最後の下落を待つ？モルガン・スタンレーのウィルソン：選挙結果に関わらず、アメリカ株を買い増す良い機会かもしれない

著者：张雅琦，ウォールストリート見聞

モルガン・スタンレーのチーフ米国株ストラテジスト、マイク・ウィルソンは、6月以来の米国株の調整が「最終段階」に入ったと述べ、明日行われる中間選挙が終了すれば、市場の不確実性が大幅に解消され、高品質なサイクル株に買いの機会が訪れる可能性があるとしています。

ウィルソンは月曜日に発表した顧客向けレポートで、**選挙結果に関わらず、中間選挙自体が典型的な「クリアリングイベント」を構成することを指摘しました。**彼は歴史的データを引用し、1982年以来、大型株は中間選挙後の6ヶ月間に平均約15%（時価総額加重）から16%（等重み）上昇し、その後1年間の上昇幅はさらに約22%に拡大することを示しました。

選挙結果に関して、ウィルソンは民主党が両院を制覇するシナリオは市場に十分に織り込まれており、大きな驚きにはならないと考えています。一方で、彼は選挙後のリスクを無視できないと警告しており、イランとの軍事衝突の再燃や新たな関税政策が主要な潜在的脅威として挙げられています。

調整が終息に近づき、市場は底打ち信号を示す

ウィルソンと彼のチームは、現在の調整が末期に入ったと判断しており、複数の市場内部指標からの共鳴に基づいています。

ラッセル3000指数の構成銘柄のうち、60%が6月の高値から20%以上下落しており、S&P500指数は市場の広がりが狭まる中で下落を追随しています。ウィルソンは、個別株が指数に先行して下落し、その後指数が追随する形は、歴史的に市場が底に近づいている際の典型的な特徴であると指摘しています。

最近の市場動向を見ると、9月末以降、10年物米国債の利回りは約40ベーシスポイント低下し、S&P500構成銘柄のうち200日移動平均線を上回る割合は約42%から62%に回復し、上昇幅は約20ポイントとなっています。等重みS&P500はこの期間に約5%上昇し、時価総額加重指数を約6ポイント上回っています。ウィルソンは、これが以前の判断を裏付けるものであると述べています------長期金利はピークに近づいており、等重みS&P500は「広範な取引」のより魅力的な表現方法である。

ナスダック100指数は先月、数兆ドルの時価総額を失い、一時的に技術的な調整区間に近づきました。ウィルソンは今回の調整の主な要因を市場のAI関連企業の利益見通しに対する慎重な態度に帰しており、投資家の評価フレームワークが切り替わったことを強調しています------自由キャッシュフロー（FCF）のギャップはもはや容認されず、利益の持続可能性とキャッシュ生成能力がより高い重みを持つようになっており、これは経済サイクルの後半における典型的な環境に一致します。

選挙結果の影響は限定的、政策変数が鍵

市場予測プラットフォームKalshiとPolymarketでは、民主党が両院を制覇する確率はそれぞれ71%と73%です。ウィルソンはこのシナリオが市場に消化されているため、大きな衝撃を引き起こす可能性は低いと考えています。

たとえ民主党が上院の多数席を獲得して全面的に政権を握ったとしても、ウィルソンは直接的な影響が必ずしもネガティブとは限らないと考えています：医療補助やフードスタンプ削減計画の延期や逆転は、消費需要を支える可能性があります；企業は2028年の政策転換前に実行するため、短期的な投資やM&A活動も加速する可能性があります。

しかし、ウィルソンは、関税、外交政策、機関レベルの規制緩和措置が、過去2年間で市場に最も深遠な影響を与えた政策変数の大部分は、行政部門によって直接主導されており、国会の席次変更によって変わることはないと強調しています。「株式市場は通常、2年前に先取りして価格を設定することはなく、また長期的にもそうしない」と彼は書いています。

共和党が上院の支配権を維持するシナリオでは------Kalshiでは確率が約24%------ウィルソンは市場が2028年に目を向け、規制緩和政策が抵抗に遭うリスクを評価せざるを得なくなる可能性があると考えています。

流動性の補充が追加の支援を提供する可能性

金融政策の観点から、ウィルソンは、彼の判断フレームワークが米連邦準備制度が利下げに転じることや追加の緩和策を講じることを前提としていないことを明確にしています。

逆に、彼は米国財務省の預金口座（TGA）残高の減少を別の流動性補充の道筋と見なしています。財務省の現金残高は現在の約1.05兆ドルから年末には約8500億ドルに減少すると予想されており、政府支出の実行に伴い、この資金が市場に戻り、一定の流動性バッファを形成することになります。

ラッセル2000小型株に関しては、ウィルソンは比較的慎重な態度を示しており、この指数が効果的に修復されるためには、必要な金利の低下幅が、現在すでに発生している低下幅を上回る必要があると考えています。これは、現在の段階では、彼が資金を評価が十分に調整された大型高品質サイクル株に配置することを好むことを意味しています。