資金調達せず、家を買わず、取引所であることを認めない：Hyperliquidの創設者の自制と拡張

執筆：Ryan Weeks、ブルームバーグ

編訳：Saoirse、Foresight News

Hyperliquid 創設者 Jeff Yan、ワシントン国立肖像館にて撮影

私はワシントンD.C.に特別に訪れ、Jeff Yanと交流し、彼が一手に構築し急成長している暗号プラットフォームHyperliquidの今後の戦略計画について理解を深めました。私たちは厳かなRiggsホテルの1階カフェに座り、彼の警備員が近くで警戒を保っていました。会話の中で、31歳の創設者が必ずしも明確な答えを出すわけではないことに気付きました。

この評価額が10億ドルに達するプログラマーは、暗号業界の表現論理を深く理解しています。外部ではHyperliquidをデジタル資産取引所と定義していますが、彼は常にHyperliquid自体は取引所ではなく、「取引所を支える基盤インフラ層」であると強調しています。彼はこれをインターネットに例え、Hyperliquidの上にアプリを構築する開発者は、自らリスク管理とバランス機構を設計する必要があると述べました。Jeff Yanは業界の将来像を空談することを好まず、コード開発に集中しています。「私はほとんどの時間を仕事に費やしています」と彼は言います。「私にとって、仕事は全てのエネルギーを占めています。」

この投入は顕著な成果をもたらしました：Hyperliquidは当初、オフショアのニッチプラットフォームに過ぎず、永続契約（Perps）を主打としていました。これは24時間連続取引が可能で、期限のない契約です。現在、Hyperliquidは株式、金などのさまざまな資産の代理契約取引をサポートするコア取引市場に成長し、過去12ヶ月の収益は7.13億ドルに達しました。

Hyperliquidは2023年に立ち上がりましたが、アメリカ市場には開放されていないにもかかわらず、その成長の勢いは、世界最大のデリバティブ取引所CMEグループを含む業界の主要機関を揺るがし、ホワイトハウスの関心も引きました。ドナルド・トランプは暗号業界の支持者であり、昨年自身の暗号プロジェクトを通じて14億ドル以上の利益を得たと述べ、規制当局が永続契約の規制フレームワークを全力で研究していると語っています。Jeff Yanはシンガポールに常駐しており、今回のワシントン訪問はHyperliquid Policy Centerを支援するためです。この機関は独立したロビー団体であり、アメリカの規制当局に対してプラットフォームの価値を説明する文書を継続的に提出しています。

Hyperliquid 創設者 Jeff Yan、ワシントンにて。写真家：Greg Kahn、ブルームバーグビジネスウィーク

私たちが訪れたこのカフェは、暗号業界のニッチな交流拠点です。席に向かう途中、2人の女性がステーブルコインについて深く議論しているのを見かけました。Jeff Yanはこの訪問を政策立案者との会合と位置付けていますが、相手の身元を明かすことは拒否しました。彼はダークスーツにネクタイを締めており、ワシントンの政治界の行動スタイルに合致していますが、普段コードを書くときに着るTシャツやフーディーとは異なります。彼は体格が引き締まっており、慎重に話し、彼を10億ドルの評価に押し上げたプロジェクトについて語るときは、誠実さとユーモアを失いません。

彼の資産を正確に算出するのは容易ではありません。公開情報によれば、Hyperliquidの現在および将来の「コア貢献者」（ほぼ確実にJeff Yanを含む）は、少なくとも2.38億枚のプラットフォームのネイティブトークンHYPEを保有しており、これは約200億ドルの価値に相当します。私が純資産について尋ねると、Jeff Yanは直接的な回答を避けました。「それは私が追求する目標ではありません。」巨額の富がもたらす物質的享受には興味がないようです。彼は車も持っておらず、不動産もなく、購入に参加する時間がないと率直に述べています。

