中東の暗号通貨ベテラン、ビル・チアン：ドバイの戦火を経験し、現地の金が暴落する中、ビットコインは逆に上昇している

「ドバイの金の卸売価格は1オンスあたり50ドルのディスカウントが出ている------戦争が来た、金は持ち出せない。しかし、その数日間、ビットコインは逆に自らのレジリエンスを示した。」 前Cypher Capital共同創設者、前Phoenix Group最高投資責任者Bill Qianは東西方資本対話番組『168X』のインタビューで、中東の戦火を直接体験した視点から、ビットコインと金の実際の危機におけるパフォーマンスの違い、混乱の時代における資産配置の哲学、そしてAIバブルの真偽について深く分析した。

このキャリアで累計200億ドル以上の資産を配備・管理してきた投資家は、かつてバイナンスのグローバル投資・資金調達およびM&A責任者を務め、その後ドバイに根を下ろしCypher Capitalを共同設立し、中東初の暗号上場企業Phoenix Groupの最高投資責任者に就任した。現在、彼は周期の転換点で一時停止ボタンを押し、AIと暗号FinTechの交差点に目を向けている。

この記事は168X（ @168X_Fortune）番組のハイライト要約------東洋の知恵と西洋の革新を深く結びつけるトップ対話プラットフォームで、AI、ブロックチェーン、ロボット、宇宙技術、生物工学などの最前線の分野に焦点を当て、技術、資本、人文の知恵が人類文明の未来をどのように再構築するかを探求する。番組は元バンカーのMr. Zが司会を務める。

司会者 ：Mr. Z ( @168MrZ) · ゲスト ：Bill Qian ( @billqian_uae)、Victor ( @vcmktasa)

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避難所の崩壊：イランのミサイルが自分の貯金の場所に落ちたとき

5年前、Bill Qianがバイナンスと共にアラブ首長国連邦に来たとき、この国は「21世紀のスイス」と称賛されていた。ロシア人、イギリス人、アジア人、インド人が押し寄せ、世界の資本がパームアイランドに定住し、暗号コミュニティはここで最も寛容な規制の土壌を見つけた。

そして戦争が始まった。

「私はアラブ首長国連邦の忠実なファンで、ここにいる政府が大好きです。世界中の人々も含めて、」とBillは率直に語った。「しかし、戦争が起こると、それは起こるのです。我々は客観的に見る必要があります。」

米イランの対立はこの「避難所」都市に前例のない衝撃をもたらした。ドバイ市内で無人機攻撃が続き、いくつかの銀行アプリが一時的にダウンし、パームアイランドの豪邸の価格は急落した。

Billは168Xの収録前に一連の歴史的事例を研究した------イスラエルのテルアビブ、ウクライナのキエフ、ロシアのモスクワ、90年代のサラエボ、そして911後のニューヨーク。「戦争が起こったからといって、その都市が終わったとは言えませんが、信頼を再構築し、人口の流入を再建し、金融ツールを含めて、徐々に住宅価格を戻す必要があります。」

彼を本当に困惑させたのは、常識に反する論理だった。

「私はイラン人が自分の貯金の場所を攻撃するとは考えたことがありませんでした、」とBillは言った。イランの高官はアラブ首長国連邦に大量の資産を持っている------資金調達貿易会社、パームアイランドの豪邸、銀行の預金。ミサイルが飛んでくると、これらの資産が最初に暴落したのも彼ら自身のものであった。

「おそらく、彼らが本気になったとき、あまり多くのことを気にしなくなるのでしょう。」

この戦火は、より深い地政学的逆説を明らかにした。過去には、誰もが米軍基地の存在を「保護」と見なし、「祝福」と考えていた。しかし、イランのミサイルがまさにこれらの基地とその周辺地域を狙ったとき、この「保護」は逆に「呪い」となった。

