SemiAnalysis レポート：NVIDIAの後のジェンスン・フアン時代
原文タイトル：Nvidiaとジェンセンのいない世界
原文出典：SemiAnalysis
AI時代の核心企業------Nvidiaの舵取り役である黄仁勲はスキャンダル、規制の疑念、地政学的な駆け引きにより、静かに退場した。世界のテクノロジー界に残された最大の疑問は、魂の人物を失ったNvidiaは、依然として唯一無二の会社なのかということだ。現在、世界で最も優れた半導体およびAI研究機関の一つであるSemiAnalysisは、その深い産業追跡能力を駆使して、極めて深い独自の分析を提供している。この研究報告は、黄仁勲の辞任の背後にあるRASA法案、チップ禁止令、情報界の駆け引きに関する暗い線を明らかにするだけでなく、組織構造、サプライチェーンの管理、金融の底支えシステム、オープンソースエコシステムなどの観点から、「黄仁勲のいないNvidia」が直面するシステムレベルの危機を解明している。以下は研究報告の原文：
黄仁勲はもはやNvidiaのCEOを務めていない。Nvidiaの取締役会は黄仁勲の行動を調査しており、彼が自ら設立した会社での未来を検討している。明らかに、行動の問題は実際に存在しており------中国の顧客や複数の部下との関係が倫理的に問題視されている。
さらに、彼がわずか4日後に辞任したことには、より深い理由があると考えている。これは、大規模で、税関の監視を回避するGPUの輸送に直接関連していると考えている。我々の加速器モデルは、すべてのAIチップの生産と行き先を追跡している。データによると、1.5GWを超える規制されたNvidiaチップが最終的に中国に流入している。この数字には、Nvidiaがアメリカの規制を回避するために特別に設計したチップは含まれていない------この報道は最初に我々が明らかにしたものである。
我々は、アメリカの情報界が黄仁勲をNvidiaから追い出す重要な力であると考えている。具体的には、RASA（「遠隔アクセス安全法案」）または類似の立法が引き続き進展する可能性が高いと考えている。RASAはすでに下院で可決されている。中国を支持してきた黄仁勲が退場することで、中国に対するAIおよびチップの制限が加速するだろう。我々は特定の制限措置を強く支持するが、不適切に設計された制限はアメリカの利益を損なう。
この種の立法は結果をもたらし、我々は政治家たちがこれらの結果を十分に考慮しているとは思わない。現在、中国の研究所がGPUをリモートで使用できる制度の下で、以下の明確な利点が存在する：
· 利益がアメリカの企業に流れる；
· アメリカは中国の研究所が何をしているかを知ることができる；
· アメリカが望めば、政治的手段または強制手段を通じて、ほぼ即座にGPUの使用権を切断できる；
· Nvidia、AMD、Broadcom、Google、Amazon、Microsoft、Meta、Supermicro、Dellなどのアメリカ企業は、サプライチェーンで中国企業に依存している；
· NvidiaとAMDは、中国に住む中国のエンジニアを雇い、GPUシステムのハードウェアと基盤ソフトウェアを開発している。これらのエンジニアがいなければ、これらのGPUのユーザー体験は間違いなく現在よりも悪化するだろう；
· アメリカの企業、特に全体のスタートアップエコシステムは、中国企業、学生、独立した研究者がこれらのGPUを利用して発表したオープンソースの研究成果から恩恵を受けている；
· 中国が国産の加速器を使用する動機はやや弱まる；
· 中国からのイノベーションは、広範な専門家の並行作業やオープンソースのカーネルライブラリなどのオープンイノベーションの方法を通じて世界に流れ込む。例えば、MSA、DeepEP、DeepGEMMなど。
とはいえ、我々は中国に対して特定のAI制限を実施することを支持しているが、これらの制限はRASAではなくMATCH法により近いものであるべきだ。
最も重要な点は、オープンソースが攻撃を受けていることである。Nvidiaは中国の研究所と直接協力してオープンソースプロジェクトを進め、GPUとモデルの最適化を支援していることは公然の秘密である。これらの研究所はBlackwell GPUを使用しており、Nvidiaはこれを知っている。アメリカのオープンソースエコシステムと多くのスタートアップ企業は、中国のAIモデルに依存している。黄仁勲が退場し、タカ派が台頭する中で、このエコシステムは深刻な損害を受けるだろう。
