Circle：すべての企業がステーブルコインを発行できるわけではない

原文タイトル：The Stablecoin Trap: Issuing a Stablecoin Without the Infrastructure to Run One
原文著者：Kash Razzaghi，Circle
編訳：Peggy，BlockBeats

編者按：規制が明確化し、機関が参入する中で、ステーブルコインは技術的なツールから重要な金融インフラへと進化しています。本記事では、ステーブルコインの発行は単なる技術的選択ではなく、信頼性、流動性、コンプライアンス能力に関わる長期的な戦略であることを指摘しています。多くのプロジェクトはスケール化の前で止まっており、市場は自然と少数の成熟したネットワークに収束しています。ほとんどの企業にとって、本当の問題は「コインを発行するかどうか」ではなく、「どのようにステーブルコインを活用してビジネスの成長を創出するか」です。

以下は原文です：

ここ数ヶ月、私は世界最大の企業の幹部たちと、ある種の馴染みのある対話を繰り返しています。彼らは、ほぼ瞬時に国境を越えて流通できるステーブルコイン、例えばUSDCやEURCといったデジタル化されたドルやユーロに強い関心を示しています。その中の多くは、「自社でステーブルコインを発行すべきか？」ということを考えています。

この衝動は理解できます。この市場は実際の規模と持続的な成長の勢いを持っています。2025年には、ステーブルコイン市場の総時価総額が2025年1月1日の約2050億ドルから、2025年12月31日には3000億ドルを超えるまでに成長すると予測されています。Circleが発行するUSDCは、このカテゴリーの中で依然としてコア資産の一つであり、2025年末には750億ドルを超える時価総額で締めくくる見込みです。

しかし、実際に参入する前に、各企業はまず自問すべきです。「自社のビジネスにステーブルコインを使用したいだけなのか、それとも本当に『ステーブルコインを発行する』ビジネスに参入したいのか？」

これは技術的な問題ではなく、戦略的な問題です：通貨を発行することは、あなたのビジネスモデルの核心に位置するのでしょうか？

相対的に見て、ブロックチェーン上でステーブルコインを作成することは実際には最も簡単な部分です。本質的には、これはソフトウェアエンジニアリングの実践に過ぎません：ブロックチェーンに基づくトークン契約を作成し、展開することです。エンジニアチームがあれば、あるいは場合によってはホワイトラベルのパートナーを活用すれば、トークンはかなり短期間で立ち上げることができます。しかし、製品が正式に運用を開始すると、ステーブルコインの運営は、年間無休の金融インフラを支えることを意味します。

信頼できる、規制されたステーブルコインを運営するためには------機関、規制当局、そして数百万のユーザーの期待に応えるためには------異なる市場サイクルの中でリアルタイムの準備金管理を行い、複数の銀行パートナーと毎日照合を行い、独立監査を受け、複数の法域内でコンプライアンスと規制報告を完了する必要があります。これは、24時間体制で運営されるコンプライアンス、リスク管理、資金管理、流動性運営の体系を構築し、ストレス状況下で明確なアップグレードと処理メカニズムを持ち、エラーに対してゼロトレランスを持つことを意味します。これらの能力は「一度外注すれば放っておける」ものではありません；スケールが拡大するにつれて、コスト、複雑さ、評判リスクが常に蓄積され、拡大します。

システムの観点から見ると、各新しい、閉じられた自社のステーブルコインは、流動性と信頼をさらに分断します。各発行者は準備金、コンプライアンス体系、償還経路を再構築しており、逆にステーブルコインがストレス時に依存する全体的な深さと弾力性を弱めています。それに対して、USDCに接続することで、流動性、標準、運営能力を広く採用された統一ネットワークに統合することができます。

