Kalshiの評価が400億ドルに達する：セコイアが連続して投資し、従来の取引所の境界への拡張を加速

著者：谷昱，ChainCatcher

予測市場の資本物語が、今日再びKalshiによって書き換えられました。

10月29日、予測市場プラットフォームKalshiは、10億ドルのGラウンドの資金調達を完了し、投資後の評価額は400億ドルに達したと発表しました。このラウンドは、セコイアキャピタルとウェリントンマネジメントが共同でリードし、バイリーギフォード、モルガンスタンレー投資管理、コートゥー・マネジメント、アンドリーセン・ホロウィッツが参加しました。ロイターの報道によると、タイガーグローバルとドラゴニアもその中に含まれています。

これはKalshiが5ヶ月の間に2回目の10億ドルを調達したことになります。今年5月のFラウンドでは、評価額は220億ドルでした；さらに遡ると、2025年10月のDラウンドではこの数字は50億ドルでした。

1年で8倍、15ヶ月で20倍。 そして同じ日に、Predict.funはわずか2時間のプレセールウィンドウで、自社のトークンに16.4億ドルの完全希薄化評価を付けました------Kalshiの24分の1にも満たない額です。

一、セコイアの4回目の追加投資

セコイアキャピタルにとって、これは新たな賭けではなく、追加投資です。

2021年2月、セコイアはKalshiの3000万ドルのAラウンドをリードしました。当時の評価額は1.45億ドルでした。その後、2025年6月のCラウンド（20億）、2025年10月のDラウンド（50億、a16zと共同リード）、2026年5月のFラウンド（220億）と連続して追加投資を行い、今回のラウンドではKalshiの超後期ラウンドにおいて初めて共同リードの立場で登場しました。

評価額の上昇速度は資金調達のリズムよりも急速です：2025年6月の20億、12月の110億、2026年5月の220億、10月の400億。二次市場も先行して価格設定を行っています------Forge Globalによると、Kalshiの10月1日のForge Priceは970.53ドルに達し、364億ドルの評価に相当します。一年前のこの価格は44.96ドルでした。

この評価を支えているのは実際の収益です。The Informationは、ワールドカップ取引がKalshiの収益を年換算で40億ドル以上に押し上げ、2ヶ月前の2倍になったと報じています；研究機関InGameは、公開料金式に基づいて、2026年10月6日までに約20.4億ドルの手数料を徴収したと推定していますが、2025年全体では約2.635億ドルでした。取引量では、5月に年換算で1780億ドル、7月のワールドカップでは単月で270億ドルの取引量と300万の新規ユーザーを獲得しました。

多くの見解はこのラウンドを上場前の最後のプライベートラウンドと見なしています。CEOのタリク・マンスールは「議論があった」と認めるだけで、タイムラインを示していません；彼は今年6月にCNBCで、IPOは2027年より早くはならないと述べました。

二、予測市場から「総合取引所」へ

しかし、金額以上に記録に値するのは、Kalshiが資金調達の発表の中で自らを再定義したことです。

「予測市場は単なる出発点です。」Kalshiはブログで、目標は総合的な金融取引所を構築することだと述べました。この言葉は製品に反映されています：2026年、CFTCの承認を受けて永続契約市場に参入し、まずは暗号の永続契約を立ち上げ、その後株価指数や金属に拡大し、初の非予測市場型製品------金と銀の永続契約を発表し、アメリカでこの種の製品を初めて上場した取引所となります。新たな資金はレバレッジ取引、個別株の永続先物、AI計算力に基づく取引可能商品に関する契約市場に使用されます。

これはCMEグループとインターコンチネンタル取引所（ICE、ニューヨーク証券取引所の親会社）に直接向かう道です。「誰がスーパーボウルに勝つか」に基づいて始まった会社が、期貨取引所としてあるべき姿を申請しています。関連する清算層も同時に立ち上がります：自営清算所Kalshi Klearが承認され、以前のMIAXdxに代わり、より迅速な上場と決済をサポートし、ポジションに対して年率3.75%の利息を提供します。

機関側も同様に進行中です。Kalshiは9月に500の機関主体との協力を発表し、マーケットメーカーを除くと、機関取引量は総取引量の25%を占めています。株主名簿も暗号VCからウェリントンマネジメント、モルガンスタンレー投資管理、バイリーギフォードに変更されました------これらの名前は以前は「イベント契約」会社の株主名簿にはほとんど登場しませんでした。グローバル展開も同時に進行中です：2025年10月のDラウンド後、140以上の国に開放し、CNN、CNBCとデータ協力を結び、各主要市場で「地元のRobinhood」をパートナーとして見つけることを公言しています。

**この道には必ずしも良いニュースばかりではありません。**2つの連邦控訴裁判所は、各州がスポーツイベント契約を規制する権利を持つと裁定し、別の控訴裁判所は逆の裁定を下しました；今週、ユタ州の司法長官はKalshiと2名の幹部に対して刑事告発を行い、オンラインギャンブルの違法な宣伝を行ったと非難しました。ニューヨーク州は8月に360億ドルの損害賠償を求めて訴訟を提起し、プラットフォームの閉鎖を要求しています。

評価額400億ドルの会社が、核心製品をアメリカ各州と連邦の管轄権の隙間で運営しています。

三、競技場の中の2つの時間観

KalshiとPolymarketの二大寡占構造はすでに確立されています。2026年第2四半期、世界の予測市場の名目取引量は1110億ドルに達し、前年比1764%の成長を記録し、2024年と2025年の年間合計を超えました。その中でKalshiは約63%、Polymarketは約28%を占め、合計で90%を超えました；8月までに、Kalshiの世界シェアは約60%に上昇し、2025年のこの数字は35%でした。

