Anthropicはまだ計算能力を獲得するために狂ったように奮闘している：8954億ドルの約束、古い石炭火力発電所さえも見逃さない

Anthropic CEOダリオ・アモディ。画像はAI処理によるものです。

文｜スー・ヤン

編集｜シュー・チンヤン

AI企業は大型インフラの買い手に変わりつつあります。

Anthropicの拡張パスは、モデルのトレーニングや企業顧客の獲得から、データセンターの構築、チップの調達、電力資源の調整へと広がっています。十分な計算能力を得るために、この会社は過去に主にクラウドサービスプロバイダーやインフラ運営者が担っていた業務に直接介入し始めました。

アメリカ現地時間11月2日、Anthropicはアメリカ証券取引委員会に更新された目論見書を提出しました。文書には2026年第3四半期に関する財務データが追加され、長期的な調達およびリースの取り決めが開示されました。

文書によると、計算能力はAnthropicの拡張過程で最も重要なコスト項目となっています。Claudeモデルのトレーニングと企業顧客の要求を満たすために、同社はアマゾン、グーグル、マイクロソフトなどのクラウドサービスプロバイダーと長期契約を結ぶだけでなく、チップの直接調達、データセンターの建設への参加、暗号通貨マイニング企業や新型クラウドサービスプロバイダーへの電力と機房資源の探索を始めました。

01 収入が12倍増加し、経営損失が再発

更新された目論見書によると、Anthropicの第3四半期の収益は169.6億ドルで、前四半期の115.6億ドルを上回り、2025年同期の約13.8億ドルを大きく上回っています。

今年の最初の3四半期で、Anthropicの累計収益は332.42億ドルで、昨年同期の25.45億ドルから約12倍の増加を見せました。

しかし、収益の増加は経営利益の改善にはつながりませんでした。

第3四半期、Anthropicの経営費用は175億ドルに上昇し、前四半期の106億ドルから増加しました。この四半期に同社は5.67億ドルの経営損失を計上し、前四半期には9.74億ドルの経営利益を達成していました。計算およびインフラ費用は約99億ドルに達し、前四半期の約56億ドルからほぼ倍増しました。

Anthropicは経営利益の赤字を短期的な計算能力の調達に主な原因を帰しています。顧客の需要の増加が以前に確保した計算能力の供給を上回ったため、Anthropicは市場で追加の計算資源を一時的に購入せざるを得ず、短期調達の価格は明らかに長期契約よりも高くなっています。

第3四半期、Anthropicの短期計算能力調達額は約50億ドルでした。さらに、従業員の寄付マッチングプログラムに関連する非現金費用が約20億ドルあり、当四半期の経営結果にも影響を与えました。

株式報酬と上記の寄付マッチング費用を除外すると、Anthropicの第3四半期の調整後経営利益率は約15%で、前四半期の19%を下回りました。調整後利益率の低下は、収益拡大の過程で計算能力の調達と他の経営コストが依然として利益空間を侵食していることを反映しています。

価格面でも変化が見られました。Anthropicは、前四半期から第3四半期にかけて、顧客の使用量の増加による収益の増加が、新しいモデルバージョンの値下げや契約割引によって一部相殺されたことを開示し、その影響額は約6億ドルでした。

Anthropicの第3四半期の純損失は232.9億ドルで、前四半期の663億ドルを下回りました。最初の3四半期の累計純損失は1040.39億ドルに達しましたが、そのうち約943億ドルは転換社債、デリバティブ負債などの金融商品公正価値の変動に関連しており、主に会社の評価上昇の影響を受けています。

02 8954億ドルのコミットメント、約半分が2030年前に実現

目論見書によると、9月末時点で、Anthropicは調達コミットメントとリース契約を通じて累積支出コミットメントが8954億ドルに達し、その大部分は計算資源とインフラに関連しています。

そのうち、約4475億ドルは2030年12月31日までに実現する見込みで、残りの部分は2031年から2045年にかけて延びています。今後12ヶ月以内に期限が来るコミットメントは約698億ドルです。

この金額はすでに形成された有利子負債と等しくなく、Anthropicがすぐに全額を支払う必要があることを示すものではありません。これはさまざまな種類の調達契約、設備リース、データセンター関連の契約を含み、支払いのタイミングは今後数年にわたって分散しています。しかし、一部の契約は強い拘束力を持ち、実際の使用量が予想を下回っても、会社は相応の支払い義務を負う可能性があります。

契約の構成を見ると、まだ開始されていないリースコミットメントは約3214億ドル、固定最低調達コミットメントは約2656億ドルです。これらの長期的な取り決めは、将来の計算能力の調達とインフラ使用コストを前倒しで固定し、会社に長期間の支払い責任を負わせます。

9月末時点で、Anthropicは現金、現金同等物、短期投資を合計1318.45億ドル保有しています。利用可能な信用枠を考慮に入れると、会社の総流動性は約1466億ドルになります。

帳簿上の資金と比較すると、長期的なコミットメントの規模は明らかに大きく、8954億ドルはAnthropicの現金および短期投資の6.8倍に相当します。今後12ヶ月の約698億ドルの期限が来るコミットメントは、現存の現金および短期投資の約53%に相当します。

目論見書はまた、その中の経営リスクを明確に示しています。Anthropicの収益は主に使用量に基づく消費型ビジネスから来ており、大部分の収益には長期契約の保障がなく、計算能力とインフラ支出は通常数年前に固定する必要があります。会社は予想収益に基づいて長期契約を締結する可能性がありますが、将来の実際の収益が予想に達しないこともあります。

顧客の収益成長が関連する支払いをカバーできない場合、または会社が受け入れ可能な条件で資金調達を続けられない場合、Anthropicは一部の契約を履行できない可能性があります。特定の商業契約の違反は、信用契約や転換社債の交差違反条項を引き起こす可能性があり、債務が早期に期限切れとなり、供給者が協力を終了する原因となることもあります。

