アーサー・ヘイズが「三連覇」に挑む：Flop Networkを用いてAI計算力デリバティブ市場を構築

著者：Arthur Hayes

（この記事で表現される意見は著者個人のものであり、投資判断の根拠として使用されるべきではなく、投資取引への参加を推奨または提案するものとして解釈されるべきではありません。）

私は三連覇を達成したいと思っています。私が言っているのはバスケットボールではなく、新しいデリバティブやユースケースを考案し、それらが金融業界の標準となるのを見守る能力です。

私の過去の実績：

永続契約------成功

2016年5月、私はBitMEXのチームと共に永続契約（"perps"）を発明しました。永続契約は史上最も取引量の多い暗号金融商品となりました。その人気のため、現在はHyperliquidなどの革新的なプラットフォームで24/7のリアルワールドアセット（RWA）デリバティブ取引を支えています。[1]

合成ドル安定コイン------成功

2023年3月、私は「Dust on Crust」というタイトルの記事を書き、現物ビットコインのロングと永続契約のショートを利用して合成ドルを作成する方法を概説しました。この合成ドルはその後、安定コインとしてパッケージ化され、暗号資本市場全体での支払いに使用されました。Ethenaチームは私のアイデアを採用し、完璧に実行しました。Ethenaの合成ドルUSDeは史上最も急成長した安定コインとなり、18ヶ月未満で0から150億ドル以上の流通量に成長しました。

Flop Network 現物算力市場------未定

今年の夏、私はFlop Networkに関する私の考えを発表しました。FLOPはあなたのAIエージェントの食料です。エージェントはビジネスでFLOPを使用します。FLOPは直接算力に交換でき、算力は毎秒の浮動小数点演算回数、すなわちFLOPSとして定義されます。FlopがAIエージェントの支払いネットワークになれば、FLOPは直接算力に交換でき、算力は毎秒の浮動小数点演算回数、すなわちFLOPSとして定義されます。FlopがAIエージェントの支払いネットワークになれば、FLOP/算力の為替レートは現物算力のグローバル基準となります。

真にグローバルで流動性の高い現物算力市場は、その価格に基づいて構築されたデリバティブを自然に生み出します。この文章を、新しいAIエージェント時代に適した算力デリバティブ市場を創造しようとする勇敢な起業家のための明確な青写真として提供します。

問題

算力にはグローバルな価格がありません。市場には、特定のタイプのCPU、GPU、TPUチップの販売およびレンタル価格を追跡しようとするさまざまな指数がありますが、データセットは完全ではありません。さらに、さまざまな指数がAIトークンの価格をモデルごとに追跡しようとしています。チップ価格とトークン価格はどちらも算力のデリバティブです。もし私が算力（FLOPS）の価格を知っていれば、チップとモデルトークンの価値を導き出すことができます。チップとトークン価格に関する不完全な情報を収集することに集中するよりも、算力価格に関する情報を取得することに集中すべきです。

解決策：Flop Network 算力市場

Flop Networkは毎秒ブロックを生成します。各ブロックには、マイナーが特定のエージェントの推論タスクを完了したことを証明するレシートがあります。各推論タスクについて、私たちは3つのことを知っており、これが$FLOP/算力の為替レートの計算に役立ちます。

ブロック情報オブジェクト：

• 遅延秒数------推論リクエストを完了するのにかかる時間

• 完了した作業量------完了した浮動小数点演算の総数

• 取引手数料------マイナーが得る$FLOPの量

$FLOP/（算力/秒）= [3] / [2] / [1]

現物価格は、すべての人が自由に取引できるときにのみ真の価格となります。供給側では、コンピューターチップ（GPU、CPU、TPU）を持っている場合、エージェントの推論リクエストを完了することでFLOPをマイニングできます。需要側では、あなたのウォレットにFLOPがあれば、推論リクエストを提出できます。Flop Networkはすべての人に開かれたオープンソースネットワークです。したがって、現物算力価格は算力のグローバル基準となります。

Flop 算力単位（FCU）

現金決済デリバティブについて議論する前に、「実物」算力市場に留まることにしましょう。Flop Networkの機能の1つは、マイナーから算力を予約し、最大30日以内に納品できることです。ネットワークはFCUを標準化し、より取引可能にします。

あなたが7日後にタスクがあることを知っていて、今日算力価格を固定したいと想像してください。あなたは入札し、マイナーから7日後の特定の量の算力を予約します。7日後、マイナーには算力を納品するための24時間があります。予約が受け入れられれば、取引可能な7日FCUオブジェクトが作成され、交付可能な先物のようになります。現物算力価格が上昇し、あなたがその算力をもはや必要としない場合、あなたはFlop Network上でFCUを他の参加者にネイティブに売却できます。

