低いポイントが7倍以上上昇、L1ブロックチェーンPearlはGPUの計算力にどのように価格を付けるのか？

執筆：@ Decentralisedco
編纂： AididiaoJP ， Foresight News

彭博端末には、Silicon Data、Ornn、Compute DeskからのGPU価格指数が表示されています。三社はH100のレンタル価格を追跡していますが、H100が実際にいくらの価値があるのかについては合意に達していません。

ほとんどのGPU計算能力は、プライベートな二者間契約を通じて割引価格で流通しているため、これらの指数は効果的に価格を設定することができません。

しかし、32万枚のGPUを運用する暗号ネットワークは、実際の市場取引を用いてGPU計算能力の価格を設定しています。

なぜ誰もGPUの価格を設定できないのか？

H100に対して1時間あたり3ドルから10ドルを支払うとき、実際に何を借りているのでしょうか？

Vast.aiでは、この3ドルで誰かの予備サーバーラックにある1枚のGPUカードを購入します。通常のイーサネット接続を介しており、マシンの稼働時間に対する保証はありません。一方、同じH100は1時間あたり10ドルですが、Oracle Cloudにあり、特別に設計された施設で、GPU同士は毎秒400ギガビットのInfiniBandで接続され、エンジニアチームが24時間体制で監視しています。

価格が3倍以上高いのは、Oracleが提供するのはチップへのアクセスだけでなく、計算環境全体だからです。この違いだけで、同じシリコンチップの価格差は6.7倍に達します。

価格差が存在するのは、GPU自体が製品ではないからです。GPUは、より大きなサービスの一部としての原材料に過ぎません。NVLinkとInfiniBandで接続された512枚のGPUクラスターは分散トレーニングタスクを実行できますが、5つの低コストデータセンターに散らばった512枚の独立したGPUは、チップの数が同じでも効率的に完了することはできません。これらは全く異なる製品であり、たまたま同じ名前を共有しているだけです。クイーンズのスタジオアパートメントとアッパーイーストサイドのペントハウスのように、技術的には「ニューヨークアパートメント」と呼ばれています。

債務市場はこのことを理解しています。CoreWeaveは同じH100ハードウェアを担保に何度も借入を行っています。この債務がMetaの長期的な無条件支払い契約の裏付けがある場合、金利は約5.9%です。しかし、同じハードウェアで借入を行い、契約がない場合は9.75%を支払わなければなりません。金利が400ベーシスポイントも開くのは、完全にハードウェアの上にある顧客契約によるものです。これは、債券市場が実際に何を保険していると考えているかを反映しています。

先物契約の全体的な論理は、対象製品を階層化できることに依存しています。あなたはそれを検査し、分類し、最適なグレードと最悪のグレードの間の差は、価格設定メカニズムがばらつきを消化できるほど狭くなければなりません。例えば、金はロンドンの適格な納品金塊に対する偏差が1%未満であり、これが1970年代以来金先物がうまく機能している理由です。

WTI原油は、相対基準グレードに対して約5%の偏差を許容し、残りはスプレッドによって吸収されます。生牛でさえ、先物契約に詰め込もうとする最も奇妙なものであり、各動物は生物学的にユニークであるため、品質帯は15%から20%に制御されています。しかし、Silicon Dataが11の異なる施設の3500枚のH100 S GPUをベンチマークした際、性能差は38%に達しました。

これはチップの性能に過ぎず、ネットワーク、稼働時間、冷却、低コストラックと企業レベルのクラスターを区別するすべてを考慮していません。完全なサービス構成を考慮に入れると、価格差は200%から700%に膨れ上がります。地球上には、7対1の品質範囲を吸収できるような階層表は存在しません。このようなものに対して先物契約がきれいに価格を設定できると考えるのは、確かに妄想です。

では、階層化できないものの上に引渡しメカニズムを構築しようとすると、何が起こるのでしょうか？教科書的な逆選択が発生します。売り手が先物契約の下で1000時間のH100をあなたに提供する義務がある場合、彼らは高性能クラスターの時間を引き渡すことも、1時間あたり3ドルの低コストのスポットインスタンスを引き渡すこともできます。どちらも技術的には契約を満たしています。そして彼らは毎回安い方を引き渡します。なぜなら、価格差が自分のポケットに入るからで、あなたには追及権がありません。

ジョージ・アカーリフは1970年に「レモン市場」に関する論文でこの現象を説明し、結論はこうです：買い手が引渡し前に品質を検証できない場合、最悪のバージョンの製品が体系的にすべてのより良いバージョンを排除し、市場全体が内部から空洞化します。

