Wintermute：2026年に重点投資する7つの方向

原文：Wintermute

編訳：Ken, Chaincatcher

数十年にわたり、インターネットは情報が国境、プラットフォーム、システムを越えて自由に流れることを可能にしました。しかし、価値の移転は相対的に遅れています。通貨、資産、金融プロトコルは、古い軌道、国境、中間機関の上に構築された断片化されたインフラストラクチャを通じて流通しており、これらの中間機関は各段階で利益を得ています。

このギャップは前例のない速度で縮小しています。これは、伝統的な清算、決済、保管機能を直接代替できる企業にとっての機会を生み出しています。価値を情報のように自由に流動させるインフラストラクチャはもはや理論的な空論ではなく、構築され、展開され、大規模に使用されています。

長年、暗号分野は主にオンチェーンで存在し、実体経済とは乖離していました。この状況は変わりつつあります。暗号技術は、インターネット経済が常に求めていた清算と決済の層となりつつあります；24時間稼働し、透明で許可不要なシステムです。

以下のテーマは、2026年のデジタル資産の発展方向に対する私たちの予測を示しており、Wintermute Venturesが積極的に支援している創業者の方向性を表しています。

万物皆可交易

予測市場、トークン化、デリバティブなどの新しい金融原理を通じて、ますます多くの資産と現実の結果が取引可能になっています。この変化は、歴史的に市場が不足していた分野に流動性の層を提供します。

トークン化と合成資産は、既知の資産に流動性をもたらします。予測市場はさらに進んで、以前は価格が付けられなかったものに価格を付け、原始情報を取引可能なツールに変換します。

予測市場は、消費者向け製品や新しい金融ツールとして拡大し続け、ヘッジ、結果に連動した取引、細かいイベントに対する意見表明をサポートします。また、従来の金融インフラの一部を置き換え始めています。

保険は説得力のある例です：結果に基づく市場は、特定のリスクに直接価格を付けることで、従来の保険や再保険よりも安価で柔軟なヘッジソリューションを提供できます。ユーザーは、広範囲をカバーするハリケーン保険を購入する必要はなく、特定の場所、特定の期間内の特定の風速に対してヘッジできます。より長期的な時間範囲では、スマートエージェントのワークフローを通じて、これらの特異なリスクが選別され、個々の独自のニーズに応じてパッケージ化されることができます。

予測市場インフラのスケール化が進むにつれて、これまで価格が付けられなかったテーマに関する新しいデータ製品のカテゴリが登場します。私たちは、感知、感情、集団意見などの客観的指標を取引し、定量化するために特別に設計された市場が出現することを予測しています。これらの新興市場は、分散型金融の自然な延長であり、情報そのものの価格付けと交換の新しい方法を解放します。万物が取引可能になると、流動性を提供し、価格発見を実現し、決済を確保するインフラストラクチャが極めて重要になります。

この構造的変化は、価値をインフラストラクチャ層に集中させ、資本配分の方法を直接再構築します。私たちは、コア市場と決済インフラストラクチャの構築、検証と証明のためのデータ層、以前は取引不可能な結果の金融化を支援する新しいデータ製品のチームを積極的に支援しています。また、これらの市場にプログラム可能性と組み合わせ可能性を持たせ、現実世界のワークフローに組み込むことができる新しい抽象モデルにも注目しています。

ステーブルコインが信頼の層となり、銀行が過渡的な決済を処理

デジタル資産は、従来の金融における潤滑剤としての役割を果たす決済銀行や清算所のような強力な施設を欠いています。ステーブルコインはオープンアクセスと価値のプログラム化を実現しましたが、決済インフラストラクチャが不足しているため、断片化による摩擦がその適用を制限しています。

ステーブルコインの発行者が異なるエコシステムで異なる担保モデルを採用する中で、これらの資産を信頼性を持って組み合わせるための相互運用性層の需要が高まっています。このシステムを拡張するために、暗号分野は、追加の信用リスク、流動性リスク、または運営コストを導入することなく、ステーブルコイン間およびクロスチェーンでのネット決済、交換、決済を実現できるインフラストラクチャを必要としています。

欠けている抽象層は、資産負債表に基づく相互運用性を通じて、交換と信用リスクをステーブルコインの発行者に移転し、エンドユーザーがクロスステーブルコイントランザクション時に外国為替、ルーティング、または取引相手のエクスポージャーを管理することを強制しないことです。私たちはこれをオンチェーンの「代理銀行」ビジネスと見なし、秒単位の決済を実現し、アプリケーションビルダーにアクセスを開放します。私たちは、より多くの企業が発行者とアプリケーションの間の調整層として自らを位置付けるのを見ることを期待しています。

市場は一時的なインセンティブよりも持続的な安定収入を好む

持続可能なビジネスモデルのないトークン駆動型成長は効果を失いつつあります。ユーザーや流動性提供者に補助金を提供し、同時に脆弱な収益モデルを運営する企業は、ますます競争が難しくなります。

評価は持続可能な利益と前向きな予測により密接に固定され、キャッシュフローに基づくフレームワークに近づいていきます。短期的で変動の大きい月次費用を年換算することは、企業価値を測る信頼できる方法ではなくなります。なぜなら、利益の質とインセンティブメカニズムの一貫性が評価の核心となるからです。トークンに信頼できる価値捕捉の道筋がなければ、投機段階以降の需要を維持することは難しいでしょう。

