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著者：谷昱、ChainCatcher

ここ数日、BTCやETHの価格が急落する中、Trend Research、Liquid Capital（旧LD Capital）の創設者である易理華（Jack Yi）のポジションも多くの暗号通貨投資家の注目を集めている。彼のレバレッジをかけた65万枚のETHポジションは、現在の市場状況では危険な状態にあり、清算の危機に瀕している。

この確固たるETHの強気派であり、稀有なオンチェーンの明示的なトレーダーであり、アジアの暗号機関界の代表者にとって、今回の状況は実に残酷で感慨深いものに見える。結局のところ、「透明性」、「強気」、「研究駆動」などの概念は暗号の主流価値観と一致しており、易理華の今回の「戦い」は、ある意味で暗号業界の「名誉回復の戦い」でもある。

では、これらはどのようにして起こったのか？易理華はなぜ成功裏に天井を逃れ、底を打つことになったのか？そして、これが私たちにどのような示唆や教訓を残すのか？

底打ちから天井逃れへ

易理華は中国の暗号コミュニティの初期OGであり、2015年以降、数百のブロックチェーンプロジェクトに投資してきた。初期の投資事例にはEOS、Quantum Chain、VeChainなどが含まれ、2017年にはLD Capitalを通じてNear、CertiK、MEXC、Sentientなどの著名なプロジェクトに投資した。

LD Capitalの一部投資事例 出典：RootData

2025年初頭以来、易理華の重心は暗号の一次市場から二次市場に移行した。2025年4月、ETHの価格は2022年以来の新低値に達し、最低1385ドルまで下落した。易理華の底打ちはこの時から静かに始まった。

4月末、Trend ResearchはETHが1800ドルに達した際に公開したレポートでETHを強気とし、「トレンドの下で、暗号市場のさらなる上昇が間もなく訪れる」と発表した。

2025年5月末、Trend Researchのオンチェーンでの頻繁な大規模買い増しがオンチェーンアナリストの余烬によって発見され、公開された。易理華はすぐにX上でこのアドレスを認めた。この時、ETHはすでに2600ドルに達しており、Trend Researchのオンチェーンアドレスは合計で13.3万枚のETHを保有し、その総価値は3.6億ドルに達していた。

ただし、Trend Researchの操作は完全に現金での買い増しではなく、大量にETHを購入するための資金はAaveを通じて、以前に購入したETHを担保に借りたものであり、つまり数倍のレバレッジがかかっていた。

2025年6月、Trend Researchは「暴騰前夜に書く、なぜETHを好むのか」というタイトルの記事を再度発表し、同機関がETHの底辺論理を依然として好意的に見ている理由として、トランプ政権が安定した通貨体系の構築に取り組んでいることを挙げた……そして安定した通貨とオンチェーン金融の最も重要なインフラはイーサリアムである。安定した通貨の流入、RWAの持続的な発展はDeFiのさらなる繁栄をもたらし、イーサリアムの消費の増加、GAS収入の増加を促進し、その時価総額を押し上げる。

この時、ETHの価格は約2800ドルであった。易理華は公開で、ETHの長期的な価格は5000ドルを突破できると考えており、楽観的なシナリオではこのサイクルでBTCの価格が30万ドル以上に上昇し、ETHは1万ドルに達する可能性があると述べた。同時に、易理華は10万のETHオプションを購入したことも明らかにした。

2025年7月、易理華は市場が完全に長期の強気市場に入ったとツイートし、従来の4年周期の法則はもはや存在しないかもしれないと述べた。安定した通貨とブロックチェーンはアメリカにとって最良のドルのグローバル化の機会であり、左手で暗号株に投資し、右手で安定した通貨で利息を得ることで、市場は継続的に新しいユーザーと資金を追加するだろう。

その後、易理華はほぼ毎月ポジションを増やし続け、10月初めに市場リスクを警告し、短期間で保有していたほとんどのETHをバイナンス取引所に移して売却した。当時の価格は約4700ドルで、ちょうど1011事件を逃れることができた。

この一連の正確な底打ち（上半期に1800ドル付近からポジションを構築）と高値での利益確定の操作により、易理華は顕著な倍増利益を実現し、華語コミュニティにおけるトップトレンド投資家としての影響力を強化した。

二度目の建倉での損失

1011事件によって再編成された市場の中で、易理華は再び建倉の機会を見出した。11月初め、易理華は再びツイートし、ETHが反発し始め、今後の市場と安値での買い増し戦略を引き続き好意的に見ていると述べた。その後、彼は3000-3300ドルがETHの現物底打ちの範囲であると述べた。ETHが継続的に調整する中、易理華は安値での買い増し戦略の下、2700ドルの価格で満倉のETHを保有していると述べ、その後も下落時にレバレッジを利用して買い増しを続け、今年1月には保有ETHが65万枚を超え、報道によると平均コストは3180ドルであった。

「ETHが1000ドル台に下落した時、主力がイーサOGの強気派を排除しようとしている意図を見抜き、底打ちに成功した。ETHが4500ドルを超えた時、大市場が上昇し、調整の頂点に達したことを見抜き、清算に成功した。Trend Researchは2025年に成功裏に底打ち～天井逃れの業績を証明し、私たちは感情によって投資戦略を変えることはない。」と、易理華は1月に市場を鼓舞していた。

しかし、誰もが予測できなかったことに、市場はこの時、経験豊富な投資家に対して一撃を加えた。ETHの価格は2月初めに2200ドル、2000ドル、1800ドルなどの重要な価格を連続して下回り、彼の清算価格に迫った。

