アメリカの中間選挙の後、韓国人は完全に混乱した。

著者：格隆

アメリカの中間選挙が終わり、民主党の「青い波」が国会の両院を席巻し、テキサスやジョージアなどのAIデータセンターの拠点の州知事の座も手に入れました。

世界のAI計算力セクターは反応し、ナスダックの半導体株は大暴落し、日経も下がり、A株や香港株も免れませんでした。

しかし興味深いのは、下落後の各国政府の反応が全く異なることです。

市場が下落しても、緊急会議を開くこともなく、重要な官僚が発言することもありませんでした。

唯一韓国だけが、副首相兼財務大臣が緊急市場会議を開き、金融委員会の委員長が出席し、韓国銀行の副総裁が同席し、会議後に発表しました：証券会社の信用融資保証比率140%の維持義務を3ヶ月間免除する。

同じ日に、韓国取引所はサイドカーのサーキットブレーカーを発動し、プログラム売りを一時停止しました。

韓国はなぜ慌てているのでしょうか？

耐えられない？

まずは一つのデータを見てみましょう。

韓国取引所傘下のKOSCOMの統計によると、暴落の1ヶ月前、つまり10月6日から11月5日までの間に、韓国の個人投資家は三星電子を5.83兆ウォン、SKハイニックスを3.36兆ウォン純買いしました。

この二つの数字は、韓国の上場株式とETFの中で1位と2位です。

時間のウィンドウに注意してください！

これは年初のAIブームが始まったときのトレンド追従ではなく、暴落前夜の底打ちです。

11月5日当日、KOSPIはすでに5.28%下落しており、個人投資家はまだ買いに走っていました。

翌日の取引開始時、KOSPIは5000ポイントを直接下回りました。

これらのお金はどのような性質のものでしょうか？

韓国メディアが使う言葉は：アリ軍団。

その背後には、大量の借りたお金があります。

韓国の個人投資家は、世界的に見ても非常に攻撃的なレバレッジを使っており、単一株式のレバレッジETFは彼らにとって最も使いやすいツールです。

今年の7月、韓国金融委員会は手を打たざるを得ませんでした：

単一株式レバレッジETFの保証金のハードルを1000万ウォンから3000万ウォンに一気に引き上げ、新製品の上場を停止し、広告を禁止しました。

8月には、さらに強化されました：

新たに参入する投資家がレバレッジETFを利用するには、まず5日間のシミュレーション取引を行い、合計5時間の取引をしなければ口座を開設できません。

7月に規制当局がここまで焦っているということは、何を示しているのでしょうか？

それは、個人投資家のレバレッジポジションが、公式が恐れるほど大きくなっていることを示しています。

韓国資本市場研究院のデータはさらに明確です：

6月中旬までに、個人投資家は単一株式レバレッジETFを累計8.2兆ウォン純買いし、この種の製品の管理規模の60%を占めています。

つまり、レバレッジETFの中のお金の60%は個人投資家のものです。

そして7月の下落により、三星とハイニックスを追跡する14の個別株レバレッジETFの管理規模は、6月末の15.9兆ウォンから9.3兆ウォンに直接縮小し、41%が消失しました。

4つの主要製品は、2週間足らずで8.8兆ウォンの評価損失を被りました。

これは調整ではなく、レバレッジポジションが埋められたのです。

個人投資家の上には、さらに一層あります。

韓国国民年金公団、世界第3位の主権年金基金、韓国人の年金です。

それは三星とハイニックスにどれほど重く投資しているのでしょうか？

10月15日までに、NPSが保有する5%以上の287社の上場企業の保有市場価値は、6月末の515兆ウォンから333兆ウォンに減少し、182兆ウォン、約1370億ドルが消失しました。

KOSPIは6月22日に9114ポイントの歴史的な終値を記録した後、10月中旬には39%下落し、NPSの保有は高値でそのまま保持されていました。

したがって、韓国政府が直面している状況は：

数百万の個人投資家がレバレッジを持って高値で突入し、国家年金基金が同じ株式に深くロックされている、 少数の株式がKOSPIの時価総額の半分を占めている。

この時、アメリカからのニュースが伝わり、民主党がデータセンターの電力と承認を制限し、AI計算力の拡張が遅れる可能性があると言われ、株価が耐えられなくなり、負の連鎖反応が始まりました。

この連鎖反応が迅速に断ち切られなければ、次は流動性の引き出しが起こります。

韓国政府が証券会社の保証比率義務を免除したのは、この循環を断ち切るためです。

なぜ？

韓国の株式市場は、本質的に資本市場だけでなく、社会の感情を増幅する装置でもあります。

韓国全体が株式投資を行う盛況は、世界中で非常に有名です。

今年に入ってから、AIストレージチップの風口を正確に捉えた数百万の韓国の一般人が、何年もかけて貯めた給料、結婚資金、さらには借りた資金を、二つの国民株に賭けました。