この決定を評価している企業の幹部にとって、運営の観点から見ると、この2つの道の違いは非常に明確になります：

ショートカットの誘惑

現在、フィンテック企業、決済機関、暗号プロジェクトから、多くの新規参入者がそれぞれのステーブルコインを探索または直接発表しています。2025年のステーブルコイン市場の成長は、規制環境の徐々に明確化を反映しているだけでなく、機関の関心の高まりも示しています。しかし現実は、数百のステーブルコインプロジェクトが立ち上がっているにもかかわらず、約95%は実際には持続的でグローバルな規模を実現していません。

誰かは、重い運営コストを負担することなく、同じ経済的リターンを複製できると考えています。しかし現実はロマンチックではありません。自ら発行するにせよ、ホワイトラベルサービスを通じて発行するにせよ、あなたは信頼、流動性、スケールが生死を分ける業界に足を踏み入れています。

時には、間違いの代償は「兆」単位で測られることもあります。今年初めのメディア報道によれば、ある発行者は運営ミスにより300兆ドルのトークンを誤って鋳造しました。数分以内に修正されましたが、すでにヘッドラインを飾るには十分でした。別のケースでは、ある有名なステーブルコインが市場の激しい変動の間に一時的にペッグを外れ、再び示しました：小さなインフラの欠陥でさえ、ストレスの下で拡大し、連鎖的に伝播する可能性があるということです。

これらの出来事は、ステーブルコインが持続可能であるかどうかは、高圧環境下での運営の厳密さに依存していることを思い出させます。市場と政策立案者は密接に注視しています。

信頼こそが真のネットワーク効果

誰でもブロックチェーン上でトークンを作成できます。実際、数千ものトークンが存在し、ほとんどは数分で鋳造され、同様に迅速に忘れ去られます。ステーブルコインというニッチ市場においても、300以上のプロジェクトが立ち上がっていますが、実際にほぼ全ての現実の使用量と価値を担っているのはごく少数です；そして大多数は、約95%は本当に成功したことがありません。

その違いは技術にあるのではなく、スケールと信頼にあります。ステーブルコインの真の課題は拡張段階から始まります：取引量が異なる市場や異なるサイクルで増加する際、流動性、償還能力、コンプライアンス、システムの可用性をどのように持続的に維持するかです。

数分でトークンを鋳造することはできますが、数分で信頼を鋳造することはできません。信頼は透明性、スケール、そして市場サイクルを超えた一貫した償還性から生まれ、プロセスの中で徐々に蓄積されます。これが、ステーブルコイン市場が最終的に少数の発行者に集中する理由であり、2026年1月30日までにUSDCの歴史的累積決済量が60兆ドルを超えた理由でもあります。

車輪を再発明するよりも、協力を選ぶべき

ほとんどの企業にとって、正しい問いは「私たちはどのように自社のステーブルコインを発行すべきか？」ではなく、「私たちはどのようにステーブルコインをビジネスに統合し、新たな成長を引き出すべきか？」です。

USDCとEURCを活用することで、企業は今日、デジタル化されたドルとユーロを組み込み、ほぼ瞬時の決済、グローバルなカバレッジ、数十のブロックチェーンを超えた相互運用性を得ることができ、準備金管理や規制コンプライアンスの複雑さを自ら負担する必要がありません。

次の章を共に書く

ステーブルコイン業界は新たな段階に入っています。政策立案者はより明確なルールを策定し、機関は自らの基準を引き上げ、市場も徐々にシンプルな合意に収束しています：信頼、流動性、コンプライアンスこそが真の競争優位です。

目標はより多くのステーブルコインを持つことではなく、より少ないがより良いステーブルコインを持つことです------共有された流動性、透明な準備金、そしてサイクルを超えた実績を持って、現在のニーズに応えることができるものです。

ステーブルコイン戦略を策定している機関にとって、第一歩は「何を作るか」を決定することではなく、「誰と一緒に作るか」を決定することです。もしあなたがステーブルコインがビジネスを強化することを望んでいるが、自らがステーブルコイン発行者になりたくないのであれば、時間の試練に耐える選択肢はすでに明確です：Circleと対話し、USDCを利用してください。