ケビン・ウォシュ時代の幕開け：どの資産が風口を迎え、どの資産が再評価されるのか？

原文著者：@Globalflows、@aleabitoreddit

原文翻訳：Peggy，BlockBeats

編者按：ケビン・ウォッシュが連邦準備制度理事会の議長に就任することは、単なる人事異動にとどまらず、市場の価格設定論理自体が変化していることを示しています。ウォッシュの枠組みの中で、インフレは財政の失控と政府の非効率性の問題として再理解され、AIはコストを抑え、生産性を向上させ、ガバナンス能力を再構築するための重要なツールと見なされています。

PalantirなどのAIシステムが連邦支出の監査、住宅金融、医療の払い戻しなどの分野に実際に展開される中で、この制度的な転換は理念から実行へと移行し、市場においては構造的な分化と再評価として現れ始めています。

AIと財政規律が政策の主軸となった後、どの資産が新たな価格プレミアムを得るのか、どのビジネスモデルが体系的に再評価されるのかが、市場が答えなければならない問題となっています。以下は原文です：

ケビン・ウォッシュ（Kevin Warsh）が新たな連邦準備制度理事会の議長に任命されたというニュースは、単なる人事の交代を超え、世界の金融政策のパラダイムとAIの軍拡競争の深い転換を示唆しています。この二者の関連性は、多くの人が認識しているよりもはるかに密接です。

AIは未来の構図を決定する唯一の非対称なレバーポイントとなり、ウォッシュの就任はこの核心的な目標に基づく制度的な配置です。

彼に関する議論、例えば「彼は利下げをするのか？」、「彼はタカ派かハト派か？」、「彼は連邦準備制度のバランスシートをどう扱うのか？」はもちろん重要ですが、これらの質問は一つの事実を無視しています：より大きな制度的な転換が進行中であるということです。

本当に重要なのは、短期的な政策の方向性ではなく、なぜケビン・ウォッシュなのか、そして彼がどのようにこの形成中の新しいシステムに組み込まれるのかです。これを理解することが、2026年に向けた最も重要な判断変数となるでしょう。

人事任命から制度信号へ：なぜウォッシュなのか？

ウォッシュは伝統的な意味での「政策技術官僚」ではありません。彼は長年にわたり、世界の資本の流れ、金融市場の構造、制度的インセンティブに対して体系的な理解を持つ人物と見なされています。

さらに重要なのは、彼は孤立した存在ではないということです。

ウォッシュは長年にわたり、ドランクンミラー、ベーセント、カープと密接な関係を持ち、彼らは皆Palantirと深い関わりを持っています。ドランクンミラーは何度もウォッシュの世界の資本の流れと金融市場の構造に対する理解力を公に称賛しています。

ブルームバーグのインタビューで、ドランクンミラーはウォッシュを「信頼できる顧問」と直接呼びました。

しかし、この関連性はそれだけではありません：ドランクンミラー自身がPalantirの初期投資家であり、共同創業者兼CEOのアレックス・カープとの関係も密接です。（関連記事：インタビューリンク）

なぜこれが重要なのか？それはケビン・ウォッシュ自身もPalantirと直接の関係を持っているからです。

2022年、アレックスとケビンは一度インタビューを録画し、世界がより強い無秩序と高い複雑性に向かっていることについて議論しました。

彼らがインタビューで言ったように：「明日、複雑性は飛躍的に進化するでしょう。」

これは空虚な技術的楽観主義の表明ではなく、国家のガバナンス、財政システム、マクロ安定の方法が変わることへの先見的な判断です。

Palantir：制度転換の「実行層」

ウォッシュを理解するには、Palantirを避けて通ることはできません。

Palantirが重要なのは、この会社がアメリカ連邦政府の反詐欺システムの「操作中枢」として徐々に成長しているからです。現在、Palantirの42%の収入はアメリカ政府から得ており、その技術は複数の政府機関に展開され、大規模な詐欺行為や過剰かつ非効率的な政府支出を特定し抑制するために使用されています。