しかし、株主やAIサプライチェーンにとって本当に重要な問題は、黄仁勲のいないNvidiaはどのようなものになるのかということである。
我々の見解は、この会社は彼がいない状態で運営されるために設立されたものではないということである。彼は33年間舵を取ってきた；たとえ取締役会が彼を退場させるか、彼が「辞任」したとしても、Nvidiaは彼がいる方がいないよりもはるかに良いだろう。この会社は彼自身を中心に、独特に構築されている。この人がいなければ、会社は全く異なる存在になる可能性がある。マスクがいなければ、SpaceXやテスラは運営できない；黄仁勲がいなければ、Nvidiaも運営できない。
一人の王と彼の60人の直属の部下
このような大規模な会社にとって、Nvidiaの組織構造は奇妙である。黄仁勲の公の発言によれば、彼には約60人の直接の部下がいる。彼は、CEOは最も多くの直接の部下を持つべきであり、これらの人々は最も少ない管理を必要とし、彼は彼らと一対一で会うことはないと述べている。
しかし、その中で黄仁勲なしで物事を進められる人はほとんどいない。会社は一人の王だけがいる王国のようであり、他の人々はその意志を実行するだけである。黄仁勲は、誰が誰に報告するかは重要ではなく、肩書きは仕事の実際の重要性とは関係ないと述べている。これもNvidiaが「世界で最も小さな大企業」となった理由の一つである：時価総額は膨大であるが、従業員は約4.2万人しかいない。Nvidia内部の政治は少ない。黄仁勲は、このフラットなネットワークが従業員に権限を与え、会社が変化に迅速に適応できるようにしていると述べている。なぜなら、その技術自体が非常に速く進化するからである。
これもNvidiaが迅速に行動できる理由の一つである。一度黄仁勲が方向性を決定すれば、全員が共に進む。元従業員は、製品開発やエンジニアリングの作業はしばしば最後の瞬間まで続き、会社が必要な場合に意見を変えることができるようにしていると語った。ある元幹部は、例えばGB200の設計が最終決定される時期は、誰もが望むよりも製品サイクルに近いと述べた。黄仁勲は、会社が常にスタートアップの状態を保つことを望んでいると言った。
しかし、この構造の代償は、Nvidiaには深い後継者の蓄積がないことである。Nvidiaのウェブサイトを見てみると、黄仁勲の直接の部下の中で「耳にした」人はわずか5人であり、そのうち2人は法務と財務の幹部である。彼の直接の部下のほとんどは、公共の注目に対処する訓練を受けておらず、会社も彼らが露出を求めることを明確に奨励していない。Nvidiaを離れて他の大企業のCEOに就任する人はほとんどおらず、ArmのRene Haasが少数の例外である。Nvidia内部には外部で目立つことができる人はほとんどいない。なぜなら、すべての重要な決定は黄仁勲によって行われるからである。しかし、Nvidiaの幹部チームの多くは気にしていない。なぜなら、王冠をかぶる者には重い責任が伴うからである；多くの人々は、給与が高く、待遇が良く、会社の使命とリーダーに信じているため、退職年齢まで働くことを楽しんでいる。
誰も本当にこの仕事を望んでいない
Colette Kressが暫定CEOに任命されたが、Nvidiaは正式なCEOを探している。この人物は財務のバックグラウンドを持ってはいけない。現在、内部で議論されている、技術的に黄仁勲の後を継ぐ可能性のある候補者は、Ian BuckとJonah Albenである。
Buckはスタンフォード大学で博士号を取得中にCUDAを創設し、2004年にNvidiaに入社し、現在は超大規模および高性能計算の副社長を務め、データセンター業務を担当している。黄仁勲が出張中の際、彼はしばしば関連業務を代行し、会議で発言することが多い。
Albenは1997年からNvidiaに勤務しており、GPUエンジニアリングの上級副社長で、会社のGPUの設計を監督している。
