中期選挙が行われ、なぜ AI が急騰したのか？

著者：独行侠，格隆汇

今日は、世界の市場が数時間で感情のジェットコースターを一周しました。

国内では、A株は早朝に低迷し、午後には資金がテクノロジー主線に流入し、科創100は10.14%の大幅上昇を記録し、近2年での単日最大の上昇幅を達成しました；創業板は6.4%の大幅上昇を記録し、近1年での単日最大の上昇幅となりました。

米国株では、ナスダック先物が一時2%以上下落し、S&P500先物も1%以上の下落を記録しました。初期の売りは非常に的確で、無差別な乱売ではありませんでした。CoreWeaveは取引終了後に一時7%下落し、NVIDIA、Google、Amazon、TSMCはすべて2%以上下落しました。

その後、買いと売りが逆転し、指数は大幅下落から小幅上昇に転じ、美債は強含み、金は再び4000ドルを超えました。

韓国の総合指数はさらに誇張され、4%の下落から強引に引き戻されて上昇しました。

歴史的な民主党の大勝利が、先に崩れた後に引き戻され、深V反転をもたらしました。

全体で最も話題になったのはやはりマスクです。

彼は共和党に4.45億ドルを投じ、「最大の個人金主」としての地位を確立しましたが、結果として全塁打級の敗北を迎えました。取引前にテスラは5%以上下落し、SpaceXは4%以上下落し、富豪の政治的保険は直接無効になりました。

彼自身はSNSで自嘲し、「私の選挙介入のレーザー通信は、今回は効果がなかったかもしれない。」と述べました。お金は使ったが、波紋はあまり広がりませんでした。

以前は皆、 民主党が権力を握ることは明らかにテクノロジーにとって悪材料だと思っていましたが、 なぜ 逆に 大 幅上昇したのでしょうか？

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実際、早朝の急落は「予想以上」に驚かされた結果です。

選挙前に皆が民主党が両院を制する確率を99%と見積もっていましたが、上院の逆転幅がこれほど大きく、深紅州が連続して失守したことは、確かにほとんどの機関の予測を超えました。

予想外の事態が発生すると、資金は本能的にまず逃げることになります。

当時、市場は主に3つのことを恐れていました。

1つ目は規制の強化です。 民主党がAIの強い規制を迅速に推進し、データセンターの承認を制限し、テクノロジーの反トラストを強化することを恐れ、AI市場の命脈である計算資本支出に直接打撃を与えることを懸念していました。

ちょうどAIインフラが数週間前から調整していたため、市場は「これだけの資金を投じて本当に回収できるのか」と騒いでおり、悪材料が出ると自然に売りの重災区となりました。

2つ目は財政の転換です。 民主党が国会でトランプの減税や赤字拡大を全て封じ込め、財政の緊縮が予想以上に進み、経済や企業の利益を圧迫することを恐れていました。大盤が下落したのは、これが主な原因です。

3つ目は地方政策の不確実性です。 テキサスやオハイオといった計算の重鎮が一斉に青に転じ、地方が集中して制限政策を打ち出すかどうかは誰にもわかりません。このような各州に分散した規制は、連邦法案よりも予測が難しく、ヘッジも難しいのです。

しかし、恐怖は長続きしませんでした。選挙結果が出ると、市場はすぐに反応しました：選挙がAIに与える影響は、評価と感情のレベルにあり、キャッシュフローや産業のトレンドのレベルにはないのです。

資金は戻ってきました。悪材料が出たことに加えて、2つの重要な論理がありました。

1つ目は、民主党が両院を制したものの、否決を覆すために必要な3分の2の多数を得られない ため、 AI産業に対する制限政策を推進しようとしても、そう簡単には通らないということです。

2つ目は、トランプが公に表明したことです。彼は完全な拒否権を持っており、必要に応じて大統領の拒否権を行使することで、民主党と彼が超党派の合意に達することを強いることができます。

トランプが署名しなければ、 どんなに厳しいAI規制法案でも法律にはなりません。

拒否権はここではAIにとっての好材料ではありませんが、恐怖によって正の確率が与えられた極端なシナリオを、再びゼロに近いところに押し戻しました。

さらに深く言えば、ウォール街は実際には分権を恐れているわけではなく、民主党が独占的に権力を握った後の無駄な動きを恐れています。

分権の枠組みの下では、民主党のAI規制法案が実現するのが難しいだけでなく、トランプ自身の減税や財政拡大の議題も同様に阻まれます。

両者の立法議程は互いに行き詰まり、結果として現行の政策フレームワークは基本的に維持されます。企業税率は変わらず、関税フレームワークも変わらず、現行の規制議程も変わりません。

高評価のテクノロジー資産にとって、この「何も変わらない」状態は、そもそも一種の隠れた支えであり------少なくとも「突然の増税」や「突然の新規制」に対して追加のリスクプレミアムを支払う必要がありません。

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実際、民主党は決して「AI反対派」ではなく、戦略的にはAIを排除していません。

両党が争っているとはいえ、「AIはアメリカのテクノロジー覇権の核心である」という点では、立場は高度に一致しています。

以前のチップ法案や国家AI研究開発戦略は、まさに民主党政権下で推進されました。

より具体的には、民主党の建制派の中には、多くの人が自らテクノロジー株に重く投資しています。

最も典型的なのはペロシ家族で、家庭の米国株の総評価額は約1.34億ドルで、テクノロジーおよびAI関連の銘柄が70%以上を占め、NVIDIAが最大の保有株で、単独で37.3%を占め、歴史的に開示された保有範囲では最高で500万から2500万ドルに達しました。マイクロソフト、Google、Amazon、Broadcomもすべてリストに含まれています。