なぜこれが重要なのか？

それはPalantirが政府支出における過剰な浪費や各種詐欺問題に体系的に対処するために使用されているからです。その技術は複数の連邦機関に導入され、異常な資金の流れを特定し、冗長な支出を清掃するための重要なツールとなっています。

SBA：単一州から全国への「ゼロトレランス」清算

最も代表的な例はアメリカ小企業管理局（SBA）から来ています。

パンデミック期間中の融資プロジェクトを調査する中で、SBAはミネソタ州に大規模な違反行為が存在することを発見しました：6,900名の借り手、約7,900件のPPPおよびEIDL融資、総額約4億ドルに関与しています。

この背景の中で、SBAはPalantirを導入し、調査を単一州から全国に拡大することを明言しました。これは「ゼロトレランス」の体系的な反詐欺行動として位置づけられています。

関連文書によれば、PalantirはそのFoundryプラットフォームを通じて、異なる機関やシステムに分散された政府データを統合し、調査プロセスを追跡し、リスクレベルに応じて手がかりを優先順位付けしています。これは、Palantirが単なる分析ツールを提供するのではなく、連邦政府の監査と反詐欺のワークフローに深く組み込まれていることを意味します。

ファニーメイ：住宅金融システムの体系的な事前監査

同様の論理が住宅金融システムでも展開されています。

ファニーメイ（Fannie Mae）は正式にPalantirとAI反詐欺技術の協力を開始し、PalantirのAI能力を犯罪検出システムに導入し、数百万のデータセットの中から過去に発見が難しかった詐欺パターンを特定し、アメリカの住宅市場の将来の損失を減少させることを目指しています。

この協力の背景は特に重要です：ファニーメイは4.3兆ドルを超える資産を管理しており、アメリカの住宅金融システムにおいて基盤的な地位を占めており、ほぼ四分の一の一戸建て住宅の抵当と20%の多世帯住宅の抵当をカバーしています。ファニーメイは、この取り組みが全体の抵当市場の安全性と堅実性を向上させると強調しています；PalantirのCEOアレックス・カープは、この協力が「アメリカの抵当詐欺対策の方法を変える」と明言し、反詐欺能力をシステムレベルで直接前置きすることを述べています。

それらの間の「関連性」とは何でしょうか？答えは、連邦政府がさまざまな分野でPalantirの反詐欺能力をますます展開しているということです。

これは、ウォッシュが主張する「財政型インフレ理論」が学術的なレベルにとどまらず、PalantirのようなAIシステムを通じて実行可能で監査可能、責任を問える政府能力に翻訳されていることを示しています。

私は非常に興味深い現象を感じています：Humanaという会社は、1,000億ドルを超える政府契約を持ち、政府の最大の請負業者の一つですが、その株価はPalantirが持続的に上昇する中で継続的に弱まっています。

これら二つの株式の間に直接的な関連があるかどうかにかかわらず、この相対的なパフォーマンス自体が注目に値します。Humanaのビジネスモデルは、政府の医療払い戻しシステムの高度な複雑性に大きく依存しており------この複雑性は、歴史的に大規模かつ体系的に監査されることが難しいものでした。それに対して、Palantirはますます多くのプロジェクトに透明性をもたらすために展開されています。

この分化は、よりマクロな信号を解放しているかもしれません：市場は二種類の企業を再評価しています。一つは不透明から利益を得る企業、もう一つは可視性と透明性を提供する企業です。もしAI駆動の規制と監査が最終的に連邦財政支出の常態となるなら、この構造的変化は医療業界だけでなく、他の多くの業界でも起こる可能性があります。

Humana Inc.は、アメリカ政府の医療支出に対して最大のエクスポージャーを持つ単一の大手上場企業と言えます。特にMedicare Advantage（連邦医療保険優遇プラン）を中心にしています。同業他社と比較して、Humanaの収入と利益の中で、Medicareの払い戻し公式に直接結びついている割合が最も高く、CMSの料金調整、監査、政策変更に対して非常に高い感受性を持っています。