しかし現実は、誰一人としてすべての業務を独自に管理できる人はいない。我々はBuckが会社の技術ハードウェアエンジニアリング部門をリードする能力があるとは考えていない。Albenとそのチームは技術的な自主権を持っているが、彼でさえも全体のチップビジネスを管理しているわけではない；複数の主要な技術およびビジネス部門を担当する他の幹部も直接黄仁勲に報告している。二人とも非常に優秀であるが、黄仁勲のサプライチェーンに対するコントロール力を示すことはできないかもしれない。
さらに問題がある：誰かがCEOを引き受けたいと思っているのか。一人の幹部は今年初めに我々に「Ianは黄仁勲の後を継ぐことを望んでおらず、その仕事をしたくない」と語った。Jonahはより尊敬されており、彼がその役割を果たすことができると言われているが、実際には同じで、誰も本当にその仕事を望んでいない。しかし、状況は明らかに変わった。Kressは暫定CEOであるが、60人以上の副社長を会社の統一されたビジョンに統合するには、特別なタイプの人が必要である；さもなければ、会社の発展方向がノイズに陥るリスクがある。
創業者型の賭けは職業経営者によって継続できない
黄仁勲は最後の古典的なテクノロジー創業者の一人であり、エロン・マスクと同世代で、マーク・ザッカーバーグよりもやや年上である。Nvidiaと同時に成長した他の企業、AMD、Google、Microsoft、Apple、Amazonは、すでに職業経営者への移行を完了している。
Nvidiaの成功は巨大な賭けに依存しており、これらの賭けは数年、あるいは十年かかって回収される可能性がある。取締役会の完全な支持を受けた創業者は、内部の反乱を心配することなくこれらのリスクを引き受けることができる。CUDAは長年にわたり赤字で、ウォール街のアナリストはそれを常に疑問視していたが、黄仁勲はそれを貫き、その賭けは最終的に巨大なリターンを得た。ある元従業員は「多くの人が用途が限られたプログラム可能なシェーダー、CUDA、Tensor Coreにトランジスタを投入することに反対していたが、黄仁勲は会社全体をこれらの方向に賭けた」と述べた。
Omniverseと自動運転はNvidia内部の新しい賭けである。元従業員は、黄仁勲が内部でそれらを「ゼロ十億ドルの賭け」と呼んでいると語った。今日、これらは利益を上げていないが、彼はその潜在能力がCUDAと同じくらい巨大であると考えている。彼は「Nvidiaは顧客を理解しなければ、より良い製品を設計できない」という理念に基づいて、Shield TV消費者エンターテインメントボックスやDGX Cloudサービスを構築した；これらのビジネスはほとんど利益を上げず、最終的には放棄された。
創業者でないNvidiaの後継者は、会社でどれだけ長く働いても、取締役会や株主に対する責任の持ち方が異なる。このような長期的な賭けや確固たる信念は、ますます実現が難しくなるだろう。最大の問題の一つは、黄仁勲の伝説的な「点石成金」の能力や取引の腕前が再現されることが難しいということである。
顧客が買っているのは黄仁勲であり、単なるGPUではない
黄仁勲は、超大規模クラウドプロバイダーや他の顧客にチップを配分する核心的な意思決定者である。顧客は常に配分を争い、Nvidiaの注目を集めようとしており、ますます多くのNvidiaの取引には多大なサポートが必要である。
我々が7月に書いたように、Nvidiaは超大規模クラウドプロバイダー、neocloud、またはその底支え計画のneocloudにより多くの生産能力を配分することを選択できる。この計画では、Nvidiaはクラスターに信用支援を提供し、クラウドサービスの収益を共有する。「Nvidia中央銀行」は黄仁勲の完全な信用と信頼によって支えられている。次のCEOが黄仁勲のような大胆な賭けをする可能性は低い。
Nvidiaは実現可能性に基づいて決定を下すことを好むが、多くのことは結局、何が戦略的に意味があるかに依存している。超大規模クラウドプロバイダーをスキップすることが戦略的に意味があるとは限らない；彼らと協力し、優遇することも常に戦略的に意味があるとは限らない。今日、多くの顧客は保証を求めている：Nvidiaが財務保証または配分のサポートを通じて彼らを支え続けることを。
