信じられないことに、老舗DeFiプロトコルのMakerDAOは第1四半期に500万ドルの損失を出しました。

著者：Tim Craig & Sheldon Reback、CoinDesk 著者

編訳：律動小 deep

編者按：DeFi 貯蓄プロトコル Sky（旧 MakerDAO）は、2025年第1四半期に500万ドルの損失を計上し、前四半期の3100万ドルの利益と対照的な結果となった。損失の主な原因は、新しいステーブルコイン USDS の使用を促進するためであり、これにより利息支払いが102%増加した。USDSは熟練投資家を惹きつけることを目的としているが、そのユーザーベースの成長は不明であり、プロトコルの利益は高金利に影響を受けている。

以下は原文内容（読みやすさのために原内容を整理しています）：

TL;DR

• DeFi 貯蓄プロトコル Sky（旧 MakerDAO）は、第1四半期に500万ドルの損失を計上し、前四半期の3100万ドルの利益から大幅に減少した。
• ユーザーに新しいステーブルコイン USDS の使用を促すため、貯蓄者への利息支払いが102%増加した。
• USDSを導入したにもかかわらず、Skyのユーザーベースが大幅に拡大したかどうかは不明である。

Sky共同創設者 Rune Christensen（原画は Trevor Jones 提供）

Skyの貢献者であるSteakhouse Financialの報告によると、DeFi 貯蓄プロトコル Skyは第1四半期に500万ドルの損失を計上し、その理由はトークン保有者への利息支払いが倍増したためである。

この損失は前四半期の3100万ドルの利益と対照的であり、利息支払いが102%増加した理由は、プロトコルがユーザーに新しいSkyドルステーブルコイン（USDS）の使用を促進したためである。

「Skyの貯蓄金利は12.5%を維持しており、市場の他の部分に比べて非常に高く、多くの資金が流入しています」とSky共同創設者のRune ChristensenはTelegramを通じてCoinDeskに述べた。Skyが2月に金利を4.5%に引き下げた際、多くの投資家が依然として残ることを選んだと彼は言った。

この状況はプロトコルにとって二律背反であり、プロトコルは2017年にイーサリアム上に登場した最初の去中心化金融アプリケーションの一つである。

Skyの運営は伝統的な銀行に似ている。高い金利で他者に貸し出す必要がある。

しかし、USDSの需要が相応に増加しない中で高金利を提供することは、プロトコルの収益性を損なっていると、ブロックチェーン研究開発会社GFX Labsのガバナンス連絡担当者PaperImperiumはTelegramを通じてCoinDeskに述べた。

「USDSは収益に重大な負担をかけています」と彼は言った。「DAIは利益を上げていますが、USDSはそうではありません。」

USDSを推進することは、Skyのいわゆる「エンドゲームプラン」の一部であり、このプランはChristensenが主導し、プロトコルをより去中心化でレジリエントなシステムに変えることを目的としている。

新しい需要はないのか？

SkyがMakerDAOから改名し、8月にUSDSをエンドゲームプランの一部として導入した際、新しいステーブルコインがDAIとは異なるユーザー層を惹きつけることを目指していた。

USDSは規制や財務報告要件により適合するように設計されており、ヘッジファンド、ファミリーオフィス、その他の去中心化金融に関心を持つ洗練された機関投資家を惹きつけることを目指している。

しかし、USDSが大量の新しいユーザーを惹きつけたかどうかは不明である。

投資家はUSDSとDAIで得られるリターンが異なる：USDSは4.5%の利回りを支払い、DAIは2.75%である。

多くの投資家がDAIをUSDSに交換したため、Skyは以前は低い利回りや無利回りに満足していたユーザーに対してより多くの支払いを行う必要があると、PaperImperiumは述べた。

報告によると、今四半期の初め以来、USDSとDAIの総量は57%増加した。しかし、この増加の大部分は合成ドルプロトコルEthenaから来ており、このプロトコルは質権を持つUSDSに4.5億ドル以上を投入し、その収益を自身のステーブルコインUSDeを質権にするユーザーに渡している。

過去1週間で、Ethenaはその一部の準備金をUSDSからUSDtb------BlackRockのドル機関デジタル流動性ファンド（BUIDL）によって支援されたステーブルコインに移行した。

この動きは流通しているUSDSを減少させることを意味する。しかし、これはプロトコルが支払う必要のある利息の金額を減少させることによってSkyに利益をもたらす可能性もある。