紅杉パートナー：SpaceXは現在、NVIDIAのような成長の爆発前夜に立っており、Starship、AIの計算能力、衛星と直接接続された携帯電話は深刻に過小評価されている。

著者：赵颖，ウォールストリート見聞

最近、セコイアキャピタルのパートナーであるショーン・マグワイアがXに投稿し、SpaceXはNVIDIAの過去3年間の収益爆発的成長の前夜にあると述べ、大多数の投資家がこれを過小評価していると指摘しました。

マグワイアは、SpaceXの決算電話会議後に自らの下からの財務モデルを公開し、そのモデルが示す数字は「驚くべきものだ」と主張しました。彼は、地政学的な不確実性やインフレ圧力などの一連のマクロ要因により市場が恐慌に陥っていると述べ、この時期に逆風の中で声を上げ、「90%以上の投資家が狂っていると思うだろう」と考える予測を発表しました。

マグワイアは、トップタレントの密度、SpaceXのAI計算力インフラ分野での低コスト供給者としての地位、Starshipが築く歴史的な競争優位性、そしてStarlinkのユニットエコノミクスが現在の市場で最も過小評価されている三つの核心的論理であると特に指摘しました。彼は、Direct to Cell（直連携）ビジネスの2029年から2030年の収益規模がほぼすべてのシナリオでStarlinkを超えると予測しています。

トップタレントの密度：SpaceXの隠れた障壁

マグワイアはSpaceXのチームを「地球上で最もエリートなチーム」と定義し、その強度文化をシリコンバレーの他のテクノロジー企業と明確に区別しました。

彼は、SpaceXの独自性は、極限の労働強度と究極の客観的評価メカニズムを組み合わせている点にあると考えています。つまり、ロケットは飛ぶか、爆発するかのどちらかであり、政治的な余地はありません。この物理的なハードフィードバックメカニズムにより、平凡な人材は内部で生き残ることができず、25年の蓄積の中で非常に高いタレント密度が形成されました。

AI計算力の大規模な構築の波の中で、マグワイアはこの点が決定的な意味を持つと考えています。アマゾン、グーグル、さまざまなクラウドサービスプロバイダーは一部の優れた人材を持っていますが、SpaceXでは「誰もが優れている」と述べています。ギガワット級のAIデータセンターの構築の難しさに直面して、彼はこれが過去のメガワット級CPUデータセンターよりも1〜2桁高いと考えています。SpaceXは「原子レベル」の複雑な問題を処理する能力があり、他の競争者はその足元にも及ばないとしています。タービンの不足、州を越えた電力伝送、大型機器の国際輸送……これらの課題は、彼にとってSpaceXチームにとって解決策があると見ています。

Starship：人類の歴史上最大の技術的競争優位性

マグワイアは文中でStarshipが人類がこれまでに構築した最も複雑なシステムであり、先端チップ製造、ASMLのEUV露光装置、国際熱核融合実験炉などの認められた技術の頂点を超えていると広範に論証しました。

彼の評価フレームワークは、もし一群の最も優れた人材が無限のリソースを持ってある技術の最前線を追いかける場合、どれくらいの時間がかかるかというものです。Starshipの前では、彼はその答えが他のどの技術分野よりもはるかに超えていると考えています。

マグワイアは、世界の競争状況を証拠として引用しました。SpaceXは2015年に初めてブースターの回収を完了し、競合他社が同等のマイルストーンを達成するまでに約10年の遅れがありました。彼は、Starshipが継続的に進展するにつれて、このギャップは依然として拡大していると強調しました。

彼は、StarshipのサプライチェーンがSpaceX内部で高度に垂直統合されているため、競争優位性の深さは「想像を絶するほど大きい」と強調しました。

低コスト供給者としての地位：計算力市場の構造的優位性

マグワイアは、コモディティ市場で低コスト供給者になることは、戦略的に非常に価値のある位置であると考えています。彼はAI計算力の価格動態を石油生産に例え、インターネットバブル時代のブロードバンドではないと述べました。その理由は、ギガワット級のAI計算力の参入障壁が後者よりもはるかに高く、サプライチェーンがより厳しく、建設サイクルが長いためです。

彼の判断は、たとえ計算力コストが1ギガワットあたり約100億ドルに下がったとしても、SpaceXは低コストで最も柔軟な参加者として競争優位性を持ち続けるというものです。彼は、今後約4年間、計算力コストが1ギガワットあたり200億ドルを下回ることは考えにくいと予測しており、この価格帯ではSpaceXのユニット資本支出が競争の減少に伴ってさらに低下すると考えています。

彼は文中で、2028年までの企業全体の予測モデルを構築し、1ギガワットあたりの収益と1ギガワットあたりの資本支出が「結合定数」のペアであると指摘しました。前者が下がれば、後者も比例して下がり、同時にSpaceXが展開する総ギガワット数が増加し、収益の損失を一部相殺すると述べています。

Starlinkのユニットエコノミクス：一回の打ち上げで数十億の収益を生む

マグワイアはStarlinkの資本効率を示すために一連の核心データを公開しました。現在のStarlinkコンステレーションの年収は約200億ドルであり、このコンステレーションは約400回のファルコン9の打ち上げによって構築されています。

一回のスターシップの打ち上げの運搬能力は約20回のファルコン9に相当するため、理論的には約20回のスターシップの打ち上げで200億ドルの年収を支えることができ、つまり一回の打ち上げで約10億ドルの年収に相当し、5年のライフサイクルで計算すると50億ドルの一回の打ち上げの生涯収益になります。

彼は、スターシップが商業運用に投入されるにつれて、Starlink、直連携、軌道計算力のコストが大幅に低下し、アクセス可能な市場規模が拡大すると述べています。彼のシナリオ予測では、Direct to Cellの2029年から2030年の収益規模はStarlinkの主業を超えるとしています。

マグワイアはまた、軌道計算力ビジネス（Orbital Compute）が2029年から財務モデルに顕著に反映されると指摘し、今後10年間でSpaceXのチップ分野における垂直統合の程度が、今日のロケット分野における地位と同等になると予測しています。