CMEは明らかにこれを理解しているため、2026年10月5日に導入予定のGPU先物契約は、実物引渡しを完全に回避し、Silicon Dataの調査指数に基づいて現金決済を行います。ただし、この指数はクラウドプロバイダーが公開料金表に掲載した価格を収集しており、大口顧客が実際に交渉した価格は通常40%から50%低いです。決済メカニズムは、価格設定の推定に基づいており、市場のほとんどの大口顧客は明らかにこの価格で支払っていません。

より良い調査でこれを修正することはできません。特定の施設における特定のGPU時間の正確な価格設定に必要な情報は、そのハードウェアを運用している人の頭の中にしか存在せず、彼らには秘密を保持する十分な理由があります。さらに、計算能力は流動商品です。その瞬間に購入されたGPU時間は永遠に消失します。どんなGPU計算能力の価格信号もリアルタイムで機能しなければならず、さもなければ、あなたが発表する時点で数字はすでに古くなっています。

これらの知識を得る唯一の方法は、実際の規模で、対抗者が真金を賭けた実際の取引です。これが、電力から進化した同様のソリューションへと私たちを導きます：ビットコインに由来するネットワークで、現在32万枚のGPUがそれに向かっています。

もし価格を算出できるなら？

ビットコインマイナーはSHA-256ハッシュを実行します。この計算は一つの目的のために存在します：マイナーが一定量の電力を消費したことを証明することです。一度その証明がブロックに記録されると、ハッシュや行った作業は無価値になります。それは再利用できず、他の用途に転用できず、ブロックチェーンの外の誰かに売ることもできません。ビットコインブロックを掘るために行った作業は互換性がありません。

問題は、何千人ものマイナーが各ブロックのためにこの作業を行いますが、ネットワークは一人のマイナーの一つのブロックしか受け入れないことです。残りの作業は捨てられます。ネットワークに受け入れられなかったSHA-256ハッシュは、商業的に価値のあることができたGPUサイクルを表しており、2026年には「商業的に価値のあるGPU作業」はただ一つのことを意味します：AI計算能力です。

Pearlは、GPU計算能力に商業的価値を持たせようとするLayer 1ブロックチェーンです。これは2009年以来ビットコインを保証している同じ作業証明のコンセンサスと難易度調整を継承しています。しかし、Pearlマイナーが実行するのはSHA-256ハッシュではなく、GPU上で行う行列乗算です。

なぜ行列乗算が価値があるのでしょうか？それは、あなたがChatGPTに質問する際に得られるすべての答えの基礎だからです。Nano Bananaがテキストプロンプトに基づいて画像をレンダリングする時、企業が独自のデータで言語モデルを微調整する時、または自動運転車がリアルタイムでカメラの映像を処理する時も同様です。

過去3年間、シリコンバレーの注意と数千億ドルの資本を消費してきたすべての大規模言語モデルとすべての拡散モデルは、その計算の核心が行列乗算で動いています。Pearlはマイナーに追加のインセンティブを提供し、同じ計算を作業証明として行うようにします。

では、安全性はどうでしょうか？これはハッシュ関数の主な役割です。行列乗算を直接ハッシュ関数に置き換えることはできません。

SHA-256にはショートカットはありません。完全な計算を行わなければ出力は生成できません。出力が存在するという事実は、必要な作業が完了したことを意味します。行列乗算は異なります。基本的には数字の列に対して乗算と加算を行っています。したがって、パターンによりマイナーは少ない努力で答えを算出でき、作業証明の有効性を弱めることになります。

Pearlは、マイナーが誠実であることを保証するためにNoisyGEMMと呼ばれるメカニズムを使用します。これは三つのステップで行われます：

マイナーは作業を開始する前に、入力行列に対してコミットします。一度提出されると、入力は変更できません。

プロトコルは、その後、コミットされた行列にランダムノイズを追加します。これにより、マイナーが計画しているかもしれない対称性（ショートカット）が排除されます。また、マイナーはノイズが何であるかを知らないため、後で作業を実行しなければなりません。

マイナーはノイズのかかったバージョンで完全な行列乗算を実行し、GPU上でブロックごとに行います。

各出力ブロックはハッシュされ、ネットワークの難易度目標と照合されます。

もしあるブロックのハッシュが目標を下回れば、マイナーはブロック報酬を得ます。

しかし、ノイズを導入することで、マイナーが実際に作業を行わずに報酬を得ることを防ぎます。しかし、このノイズは、元の作業負荷の答えを得ることができないことも意味します。Pearlの解決策は、ノイズに既知の構造を与えることです。これにより、マイナーが乗算を完了した後にノイズを剥がすことができ、コストが非常に小さく安価です。