Billは、これが中東のいくつかの重要な事柄に根本的に影響を与えると指摘した：第一に、アメリカに投資するための予算が十分にあるかどうか；第二に、アメリカの軍事基地の存在を許可するコストを再評価する方法。アラブ首長国連邦の不動産に全財産を賭けている投資家にとって、これは高価なリスク管理の授業である。

「多くの人は中国本土の不動産が下落した後にドバイに家を買いに来たが、故郷には問題が起きていないのに、ドバイの家が先に問題を抱えた。」

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金の致命的欠陥：戦争は最も誠実なストレステスト

中東の戦火は、Billにビットコインと金を観察するための絶好の実験場を提供した。

彼は非常に説得力のある詳細に気づいた：戦争の間、ドバイの金の卸売市場で1オンスあたり50ドルのディスカウントが出た。ディスカウント自体は大きくないが、その背後にある信号は耳をつんざくようなものであった------真の危機が訪れると、実物の金の「可搬性」の利点はほぼゼロになる。

「ダリオは金のanti-traceabilityが非常に強く、追跡できないので、金は必ず価値があると言っています、」とBillは分析した。「しかし、戦争が起こると、その欠点が明らかになります------本当に多くの金の延べ棒を持ち運ぶことができますか？それは非常に難しいことです。」

彼は金の限界を二つの致命的な弱点に帰結させた：可搬性（portability）と抗没収性（confiscation resistance）。1933年のアメリカはすでに「自由世界の灯台」であったが、全国のすべての私有金を押収する命令を出したこともあった。極端な環境下では、実物資産の「安全」は幻影に過ぎない可能性が高い。

一方、ビットコインを見てみると。戦争の数日間、ビットコインの価格は下がるどころか上昇した。さらに重要なのは基本的な面：大量のイラン市民と中東地域の住民のOTC取引が急増し、ステーブルコインの交換活動が爆発的に増加し、ビットコインの購入量も急増した。

「本当に危機が発生したとき、多くの地域の銀行システムが問題を抱えました。いくつかの銀行アプリは一時的に使用できなくなりました。このような極端な状況では、可搬性と抗没収性が特に重要になります。そしてこの二点は、歴史的に金が達成するのが非常に難しいものでした。」

しかし、Billはビットコインを単純に「避難資産」または「リスク資産」のいずれかに分類することを拒否した。「なぜ我々はこの二元性に支配されなければならないのか？なぜいくつかの資産はこの二元の論理から抜け出せないのか？」

「今日のビットコインは一体何なのか、定義するのは本当に難しい。今日まで我々はそれをビットコインと呼ぶことしかできません------それは新しいものであり、観察するにはまだ長い時間が必要です。」

17歳の資産は、金の代替品でもなく、単にテクノロジー株の影でもない。それは異なる歴史的段階で全く異なる属性を示す可能性があり、我々のそれに対する認識は常に一時的なものである。

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コルチゾール投資法則：バフェットのアドバイスはほとんど誰にも適していない

168Xの司会者Mr. ZがBillに資産配置について話を進めると、Billは予想外の次元を投げかけた。

ほとんどの投資家はポートフォリオを構築する際に二つのことだけを考慮する：リターンとドローダウン。しかし、Billはもう一つの深刻に無視されている第三の次元があると考えている------自分自身のコルチゾールレベル、つまり睡眠の質。

「これは非常に重要な点です、」と彼は強調した。「多くの人は財務レバレッジがどれくらいか、どれだけの変動に耐えられるかを考えますが、多くの人は自分の健康レバレッジがどれくらいかを無視しています。」

彼はバフェットの古典的なアドバイスを使ってこの視点の反直感的な部分を説明した。バフェットは後世に90%のS&P 500インデックスファンドと10%の債券を配置することを勧めている。これは保守的に見える。

「後に私は、このポートフォリオが世界中のほぼすべての人に適していないことに気づきました、」とBillは言った。「なぜなら、米国株の大きなドローダウンは30%---40%に達する可能性があるからです。普通の人を想像してみてください、彼の全財産がある年に直接30%---40%下落し、しかも現金は10%しかない。」