以下はFCUが実際にどのように機能するかの具体例です。公式Flop文書の変更に注目してください。そこにはこれらすべての情報が含まれます。

1つのFCUオブジェクト：

• 遅延：1秒

• 算力：1 PetaFLOP

• AIモデル：購入者が指定

• 納品日と時間：7日後のUTC 12:00

注意：FCUは推論をカバーし、トレーニングをカバーしません。トレーニング能力はその各部分の合計よりも価値があります。推論作業は分割可能であり、これが単一の参照単位またはFCUが可能である理由です。

各AIモデルについて、最大30の取引可能なFCUがあり、1日1つのFCUです。1 ExaFLOPの算力を予約する必要がある場合、あなたは1,000のFCUを購入します。購入者として、マイナーを引き付けるために、あなたはそのFCUに対して支払う意志のあるFLOPの量を発表します。ネットワークがあなたの入札を受け入れるためには、あなたは全額出資しなければなりません。算力の売り手または提供者として、あなたはそのFCUに対して得たいFLOPの量を発表し、質権重み計算に基づいてFLOPを担保として質入れしなければなりません：もしあなたが納品に失敗した場合、別のマイナーが現物市場で利益を得る形で算力を納品できます。質権重みのFLOPの量は、ネットワークが最近処理した総推論量に基づいて決定されます。それは$FLOPコストに加えて、不正なマイニングや納品の失敗を防ぐためのチート乗数です。これにより、完全に出資された双方向のオーダーブックが作成され、ゴミ情報はありません。出資された買い価格と売り価格はチェーン上で決済され、連続した双方向のオーダーブックとマッチングはチェーン外で行われ、現物市場と全く同じです。

納品失敗のリスクがあります。このリスクを軽減するために、前述のように、FCU供給者は、購入者から得た推論FLOP保証金をはるかに上回る大量のFLOP保証金を質入れしなければなりません。納期後24時間以内に算力を納品できなかったマイナーは、全てのFLOP保証金を失います。その後、バックアップマイナーがその注文を完了するために入札します；彼らは、各PetaFLOPごとに得られるFLOP保証金のためにそうします。現物価格がFLOP保証金を上回り、納品する意志のあるマイナーがいない場合、納品失敗が発生し、購入者は全額返金とFLOP保証金を受け取ります。

FRCR 先物契約

FRCR------Flop 参考算力費率

毎時、取引量加重の$FLOP/GigaFLOPSを印刷します。

私は、実際の需要を持つ人々がどのように$FLOPを使用して現物または先物ベースで算力を購入するかについて議論しました。今、私たちは伝統的な金融および/または暗号取引所で取引される現金決済金融デリバティブを構築する方法について議論します。提案された契約の概要を示し、マーケットメーカーがどのように自らのロングまたはショート先物ポジションをヘッジするかについて議論します。

契約仕様：

• 名称：FRCR Quanto 四半期先物契約

• 期限：3月、6月、9月、12月の最終金曜日のUTC 12:00

• 対象指数：FRCR

• 倍率：1ポイントあたり1ドル

• 例：FRCR = 100

• 契約価値：倍率 * FRCR = $1 * 100 = $100

• 保証金通貨：USD

あなたが100 FLOPの入場価格でロングポジションを持ち、200 FLOPの入場価格でロングポジションを持ち、200 FLOPで決済した場合、あなたの損益は次のようになります：

倍率 * 契約数 *（期限価格 - 入場価格）= $1 * 1 *（200 - 100）= $100

あなたが200 FLOPの入場価格でショートポジションを持ち、100 FLOPの入場価格でショートポジションを持ち、100 FLOPで決済した場合、あなたの損益は次のようになります：

倍率 * 契約数 *（期限価格 - 入場価格）= $1 * -1 *（100 - 200）= $100

Quantoデリバティブは奇異なデリバティブです。それがQuantoデリバティブである必要がある理由は、ほとんどの参加者が保証金をドルで保持し、ドルで利益を得たいと考えていると仮定するからです。しかし、対象現物市場はFLOPで価格が付けられています。したがって、私たちはQuanto構造を使用して、ほとんどの市場参加者が期待するリターンを得る必要があります。Quantoデリバティブを正しく価格設定するためには、FRCRとFLOPの価格に基づいて調整する必要があります。

市場が保証金通貨を$FLOPとして保持したい場合：

• 倍率 = 1 GigaFLOP

• 契約価値 = 倍率 * FRCR = 1 * 100 FLOP=100 FLOP=100 FLOP

すべてのデリバティブ契約の成功の鍵は、マーケットメーカーが構成要素からロングおよびショート先物契約を容易に複製できるかどうかにあります。

ロング先物契約：

ロングポジションを複製するために、マーケットメーカーは$FLOPを取得し、連続的にロールオーバーされるFCUのバスケットを購入しなければなりません。以下は、60日間のロングFRCR先物契約を作成するための合成方法です。