**Polymarketは別の側で苦しんでいます。**現在、1789 Capitalがリードする資金調達を行っており、投資後の評価額は210億ドル------2025年のICE投資時の90億ドルの2倍以上ですが、Kalshiの半分です。CFTCのライセンスを持つ取引所QCEXを買収した後、既存のソフトウェアはその取引量に耐えられず、アメリカのプラットフォームはほぼ再構築が必要です；CFTCは新たな調査を開始し、NFAは記録保存の問題でその会員資格を停止する脅威をかけました。経営陣も同様に動揺しています：CEOのシェイン・コプランは、会社の資金でプライベートジェットやアパートの家賃を支払っていたことが報じられ、投資家はこれを理由に改善を要求し、CFOを任命しました。彼は今年9月に初のCFOを雇いました。

**流通業者が競争相手に変わりつつあります。**RobinhoodはかつてKalshiの最も重要なチャネルであり、2025年第2四半期にはKalshiの取引量の半分以上がそれを通じてルーティングされていました；しかし11月、彼らはSusquehannaと合弁会社を設立し、MIAXdxを買収してRotheraに改名し、CFTCの許可を持つ取引所と清算所を自ら構築しました。予測市場の顧客は100万人を超え、第1四半期の年換算収入は4.15億ドルで、ワールドカップ期間中の結果やチャンピオン契約はRotheraに移行しました。CoinbaseはKalshiとの提携を通じて契約を提供し、立ち上げから2ヶ月以内に年換算収入が1億ドルを超えました；Gemini、Crypto.comも取引の垂直統合の形で参入しています。Hyperliquidは5月にオンチェーン予測市場を立ち上げ、現在までに取引量の0.3%しか獲得していません------流動性ネットワークの障壁は、予測市場ではDeFiよりも高いです。

伝統的なギャンブルとテクノロジーの巨人も参入しています。DraftKingsとFanDuelはそれぞれ2026年に予測市場アプリの構築に2億から3億ドルを投資する計画を立てており、MetaはArenaというコードネームの独立した予測市場アプリを構築することを発表しました。業界の統計によると、アクティブな予測市場プラットフォームは125を超え、2020年にはこの数字は15でした。

**そしてKalshiが資金調達を発表した同じ日に、Predict.funはバイナンスウォレットでPre-TGEプライムセールを開始しました。ウィンドウは08:00から10:00 UTCの2時間のみで、バイナンスアルファポイントが必要です。**その原生トークンPREDICTの総供給量は10億枚に固定され、TGEで16%が解除され、プレマーケットの価格は14.52ドルで、完全希薄化評価は約16.4億ドルです。これはPancakeSwapの共同創設者であるdingalingによって設立され、BNBチェーンに基づき、「収益型予測市場」を主打ちしています------ユーザーはUSDTでYES/NOのシェアを取引し、基盤の担保が同時に収益を生み出します。以前にYZi Labsからの投資を受けたことがあります。

トークン設計自体は粗雑ではありません：5年の解除期間、初期支援者のTGE全ロック、エアドロップ設定のロックオプションは、比較的抑制されたアレンジです。問題はタイミングです------一方は5年の時間をかけて得たCFTCライセンス、自営清算所、500の機関顧客、400億ドルの評価；もう一方は製品がまだ形成されていないプラットフォームで、2時間のウィンドウで価格設定権を市場に委ねています。

Kalshiが選んだのは、重資産、重規制、重トップレベルの資本運用の遅い道です：まずライセンスと機関関係を固め、次にグローバルな統一流動性プールとデリバティブの種類で堀を深めます。Predict.funは、トークン経済学と取引所の迅速な立ち上げでコミュニティと流動性を集める軽快で迅速な道を代表していますが、その代償は価値の支えが二次市場の期待に高度に依存し、常に規制のグレーゾーンの外に漂っています。

両者は規模が異なり、道筋も異なりますが、発行トークンは暗号の原生市場では一般的な行動です。しかし、一般的であることは合理的であることを意味しません。競技場で最も価値のある会社がライセンス、グローバルマーケティング、トップレベルの資本運用を用いて自らを取引所に変えようとしている一方で、他のプレイヤーは依然として発行トークンで成長問題を解決しようとしています------これは平行な2つの道ではなく、「何を最初に行うか」という2つの回答に対するものであり、市場は24倍の評価差でその好みを示しています。

結語

今日の同時出現は象徴的です：一方は400億ドルの評価、セコイアの4回の追加投資、伝統的な取引所の地図を狙うライセンスを持つ巨人；もう一方は評価額がその端数にも満たないが、同じ日にトークンをバイナンスアルファとMEXCの分散型新興企業に押し上げました。

市場の終局は「誰が最初にコインを発行するか」ではなく、「誰が最初に合法的な地位を得て、誰が最初に機関レベルの流動性を確立するか」によって決まる可能性が高い。Kalshiの10億ドルは、単なる評価額を買っているのではなく、主流金融システムへのチケットを手に入れている；一方、Predict.funのトークンの狂乱は、最終的に規制と実際の取引量の前で、同じ質問に答えなければならない------あなたの価格は、結局情報を発見しているのか、それとも投機なのか？