AIとインフレが出会う：なぜこれは制度的な転換なのか

ケビン・ウォッシュは十年以上にわたり、連邦準備制度に「制度的転換（regime change）」を呼びかけてきました。しかし、これは一体何を意味するのでしょうか？

答えは、全く異なるインフレ理論から始まります。

現在、連邦準備制度内部で主導的なインフレモデルは、ほとんどが20世紀70年代に基づいており、今もなお使用されています。これらのモデルは、インフレは経済の過熱や労働者の賃金の急激な上昇から生じると考えています。

ウォッシュはこの説明を完全に否定しています。彼の見解では、インフレの根源は賃金ではなく、政府そのものであり------政府があまりにも多く印刷し、あまりにも多く使い、あまりにも「快適」に過ごすと、インフレが発生するのです。

この見解は曖昧な表現ではなく、彼が何度も明確に述べた立場です。

これが本当の「制度的転換」です。それは連邦準備制度がタカ派かハト派かに関するものでもなく、金利が25ベーシスポイント上昇するか下降するかに関するものでもありません。重要なのは、連邦準備制度のインフレ分析フレームワークを根本的に書き換え、インフレを労働者や経済成長に帰する理論から、政府支出そのものを責任の範囲に含めるフレームワークに移行することです。

ここから事態は面白くなります。

ウォッシュはAIに対しても非常に楽観的です。同じインタビューの中で、彼はAIがほぼすべてのもののコストを下げると指摘し、アメリカは生産性の大爆発の起点に立っていると考えています。彼は、現在の連邦準備制度がこれを真に理解していないと考え、古いモデルに縛られ、経済成長をインフレと誤解していると述べています。

したがって、一方では、ウォッシュはAIを構造的なデフレ圧力と見なし、経済システム全体でコストを持続的に押し下げると考えています；一方で、彼はインフレの真の源は政府の過剰支出と詐欺行為であると考えています------大量の資金がシステムに注入されるが、相応の実際の生産が生まれないのです。

そして、これら二つの異なる判断は最終的に同じノードに収束します：Palantirです。

実際、この制度的転換は、連邦準備制度そのものを再構築するだけでなく、金利、ドル、そして世界の資本の流れを理解するための全体的なフレームワークを再編成しています。

もしウォッシュの判断が正しければ、インフレは主に財政の拡張から生じるものであり、供給側のショックからではないなら、従来のマクロ操作マニュアルは完全に無効となります。

このフレームワークの中で、利下げはもはやハト派の立場を意味するのではなく、決定者が信頼を持って考えることを意味します：財政規律とAI駆動の効率向上がインフレを抑制する主要な役割を果たしているのです。連邦準備制度はもはや財政的制約の対立面ではなく、その協力者となります。

財政赤字の貨幣化を拒否し、同時に詐欺の削減と支出の圧縮を積極的に支持する連邦準備制度は、過去10年間の市場が価格設定した環境とは全く異なる通貨制度を生み出すでしょう。

グローバルな観点からも、これは同様に重要です。もしアメリカがAIが規模で展開され、財政の説明責任を強化するために使用できることを証明できれば、浪費の削減、詐欺の特定、政府の運営の簡素化を含めて、他の先進経済国がこのモデルを模倣するか、競争しなければならない対象となるでしょう。

いわゆるAIの軍拡競争は、単にチップやモデルの能力に関するものではなく、誰が最初にAIを用いて政府と経済の関係を再構築できるかに関わるものです。

さらに、AI自体がもたらすデフレ圧力もあります。ウォッシュの立場は非常に明確です：彼はAIが経済全体のコストを押し下げると考えており、私たちは生産性の爆発の前夜にいると述べていますが、現在の連邦準備制度はこれを真に認識していないのです。

もし彼の判断が成立すれば、私たちは前例のない段階に入ります：構造的な力はデフレ的であり（AIによる生産性向上）、インフレの源は直接的にターゲットにされ、抑制されます（政府の浪費と詐欺）。これは、20世紀90年代以来存在しなかった投資環境を構成します。