Jeff Yanはカリフォルニア州レッドウッドシティで育ち、母親に育てられました。彼の母親は中国からアメリカに移民した会計士です。彼はハーバード大学で数学とコンピュータサイエンスを学び、卒業後はニューヨークの量子取引機関Hudson River Tradingに入社しましたが、1年も経たずに独立して起業することを選びました。彼は最初、イーサリアムに魅了されました ------ イーサリアムは多くの主流暗号アプリが動作するための基盤ブロックチェーンです。しかし、最終的にはイーサリアムが彼が構築したい製品には適していないと判断しました。

2024年、Jeff Yanはシンガポールにプラットフォーム開発主体を設立しました。現地の規制環境はアメリカよりも友好的です。その頃、永続契約は暗号取引の主流を占めていましたが、取引は主に従来の企業に近い運営モデルの取引所に集中していました。分散型金融は自動実行されるスマートコントラクトに権限を委譲する別の発展の道ですが、その時点では規模が限られ、脆弱性が頻発していました。Jeff Yanはこの状況を変えたいと考えました。プロジェクトの初期段階で、彼は業界が一般的に依存しているベンチャーキャピタルの資金調達を放棄しました。自己資金調達の道はより困難ですが、彼はそれが重要だと考えています：この中立的な技術層には特権を享受する内部投資家が存在すべきではありません。「もし中本聡が当初、機関にAラウンドの資金調達を行っていたら、ビットコインは今のビットコインにはなっていなかったでしょう。その理由はこうです。」

彼はIliensincという偽名を使用する共同創設者と共に会社を設立しました。多くのHyperliquidの開発者やエコシステムの第三者パートナーも匿名を選択しています。一方は安全上の考慮からです：ブロックチェーンセキュリティ機関CertiKの統計によれば、2026年上半期に暗号資産保有者は52件の暴力事件に遭遇しました。これが、Jeff Yanがインタビューを受ける際に隠密な警備を伴う理由でもあります。もう一方は理念の共鳴からで、多くの暗号業界の関係者はプライバシーが侵害されるべきではないと考えています。Jeff Yanは原則として匿名が「私にとって非常に合理的である」と述べました。しかし、Hyperliquidの発展を促進するために、最終的には公に身元を明かすことを選びました。彼は当時の考えを振り返り、「プロジェクトが始まった初期に、誰も外部に対して継続的にプロモーションを行わなければ、このプロジェクトは成功しにくい」と思ったと語りました。

Hyperliquidの核心は1つのブロックチェーン + 分散型取引所であり、永続契約は最大50倍のレバレッジをサポートし、利益と損失が同時に拡大します。トレーダーにとって、このビジネスはリスクが高いです：価格が激しく変動する際、ポジションは自動的に清算されます。2025年10月の一連の下落相場では、市場全体で約190億ドルの資産が清算されました。Event Horizon Labsのデータによれば、Hyperliquid上の利益アカウントの割合は4分の1にも満たないとのことです。

それでも、Hyperliquidは暗号トレーダーの中で安定したユーザー群を持っており、その中には多くのHYPEトークン保有者がいます。ほとんどのトークン価格が下落するこの1年の間に、HYPEの価格は倍増しました。（先週、バイナンスがハッキングされ、暗号市場がさらに弱体化し、この種の資産の固有のリスクが露呈しました。）しかし、Hyperliquidが伝統的な金融の視野に入るきっかけとなったのは、最近株式や商品市場に参入したことです。

変化は昨年のHIP-3アップグレードの開始から始まりました：誰でも50万枚のHYPE（現在の価値は約4300万ドル）を投入すれば、Hyperliquidの取引基盤を利用して新たな取引市場を構築できます。プラットフォームは取引のマッチングや清算などの基盤プロセスを担当します。アップグレード後、エコシステムは急速に拡大しました。Trade.xyzはHIP-3市場のコア運営者となり、指数、貴金属、原油、株式の永続契約を立ち上げ、現在までに取引量は数千億ドルに達しています。