Nvidiaは、2023年度第2四半期の時点で、オフバランスの総保証額が5300億ドルに達し、前四半期の1840億ドルを上回ったことを明らかにした；その中には、neocloudの生産能力に対して提供された360億ドルのtake-or-payの最低コミットメントが含まれている。Nvidiaは990億ドルの株式投資ポートフォリオも保有している。
多くの顧客が黄仁勋との取引を望んでいる理由は、数字そのものを超えています。世界中の neocloud が資金調達できるのは、黄仁勋がその背後にいるからであり、彼らがチップを比較して NVIDIA を選んだからではありません。NVIDIA の底支え策により、neocloud や新しいラボは、超大規模クラウドプロバイダーの支援なしで資金調達が可能になりました：NVIDIA は初日から GPU を全額利益率で販売し、その後、買い手の収入に下限を設定し、買い手の家主に保証を提供したり、自ら賃貸契約を結ぶことで、投資適格評価を持たないオペレーターも投資適格価格でお金を借りることができるようにしました。「黄仁勋のプットオプション」がなければ、このエコシステムは大幅に縮小していた可能性があります。
注：NVIDIA の「底支えプラン」は、本質的に自身の信用を支点とし、AI 計算力インフラの大規模資金調達を促進する金融支援システムです。その核心は「残余価値支援契約」（Residual Value Support Agreement）というメカニズムです：顧客が特別目的会社を通じて GPU を借り入れ、計算力を賃貸する典型的な取引構造において、賃料の支払いが中断され、資産処分後にギャップが残る場合、NVIDIA は合意された割合で差額を補填することを約束し、AI 企業のデフォルトやチップの価値下落リスクに対する貸し手の懸念を軽減します。
サプライチェーンの制約が緩和される
NVIDIA はサプライヤーに対して強いコントロールを持っています。競合他社が供給を得ることができれば、彼らの出荷量ははるかに多くなります。彼らがそれを得られないのは、黄仁勋が韓国のメモリ供給と台湾のチップ供給を個人的にロックしているからです。
私たちが「偉大な AI シリコン供給不足」で書いたように、NVIDIA は大部分のロジックウェハ、メモリ、その他の必要なコンポーネントの供給を確保しています。黄仁勋が 2025 年に韓国に行ったのは、他の幹部がメモリ不足の程度を十分に認識する前に供給を確保するためでした。私たちの業界の顧客は、私たちの 2026 年の予測が過度に攻撃的だと考えていましたが、後に私たちが正しかったことを認識しました。NVIDIA の供給と生産能力の約束は、1 四半期で 1190 億ドルから 2790 億ドルに急増し、主にメモリに使用されます。
このコントロールは非常に個人的な色合いを持っています。黄仁勋は CEO として、世界の主要なサプライチェーン企業とこれらの取引を結びました。私たちは、韓国で SK ハイニックスが 2027 年に NVIDIA に HBM4 を提供する価格が、約 1 Gb あたり 3.0 から 3.3 ドルになる可能性があると推定しています。一方、AMD、ブロードコム、アマゾン、グーグルなどの他の主要顧客は、価格が約 1 Gb あたり 3.7 から 4.1 ドルです。私たちは、両者の間に暗黙の了解があると考えています：その見返りとして、NVIDIA は SK グループに GPU の優先配分を提供しています。黄仁勋がいなければ、これらの企業は同じレベルで NVIDIA を優先することはなく、他の企業はより容易に生産能力を得ることができるでしょう。私たちは、2028 年までに、総生産能力の 70% 以上が NVIDIA に属さない可能性があると考えています。
さらに重要なのは、供給を確保するだけでなく、黄仁勋のビジョンが台湾のサプライチェーンに投資を促進し、他の誰よりもこの建設ラウンドを信じさせたことです。黄仁勋の伝説的なサプライチェーンの晩餐会と約束は、台湾のサプライヤーが技術と物流の面で攻撃的な計画を実行することを促進しました。
AI 業界がオープンソースの代弁者を失う
黄仁勋がいなければ、AI 業界は最も重要な代弁者を失います。彼は至る所に存在し、常に AI の首席提唱者として声を上げています。彼は AI の顔であり、この点において代わりはありません。