コストの増加はすでに財務データに反映されています。最初の3四半期で、Anthropicの計算およびインフラ費用は前年同期比で329%増加し、約144億ドルの増加となりました。第3四半期の関連費用は約99億ドルで、当四半期の収益の約58%を占めています。

03 クラウドサービスプロバイダーからマイニング企業へ、Anthropicは世界中で計算能力を探求

外部メディアの報道によると、昨年末、Anthropicの経営陣は計算能力の需要予測に大きな不確実性があることに気づき、その後、数十件の計算能力およびインフラ契約を密に締結し、協力先は大手テクノロジー企業からデータセンターのスタートアップ、チップメーカー、かつて暗号通貨マイニングを行っていた企業にまで広がりました。

この調達はもはやクラウドサービスの購入に限られません。Anthropicはデータセンターの建設およびサプライチェーンの専門家を採用し、サーバー設備や冷却システムを直接購入し、協力先の機房建設を加速させる手助けをしています。また、複数の州のデータセンター開発業者と接触し、電力網への接続、プロジェクトの許可、旧石炭火力発電所や工業施設をデータセンターに改造する可能性を研究しています。

新型クラウドサービスプロバイダーや前暗号通貨マイニング企業がAnthropicの供給体系に入ることになりました。外部メディアが公開資料を統合したところ、Fluidstack、Lambdaなどの企業が計算能力資源を提供し、TeraWulf、Hut 8などの企業がデータセンターの建設に参加しています。

これらの協力先は土地、電力接続資源、または既存のデータセンター施設を持っています。Anthropicにとって、既存の場所と電力資源を利用することで、大規模な園区をゼロから建設するのに必要な時間を短縮できます。一部の前マイニング企業にとって、AIデータセンターへの転換は新たなビジネス成長の機会を提供します。

しかし、既存の場所がすぐに計算能力を提供できるわけではありません。電力供給、設備の設置、施工要員がプロジェクトの進行を遅らせる可能性があります。

Anthropicが最初に探していたデータセンターのプロジェクト規模は少なくとも200MW程度でしたが、その後、約50MWのプロジェクトも受け入れ始め、バッテリー蓄電や天然ガス発電などの方法で電力を補充しています。会社はまた、複数の小型プロジェクトを組み合わせて、徐々に計算能力の容量を増やすことも検討しています。

Anthropicはまた、インフラプロジェクトの設計と調達に直接参加し始めました。会社はチップ、冷却システムなどの設備を購入し、協力運営者に設置を依頼して、プロジェクトの建設から計算能力の稼働までの時間を短縮しています。

このモデルは、Anthropicがアクセスできる資源の範囲を広げましたが、プロジェクト管理の複雑さも増加させました。異なるデータセンターの建設サイクル、設備仕様、電力条件、納期は一致しません。契約がすでに締結されていても、実際の計算能力は建設、設備の設置、接続、調整を経て初めて使用可能になります。

エネルギー投資機関Energize Capitalのマネージングパートナーであるジョン・タフ（John Tough）は、Anthropicが完全な計算能力供給ラインを把握しているわけではなく、世界中で個別に電力とインフラ資源を探し、異なる規模のプロジェクトを組み合わせていると考えています。

Anthropicは目論見書の中で、この部分の専用インフラをAnthropic Directと呼んでいます。会社は専用容量を長期的に固定することで、より高価な短期計算能力の調達への依存を減らすことを望んでいます。

外部メディアが知情者の話を引用したところによると、Anthropicは2026年までに3.5GWを超える計算能力を持つことを見込んでおり、2027年にはその規模を倍増させる計画です。

Anthropicの長期計算能力契約は、少数の大手テクノロジー企業とインフラ供給者に集中しています。

目論見書および関連開示によると、Anthropicはグーグルとの契約額が約1213億ドル、アマゾンとの契約が約1100億ドル、マイクロソフトとの契約が約449億ドルであり、SpaceXとの関連契約額は最高約1205億ドルで、期限は2036年まで延びています。さらに、同社はFluidstackやLambdaとの関連契約も締結しています。

ブロードコムに関連する設備リースのコミットメントは約1612億ドルであり、今回の計算能力支出構造の中で無視できない部分です。

さらに、Anthropicは約1250億から1500億ドルのグーグルチップを追加調達する計画であり、AMDチップへの支出は200億ドルを超える見込みです。これらの取り決めには固定契約額がないため、前述の8954億ドルのコミットメント総額には含まれません。

マルチチップアーキテクチャは、Anthropicが供給リスクを低減するための別の取り決めです。同社は目論見書の中で、計算能力資源がAWS Trainium、グーグルTPU、NVIDIA GPU、AMD GPUから来ており、異なるソースの計算能力を統一的に調整し、異なるタスクに対する価格と性能の要求に応じて資源を配分していると述べています。これは、単一のチップ供給者への依存を低減するのに役立ちますが、同時にAnthropicとサプライチェーンパートナーとの関係をより複雑にしています。

アマゾンとグーグルはAnthropicの重要な投資家であり、クラウドサービスとチップリソースの供給者でもあります。マイクロソフトもクラウドインフラを提供しています。ブロードコムはチップとデバイスの供給に関与しています。Anthropicはこれらの企業に計算能力の料金を支払い、一方で一部の企業から投資や融資の支援を受けています。

Evercore ISIのアナリスト、マーク・マハニー（Mark Mahaney）は以前、Anthropicと大手クラウドサービスプロバイダーとの関係は多重の属性を持っていると指摘しました：顧客であり、競争相手であり、販売チャネルであり、投資対象でもあります。