10Xリサーチ：ビットコインETFの規模は穏やかに減少し、中立的およびヘッジポジションが依然として主導している

加密研究機関 10X Research は、ビットコインの価格がピーク時から 46% 下落したにもかかわらず、ビットコイン ETF には 85 億ドルの純流出が記録されたことを指摘しています。これは ETF の総資産規模に対して比較的穏やかな減少です。

ETF の所有権の構造的特徴は、主にマーケットメーカーとアービトラージに特化したヘッジファンドが支配的であり、彼らが保有するポジションの大部分はヘッジまたは市場中立であり、ビットコインに対する方向性のある賭けではありません。さらに、保有比率が高いのは長期の機関投資家であり、彼らの回転率は低く、投資期間は長いです。2025 年第 4 四半期の最新の 13F 提出データによると、ベイラード傘下の IBIT の 610 億ドルの資産のうち、55%～75% は依然としてマーケットメーカーとアービトラージに特化したヘッジファンドが保有しています。2025 年第 4 四半期、ビットコイン価格が 88000 ドル付近で横ばいの間、マーケットメーカーは約 16～24 億ドルのエクスポージャーを減少させ、投機需要の減少とアービトラージ需要の減少を反映しています。