはアメリカのインフレ率は依然として 2.8% に留まり、FRB の 2% の目標を大きく上回っています。これにより、FRB は関税がインフレに与える影響を再考せざるを得ません。今週金利を据え置くことは、FRB が「観望」を開始したことを示しています。

一方で、トランプが選ぶ次期 FRB 議長は「ハト派」であることが確実ですが、FRB の金利決定委員会の新しいローテーション議長は「タカ派」が主流です。毎年初めに、12 人の地区連邦準備銀行の議長のうち 4 人が金利決定委員会にローテーションで参加し、次の 8 回の政策会議で投票権を持ちます。今年のローテーションメンバーには、ダラス連邦準備銀行のロガン、クリーブランド連邦準備銀行のハマック、フィラデルフィア連邦準備銀行のポールソン、ミネアポリス連邦準備銀行のカシュカリが含まれています。

その中で、ロガンとハマックは「タカ派」と見なされており、両者は以前に FRB がインフレ問題に注目すべきだと公言しています。ポールソンは「ハト派」と見なされ、インフレに対して「慎重楽観的な態度」を持つと公言しており、カシュカリは比較的中立的な立場です。新たな「タカ派」のメンバーの加入は、以前の FRB 内部の政策傾向のバランスを乱す可能性があり、たとえトランプが「ハト派」の人物を議長に選んでも、金利決定委員会全体を左右することはできません。

さらに、FRB 議長はトランプの意向に完全に従って利下げを主導することはないかもしれません。年末にトランプはパウエルを FRB 議長に任命しましたが、昨年の状況を見ると、たとえトランプがパウエルを昇進させたとしても、パウエルは持続的な大幅利下げを通じてトランプに「恩返し」することはありませんでした。アメリカの法律において、FRB は独立性を持ち、経済状況に基づいて金利決定を行うことができ、政府の意向ではありません。したがって、新任の FRB 議長が口頭でトランプに利下げを約束しても、就任後には「我が道を行く」可能性があります。

このような無意味な「政治的約束」もトランプの懸念の一つです。先週、トランプはスイスのダボス世界経済フォーラムでのスピーチで、「人々は一旦この仕事を得ると変わる、これは本当に不思議だ」と述べ、候補者が面接時に「良いことを言う」とし、確認されると独立性を強調することを指摘しました。

以上の要因から、今夜の FOMC 会議後、パウエルの発言は投資家の注目を集め、FRB が利下げをどれくらいの期間停止するかの示唆を探ることになるでしょう。

今週の FOMC 会議はトランプが FRB 議長の後任者を発表する絶好のタイミングの一つ

今週の FOMC 会議に加えて、FRB 議長の後任者も市場に影響を与えるマクロ経済の大イベントです。現在の候補者はケビン・ハセット（Kevin Hassett）、ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）、リック・リーダー（Rick Rieder）、クリストファー・ウォラー（Christopher Waller）の 4 人に絞られています。Polymarket のデータによると、リック・リーダーがトランプに指名される確率が最も高く、47% に達しています；ケビン・ハセットは指名される確率が最も低く、6% です。

リック・リーダーはブラックロックのグローバル固定収入部門の最高投資責任者であり、政府での職務経験はあまりありませんが、常に低金利を支持する立場を主張しており、これは政治的な理由ではなく市場の理解に基づいています。この経歴は、新しい FRB 議長が就任した際に「言うことを聞かない」ことを心配するトランプを引きつけるかもしれません。Evercore ISI の経済学者たちを含むクリシュナ・グハは、「リック・リーダーが新しい FRB 議長に就任すれば、今年 3 回の利下げを主張する可能性がある」とさえ考えています。（Odaily 注：リック・リーダーに関する詳細は『 FRB 議長候補者リストの最後の一席、リック・リーダーの暗号通貨に対する態度は？』をお読みください。）

ハセットは FRB の新議長候補として最も可能性が高いと見なされていましたが、その確率は一時 80% を超えました。しかし、ハセットはトランプの経済顧問であり、外部からはトランプがハセットを指名すれば FRB の独立性が損なわれるとの疑問が呈され、さらにトランプは自らの政権内でハセットを失いたくないと公言していたため、ハセットの当選確率は低下しました。ただし、ハセットの指名確率は依然として 6% より高いとの見解もあります。

トランプは何度も自らの指名候補を 1 月に発表すると公言しています。2025 年 12 月末、トランプはフロリダ州で記者に対し、1 月のある時点で次期 FRB 議長の候補を発表すると述べました；2026 年 1 月 14 日、トランプはロイターのインタビューで数週間内に候補を発表すると述べました；さらに 2 週間後の 1 月 27 日、トランプはアイオワ州でのスピーチで次期 FRB 議長の候補をすぐに発表すると述べましたが、今のところ発表はありません。

トランプが毎回曖昧な回答をしているものの、1 月中に指名を発表する確率は非常に高く、今週の FOMC 会議の開催期間中に発表するのが最適なタイミングである可能性が高いです。

前述のように、今夜のパウエルの発言は投資家の注目の的となりますが、もしパウエルがハト派的な発言をしなければ、金融市場は打撃を受ける可能性があり、これは明らかにトランプが望まないシナリオです。したがって、トランプが市場の注目を不確実性に満ちたパウエルから逸らしたいのであれば、今夜の FOMC 会議で次期 FRB 議長の指名を発表し、「ハト派議長」の好材料を市場に提供し、パウエルの発言への市場の関心を低下させるか、または可能なネガティブな影響を和らげることが考えられます。

今夜、私たちは注目しましょう！

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