このポートフォリオは一種類の人にしか適していない------「トラストファンドベイビー」、家が非常に裕福で、資金が信託にロックされていて、元本を動かす必要がない人々。残りの99%の一般投資家にとって、たとえ投資対象が正しくても、ポジションの比率が致命的である可能性がある。

「インデックスに投資するのは正しいが、90%のインデックスに投資するのは実際には非常に難しいことです。」 言外の意味は、それは大多数の人が持っていない心理的耐性を要求するということだ。

これが、Billが「誰も気にしないときに買い、人が騒いでいるときに売る」と繰り返し強調する理由でもある。彼は2025年の夏に毎日誰かがビットコインを買うべきかどうか尋ねてくるのを観察し、過去一年は様々な人が金をどう買うかを研究していることに気づいた。「このような時は感情に流されるのが最善で、感情に逆らうのが最も良い。」

彼は現在のビットコインの感情が「比較的低迷している時間」に入っていると指摘した。バブルを殺し、評価を殺し、論理を殺す三重の洗浄を経て、ビットコインは最近の2、3週間で自らのレジリエンスを示した。このレジリエンスは物語によって支えられているのではなく、戦争中の実際の需要によって検証されたものである。

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AIはチューリップではない：20億の月間アクティブユーザーの背後にあるハードロジック

話題はAIに移り、Billは複数の周期を経験した投資家特有の冷静さを示した。

「AIバブル」の疑問に直面して、彼はまず自分のバブルの定義を示した：価格と価値の間の差の倍数がどれほど大きいか。この枠組みから出発して、彼は今日のAIは決してチューリップではないと考えている。

「チューリップバブルは価格が非常に高いが、価値は本当に限られている、」と彼は区別した。「バブルという言葉は実際には非常に広範で、わずかに過大評価されているものから、まったくの詐欺まで、皆がバブルと呼ぶ。」

彼は一連の重要なデータを示した：2022年11月にChatGPTが発表されてからわずか3年半で、世界のAI月間アクティブユーザーは20億に達した。世界のモバイルインターネットユーザーは約50億人、総人口は80億人。

この基本的な面から、AIの「バブル」は2000年のインターネットバブルとは本質的に異なる。

彼はアマゾンを例に挙げた：2001年にインターネットバブルが崩壊したとき、アマゾンの株価は90%暴落したが、そのGMVとユーザー数は実際には増加していた。「我々は一つの事を見直すべきです------それは本当に価格が相対的に過大評価されているのか、それとも本当に大きなバブルがあるのか？」

Billの分析フレームワークの中で、暗号とAIは全く異なる段階にある。暗号は「成長期」に入り、少数の確定したシーシスに焦点を当て、長期的な成長を目指すが、革新の余地は狭まっている。一方、AIは「成長期」と「革新期」の両方にあり------チップと大規模モデルが成長し、アプリケーション層は爆発的な革新を続けている。

「資本は革新に従って動く、これは因果関係です。」

インタビュー中、168Xの研究員Victorは近年のVCファンドが大規模に資金を調達し、高度に集中している現象について提起した------a16zが150億ドルの新規資金調達を発表し、Thriveが100億ドル、General Catalystが100億ドルを調達した。Billは、これがユニコーン企業がますます上場を遅らせていることに直接関連していると分析した。ある企業が1000億ドルの評価に達しても上場しない場合、VCは当然、後期ラウンドに参加するためにより大きなファンドを必要とする。

「孫正義が1000億ドルのビジョンファンドを調達して以来、VCファンドはますます大きくなっており、これは北米の現象です。そしてこれらの企業とファンドは基本的に北米にあります------なぜなら北米のアドレス可能市場（潜在市場）は世界のアドレス可能市場だからです。」

彼は衝撃的な対比で締めくくった：アメリカの富豪マスクの富の規模はアジアの富豪よりも一桁多く、アフリカの富豪よりも二桁多い可能性がある。 「北米では、金銭は別の生物になっています。」

