民主党の大勝、世界の株式市場は「先に崩れ後に反発」、金と銀が大幅に上昇、市場は何を取引しているのか？
著者：許超
民主党はアメリカの中間選挙で歴史的な勝利を収め、国会の上下両院の支配権を取り戻しただけでなく、テキサス、サウスカロライナ、カンザスなどの伝統的な共和党の票田でも意外な逆転を実現しました。この結果は、アメリカの財政の道筋、AI規制の見通し、金利の動向に対する市場の期待を再構築し、世界の資産価格は激しく再評価されました。
世界の市場は典型的な「悪材料出尽くし」の相場を経験しました。ナスダック100指数先物は一時2％以上下落し、S&P 500先物は1％以上下落、VIX恐怖指数先物は20の関門を突破しました。その後、買いと売りが逆転し、米国株先物は徐々に下落幅を縮小し、韓国総合株価指数は4％の下落から反転し、金は再び4000ドルの関門を超え、銀も同様に強含み、米国債は全体的に上昇しました。
反転の背後にある核心的な論理はトランプの拒否権です。 民主党が国会の両院を掌握することは、財政の拡張と減税の議題が阻害され、連邦の借入圧力が低下し、米国債にとって好材料となります。しかし、トランプは依然として大統領の拒否権を握っており、市場は民主党が立法を推進する余地も限られていることに気づき、実質的に政策の行き詰まりが形成され、恐怖感が和らぎました。Stifelの首席ワシントン政策ストラテジストであるブライアン・ガードナーが以前の研究報告で指摘したように、「市場の本能的な反応が逆転したのは、投資家がどのような状況でも政策の行き詰まりが最も可能性の高い結果であることに気づくからです。」
意外性が予想を超え、市場の最初の反応は売り
選挙前、予測プラットフォームのKalshiは、民主党が下院を奪回する確率を約99％、上院の確率もほぼ100％に設定し、民主党の横掃契約価格は77に上昇しました。ゴールドマン・サックスは選挙日の朝の報告で、下院の結果は市場に織り込まれており、上院の動向が意外性の主な源であることを明確に指摘しました。
しかし、最終結果の予想外の点は下院ではなく、上院の逆転幅と州レベルの選挙の全面的な突破にあります。
民主党はテキサス州、サウスカロライナ州、カンザス州、アイオワ州など、以前は共和党の防衛拠点と見なされていた選挙区で次々と勝利しました。ゴールドマン・サックスの政治経済学者アレック・フィリップスは以前、共和党寄りの州では共和党候補者が歴史的に最終的に民調より約3ポイント高くなる傾向があると警告していましたが、実際の結果はこの「民調バッファ」が今回は実現しなかったことを示しています。
市場の最初の反応はリスク資産の売却でした。S&P 500先物は約0.9％下落し、ナスダック100指数先物は2％下落、ブルームバーグのドル現物指数は0.4％下落し、円はドルに対して0.5％上昇、スイスフランはG10通貨の中で最も上昇し、0.7％に達しました。アジアの株式市場は全面的に下落し、日経225指数は一時4％以上下落し、韓国総合株価指数の下落幅も一時4％に拡大しました。
拒否権の論理が発酵し、売り圧力が迅速に消化
市場が分権の実際の意味を消化するにつれて、初期の恐怖感は徐々に退潮しました。核心は：民主党が国会を掌握することでトランプの立法議題を阻害できるが、同時に自らの政策を積極的に推進することもできない------トランプの拒否権は双方向の抑制を構成します。
Invesco Asset Managementのグローバル市場ストラテジストである木下智は、ブルームバーグのコメントで、民主党の横掃が引き起こしたAI規制への懸念は「やや過剰反応のように見える」と述べました。「次の国会でAI規制を厳しくする法案が通過しても、トランプ大統領は依然として拒否権を行使できます。」
J.P. Morgan Asset Managementのアジア太平洋地域のチーフマーケットストラテジストであるタイ・フイも、トランプが貿易や関税、外交政策、現行の規制フレームワークなどの核心的な政策ツールを握っているため、分権政府がその実際の施政能力に与える影響は限られていると指摘しました。Monex Groupのエキスパートディレクターであるイェスパー・コールはさらに明言しました。「これは本質的に行政命令に依存する強力な大統領制です。国会は変わりますが、トランプの施政スタイルは変わりません。」
この論理的判断は、韓国総合株価指数を下落から上昇に転じさせ、日経225指数や台湾加権指数も大幅に下落幅を縮小し、米国株先物の下落幅も徐々に縮小しました。
米国債が強含み、財政緊縮の期待が再評価
分権政府はアメリカ国債に直接的な好材料をもたらします。市場の論理は明確です：民主党が国会を掌握することで、トランプが赤字を拡大するための立法の余地が圧縮され、連邦の借入圧力が低下し、現在の約40兆ドルのアメリカ国債にとっては明確な好材料となります。
米国債の利回り曲線は全面的に低下しました。5年物国債の利回りは一時9ベーシスポイント下落し4.68％、10年物利回りは7ベーシスポイント下落し4.89％、その後、いずれも縮小しました。