黄仁勋はまた、NVIDIA の中国政策を策定し、オープンソース AI モデルのサポートを推進しました。これらのモデルは、国家、企業、neocloud に GPU を購入する理由を与え、単に少数の自社開発チップを持つ最前線のラボに依存するだけではありません。
私たちが 9 月に書いたように、NVIDIA ほどオープンソース AI を必要としている企業はありません。彼らは「実際には Anthropic と OpenAI の 2 つの真の顧客しかおらず、超大規模クラウドプロバイダーを含めると合計 7 つの顧客がいる世界」に向かっています。この 7 つの顧客の中で SpaceX を除いて、残りはすべて自社の XPU を構築しようとしており、NVIDIA の利益率を侵食しようとしています。AI モデルとアプリケーションは GPU の補完物です。
中国の最前線のラボは Blackwell GPU を使用しており、NVIDIA DevTech は中国の最前線のラボと密接に協力し、彼らのエンドユーザーから学んでいます。これは公然の秘密です。これにより、CUDA エコシステム内での革新が促進され、広範な専門家の並列処理、DeepGEMM、DeepEP などが生まれました。その後、これらの革新は西洋のオープンソースコミュニティやスタートアップに広がりました。黄仁勋が去ることは、これらのスタートアップに大規模な悪影響を及ぼすでしょう。
黄仁勋が代弁者として存在せず、オープンモデルに財政的および技術的支援を提供しなければ、中国のラボは NVIDIA Blackwell GPU 向けのカーネルライブラリをオープンソース化できなくなる可能性があります。例えば、MiniMax の MSA、DeepGEMM、DeepEP、そして月の暗面の FlashKDA などです。世界中で広く使用されている SGLang、vLLM などの推論エンジンは、これらの中国のラボからの革新を採用しています。中国のラボは、NVIDIA GPU を持っていることを完全に否定し、NVIDIA ソフトウェアを内部使用に限る必要があるかもしれません。
中国からの革新はもはや NVIDIA エコシステムや全体の機械学習エコシステムで共有されず、根本的に悪いことです。閉鎖的な AI ラボにとっては有利かもしれませんが、スタートアップにとっては不利です。
マネージャーが率いる企業は、パフォーマンスが悪い Nemotron の優先順位を下げるかもしれません。アメリカの最前線のラボの多くのモデルがクローズドソースに移行する中、NVIDIA は Reflection、Thinking Machines、Poolside などの企業に投資し、Hugging Face を買収することで、他のアメリカのオープンソースモデルを単独で支えています。
NVIDIA は中国との継続的な接触を推進しており、中国がアメリカの技術を使用し、依存すべきだと考えています。私たちが昨年書いたように、アメリカ政府が H20 の中国への輸出を禁止し、その後 NVIDIA に輸出許可を与えることを示唆した後、アメリカは中国がアメリカの AI 技術スタックを使用することを許可し、自主的な発展を遅らせ、中国への製品の質と量を制限する間でバランスを取る必要があります。今、もし彼が制約された状態でこれを推進しているとしたら？それは調査によって決定されるべきです。明らかに、タカ派が勝利しているため、私たちは少し奇妙な質問を提起しなければなりません：なぜ今なのか？
なぜ黄仁勋の私生活の問題が今暴露されるのか？
私たちは陰謀論に熱心ではありませんが、同じ時期に起こったいくつかの出来事は、無視できない物語を形成しているようです。情報界はこれから多くの利益を得ています。「ニューヨーク・タイムズ」がこの話題について発表した2回目の報道は、アメリカの情報界を基にしていると明記しています。トランプ、ルビオ、ルートニックは 5 月に中国を訪れる前にこれをすでに知っていました。また、ルートニックが中国のチップに対する打撃を遅らせたという報告もあります。この関係は変化し、今は風向きが変わっています。
私たちは実際にはアリス・ファンが特別な身分を持っているとは考えていません。彼女はただの人脈の広いビジネスパーソンです。他の中国で人脈の広いビジネスパーソンと同様に、彼女が公式とつながっているのは普通のことです。