したがって、初期にトークンを発行する企業は減少するでしょう。多くの企業は「エクイティ優先」の構造をデフォルトで採用し、主にブロックチェーンをバックエンドインフラストラクチャとして使用し、この部分はユーザーや投資家には基本的に見えません。トークンを使用する場合でも、発行は製品と市場の適合性が明確になった後、すなわち収益、単位経済性、流通チャネルが検証され、利害関係者のインセンティブメカニズムが調整された後にますます傾向が強くなります。

私たちはこの変化が健康的で必要な進化であり、エコシステム全体に利益をもたらすと考えています。創業者は持続可能な企業を構築することに集中でき、トークンのインセンティブや需要を早急に優先する必要はありません。投資家は、馴染みのある財務フレームワークを使用して企業を評価できます。ユーザーは、長期的な価値を考慮して設計された製品を得ることができます。

分散型金融はフィンテックと融合する

金融の未来は分散型金融でも従来の金融でもなく、両者の融合です。デュアルトラックアーキテクチャは、フィンテックアプリケーションがコスト、速度、収益に基づいて取引を動的にルーティングできるようにします。画期的な消費者向けアプリケーションは、従来のフィンテック製品と類似し、ウォレット、ブリッジ、ブロックチェーンなどの基盤技術は完全に抽象化されます。資本効率、収益率、決済速度、透明な実行が次世代の金融製品を定義します。

ユーザー体験がフィンテックと融合する中で、業界は基盤の上で急速に拡大しています。トークン化と高度に組み合わせ可能な金融原理がこの成長を促進し、より深い流動性とより複雑な金融製品を実現しています。

配布能力の重要性は、インターフェースの所有権を超えるでしょう。成功するチームは、「バックエンド優先」のインフラストラクチャを構築し、既存のプラットフォームやチャネルに接続し、独立したアプリケーションとして競争するのではなく、接続します。パーソナライズと自動化、そしてますます強化される人工知能が、バックエンドで価格設定、ルーティング、収益を改善します。ユーザーは意識的に分散型金融を選択することはありません。彼らはより使いやすい製品を選ぶでしょう。

プライバシーが基本要件に

プライバシーは、機関の採用の基盤として、規制の負担から規制の推進要因へと変化しつつあります。ゼロ知識証明やマルチパーティ計算を利用した選択的開示により、参加者は原始データを公開することなくコンプライアンスを証明できます。

実際には、銀行は取引記録にアクセスすることなく信用度を評価でき、雇用主は給与を公開することなく雇用関係を確認でき、金融機関は保有を開示することなく準備金を証明できます。このビジョンの現実的な延長は、企業が大量のデータを保存する必要がなくなり、高価で煩雑なデータプライバシー規制から解放されることです。プライベート共有状態、ゼロ知識伝送セキュリティプロトコル、マルチパーティ計算などの新しい技術が、担保不足の貸付、階層的な資金調達、新しいオンチェーンリスク製品を解放し、以前は実現できなかった構造化ファイナンス活動をオンチェーンに移行します。

規制はコンプライアンスの障害から配布の優位性へ

規制の明確さは、対立的な障害から標準化された配布チャネルへと変化しました。初期の分散型金融の「無許可」性は依然として革新の重要なエンジンですが、米国の「天才法案」、欧州の「暗号資産市場法」、香港のステーブルコイン制度などの運営フレームワークの出現は、従来の機関により大きな明確さを提供しています。2026年には、機関がブロックチェーンを使用できるかどうかではなく、これらのガイドラインをどのように活用して、高速なオンチェーンチャネルで従来の基盤アーキテクチャを置き換えるかが重要になります。

これらの基準は、規制に準拠したオンチェーン製品、規制された入出庫チャネル、機関レベルのインフラストラクチャの出現を促進し、完全な中央集権を強制することなく、機関の参加を高めます。

明確なルールと迅速な承認を組み合わせた地域は、ますます資本、才能、実験を引き付け、オンチェーンの価値配分がネイティブな暗号通貨やハイブリッド金融製品において常態化することを加速させ、行動が遅い制度は後れを取るでしょう。

インターネット経済は暗号技術の上に構築される

インフラストラクチャの成熟は、この変化を通じての主な線です。暗号技術は、インターネット経済の清算と決済の層となり、価値が情報のように自由に流れることを可能にします。今日構築されているプロトコル、原理、アプリケーションは、新しい形の実体経済活動を解放し、インターネット上の可能性を拡大しています。

Wintermute Venturesでは、私たちは創業者がこのインフラストラクチャを構築するのを支援しています。私たちは、深い技術的基盤を持ち、強力な製品思考を備えたチームを探しています。私たちは、ユーザーが本当に使用したい解決策を提供できるチームを探しています。私たちは、規制の枠組みの中で運営しながら、分散型システムの核心原則を推進できるチームを探しています。私たちは、長期的な影響力を持つビジネスモデルを構築できるチームを探しています。

2026年は転換点を示すでしょう。ユーザーにとって、暗号インフラストラクチャはますます裏方に隠れながら、世界の金融システムの基盤となるでしょう。最良のインフラストラクチャは、注目を求めることなく、静かに人々に力を与えるものです。