しかし この感情は、韓国の政治論理の中では、 リスクが非常に高いことです。

韓国の政治家たちは、誰よりもよく知っています。株式市場が崩壊すれば、引き起こされる民意の津波は、どんな外交危機よりも直接的です。

さらに一層、ウォンがあります。

韓国は小型の開放経済体であり、ウォンは避難通貨ではありません。

世界的にリスクオフの時、外国資本が韓国の株式市場から撤退する速度は誰よりも早く、撤退と同時にウォンを売り、ドルを買い、為替レートが崩れます。

韓国はエネルギーと原材料をほぼ全て輸入に依存している国であり、ウォンが下落すれば、輸入インフレがすぐに立ち上がります。

株式市場の下落 + 為替の下落 + インフレの発生、この三重の組み合わせは、韓国のような規模の経済体にとって致命的です。

ここにはさらに一層の論理があり、それは外国資本が韓国の株式市場にとってどれほど重要であるかです。

2026年6月までに、外国資本が韓国株式市場の総時価総額の約37.8%---38.9%を占め、その中でアメリカの投資家が外国資本の持ち株の約42%を占めています。

三星電子、SKハイニックスなどの核心技術株の外国資本の持ち株は長らく60%を超えていましたが、8月初めにはそれぞれ約46.70%と50.84%に減少し、10月初めには46.38%と49.59%にまで下がりました。

取引規模において、この依存度は極端に拡大しています。

10月14日までに、外国資本は今年、韓国の総合指数の主板市場で約203.7兆ウォンを純売却しており、その中で三星電子とSKハイニックスだけで約176兆ウォンが純売却され、外国資本の総売却規模の86%を占めています。今年、外国資本は韓国の株式市場から約1310億ドルを撤退させ、アジアの主要市場の中で最も多いです。

韓国国内の資金は限られており、外国資本の助けがなければ、上半期のような狂った上昇相場は難しいですが、外国資本が入ってくることもあれば、出て行くこともあります。韓国株は彼らのアービトラージの場であり、最終的な目的地ではありません。

さらに深刻なのは、韓国の個人投資家や機関の敏感度が、外国資本に比べて鈍感であることです。後者は市場の低位で潜伏する能力がありますが、前者は市場がすでに上昇してから入ってくることが多く、外国資本が一旦撤退すると、自分が高値での受け手になってしまいます。

したがって、韓国政府の官僚が発言するのは、個人投資家に向けてだけでなく、外国資本に向けてもです：

逃げないで、基本的な面に問題はない、我々は耐えられる！

深層の爆発

結局のところ、アメリカの中間選挙はただのマッチであり、韓国の経済構造こそが火勢が制御できなくなった根本的な原因です。

比較してみると、日本には自動車、精密機械、総合商社があり、東証指数が下がっても、トヨタやソニーが一緒に崩れることはありません。

アメリカには世界最大の内需市場とテクノロジーエコシステムがあり、たとえナスダックが下がっても、アップル、マイクロソフト、グーグル、メタの株価が同時に半減することはありません。

韓国はどうでしょうか？

他の産業がないわけではありませんが、半導体への依存度は非常に大きいです。

2025年、韓国の半導体輸出額は1734億ドルで、韓国の総輸出の24.4%を占めます。

2026年1月、韓国の半導体輸出は総輸出に占める比率が初めて30%を突破し、31.2%に達しました。

5月には、この数字が42.3%に跳ね上がり、歴史的な新高値を記録しました。

10月上旬、半導体の輸出比率はさらに47%に迫りました。

言い換えれば、韓国の輸出成長はほぼ完全にチップに支えられており、他のすべての品目は縮小しています。

さらに詳細なデータでは、韓国の半導体輸出の中で、メモリーチップが75%、システム半導体が20%、ウェーハと部品が5%を占めています。

もう一つのデータ、GDPの増加。

2026年第三四半期、韓国のGDPは前期比で1.0%増加し、中央銀行の予測の約三倍となり、半導体を含むコンピュータ及び電子機器がGDPの増加に約60%寄与し、その50%が半導体業界の貢献です。

一国の単一四半期の経済成長の半分が、一つの業界から来ています。

そしてこの業界の製品は、メモリーチップに高度に集中しており、顧客はアメリカのテクノロジー大手に高度に集中し、需要はAI資本支出サイクルに高度に結びついています。

モルガン・スタンレーのデータによれば、韓国のアメリカへの輸出の中で、自動車の比率は2024年の36%から13%に減少し、半導体の比率は10%から28%に急上昇しました。

モルガン・スタンレーは、韓国のアメリカへの輸出をアメリカのAI投資の先行指標と呼び、韓国の輸出はアメリカの設備投資指標に1〜2ヶ月先行しています。

この結びつきがどれほど強いか、アメリカの政策が転換するとき、韓国の揺れはどれほど大きいかです。

結論

同様に政策の逆風に直面し、株式市場が大暴落しました。

しかし、他の市場は下がっても、取引は行われ、ヘッジも行われます。

唯一韓国だけが下落し、副首相が会議を開き、金融委員会が発言し、取引所がネットワークを切断し、証券会社にポジションを閉じることを禁止しました。

これは市場を救うのではなく、火を消すことです。

単一の輸出産業に過度に依存する結果、アメリカがくしゃみをすれば、韓国は重い風邪を引くのです。

ましてや、今回アメリカが打ったのはくしゃみではなく、AIインフラの急所に向かって、強く蹴りを入れたのです。

韓国が慌てないと言うなら、誰が慌てるのでしょうか？