RWAの物語がこんなに強いのに、なぜRWAのコインはすべて下がっているのか？私は最初から論理が間違って設計されていると思う。

私はこの文章を書くべきかずっと考えていました。手元にはRWA方向のプロジェクトがあり、これを書くのは自分を否定するようなものです。しかし、この問題には正面から答える価値があります。

オンチェーン国債は超$4B+、一年で三倍以上に増加しました。BlackRockのBUIDLファンドは単四半期で数億ドルを集めました。Franklin Templeton、HSBCも参入しています。RWAのTVLはこの熊市の中で数少ない増加しているデータです。

しかし、これらのプロジェクトのトークンを開くと------基本的に全てが赤字で、下落しています。いくつかは高値から90%以上も下落しました。

なぜでしょう？

誰かが言うでしょう：個人投資家は入れない。この答えは一部正しいですが、すでに時代遅れです。市場にはこの問題を解決するプロジェクトが存在します------登録するだけで、リテールユーザーもRWAの利益に参加できるのです。ユーザーの参入の門は開かれました。しかし、コインの価格は依然として下がっています。

私は多くのRWAプロジェクトが最初からプロジェクトの本質を理解していなかったと思います

RWA製品+トークンはそれぞれの役割を果たす必要があります

トークン経済モデルは設計が間違っています。

すべてのRWA関連TVLカテゴリプロジェクトで最も一般的な死亡公式は次のようになります：

ユーザーがTVLを預けてRWAの利益を得る → 同時にトークンを追加報酬として発行 → ユーザーがトークンを継続的に売却 → トークンが下落 → さらに多くのトークンを補助として発行 → 誰もトークンを買おうとしない

この論理の本質は：トークンが補助ツールになり、価値の担体ではなくなった。

もしあなたがビジネスの論理をこのように考えるなら、トークンを持つ人はただ一つの行動------売ることだけです。誰もトークンを買う必要はありません。なぜなら、買っても追加の利益はないからです。RWAの利益が欲しいなら、資産を預ければいいだけで、トークンを持つ必要は全くありません。これでは常に売り圧力だけが存在し、買い手がいない市場になってしまいます。

多くのDeFiプロジェクトはここで死んでしまいます。TVLを預けて利益を得て、エアドロップを行い、トークン報酬を与える。輪を重ねて発行します。誰も買わず、ただ売る人だけがいます。プロジェクト側のアカウントにあるトークンは増え続け、価格はどんどん下がり、最終的には流動性が枯渇します。

RWAのトラックは今、この轍を踏もうとしています。

では、どうすればいいのでしょうか？

私は戦略コンサルティングの成長戦略を行っているので、問題を最終的に抽出するとRWAのビジネスそのものになります。

RWAプロジェクトはリソースを一つのことに集中させるべきです------本当に良いRWA資産を見つけること。

ますます複雑なトークンインセンティブシステムを設計するのではなく。

良いRWA資産とは何でしょうか？四つの基準：

1. 魅力的なAPY。 利回りはユーザーにとって価値があると感じさせるものでなければならず、TradFiと比較して競争力があり、銀行の投資信託よりも低くてはいけません。
2. コンセンサス性。 資産自体には市場での認知度が必要です。国債や著名な機関の信用商品で、ユーザーが理解でき、信頼できるものでなければなりません。
3. 安定性。 高リスク高リターンの投機商品ではなく、RWAの核心的な価値主張は安定した実際の利益です。
4. 安全性。 資産側のリスク管理がしっかりしており、基盤となる資産が暴落しないこと。

基盤となる資産が十分に良ければ、ユーザーは自然に利益を得るために入ってきます。この時、トークンの役割は：トークンを持つことでより良い資産、より高い利益率、より優先的な配分をアンロックできること。

需要が資産側からトークン側に伝わり、実際の購入理由が形成されます。逆ではなく------トークンの補助を使ってユーザーを引き寄せ、最後には誰もトークンを持ちたくないことがわかります。

RWAのこのストーリーは本物であり、データも本物であり、機関が進出しているのも本物です。

しかし、どんなにストーリーが強くても、設計上問題のあるトークンモデルを支えることはできません。

次に本当に成功するRWAプロジェクトは、まず資産側をしっかりと構築し、その後にトークンの価値について話すものだと予測します。トークンの報酬でTVLを引き上げるのではなく、TVLでトークンを支えるのです。順序を逆にすると、どんなストーリーや市場の神も救うことはできません。

良い資産がユーザーを引き寄せ、ユーザーがトークンを支えます。逆に行うことは、誰も本当に欲しがらない製品にトークンで補助を与えていることです。