ウェリントン・マネジメントのポートフォリオマネージャーであるブリジ・クーラナはブルームバーグに対し、「分権政府は近年の高水準の財政支出が制約されることを意味します。歴史的な傾向から見ると、分権政府の構造は米国債にとって通常非常に有利です。」と述べました。野村証券のシドニー駐在のシニア金利ストラテジストであるアンドリュー・タイスハーストも、青い波のシナリオは「一般的にドルに対して弱気で、米国債に対して強気と見なされており、アジア市場の早朝の動きはこの判断と一致しています。」と指摘しました。
しかし、みずほ銀行のストラテジストであるエヴリン・ゴメス＝リヒティは以前、「行き詰まりは財政緊縮に等しい」という物語を過度に追い求めるべきではないと警告しました------トランプは交渉と妥協に長けており、防衛支出の増加と医療削減計画が薄められる可能性が共存しており、実際の財政軌道は限られた変化にとどまるかもしれません。
AIとテクノロジー株：規制の影が覆うが、過剰反応の疑いは消えず
テクノロジーとAIセクターは今回の選挙の影響を最も強く受けた分野です。民主党の横掃は、市場にデータセンターの建設承認が厳しくなることや、AI規制の立法が進むことへの懸念を引き起こし、さらに数週間前からAIインフラ支出のリターンに関する議論が続いていたため、ナスダックの下落幅は主要指数の中で最も大きくなりました。
アジアのテクノロジー株も明らかに影響を受けました。韓国のサムスン電子とSKハイニックスはそれぞれ約1％下落し、Longbow Asset ManagementのCEOであるジェイク・ダラーハイドはロイターに対し、民主党の横掃は「テクノロジーセクターに圧力をかけ、AI関連分野に規制の制約をもたらし、私たちが日常的に当然と考えている急成長の速度を遅らせる可能性がある」と述べました。
Saxoのチーフ投資ストラテジストであるチャル・チャナナも、ナスダック先物の下落幅がさらに深いことを指摘し、「政治権力の移行がAIと大手テクノロジー企業に対してより厳しい規制の審査をもたらすことへの市場の懸念を反映しており、現在の投資家は高評価と上昇するAI支出に疑問を持っています。」と述べました。
しかし、多くのストラテジストは恐怖感の程度に疑問を呈しています。イェスパー・コールは明確に述べています。AIのネガティブな勢いは「共和党が多数を維持するかどうかに関係なく」、AIに対する批判と懸念は「政治のレベルを超えている」と。 State Street Global Advisorsのチーフ投資ストラテジストであるマイケル・アローネはロイターに対し、「私が考える市場が直面している真のリスクは青い波そのものではなく、投資家の青い波に対する過剰反応です。」と述べました。
金が強含み、クリーンエネルギーが逆風の中で大幅上昇
株式市場とテクノロジーセクターが圧力を受ける中、金とクリーンエネルギーセクターは全く異なる動きを見せました。
金価格は2％以上上昇し、4000ドルの関門を再び超えました。ドルの弱含みと米国債の利回り低下が金価格に二重の支えを提供し、市場は分権政府がトランプの財政拡張の余地を圧縮し、インフレ期待と財政赤字リスクを緩和することに賭けました。
クリーンエネルギーセクターは今回の選挙の相場で最大の構造的な受益者となりました。
市場は民主党が国会を掌握することで、トランプがクリーンエネルギー事業に対して講じた一連の措置を阻止または部分的に逆転させることを期待しています。 韓国のHanwha Solutionsは一時22％以上上昇し、HD Hyundai Energy SolutionsとOCI Holdingsはそれぞれ12％以上上昇しました。米国株では、Blue Oceanの代替取引システムによると、Enphase EnergyとSolarEdge Technologiesはそれぞれ約12％上昇し、First SolarとSunrunはそれぞれ11％と8.7％上昇しました。
市場がこのまま出清できるかは今後の変数次第
今回の「先崩れ後反発」の相場の背後には、市場が政治的な構図の再評価を迅速に完了した後の理性的な回帰があります。ゴールドマン・サックスが選挙日の朝の報告で提起した核心的な問題------選挙が「出清イベントとなり、株式市場のより広範なリスク再構築を促進することができるか」------は短期的に部分的に肯定的な答えを得ました。
エドワード・ジョーンズのシニアストラテジストであるアンジェロ・クルカファスはMarketWatchに対し、選挙主導の市場の変動は歴史的に持続時間が限られており、AIテーマの動向と地政学的なダイナミクスが年末の市場の動向を駆動する核心的な変数であると述べました。
ナティクシスのチーフアメリカ経済学者であるクリストファー・ホッジも、選挙結果の直接的な経済影響は「実際には大きくない」と指摘し、トランプが中間選挙後に「物語を変える」政策操作の余地を求める可能性に注目することが重要であると述べました。
今後の市場の重要な観察ポイントには、アメリカ財務省の四半期国債発行計画が利回り曲線に与える影響、AIデータセンターの建設が各州レベルで実際に進むペースの変化、そしてトランプ政権が分権の構図の下で行政手段を通じてその核心政策議題を維持できるかどうかが含まれます。