ペロシだけでなく、ニュージャージー州の下院議員Josh Gottheimerも、民主党のAIとイノベーション経済委員会の共同議長であり、党内のAI立法議程を策定する責任を負っています。彼の家庭の保有額は850万から3800万ドルの間で、マイクロソフトだけで個人のポートフォリオの約69%を占め、NVIDIA、TSMC、アプリケーション材料などの上下流の銘柄も保有しています。

シリコンバレー選挙区のRo Khanna、上院議員コリー・ブッカー、アダム・シフなども、大量のテクノロジーリーダー株や半導体、ナスダックテーマETFを保有しています。

民主党議員の取引を専門に追跡するNANC ETFでは、情報技術セクターのウェイトは約45%で、上位3つの保有株はNVIDIA、マイクロソフト、Googleです。

この人たちが求めているのは規制であり、「安全なバリア」の枠組みの中でAIのリーダーシップを争い、巨人に多くの税金を支払わせ、多くの責任を負わせ、業界の秩序を規範化することであり、業界を潰すことではありません。

本当にAIを重傷させる法案ができた場合、トランプがそれを通過させられないことは言うまでもなく、民主党内部でも通過しないでしょう。

したがって、たとえ民主党が両院を制したとしても、今後2年間、ワシントンから出てくる、世界の計算力拡張を重傷させるような強制的な法律はほとんどなく、むしろモデルの安全テストや特定の高リスクアプリケーションの制限に沿った狭い道を進む可能性が高いです。

実現可能なのは、情報開示、自発的なコンプライアンス、安全基準といったソフトな要求に過ぎません。

AI株のこの集団的な修復は、本質的にはこの期待差が収束していることを示しています。

実際、中間選挙によってもたらされる政策リスクは、結局のところ短期的な感情の乱れに過ぎません。

AIの中期的な動向を決定するのは、やはり業界そのものであり------高金利環境下での資金調達コストの上昇、価格の内巻きがAIの資本支出のリターンを低下させることが、核心的な問題です。

長期的に見れば、これらも短期的な影響であり、AIの長期的な物語の空間はまだ天井に達していません。

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国内の投資家が最も関心を持っているのは、今回の選挙の結果が国内のAIセクターにどのような影響を与えるかということです。

私たちは、現在国内のAIハードウェアの巨頭たちの大口顧客の多くが海外の大企業であることを知っていますので、彼らの株価は短期的には海外の感情に従って動くことは間違いありません。

しかし、中長期的には、自主的かつ制御可能なこのラインがむしろより確実になりました。

多くの人が民主党が政権を握ることで対中AI封鎖が強化されることを心配していますが、方向性は間違っていませんが、理解すべきことは、対中テクノロジー競争は両党の合意であり、違いは戦術にあります。

共和党は一方的な制裁や迅速な対応を好み、民主党は同盟国と共にルールを定め、体系的な封じ込めを行うことを好みます。

しかし、彼らの目標は完全に同じであり、高度な計算力の代差優位を保つことです。

したがって、民主党が移行を完了した後、今後は高度なAIチップ、高速インターネットチップ、EDAツールの輸出審査が引き続き厳しくなる可能性があり、転送貿易やクラウド計算の遠隔アクセスなどの分野も徐々に封じ込められる可能性があります。

しかし、このような制限はより明確な境界を持ち、高度なものは引き続き厳しくなるかもしれませんが、中低度のものは引き続き解放され、全面的なデカップリングには至らないでしょう。

結局のところ、アメリカのテクノロジー企業も中国市場の収益に依存して研究開発を維持しているため、実際にクリーンにすることで反発を受けるのは自分自身です。

現在、中国は知能計算センターの建設、サーバー製造、光モジュールの生産能力、業界の大規模モデルの実現において、グローバル市場で非常に強力な競争力を持っています。「東数西算」から各地のAI産業政策、金融、産業、行政のスマート化改造に至るまで、国内の計算力建設の長期的な論理は非常に安定しています。

国内の知能計算センターや業界の計算力クラスターの建設のペースは、国内の産業政策とデジタル化の需要によって決定され、アメリカの中間選挙とは基本的に関係ありません。

この中で、国産AIサーバー、国産計算力チップ、国産ストレージ、さらにはそれに伴う電源冷却、光モジュール企業は、自主的かつ制御可能なトレンドから恩恵を受け、注文の確実性が最も高いです。

彼らはAIセクターの「逆周期資産」とも言え、外部の波動によって引き起こされた調整は、むしろ長期的な配置のウィンドウとなることが多いです。

AIアプリケーション層については、選挙の影響はさらに小さいです。

業界の大規模モデル、AI+産業/医療/自動運転といった分野では、需要、データ、シーンが国内にあり、核心的な矛盾は商業化の実現能力です。

彼らの市場がどのように動くかは、技術の進化、顧客が支払う意欲、実現可能な事例がどれだけ硬いかに依存しており、一度の選挙によって変わることはありません。

04 結論

振り返ってみると、この世界を揺るがした中間選挙は、むしろ大規模な「期待の修正」のようです。

それは、皆が想像した最も極端な規制リスクを打ち消し、市場を恐怖から理性に戻しました；しかし、新たな増加の好材料をもたらすこともなかったため、直接新たな狂乱の始まりを期待することはできません。

この熱が退いた後、市場は結局基本面に戻る必要があります。

前半のAI市場は、期待、想像、誰がより早く拡張するかを競っていました。

後半のAI市場は、最終的には実現、利益、真の需要に戻る必要があります。

国内産業にとっては、さらにそうです。