従来の思考フレームワーク、タカ派対ハト派、利上げ対利下げ、リスク選好の開始対終了は、現在起こっている変化を説明するには不十分です。

2026年の真の問題は、連邦基金金利がどのレベルに落ち着くかではなく、この連合がその壮大な構想を実行する能力を本当に持っているかどうかです。

制度が実行された後、市場はどのように再評価されるのか？

ケビン・ウォッシュが次の連邦準備制度の議長になります。市場は彼を無意識に「タカ派」と分類するかもしれませんが、この理解は正確ではありません。2026年に入ると、ウォッシュの政策立場はより複雑で、構造的な特徴を示すことになるでしょう。

以下は彼が推進する可能性のある主要な政策方向と、これらの変化が異なる資産クラスに与える潜在的な影響です：

• AI / 半導体（$NVDA、$MU）：極度に強気
• 金属（銀、金）：極度に弱気
• 暗号資産（$BTC、$CRCL）：表面的には矛盾、実際には強気
• 銀行および金融セクター（$JPM、$BOA）：強気
• 住宅および不動産：分化 / 不確実
• 再生可能エネルギー：弱気
• 小型株（$RUT）：強気
• 海外株：
• 日本、韓国：比較的強靭
• 新興市場（EM）：極度の圧力
• 中国と香港：弱気
• ヨーロッパ（$VGK、$EZU）：慎重に見る

AI / 半導体（NVIDIAからMicronまで）：極度に強気

ウォッシュは明確で一貫したAIの強気派です。

2025年末、彼は公にAIが強力な構造的「デフレ」力であると指摘しました。彼の見解では、AIによる生産性の飛躍は、経済が高速成長を維持しながらも、必ずしもインフレを押し上げるわけではないとしています。

この「生産性の繁栄」という判断は、経済がまだ顕著に冷え込んでいない状況で利下げを支持するための堅固な理論的基盤を提供しています。

（『連邦準備制度のリーダーシップの失敗』、『ウォール・ストリート・ジャーナル』、2025年11月16日）

これは、彼に対する市場の以前の固定観念とは対照的です------過去、ウォッシュはしばしば硬直した立場で高金利を強調する反インフレのタカ派と見なされていました。

しかし今、彼は利下げを支持するだけでなく、AIの導入と拡大を加速させることを明確に望んでいます。

金属（銀、金）：極度に弱気

金は長年にわたり、ドルの弱体化や通貨の過剰発行に対するヘッジ手段と見なされてきました。しかし、ウォッシュの政策フレームワークの中で、この論理は弱まっています。

彼は連邦準備制度のバランスシートを縮小し、「印刷による緩和」を終わらせることを主張しており、これは金を保有する核心的な理由を直接揺るがします。同時に、強いドルは国際的な買い手に対する金属のコストをさらに押し上げています。

補足すべきは、銀は当日33%の急落を見せましたが、これは主にマージン調整による連鎖的な清算などの技術的要因によって引き起こされたものであり、新任の連邦準備制度議長の影響はおそらく二次的な推力に過ぎません。

暗号資産（$BTC、$CRCL）：表面的には矛盾、実際には強気

ウォッシュはかつて「40歳未満なら、ビットコインはあなたの新しい金だ」と述べました。彼にとって、ビットコインは合法的な価値保存手段であり、実物の貴金属からデジタル資産への世代間の移行を表しています。

彼はブロックチェーンも高く評価し、「最新で最も破壊的な基盤ソフトウェア」と呼び、アメリカがこの分野でリードを維持する必要があると考えています。

しかし問題は、立場が強気であるにもかかわらず、なぜ価格が圧力を受けているのかということです。その理由は、市場が徐々に認識し始めたことにあります：ウォッシュはより低い政策金利を支持しているが、同時にバランスシートの縮小と貨幣規律を堅持しているのです。

これにより、新たな懸念が生じています------私たちは「利下げだがQEには協力しない」という時代に入るかもしれません。貸出コストは低下する可能性がありますが、ビットコインを歴史的な新高値に押し上げた「流動性の洪流」は、再び現れるとは限りません。