易理華は数日間で約20万枚のETHを連続して損切りし、清算価格を約1600ドルに引き下げ、今日の早朝の大暴落から逃れることができた。オンチェーンアナリストの余烬によると、Trend Researchは今回の強気で76.3億ドルの損失を出しており、前回の全ての利益を吐き出しただけでなく、4.48億ドルの元本も失った。

最近数日間、易理華はツイートで誤りを認め、「認めざるを得ない：天井を清算して以来、確かにETHを早く強気に見たのは間違いだった。なぜなら、BTCが10万ドル近くで、ETHはずっと3000ドルにあり、過小評価されていると考えたからだ。現在、前回の利益が戻ってきており、ポジションが思考を決定する。リスクを管理しつつ、引き続き市場の上昇を待つ。皆さんの関心に感謝します。投資と取引は最も難しいものであり、業界にいると常に強気にならざるを得ない。」と述べた。

「業界にいると常に強気にならざるを得ないのは、過去の起業経験に関係している。かつては仕事が見つからず起業を始め、最初の資金を得た後も、大きな消費をせずにテクノロジープロジェクトに投資した。2015年に暗号市場に入り、その黄金時代に恵まれたのは、常に強気であることの成果だった。しかし、その後の熊市での大損失と、耐えきれずにBTCを早期に清算した結果、312以降の大牛市を逃してしまった。私たちは2回の熊市を経た後の牛市を経験したため、今回の天井逃れの後、早すぎる底打ちに自信を持っている。リスクを管理しつつ、引き続き待つ。」

三箭資本の創設者ZhusuはX上でこの件について議論し、「私の経験によれば、高値で売ることは、下落過程で売ることよりも危険です。高値で売ることによって生じる興奮感は、早期の追加購入や過度の自信を引き起こすからです。Jack Yiが10月10日に9桁の利益を得た後、同様の傲慢な誤りを犯したのではないかと疑っています。」と述べた。

しかし、この波折を経た後も、易理華は後市に対する確固たる見解を表明した。「このサイクルの強気派として、私たちは依然として新たな牛市のパフォーマンスを期待しています：ETHは1万ドル以上、BTCは20万ドルを超えると考えています。私たちはリスクを管理するために一部調整を行っただけです。皆さんが業界やリーダーに失望していることは理解しています。特に1011事件が流動性の不足や一部プラットフォームの操作をもたらしましたが、私は暗号市場の長期的なトレンドは変わらないと信じています。今は完全に現物の最良の買い時です。ボラティリティは暗号市場の最大の特徴であり、歴史上無数の強気派がこのボラティリティによって振り落とされましたが、その後の反発は往々にして倍増します。」

現在、ETHの価格は約1900ドルに回復しており、Trend Researchのポジションリスクは大幅に低下しているが、この事件が業界に与えた衝撃と示唆は引き続き発酵するだろう。

市場にはもっと強気と明示が必要

「オンチェーン明示」を選択し、すべての思考とポジションの動態を公開する数少ない機関の代表として、易理華の発言や操作は、無意識のうちに業界の鏡となっている。それはトレンド投資の信念を映し出し、レバレッジの非線形リスクを拡大するものである。牛市における論理の実現力を示す一方で、調整段階における感情とポジションの間の脆弱なバランスを露呈させている。

しかし、依然として匿名の大口投資家、プラットフォームの操作、情報の非対称性が支配する市場において、易理華の公開選択自体が一種の希少な勇気である。------彼は口先だけではなく、実際のオンチェーン操作を通じて自らの判断を検証している。この方法は確かに大きな個人的なプレッシャーと一時的な浮損をもたらしたが、無数の小口投資家や中小機関にとっては、最も直感的な教科書を提供している：牛市での天井逃れ、熊市での底打ち、レバレッジの管理、感情の抑制。

暗号市場という高度に変動し、不確実性に満ちた競技場において、どんなに輝かしい成功体験や深い周期の洞察も、市場の残酷な教訓から完全に免れることはできない。------なぜなら、各周期の回帰は新しい形、新しい強度、新しい変数で参加者を再び試すからである。この周期において、暗号市場はマクロ経済環境（CPI、米国株、金など）や地政学的事件と密接に絡み合っており、業界外の重大な変化が業界内の周期的トレンドを逆転させる可能性がある。

この経験は再び証明する。投資家が周期を超えることができるかどうかを決定するのは、一度の方向選択の正誤ではなく、持続的な不確実性の中で、各判断に十分な生存空間を確保し、誤りが発生した際に迅速に損切りし再起動する能力である。市場を畏敬することは、すべての投資家が常に遵守すべき理念である。

さらに注目すべきは、Trend Researchが市場でのETH保有の上位3つの実体となり、アジア太平洋地域の機関暗号投資家の指標となっていることである。その成否は、アジア市場が暗号業界における発言権と地位に関わるものである。市場には、アジア市場が現在の暗号市場の重要な流動性の支えであり、小口投資家の構造が高く、感情の伝達がより激しいため、明示的な強気派が打破されると、アジア市場は北米のナarrativeと流動性の受動的な受け手になる可能性があるとの見解もある。

幸いなことに、易理華と彼のTrend Researchはまだテーブルにいる。暗号業界にはもっと確固たる「強気派」が必要であり、もっと「明示」が必要であり、もっと「易理華」が必要である。

Trend Researchの物語は、より多くの主流機関や深いポケットを持つ機関に見られることになる。暗号業界には、研究を重視し、投資の規律を守り、リスクを管理することで収益を実現できる物語がもっと必要であり、MEMEのような富の左右の移転が増えることは避けなければならない。前者は新たな投資家をもたらし、後者は暗号業界のカジノ化を加速させるだけである。