このような資本が北米に極度に集中することは、なぜ暗号市場の流動性がAIに分流されているのかを説明する。世界で最も賢いお金が実際のキャッシュフローを持つAI成長株を追い求めているとき、純粋に評価の拡張によって駆動される資産は、より冷たい冬に直面せざるを得ない。

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丙午馬年生存ガイド：青山を残せ

インタビューの終わりに近づき、司会者Mr. ZはBillに2026年下半期の市場の動向を展望するように求めた。

Billの判断は簡潔で明確だった：2026年は極端な変動の年になる。

東洋の玄学から西洋の現実まで、信号は高度に一致している。2026年は丙午馬年で、伝統的に激しい動乱を予示している。そして現実の変数はさらに密集している------中東の戦火が持続的にエスカレートし、原油価格が一夜にして20%---30%暴落し、CPIが3.6%に回復し、地政学とインフレの二重の圧力がすべての資産クラスの確実性を圧迫している。

異なるタイプの投資家に対して、彼は全く異なる生存戦略を示した。「職業的にマクロを扱っていない限り、今年は比較的慎重である必要があります。」 2022年の教訓は鮮明である------ロングオンリーのファンドは大規模に損失を出したが、マクロトレーダーは大きな利益を上げた。高い変動はマクロ戦略の楽園であり、方向性投資家の悪夢である。

トランプとイランの駆け引きについて、BillはTACO（Trump Always Chickens Out）が起こると信じる傾向がある。論理は非常にシンプルだ：80歳で、家族全員が暗号産業に深く結びついている大統領にとって、中間選挙とビットコインの価格は戦争に勝つことよりもはるかに重要である。

「彼はイデオロギーに駆動される大統領ではなく、ROIを見ている。だから彼は180度の転換を迅速に行うことができる顔と姿勢を持っている。」

しかし、地政学的な駆け引きがどのように終わるにせよ、Billはすべてを最も素朴な生存の知恵に引き戻した------「安全マージン。」

「自分が間違える可能性があることを認め、買ったものが下がる可能性があり、売ったものがさらに上がる可能性があることを認める。できるだけ謙虚であるように。」

この言葉は、中国の不動産が20年間の牛市から暴落に転じ、自らが住むドバイが避難所から標的に変わり、イランの人々がビットコインを使って銀行システムの崩壊から逃れたBillの口から出たもので、特に重みがある。「オールインはかっこよく聞こえるが、あなたは本当にすべての変動と結果を引き受けるその胆力を持っているのか？」

平和、太陽、水------これらは我々が普段最も無視しているものであり、実際には最も貴重なものである。投資も人生も同様である。

「青山を残せば、薪がなくても怖くない。」

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Bill Qianについて

Bill QianはWeb1、Web2、Web3を横断するグローバル投資家で、キャリアで累計200億ドル以上の資産を配備・管理してきた。彼はかつてバイナンスのグローバル投資・資金調達およびM&A責任者、京東金融科技投資責任者を務め、その後Cypher Capitalを共同設立し、Phoenix Groupの最高投資責任者に就任した。Phoenix Groupは中東初の暗号上場グループで、核心事業には世界最大のビットコイン鉱山の一つが含まれている。Cypher Capitalはアラブ首長国連邦にあるマルチストラテジー暗号通貨投資会社で、業務はベンチャーキャピタル、公開市場、ノード運営、マイニングなどを含む。

168Xについて

168Xは、東洋の知恵と西洋の革新を深く結びつけるトップ対話プラットフォームで、技術、資本、人文の知恵が人類文明の未来をどのように再構築するかを探求することを目的としている。番組はAI、ブロックチェーン、ロボット、宇宙技術、生物工学などの最前線の分野に焦点を当て、世界のリーダーや思想構築者と対話し、独特の東西の二重視点から未来の富と革新の核心的な動力を明らかにする。番組は元バンカーのMr. Zが司会を務める。