GPUがPearlを掘るとき、ネットワークはこのマシンがプロトコル目標の194秒のブロック間隔内で、当時の電力、冷却、ネットワーク条件の下で実際に何回行列乗算を完了したかを測定します。

冷却が良好な企業施設にあるH100は、同じチップが誰かのガレージに置かれ、消費者向けイーサネットで気流が悪い場合よりも、各ブロックで完了する作業が多いかもしれません。Pearlはこの違いを自動的にキャッチします。これは、モデルごとの平均価格指数ができないことです。

これを数十の地理的地域に拡張し、32万枚のGPUを持つと、総計算能力は史上最大のリアルワールドAI計算能力の連続ベンチマークとなり、194秒ごとに更新され、誰も調査や料金表を発表する必要がありません。

計算能力は構成も追跡します。この32万枚のGPUのそれぞれは、Vast.ai、CoreWeave、Lambda、またはAI顧客を争う他の数十のクラウドプロバイダーでレンタル収入を得ることができます。これらの運営者は、マシンをPearlに向けることを選択します。

世界のどこかでGPU計算能力の実際の需要が急増すると、運営者はマシンをPearlから撤去し、支払う顧客にサービスを提供し、計算能力が低下します。

需要が減少し、レンタル収入が減少すると、これらのGPUが戻り、計算能力が上昇します。ネットワークの難易度調整は、これらの移動に反応し、2009年以来のビットコインの難易度が採掘経済の変化に反応するのと同じ方法で行われます。

ビットコインマイナーが考慮するのは、彼らが負担する電力コストと、採掘したビットコインを売却して得られる収益です。2023年8月のテキサスの熱波の際、Riot Platformsは大部分のマシンを停止し、3170万ドルの電力クレジットを受け取りました。これは、その月に採掘された333枚のビットコインの価値の3倍以上です。十分な数のマイナーがこの選択をすると、ハッシュレートが低下し、難易度は2016ブロックごとに再調整され、約10分ごとに1つのブロックが生成されることが保証されます。

GPUがPearlとレンタル市場の間で流動することで、GPUハッシュレートの持続的な更新の均衡価格が生まれました。ハッシュレートが高く上昇していることは、オペレーターがPearlを採掘する方がレンタルするよりも有利であるため、公開市場でコンピュータが安くなることを意味します。

ハッシュレートが低下することは、どこかで誰かが十分に高い価格を支払ってマシンを引き上げ始めたことを意味します。そしてこの価格信号は、数千のGPUオペレーターが自分のハードウェアと自分の資金で何を選ぶかから来る顕在的な好みから来ています。それは、クラウドプロバイダーの市場チームが料金表に印刷することを決定するものから来るのではなく、まさにそれがブルームバーグ指数とCME決済メカニズムが常に接触してきたすべてです。

Together AIは、この基盤の上で商業化を行った最初の企業です。2026年5月15日、彼らはPearl採掘ネットワーク上で動作する推論エンドポイントを発表し、標準的なクラウド料金よりも25％以上低い価格でGemma -4- 31B - it - Pearlを提供します。経済性が成立するのは、Togetherエンドポイントを通じて提供される推論のGPUが同時にPearlを採掘しているため、採掘収入が一部の運営コストを相殺し、Togetherはより広範な市場価格を下回ることができるからです。

Pearlネットワークの大部分は、支払い推論クライアントからのこのレベルの需要にサービスを提供していません。このギャップを埋めることは明らかに前方の課題です。しかし、価格設定はそれに依存していません。それは、機会コストが実際であることに依存しており、この機会コストはこの32万台のマシンのすべてと、推論市場の他のいくつかのマシンに存在します。

GPUハッシュレート市場は、年間数千億ドルの規模を持ちながら、信頼できる価格がない市場です。ブルームバーグ指数はそれを追跡しようとしていますが、特定の週に正確な方向を示すことはできません。CMEは2026年10月5日にGPU先物を現金決済で導入する予定で、大口買い手が明らかに支払わない標準価格に対照しています。

しかし、ビットコインコードベースに基づく、わずか5ヶ月のプルーフ・オブ・ワークネットワークは、32万枚のGPUが採掘するか公開市場でレンタルするかを継続的に決定しており、これらの決定の集約がGPUハッシュレート業界において史上最も正確な価格に近いものを生み出しています。