理論的には、上記の取引の増加にはアメリカのトレーダーは含まれていません。Jeff Yanは、アメリカという世界最大の金融市場に入るための実行可能な道は、Hyperliquid主体ではなくHIP-3のパートナーがアメリカの規制を受け入れ、KYCや市場監視などのコンプライアンス要件を実施することだと述べました。（これが彼の「私たちは技術プラットフォームを提供するだけで、取引所ではない」という主張の核心的な論理です。）9月、Hyperliquidは改訂版のHIP-3フレームワークのテストを開始し、新たに身分確認機能を追加し、以前に欠けていた基礎的なデューデリジェンスの段階を補完しました。同月、暗号取引所Krakenの親会社が交渉を開始し、このシステムを導入してアメリカのユーザーにHyperliquidの永続契約を提供する計画を発表しました。

Yanはシンガポールからワシントンに赴きインタビューを受けました。写真家：Greg Kahn、ブルームバーグビジネスウィーク

注目すべきは、Hyperliquid上の現実世界資産（RWA）の取引量が、ネイティブ暗号資産の取引規模に匹敵するようになったことです：7月だけで現実世界資産の取引量は1150億ドルを突破しました。この種の取引は地政学的な対立の場面で優位性を発揮し、従来の取引時間の制約を受けません。今年の2月にイランでの対立が発生した際、従来の原油市場は休場しましたが、Hyperliquidは通常通り取引を行い、プラットフォームの原油永続契約の1日の取引量は数十億ドルに急増しました。

この事件の後、世界の主要な商品取引所を運営するCMEグループとICEはアメリカの規制当局に圧力をかけ、Hyperliquidを管理するよう要求しました。彼らはプラットフォーム内の取引に虚偽の注文や価格操作のリスクがあると考えています。しかし、主要機関は同時に協力の計画も進めています：ICEは最近、規制当局の承認が得られ次第、アメリカ市場にTrade.xyzの永続契約商品を導入し、このスタートアッププロジェクトに投資する計画を発表しました。Jeff Yanは「私は、今後数年の間にHyperliquidを競争相手と見なす機関が、この技術を利用することを徐々に受け入れるかもしれないと考えています」と述べました。

もちろん、すでにアメリカのトレーダーはVPNを使用してHyperliquidにアクセスしています。Jeff Yanは、プラットフォームおよびその上に構築されたアプリのサービス条項がアメリカのユーザーの使用を明確に禁止しており、対応する遮断メカニズムが設定されていると説明しました。しかし、彼は再度Hyperliquidが中立的なプロトコルであることを強調しました。インターネットの基盤技術自体は特定の国のユーザーが自国の法律で禁止されているコンテンツにアクセスするのを遮断することはありません。「この種の管理責任は、上層のアプリが負うべきです。」

Jeff Yanは私の質問に1時間以上答えていますが、彼から明確で確信に満ちた結論を得るのは難しいです。プロジェクトの創設者として、彼はこの持続的に拡大するエコシステムが自ら価値を証明することを望んでいるようです。しかし、彼はHyperliquidの次の段階の発展方向を明かしました。

「もしゼロから製品を立ち上げることができるなら、高品質なトークン化された現実資産は非常に魅力的だと思います。」彼の言うところによれば、長期的にはHyperliquidはユーザー向けに大企業の株式トークン化取引製品を提供できる可能性があります。支持者たちはこのモデルが従来の株式よりも流動性の高い市場を構築できると考えています。もちろん、最終的な方向性は「予測が難しい」と彼は言います。なぜなら、プラットフォームがどの製品を立ち上げるかは、第三者の開発者によって大きく決まるからです。

インタビューの終わりが近づくと、彼は国立肖像館に向かうために通りを渡る必要があります。彼のチームは特に、背景に現職または前職の大統領の肖像が映らないように要求しました。結局のところ、Hyperliquidは中立的なプロトコルなのです。