Pendle

主要な利回り取引プロトコルであるPendleは、いくつかの重要なマイルストーンを経て進化してきました。2021年にTN Lee（元Kyber Network）とVu Nguyenによってローンチされた同プロトコルは、当初はプロダクト・マーケット・フィットを見つけるのに苦労しました。転機は2023年のPendle V2で、元本と利回りを分離するSY/PT/YTトークン化モデルを導入し、固定利付およびレバレッジ利回り取引を可能にしました。この再設計は、vePENDLE投票エスクローメカニズムと相まって、2024年にPendleをリステーキング（LRT）の分野で支配的な存在に押し上げ、TVLは134億ドルでピークを迎えました。2025年、Pendleは資金調達率取引プラットフォーム「Boros」を立ち上げ、利回りトークンからパーペチュアル・スワップの資金調達率へと対象を拡大し、新たな資産クラスを獲得しました。最新の構造的アップグレードでは、vePENDLEを流動性ステーキングトークンであるsPENDLEに置き換え、複数年のロックアップを廃止し、プロトコル手数料による買い戻しを導入しました。これは、持続可能で機関投資家向けのインフラへの転換を示しています。特筆すべきは、Pendleの共同創業者がモルガン・スタンレーやブラックロックとともにベトナム副首相と資産トークン化について協議し、伝統的金融への橋渡しの役割を示唆したことです。これらのマイルストーン（V2のプロダクト転換、Borosの市場拡大、sPENDLEの経済的再設計）は、Pendleのニッチなプロトコルからオンチェーン固定利付の中核への道のりを象徴しています。

ポジティブ：自社株買いが280万PENDLE（約400万ドル）を超過；プロトコル収益の約80%をsPENDLEステイカーに分配；週間発行量が71%削減、ステーク済みトークンが1億を突破、循環供給量は過去最低を記録；Robinhood Chainに上場し、NVDA/PFEのトークン化配当利回り市場を追加；PT-USDGがAave V3の担保として承認、MorphoボールトおよびUSDD/sUSDD統合によりユースケースが拡大。 ネガティブ：8月、レバレッジをかけたPT-reUSDポジションが約3600万ドルの強制清算を引き起こし懸念が生じたが、後に消化；トークンアンロック：供給量の91.8%が既にアンロック済みであり、今後の大きなアンロック圧力は残っていない。

In January 2026 it overhauled tokenomics, replacing vePENDLE with sPENDLE, a 14-day exit or instant exit for a fee, 80% of protocol revenue directed to open-market PENDLE buybacks and emissions cut by about 30%; Boros, formerly Pendle V3, reached $156 million of weekly volume.

Pendle launched on Monad on June 19 with Saturn's senior-tranche srUSDat, passing $51 million of TVL in ten days and $22 million of first-week volume before topping $111 million; it listed on Robinhood's Hood Chain in September, taking the network count to 12. On October 12 Pendle launched SuperNVDA and SuperTSLA, fixed-yield products tied to tokenized Nvidia and Tesla shares maturing April 8, 2027, while Aave weighed rolling PT-USDG debt maturing October 29 into a February 25, 2027 tranche at roughly 2.98% implied yield. October 7 data showed Pendle transactions down 46% and active addresses down 40.5% over two weeks.

Pendle is moving from a single product to the distribution layer for fixed income: curation infrastructure lets outside teams build their own PT/YT markets, PT is pushed into lending protocols as collateral, and branded yield vaults with Morpho embed term trading into other balance sheets. New York RWA issuers bring tokenized ETFs and single bonds, adding an institutional yield-discovery line; after weekly incentives were cut from 90,000 to 21,000 tokens, about 36% of PENDLE is staked and revenue-funded buybacks become the main tool for retaining liquidity. Boros shifts to cross-exchange funding-rate arbitrage, swapping retail users for institutional arbitrage desks.

Pendleの共同創設者および主要幹部は以下の通りです： TN Lee（共同創設者兼ディレクター）：2017年頃に暗号資産の世界に入り、2018年後半までKyber Networkの創業チームでビジネスおよびコミュニティ開発を主導。2020年にPendleを共同創設。 Vu Nguyen（共同創設者兼CTO）：Digix DAO（RWAトークン化プロジェクト）の元CTO、数学オリンピック金メダル3回受賞。TN Leeと共にPendleを共同創設。 Anton Buenavista（エコシステム責任者）：Kyber Networkの元シニアソフトウェアエンジニア、現在Pendleでエコシステム成長を統括。 Ken Chia（機関投資家向け事業責任者）：Abra Asia Pacificの元責任者、Pendleで機関投資家パートナーシップを管理。

Pendle takes a 5% fee on all yield accrued by every YT, including points, and applies the same 5% to yield generated by the SYs behind matured but unredeemed PTs.

Pendle computes swap fees as (fee tier ÷ 365) × days to maturity, with the tier set by the pool deployer, and allocates 20% of them to the pool's liquidity providers.

Pendle splits the remaining swap fees and all YT fees into 80% for PENDLE buybacks, 10% to the protocol treasury and 10% for protocol operations.