私たちのアクセラレーターモデルは、中国に存在すべきではない 1.5GW を超える NVIDIA GPU を追跡しています。アメリカ商務省も今や、中国に存在する 1.5GW の NVIDIA チップが本来そこにあってはならないことを信じています。中間選挙が民主党に傾く中、誰かが強硬な行動を取るべきだと決定しました：既存の輸出管理の回避を停止し、制限を拡大し、中国が最先端のチップを入手するルートを完全に断つ必要があります。
明確にする必要があるのは、トランプ政権にはこの問題に関して意見の相違があったが、トランプは以前はルートニックをかばっていたということです。トランプは今やそのかばいを提供していません。さらに重要なのは、「遠隔アクセス安全法案」（RASA）という重要な法案が下院で通過し、上院での投票はまだ行われていないということです。この投票が行われようとしています。
RASA が間もなく投票される
RASA は 1 月 12 日に 369 票賛成、22 票反対で下院を通過しました。それは「動議の一時停止」という形で通過し、三分の二の多数票が必要です。下院外交委員会は 2025 年 4 月に 51 票賛成、0 票反対でこの法案を承認しました。この法案は上院銀行委員会に提出されましたが、まだ投票は行われていません。私たちは、NVIDIA とオラクルがこの法案に強く反対していることを知っています。
もちろん、RASA はアメリカ政府が中国企業の GPU への遠隔アクセスを阻止する唯一の方法ではありません。しかし、RASA は現在ワシントンで最も熱心に議論されている法案です。下院で通過したため、明らかに人気があります。また、法案の実質的な内容は多くの人にとって明白に見えるようです：なぜ中国企業が輸入を許可されていない GPU に遠隔アクセスすることを許可するのか？
注目すべきは、私たちが知っている限り、アジア、オーストラリア、中東、北欧、ヨーロッパ、カナダ、さらにはアメリカの neocloud が、中国企業に計算力を積極的に販売していることです。これらはすべてこの法案の影響を受けます。これはもう一つのグローバルな輸出管理法案であり、影響は広範です。黄仁勋、そしておそらくルートニックも、この状況が発生することを望んでいません。
したがって、流行の物語に反対し、ある可能性を探りましょう：最近のさまざまなニュースの見出しがあるにもかかわらず、RASA や類似の法案を通じて予期しない結果をもたらす可能性があります。アメリカ政治の古い言葉に従えば、すべての政治家が同意することは、たぶん悪いアイデアです。
前述のように、現行制度の下で、中国のラボは GPU に遠隔アクセスでき、以下の明らかな利点をもたらします：
· 中国のラボが GPU に遠隔アクセスできる現行制度の下で、利益はアメリカの企業に流れます；
· アメリカは中国のラボが何をしているかを監視できます；
· アメリカが望めば、ほぼいつでも GPU の使用権を切断できます；
· アメリカのテクノロジー企業は中国企業やエンジニアに依存しています；
· アメリカの企業は中国のオープンソース研究から利益を得ています；
· 中国は国産のアクセラレーターを使用することが少なくなります；
· 中国の革新は MSA、DeepEP、DeepGEMM などのオープンソースカーネルや広範な専門家の並列処理メカニズムを通じて世界に流れます。
明確にする必要があるのは、中国のラボが NVIDIA GPU の使用権を完全に切断された世界では、彼らが国産のアクセラレーターに移行し、NVIDIA GPU から離れる動機がさらに強まるということです。
そして、これはすでに起こっています。
2 月、智谱 AI は GLM-5 が 7 種の国産アクセラレーターで推論をサポートしていると主張しました。
4 月、DeepSeek は V4 論文を発表し、その後 V4 Pro モデルのために Huawei Ascend NPU 上でオープンソースの推論スーパーコアを公開しました。
6 月、美団は LongCat 2.0 を発表し、このモデルが完全に Huawei Ascend 910B NPU 上で事前トレーニングされたと主張しました。