$FLOPを使って30日間のFCUを購入します。30日後、それを別の30日間のFCUにロールオーバーします。

11月1日、30日間のFCU = 100 FLOP。11月30日、あなたは100 FLOPで元の30日間のFCUを売却し、200 $FLOPで新しい30日間のFCUを購入します。このFCUは12月30日に期限が切れます。

あなたは60日間のロング先物契約を再作成しました。あなたのエントリー価格は200 $FLOPです。

ショート先物契約：

ショートポジションを複製するために、マーケットメーカーはFLOPを取得し、連続的にロールオーバーされるFCUのバスケットを供給する必要があります。これは、マージンが計算能力のコストを大幅に上回るため、より多くのFLOPを必要とします。マーケットメーカーはチップを調達する必要はありません。なぜなら、彼らは納品前にFCUをロールオーバーするからです。以下は、60日間のショートFRCR先物契約を作成する方法です。

$FLOPを使って30日間のFCUを供給します。30日後、それを別の30日間のFCU供給契約にロールオーバーします。

11月1日、30日間のFCU = 100 FLOP。11月30日、あなたは100 FLOPで元の30日間のFCUを買い戻し、200 FLOPで新しい30日間のFCUを供給します。このFCUは12月30日に満期になります。あなたがFCUの満期前にロールオーバーするか、24時間の納品ウィンドウ内に代替マイナーを見つければ、納品失敗を避けてFLOPを失うことはありません。

あなたは60日間のショート先物契約を再作成しました。あなたのエントリー価格は200 $FLOPです。

FRCR永久契約

先物契約がどのように機能するかを理解していれば、それを永久契約に拡張するのは非常に簡単です。覚えておいてください、永久契約は無限の先物契約の帯に過ぎません。

契約仕様：

• 名称：FRCR Quanto 永久契約

• 基準プレミアム指数：[永久価格 - FRCR] の8時間TWAP

永久価格は、FRCRの計算方法に合わせて、毎時の取引量加重平均値になります。その後、8時間内に8つのサンプルが平均されます。

• 倍率：1ポイントあたり1ドル

• 例：FRCR = 100

• 契約価値：倍率 * FRCR = $1 * 100 = $100

• マージン通貨：USD

資金メカニズムは従来の永久契約と同じです。プレミアム指数が正であれば、資金は正で、ロングがショートに支払います。プレミアム指数が負であれば、資金は負で、ショートがロングに支払います。これはQuantoデリバティブであるため、支払いはドルで行われます。

ロング永久契約を合成するために、トレーダーはFCUをロングし、それを継続的にロールオーバーします。例えば、トレーダーが120日間の合成ロング永久ポジションを作成したい場合、彼らは30日間のFCUを購入し、4回ロールオーバーします。ショート永久契約を合成するために、トレーダーはFCUを供給し、それを継続的にロールオーバーします。例えば、トレーダーが120日間の合成ショート永久ポジションを作成したい場合、彼らは30日間のFCUを供給し、4回ロールオーバーします。

どのAIモデル？

この市場の一つの問題は、デリバティブが引用する計算能力の価格がAIモデルに依存しないことです。しかし、各モデルには異なるFCU市場があります。したがって、先物と永久契約を本当に合成して再構築するためには、トレーダーは各モデルのためにバスケットのFCUを購入し、FRCRに正しい重みでマッチさせる必要があります。

FRCRは統合指数を発表する際に、モデル別に分類されたバケットも発表するため、バスケットの重みは観察可能です。統合指数はモデルの組み合わせの変化に応じて漂流し、モデルが退役することでハードウェアが時代遅れになることは、ヘッジファンドが管理すべきリスクとなります。

無摩擦

Flop Networkから派生した現物およびFCUの計算能力価格のデリバティブ市場の成長を促進するために、FCU取引のためにバイヤーとサプライヤーの間でFCU取引を処理するために検証者に支払われるFLOP手数料を除いて、FCU取引には取引手数料はかかりません。この手数料は、あなたのウォレットからFLOPを送信または受信する際の手数料と同様です。

Flop現物および先物市場の利点

誰でもFlop Network上で計算能力を購入または供給することができます。

決済された取引は公開かつ透明な市場で実行されます。

すべてのFlop Networkデータの使用は無料です。

これがすべてです。あなたがどのようなタイプの計算能力デリバティブを構築したいのであれば、Flop Networkの現物および先物市場の活動と価格を観察することから始めなければなりません。

我が王万歳！

[1] RWA------実世界資産（例えば石油や金）