したがって、緊張が生じています：ウォッシュは技術と長期的なトレンドにおいて暗号資産を好意的に見ていますが、彼の貨幣的制約は短期的に流動性プレミアムを抑制する可能性があります。

銀行および金融セクター：強気

モルガン・スタンレーでの職歴と、規制の「機能膨張」に対する長期的な批判を背景に、ウォッシュは銀行システムに好意的な政策選択肢と見なされています。市場は彼が複雑な銀行資本規制要件（バーゼル規制IIIなど）を撤回することを広く予想しています。

アナリストは、これが地域銀行や中小銀行に大きな利益をもたらすと考えています。なぜなら、より多くの資本が解放され、実体信用の拡大に使われるからです。

住宅および不動産：分化

ウォッシュは連邦基金金利を大幅に引き下げることを主張しており、これは直接的に変動金利住宅ローン（ARM）や建設資金のコストを低下させることになります。

しかしリスクは、彼が連邦準備制度が約2兆ドルのモーゲージ担保証券（MBS）を保有することに明確に反対していることです。多くの経済学者は、他の金利が下がっても、30年固定住宅ローン金利が7%から8%の範囲に押し上げられる可能性があると警告しています。

再生可能エネルギー：弱気

ウォッシュは連邦準備制度が「グリーンファイナンスネットワーク」などの気候関連組織から撤退し、銀行に対する気候ストレステストを終了させる計画を立てています。

パウエルの任期中、連邦準備制度は規制の指向を通じて、銀行が信用に気候考慮を組み込むことを奨励していました。ウォッシュはこのメカニズムを終わらせたいと考えており、これは実際に以前の「政策の追い風」を取り除くことになります。

小型株：強気

ウォッシュは何度も、連邦準備制度は経済を実際に駆動する主体------小企業や起業家に再焦点を当てるべきだと強調しています。「ウォール街の過度に保護された大企業」ではなく。

彼は銀行規制の体系的な撤回を推進することを予想しており、これは小型株に直接的な利益をもたらします。中小銀行の規制負担を軽減することで、中小企業が資金調達を行うためのチャネルが大幅に拡大されるでしょう。

海外株：分化

ウォッシュの政策の組み合わせは、世界的に明確な分化を生み出す可能性があります：一方の経済体はアメリカの成長とAI投資から利益を得る一方、もう一方は強いドルと世界的な流動性の引き締めにより圧迫されやすくなります。

日本 / 韓国（例：サムスン、SKハイニックス）：相対的に強靭であり、AIとロボット産業の重要な実体的ボトルネックを握っており、ウォッシュが重視する生産性のエンジンです。

この背景の中で、強いドルは彼らの競争ツールとなります：

輸出効果：契約は多くがドル建てであり、為替換算後の利益が著しく拡大します；

アメリカの視点では「安価」：ドルが強くなることで、日本のロボットや韓国の半導体がアメリカ企業にとってより価格的に魅力的になり、生産性の向上を加速し、これらの企業の収益性を高めます。

中国：

強いドルは人民元に対して持続的な圧力をかけ、貨幣政策の操作空間を制限します。

新興市場：

ドルの価値上昇はドル建ての債務負担を著しく押し上げ、リスクの露出が増大します。

ヨーロッパ：

ユーロの弱体化は輸出に有利ですが、エネルギー輸入コストの上昇は構造的な制約となります。

先週金曜日、銀と金が暴落し、ヘッジとリスク回避行動を引き起こし、流動性が一時的に引き締まりました。

市場は依然としてウォッシュを単純に「伝統的なタカ派」と分類するかもしれませんが、彼の最近の発言から見ると、短期的には「AIを前提としたハト派」に近いと言えます。

現在、市場は新しい組み合わせのシナリオを消化しています：利下げとバランスシートの縮小が同時に発生しています。

このフレームワークの中で、AIの主軸から小型株の成長に至るまで、複数の取引論理は依然として継続性があると見なされています。