政治家たちは、中国、中国台湾、アメリカの間の実際の結びつきがどれほど密接であるかを引き続き無視しています。多くの中国人が最前線のラボで働いており、多くの中国のエンジニアが NVIDIA や AMD に雇われ、新しいチップを起動するための基盤コードを記述しています。多くのアメリカ人が中国のオープンソースの貢献から学んでいます。これらのチップを生産するために必要な多くの原材料は中国から来ており、L1 から L6 の多くの ODM ボードやコンポーネントのサプライヤーも中国企業です。
緊張の高まりは、チップの生産量を減少させ、すべての人の AI の進歩の速度を遅くすることを必然的に引き起こします。
私たちは、アメリカが中国のラボに提供される計算力の規模を制限または管理すべきであり、中国への輸出を禁止し、信頼できるクラウドサービスプロバイダーに遠隔アクセスを提供させることが、この目標を達成するための最良の方法であると考えています。
状況は私たちが想像するよりも悪いかもしれない
したがって、「なぜ今なのか」という質問に答えなければならない場合、1つの可能性は：この行動は、極端に厳しい対中輸出規制法案に直面する反対勢力を排除するためのものである。議会に重大な変化が起こり、まもなくレームダック状態に入る中で、反対者を排除することが法案の通過を促進する最も有利な方法である。これは、現在の状況に対する私たちの最も陰謀論的な判断であり、ワシントンから伝わるさまざまな余波とも一致している。
では、最初の質問に戻りましょう。
黄仁勋のいないNVIDIAはどのようなものになるのか？
この規模で、伝説的な創業者を失った後も良好に運営を続けられる企業の例は1つだけ：Appleとスティーブ・ジョブズ。私たちは、黄仁勋の離脱は明らかに先見の明を持つ創業者時代の終焉を意味すると考えている；この会社を創設した人が舵を取らなければ、同じ強度で会社を運営することは不可能である。
自動車の分かりやすい比喩を使うと：誰も他人が作った車を壊したくはない；そしてこの車の製作者である黄仁勋は、高速道路で時速150マイルで快適に運転できる。
誰が昇進して現状を維持し、創業者のリーダーシップからマネージャーのリーダーシップに会社を移行させるにしても、羨ましい問題に対処する必要があるかもしれない：このような膨大な現金をどう扱うか。黄仁勋は明らかに、会社をエコシステムのバランスシートの底支えにし、neocloudや研究所に信用を提供し拡大することを想定していた。これはサプライチェーンの主導的地位の自然な延長である。
しかし、プロのマネージャーは、ある程度実際に効果的な別のことをする可能性が高い：株式買戻し。ジョブズ以降のAppleは、創業者の引き継ぎ後も良好なパフォーマンスを示した最良の例である。私たちは、この規模で成功した唯一のシナリオが再び上演される可能性があると考えている：創業者がプロのマネージャーに引き継ぎ、会社がより保守的になり現金を還元する。株主は喜ぶが、会社の技術推進の速度は以前のようにはならない。
技術にとって、これは悪い結果である。株主にとっても悪い結果となる。しかし明らかに、人々は黄仁勋を懐かしむだろう、独自のNVIDIAはより普通になる。サプライチェーンが黄仁勋の大胆な約束から、マネージャーの平凡なビジョンに移行するにつれて、この巨人内部の争いと消化過程は、会社内部および世界的に顕在化するだろう。彼がいなければ、技術の世界は異なるものになる。
私たちの現在の判断は、イアン・バックが最も可能性が高く、クレスが続く可能性があり、正式なCEOになるかもしれないということだ。外部のCEO候補、例えばジョニー・スルージも噂されている。しかし、NVIDIAの独自性を考慮すると、社内からの昇進が最善であると考えている。選択肢は少なく、誰かがこの仕事を受け入れる意欲があるかどうかはまだ不明である。産業の巨人だけが黄仁勋と同じように優れた成果を上げる可能性がある；私たちは、リサ（AMDのCEOスー・ジーフォン）やホック（最近退任した前Apple CEO）などの巨人が転職するとは疑っている。
いずれにせよ、これはすべてのNVIDIAの競争相手にとって非常に有利であり、NVIDIAのサプライチェーンにとっては非常に不利である。